DEX는 식지 않았고, CEX는 단지 동풍을 빌리고 있다

핵심 관점

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2025-11-02 19:32:13

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거래자가 거래할 장소를 선택하는 것은 신뢰뿐만 아니라 플랫폼의 추가 기능에도 달려 있습니다.

저자：Prathik Desai

편집：Block unicorn

서론

중앙화 거래소(CEX)와 탈중앙화 거래소(DEX)에게 지난 1년은 변화가 가득한 한 해였습니다. 지난 12개월에서 18개월 동안, 암호화폐 분야의 참여자들은 거래 모멘텀과 유동성이 신뢰와 규정 준수에 의존하는 중앙화 거래소(CEX)에서 사용자에게 투명성, 조합 가능성 및 자율 관리 기능을 약속하는 탈중앙화 거래소(DEX)로 전환되는 과정을 목격했습니다.

미디어 보도에서는 중앙화 거래가 강력하게 돌아왔다고 주장하지만, 데이터를 깊이 분석해보면 실제 상황은 훨씬 더 복잡하다는 것을 알 수 있습니다.

이번 정량 분석에서는 DEX와 CEX의 데이터를 심층적으로 연구하여 암호화폐 거래에서 현물 및 레버리지 유동성의 진화를 더 잘 이해하고자 합니다.

CEX-DEX 전쟁

장기적으로 보면, 2025년은 중앙화 거래소(CEX)가 거의 2년간의 신뢰 하락과 유동성 축소를 겪은 후 강력하게 회복하는 해가 될 것으로 보입니다. 2021년 1월부터 2022년 5월까지 중앙화 거래소의 월 평균 거래량은 1.5조 달러를 훨씬 초과했습니다. 그러나 2022년 6월부터 2023년 11월까지 월 거래량은 단 한 번 만조 달러를 넘었습니다.

지난 2년 동안 CEX의 거래량은 급증했습니다. ETF와 거시 경제의 긍정적인 요인 덕분에 거래량은 계속해서 신기록을 세웠습니다. 2024년 12월까지 이 수치는 2.94조 달러로 상승했습니다.

2024년 4분기는 거래량 증가의 전환점이었습니다. CEX의 현물 거래량은 10월의 1.14조 달러에서 12월의 2.94조 달러로 급증하여 해당 분기의 월 평균 거래량이 2.25조 달러를 초과했습니다.

이러한 성장은 미국 대통령 도널드 트럼프의 재선 이후 시장의 위험 선호 심리의 상승과 암호화폐 규제를 지지하는 협상 과정과 일치합니다.

2025년 1분기는 이러한 성장세를 이어갔으며, 월 평균 거래량은 1.8조 달러에 근접했지만 2분기에는 약 30% 감소하여 1.3조 달러에 이르렀습니다. 그러나 2025년 3분기에는 거래량이 빠르게 회복되어 월 평균 거래량이 1.8조 달러를 초과했습니다.

중앙화 거래소(CEX)가 강력하게 회복하는 동안, 탈중앙화 거래소(DEX)도 정체되지 않았습니다. 사실, 그들의 성장 속도는 중앙화 거래소를 지속적으로 초과하고 있습니다.

2024년 1월, DEX의 현물 거래량은 약 1330억 달러였습니다. 불과 18개월 후, 이 수치는 4배로 증가하여 5400억 달러를 초과했습니다.

2025년 1분기 DEX의 월 평균 거래량은 3950억 달러, 2분기에는 3320억 달러였습니다. 2025년 3분기에는 월 평균 거래량이 50% 증가하여 4800억 달러에 도달했습니다. 10월의 거래량은 이미 5400억 달러를 초과했습니다.

올해 현재까지 탈중앙화 거래소(DEX)의 현물 거래량은 모든 현물 거래량의 거의 20%를 차지하며, 2024년의 10%보다 높습니다. 법정 화폐 충전 채널의 이점 덕분에 중앙화 거래소(CEX)가 여전히 시장의 주도권을 쥐고 있지만, 속도, 조합 가능성, 익명성 및 자율 관리 기능을 추구하는 사용자에게 DEX는 선호되는 선택이 되었습니다.

Uniswap v4, Hyperliquid L1 및 Raydium과 같은 프로토콜이 제공하는 더 나은 사용자 경험, 더 낮은 가스 비용 및 더 작은 스프레드는 두 생태계 간의 경험 차이를 줄였습니다.

파생상품의 동력

DEX 활동을 촉진하는 가장 중요한 요소가 무엇인지 묻는다면, 나는 주저 없이 영구 계약을 선택할 것입니다. 2024년 이전에는 체인 상의 영구 계약이 여전히 소수의 제품이었으며, 월 거래량은 수천억 달러에 불과했습니다. 이는 주로 dYdX, GMX 및 기타 Arbitrum 기반 DEX와 같은 프로토콜에 집중되어 있었습니다. 그러나 2025년 말까지 이러한 플랫폼의 규모는 전체 탈중앙화 거래소(DEX) 현물 시장과 견줄 만한 수준에 도달했습니다.

2024년 1월, 영구 계약 DEX의 월 거래량은 1270억 달러였습니다. 2024년 12월까지 이 수치는 거의 3배로 증가하여 3450억 달러에 달했습니다.

하지만 2025년은 이 추세를 변화시켰습니다. 영구 계약의 월 평균 거래량은 1분기의 3320억 달러에서 3분기의 6880억 달러로 증가하여 두 배 이상 증가했습니다. 10월 한 달 동안의 거래량은 1.13조 달러를 초과하여 체인 상의 파생상품 거래량이 처음으로 만조 달러를 돌파한 달이 되었으며, DEX 현물 시장 규모의 두 배 이상에 해당합니다.

이 데이터는 더 많은 거래자가 체인 상의 영역에 진입하고 있음을 나타낼 뿐만 아니라, 각 거래자의 거래 활발도가 증가하고 있음을 보여줍니다. 영구 계약을 제공하는 체인 상 DEX는 이제 독립 마진, 깊이 있는 주문서 및 크로스 체인 담보와 같은 중앙화 거래소(CEX)의 일부 기능을 복제하고 있습니다. 또한, CEX가 제공할 수 없는 높은 조합 가능성도 제공합니다. 이러한 이점은 많은 고가치 거래자가 체인 상에서 거래를 지속하도록 유도하기에 충분합니다.

이러한 추세는 파생상품 거래에서 탈중앙화 거래소(DEX)와 중앙화 거래소(CEX) 간의 거래 비율이 안정적으로 증가하는 데서 나타납니다.

2024년, 탈중앙화 거래소가 처리한 전 세계 선물 거래량은 5%에도 미치지 못했습니다. 2025년 중반까지 이 수치는 두 배로 증가하여 10%에 도달했으며, 10월에는 14.3%에 도달하여 체인 상 파생상품이 중앙화 거래소에 비해 가장 높은 비율을 기록했습니다.

바이낸스의 규모와 비교하면 이 숫자는 여전히 작지만, 미래의 발전 방향을 예고합니다. 올해 중앙화 거래소의 파생상품 거래량은 기본적으로 구간 변동을 유지했지만, 2023년 중반 이후 탈중앙화 거래소의 거래량은 매 분기 증가하고 있습니다.

거래량이 일부 상황을 반영할 수 있지만, 미결제 계약(OI)은 더 세부적인 정보를 제공합니다. 2024년 1월 1일 기준으로 체인 상 거래소의 미결제 계약은 전 세계 파생상품 거래량의 1.5%에 불과했습니다. 2024년 12월 31일에는 이 비율이 두 배로 증가하여 3.7%에 도달했으며, 2025년 6월 30일에는 5.9%에 도달했습니다. 그리고 2025년 9월 30일에는 이 비율이 9.8%에 도달했습니다. 불과 2년 만에 6.5배 이상 증가한 것입니다.

이러한 변화는 중앙화 거래소(CEX)가 여전히 유동성의 중심이지만, 탈중앙화 거래소(DEX)가 곧 새로운 위험 중심이 될 것임을 나타냅니다. 거래자가 어디에서 거래할지를 선택하는 것은 신뢰뿐만 아니라 플랫폼의 부가 기능에도 달려 있습니다.

DEX의 현물, 파생상품 및 영구 계약 분야의 성장은 그들이 CEX가 복제할 수 없는 기능을 제공하고 있음을 나타냅니다. 적어도 현재로서는 그렇습니다. 체인 상 거래자의 절대 수는 여전히 소수일 수 있지만, 그들의 의도와 요구하는 기능은 암호화폐 개발자에게 명확한 메시지를 전달합니다: 암호화폐 거래소를 개발할 때 어떤 측면을 우선 고려해야 하는지를 말입니다.

이상으로 이번 정량 분석 보고서의 모든 내용을 마치며, 다음 기사에서 뵙겠습니다.