Wintermute：BTC 거래 추세가 주가지수보다 더 약세이며, 상승 내러티브 프리미엄이 사라졌다

Wintermute 최신 보고서에 따르면, 비트코인과 나스닥 지수의 상관관계는 여전히 0.8에 달하지만, 비트코인의 거래 추세는 주식 지수보다 더 하락세를 보이며, 시장의 비관적 감정에 대한 반응이 낙관적 감정보다 훨씬 크다. 올해 주식 시장이 하락한 거래일에는 BTC의 하락폭이 일반적으로 주식 지수보다 더 크고, 주식 시장이 상승한 날에는 비트코인의 상승폭이 더 작다. 이러한 패턴은 2022년의 약세장에서 마지막으로 나타났다. Wintermute는 이러한 현상을 초래하는 잠재적 요인이 주로 두 가지라고 밝혔다:

2025년의 대부분 시간 동안, 일반적으로 암호화폐 분야(새로운 토큰 발행, 인프라 업그레이드 및 소액 투자자 참여)로 유입되던 자금이 주식 시장으로 전환되었다. 시가총액이 큰 기술 회사들은 기관과 소액 투자자들이 높은 베타 계수/높은 성장성을 추구하는 초점이 되었다. 글로벌 위험 감정이 변화할 때 비트코인은 여전히 관련이 있지만, 낙관적 감정이 돌아올 때 비례적으로 혜택을 보지 못한다. 그것은 독립적으로 존재하는 서사가 아니라 거시적 위험의 "높은 베타 꼬리"와 더 유사하며, 하방 베타 효과는 여전히 존재하지만, 상방 서사 프리미엄은 사라졌다.

현재 암호화폐의 유동성 상황은 이전의 위험 주기와 다르다. 스테이블코인 발행량은 안정세에 접어들었고, ETF 자금 유입은 둔화되었으며, 거래 플랫폼의 시장 깊이도 2024년 초 수준으로 회복되지 않았다. 이러한 취약성은 주식 시장 조정 시 부정적인 반응을 확대할 수 있다. 결과적으로, 비트코인의 하락 참여도는 여전히 상승 참여도보다 높아져 이러한 성과 편차를 악화시켰다.