암호화폐 16년

올해 3월 6일, 트럼프는 행정명령에 서명하여 "전략적 비트코인 비축"을 설립한다고 발표하며, 미국 정부는 약 20만 개의 비트코인을 판매하지 않을 것이며 "예산 중립" 방식으로 계속해서 보유할 것이라고 밝혔습니다. 7월 18일, 그는 또 다른 법안인 '천재법안'에 서명하여 달러에 연동된 스테이블코인의 규제 규칙을 확립했습니다. 동시에, 중국 홍콩의 '스테이블코인 규정'은 8월 1일에 공식 발효되어 라이센스 접근, 준비금 규제 및 상환 보장 프레임워크를 구축했습니다.

16년 된 암호화폐 산업은 탈중앙화 특성 덕분에 오랫동안 국가 권력이 미치지 않는 "광야의 서부"에 자리잡고 있었으나, 조용히 3.5조 달러 이상의 총 시가총액을 가진 거대한 산업으로 성장했습니다. 이제 규제가 집중적으로 도입되고 있으며, 이는 이 산업이 주류 금융 질서에 편입되고 있음을 나타냅니다.

암호화폐를 관통하는 사상적 맥락은 두 가지가 있습니다: 하나는 1990년대의 "암호 해적 운동"에서 비롯되어 암호 기술로 개인의 프라이버시와 자유를 수호하는 것입니다. 다른 하나는 경제 사상사에서 유래하며, 하이에크의 1976년 저서 '화폐의 비국가화'로 거슬러 올라갑니다. 본 문서는 이 책을 다시 읽으며 하이에크의 사고를 따라 화폐의 기원, 주화 권한의 독점, 그리고 사이버 공간에서의 민간 주화 실험을 되돌아봅니다.

화폐의 비국가화

[영] 프리드리히 폰 하이에크| 저

야오 중추| 역

하이난 출판사
2019년 5월

독점된 주화 권한

가장 초기의 화폐는 국가에 의해 발명된 것이 아니라, 사람들이 수많은 교환을 통해 점차 합의된 도구로, 자발적 질서에서 맺어진 열매입니다.

기원전 4000년 이전, 사람들은 몇 백 명이 사는 마을에서 농사, 사냥, 채집으로 생계를 유지하며, 대부분의 사람들의 생활 반경은 몇십 킬로미터에 불과했습니다. 이때, 사람들 간의 거래 매개체는 화폐의 초기 형태로, 또는 "자연 화폐"라고 할 수 있으며, 예를 들어 가축, 소금 덩어리, 조개 및 곡물 등이 있습니다. 이러한 "화폐"의 공통적인 특징은 기본 거래 및 저장 가치 기능을 가지고 있지만, 휴대하기 어렵고 분할하기 힘들다는 것입니다.

제련 기술의 보급과 도시 국가의 부상으로 인해 금, 은, 동은 내구성이 뛰어나고 분할 가능하며 휴대가 용이하여 점차 교환 매개체로 사용되기 시작했습니다. 이는 "무게 화폐" 단계로, 거래는 무게와 순도로 가격이 책정되었습니다.

기원전 6세기, 현재의 터키 서부 내륙에 위치한 리디아 왕국은 국가가 처음으로 금속 화폐를 주조한 사례입니다. 이는 그들의 독특한 지리적 및 자원 조건과 밀접한 관련이 있습니다: 리디아는 메소포타미아와 페르시아의 상업 네트워크와 동쪽으로 연결되고, 서쪽으로는 그리스와 에게해의 해상 상로와 연결되어 상인들이 모여들었습니다. 그 지역의 파크톨로스 강은 자연 금은 합금(electrum)을 풍부하게 생산하며, 질감이 부드럽고 제련이 용이하여 주화 제작에 적합한 재료를 제공합니다.

왕실은 사자 머리를 상징으로 주조하여 왕권과 신용을 나타냈습니다. 그 무게와 성분은 표준화된 검사를 거쳐 직접적으로 개수로 가격이 매겨지고 즉시 유통될 수 있었습니다. 예전의 무게를 재고 순도를 확인해야 했던 금속 덩어리와 비교할 때, 이러한 통일된 주조 화폐는 거래 효율성을 확실히 높였으며, 화폐는 국가 권력의 인장을 지니게 되었습니다.

기원전 7세기 중반부터 리디아의 국가 주화 행위는 약 100년 내에 에게해의 여러 도시 국가와 페르시아 제국으로 퍼져 나가며 각국의 모범이 되었습니다. 기원전 5세기까지 그리스, 페르시아 및 지중해 여러 나라들은 국가 또는 도시 국가가 통일하여 주조하는 제도를 차례로 확립했습니다.

지폐의 역사는 자연 화폐에서 금속 화폐로의 궤적을 반복합니다: 민간에서 시작하여 이후 국가가 독점하게 됩니다. 중국 북송 시기 쓰촨의 "교자"는 세계에서 가장 초기의 지폐로, 16명의 부유한 상인들이 공동 보증하여 발행하였으며, 1023년 이후 관청에서 "교자무"를 설립하여 관리하게 되었습니다. 유럽에서 가장 초기의 지폐는 17세기 중반 스웨덴에서 등장하였으며, 스톡홀름 은행에서 발행되었습니다. 유통이 확대되고 정부의 규제가 강화됨에 따라, 17세기 말에는 스웨덴과 영국이 차례로 중앙은행을 설립하였고, 지폐 발행 권한은 점차 국가의 손에 집중되었습니다.

국가의 주화 권한 독점은 명백한 이점이 있습니다. 민간 상업 활동에 대해 거래 효율성이 향상됩니다. 국가에 대해서는 재정 도구와 수입원을 추가하게 됩니다. 그러나 단점은 상대적으로 숨겨져 있습니다. 금속 화폐 시대에는 국가가 화폐의 귀금속 함량을 낮추어 변칙적으로 세금을 부과할 수 있습니다. 지폐 시대에는 통화의 과잉 발행이 더욱 제약이 없습니다. 평화 시기에는 과잉 발행이 대체로 용인되지만, 전쟁이 발생하면 국가가 미친 듯이 화폐를 찍어내며 군비를 조달하게 되고, 화폐를 소지한 국민은 재산을 잃게 됩니다. 왕조의 교체나 신용 붕괴의 순간에는 이전 왕조의 화폐가 종종 쓰레기 종이로 전락하게 됩니다.

많은 역사학자들은 지속적인 경제 성장을 이루기 위해서는 인플레이션이 필요하다고 주장하려고 했습니다. 하이에크는 사실로 이 주장을 반박했습니다. 영국을 예로 들면, 18세기 중반부터 20세기 초까지 산업 혁명과 금본위제의 200년 동안, 산업 생산량과 국민 소득은 수십 배 증가했지만, 물가 수준은 18세기 중반과 비슷했습니다. 미국 또한 19세기 후반에서 20세기 초의 산업화 물결 속에서 같은 현상이 나타났습니다. 즉, 경제가 급속히 확장되었지만 물가는 오히려 하락하여 20세기 초에는 100년 전보다도 낮았습니다.

하이에크의 화폐 이상

하이에크가 '화폐의 비국가화'를 출판한 1976년, 유럽과 미국은 심각한 인플레이션에 시달리고 있었습니다. 그 원천을 추적하면 제2차 세계대전 종료 직전의 브레튼 우즈 체제로 거슬러 올라갑니다.

1944년, 전쟁 중 경쟁적인 평가절하와 금융 혼란을 방지하기 위해 44개 동맹국 대표가 미국 뉴햄프셔주 브레튼 우즈에서 회의를 개최했습니다. 회의에서는 달러를 중심으로 한 고정 환율 제도를 확립하였으며, 각국 화폐는 달러에 연동되고, 달러는 1온스당 35달러로 금과 교환되었습니다. 이 제도는 전후 거의 30년 동안 환율 안정과 낮은 인플레이션을 효과적으로 유지하였으며, 전후 유럽과 일본의 부흥을 지탱한 것으로 널리 인정받고 있습니다.

1960년대에 들어서면서 체제의 내재적 모순이 점차 드러나기 시작했습니다. 세계 준비 통화의 발행국인 미국은 세계 유동성을 충족시키기 위해 지속적으로 달러를 수출해야 했지만, 달러 발행은 금 보유량을 훨씬 초과했습니다. 베트남 전쟁과 사회 복지 지출은 재정 적자를 더욱 증가시켰습니다. 1971년, 미국의 금 보유량은 해외 달러 잔고를 지탱할 수 없게 되었습니다. 그 해 8월, 닉슨은 달러의 금 교환을 중단한다고 발표하며 브레튼 우즈 체제가 붕괴되었습니다. 이후 10년 동안 석유 가격이 급등하고 물가가 상승하였으며, 미국의 인플레이션율은 한때 13%를 초과하였고, 파운드와 프랑은 대폭 평가절하되었지만 경제 성장은 정체되었습니다. 이로 인해 드물게, 심지어 전후 서방 경제사에서 전례가 없는 스태그플레이션이 발생했습니다.

브레튼 우즈 체제의 탄생과 그 이후의 시대에 대해 세 명의 경제학자의 목소리가 중요합니다. 그들은 케인스, 프리드먼, 하이에크입니다.

케인스의 핵심 주장은 시장이 스스로 완전 고용을 실현할 수 없으므로 정부가 개입해야 하며, 재정 및 통화 정책을 통해 총수요를 조절하여 경제 주기를 안정시켜야 한다는 것입니다. 그는 불황 시에는 지출을 확대하고, 호황 시에는 긴축하여 고용과 성장을 유지해야 한다고 주장했습니다. 이러한 사상은 전후 서방의 "국가 경제 개입" 정책 합의를 확립하였고, 복지 국가와 중앙은행의 거시 조정 체계를 촉발했습니다. 1944년, 그는 영국 대표단의 수석 대표로 브레튼 우즈 회의에 참석하였으며, 그의 고정 환율 및 국제 조정 이론은 전후 금융 질서에 깊은 영향을 미쳤습니다.

프리드먼은 정부의 통화 정책 개입을 제한해야 하며, 임의의 정책 자극 대신 고정된 통화 성장률을 제안하고, 독립적인 중앙은행을 설립하여 통화 공급량을 조절하여 물가와 기대를 안정시켜야 한다고 주장했습니다. 1970년대 스태그플레이션 이후, 케인스주의는 실패하였고, 프리드먼의 통화주의가 대두되어 미국과 영국이 긴축 정책과 금리를 인상하여 결국 인플레이션을 억제하게 되었습니다.

"정부 개입"과 "자유 시장"의 스펙트럼에서 하이에크는 가장 먼 쪽에 위치했습니다. 그는 케인스주의가 단기 불황을 완화할 수는 있지만, 인플레이션과 스태그플레이션의 대가를 치르게 될 것이라고 주장했습니다. 그는 또한 프리드먼의 통화주의를 인정하지 않았습니다. 왜냐하면 정부의 화폐 발행 권한은 영구적으로 제한될 수 없기 때문입니다. 경제가 침체되면 정치 세력이 규칙을 초월하여 다시 화폐를 찍어낼 것이기 때문입니다. 그래서 그는 더 급진적인 방안을 제안했습니다: 권력을 제한할 수 없다면, 차라리 권력을 박탈하자는 것입니다. 즉, 국가의 화폐 발행 독점을 폐지하고 화폐를 시장 경쟁으로 돌려보내자는 것입니다.

하이에크의 구상에서, 모든 민간 기관, 예를 들어 은행, 상공회의소, 대기업, 심지어 국제 기구도 자신의 화폐를 발행할 수 있습니다. 이러한 경쟁 체제에서, 만약 어떤 화폐가 과잉 발행이나 관리 부실로 인해 평가절하된다면, 시장은 자동으로 이를 사용하지 않게 되고, 발행자는 신뢰와 시장 점유율을 잃게 됩니다. 결국, 가장 안정적이고 신뢰할 수 있는 화폐만이 살아남게 됩니다. 화폐의 가치는 더 이상 정치 권력에 의존하지 않고 시장의 신뢰에 의해 결정됩니다.

하이에크는 이상적인 화폐가 가질 수 있는 특성을 추가로 제안했습니다: 그 주요 목표는 구매력의 안정성을 유지하는 것이며, 가치는 대표적인 상품 바구니나 물가 지수에 고정되어야 합니다; 발행자는 시장 가격 변화에 따라 적극적으로 화폐 공급을 조절하여 인플레이션이나 디플레이션을 방지해야 합니다; 공개된 자산 및 교환 메커니즘을 통해 신뢰를 유지해야 합니다. 그는 또한 이상적인 화폐의 최종 형태는 시장의 진화에 의해 결정되어야 하며, 이론가가 미리 설정해서는 안 된다고 강조했습니다.

1979년부터 1985년까지 하이에크의 국가 개입에 대한 경계와 시장 자발적 질서에 대한 신념은 대처와 레이건이 시장화, 규제 완화 및 반인플레이션 정책을 추진하는 데 중요한 사상적 지지를 제공했습니다. 그러나 그가 주장한 국가의 주화 권한을 폐지하고 화폐를 시장 경쟁으로 돌려보내자는 주장은 그가 1992년 사망하기 전까지 어떤 정부에도 채택되지 않았습니다. 수년 후, 인터넷과 암호화폐의 기술 물결이 도래하면서 사이버 공간에서 여러 차례의 주화 실험이 나타났습니다. 이러한 실험들은 하이에크 사상의 먼 메아리가 되었습니다.

사이버 공간의 주화 실험

현재 가장 널리 알려진 사이버 공간에서 탄생한 화폐는 의심할 여지 없이 비트코인입니다. 그러나 그것이 등장하기 전, 인터넷 세계에서는 이미 여러 차례의 주화 실험이 있었으며, 이들은 모두 실패로 돌아갔습니다.

그 중 가장 널리 사용된 것은 E-Gold입니다. 1996년, 미국의 전 종양 의사인 그라스 잭슨과 변호사 바리 다니가 이 회사를 설립하여 인터넷에서 금본위 질서를 재건하려고 시도했습니다. E-Gold는 온라인에서 금과 동등한 디지털 화폐를 발행하며, 사용자는 "그램 수"로 결제하고 국경 없는 송금을 할 수 있으며, 회사는 런던과 두바이에 해당하는 금 자산을 보유하고 있었습니다. 그 절정기에는 계좌 수가 500만 개를 넘었고, 연간 거래량은 20억 달러에 달했습니다. 2007년, E-Gold는 미국 법무부에 의해 "자금 세탁, 공모 및 무면허 송금 사업 운영"으로 기소되었고, 이후 사업은 심각한 제약을 받으며 점차 청산 단계로 들어갔습니다.

하이에크는 그의 저서에서 국가가 민간 화폐의 출현을 막을 것이라고 예언했습니다. 왜냐하면 주화 권한의 독점이 국가의 가장 은밀한 수입원 중 하나이기 때문입니다. 이것이 아마도 E-Gold 실패의 깊은 원인일 것입니다. 그리고 그것의 익명성은 실제로 사기, 마약 거래 및 자금 세탁을 용이하게 했습니다. 최종 결과는 국가가 범죄를 단속하면서 동시에 주화 권한의 독점을 방어하게 되는 것입니다.

이러한 상황은 비트코인이 등장한 이후 달라졌습니다. E-Gold는 중앙 집중화된 회사와 실물 금 보유에 의존했기 때문에 규제의 영향을 받기 쉬웠습니다. 비트코인은 발행 기관이 없고 압수할 수 있는 금고도 없으며, 그 창립자인 사토시 나카모토조차도 현재 누구인지 알 수 없습니다. 비트코인은 기술로 기관에 대한 신뢰를 대체하여 화폐 발행이 처음으로 국가와 회사의 통제를 벗어나게 했습니다. 그러나 실물 자산에 의해 고정되지 않았기 때문에 그 가치는 주로 네트워크 합의, 채굴자가 투입한 에너지 및 운영 비용에 의존하며, 가격 변동성이 큽니다. 이러한 높은 불안정성은 하이에크가 구상한 이상적인 화폐와는 거리가 멉니다. 즉, 자유 경쟁 속에서 구매력의 안정성을 유지하는 화폐입니다.

그 후, 새로운 실험들이 잇따라 등장했습니다. 사람들은 블록체인의 무주지에서 안정성과 질서를 추구하려고 했습니다. 가장 중요한 시도는 대략 두 가지로 나눌 수 있습니다.

첫 번째는 인터넷 유전자입니다. 가장 대표적인 것은 메타(구 페이스북)가 2019년에 발표한 리브라입니다. 이 프로젝트는 매우 야심차게 시작되었습니다: 비자, 우버, 탄마식, 코인베이스 등 20여 개 기관이 공동으로 리브라 협회를 구성하고, "법정 화폐와 단기 국채의 바구니"에 연동된 글로벌 디지털 화폐를 발행할 계획이었습니다. 이는 초국가적 결제 및 정산 네트워크를 구축하려는 목표를 가지고 있었습니다. 그러나 프로젝트가 실제로 시행되기 전에 유럽과 미국의 규제 당국의 강한 반발을 불러일으켰습니다. 그들은 화폐 주권을 위협하고 금융 안정성을 해칠 수 있으며, 심지어 개인 정보 보호 및 반독점 경계를 넘을 수 있다고 우려했습니다. 3년 후, 리브라는 무산되었고, 이상은 사라졌습니다.

두 번째는 암호화폐 유전자를 가진 것으로, 다시 세 가지로 나눌 수 있습니다: 알고리즘 스테이블코인, 초과 담보 스테이블코인 및 실물 자산에 연동된 스테이블코인입니다. 알고리즘 스테이블코인은 알고리즘 메커니즘을 통해 화폐 가치를 안정시키려는 시도입니다. 가장 유명한 예는 2022년에 폭락한 루나로, 그 시가총액은 한때 400억 달러에 달했습니다. 폭락 이후 사람들은 이것이 알고리즘 외피를 쓴 폰지 사기와 더 유사하다는 것을 깨달았습니다. 초과 담보 스테이블코인은 블록체인에서 비트코인, 이더리움 등의 자산을 초과 담보로 하여 1달러에 해당하는 디지털 화폐를 발행하는 것입니다. 그 담보 비율은 보통 150% 이상이며, 즉 1달러의 스테이블코인을 생성하기 위해서는 보통 1.5달러에서 2달러의 자산을 잠가야 합니다. 자금 활용률이 지나치게 낮아 널리 채택되지 못했습니다.

진정으로 주류에 진입한 것은 달러 자산에 연동된 스테이블코인입니다. 가장 대표적인 두 회사는 테더와 서클입니다. 전자는 지난해 약 150명의 팀으로 130억 달러 이상의 순이익을 창출하였고, 후자는 올해 6월 뉴욕 증권 거래소에 상장되었습니다. 두 회사의 핵심 모델은 기본적으로 일치합니다: 현금, 미국 국채 및 단기 예금 등 고유동성 자산을 준비금으로 하여, 체인에서 대략 동일한 규모의 "체인 달러"를 발행하는 것입니다. 차이점은 테더가 소량의 비트코인, 금 등의 비전형 유동성 자산도 보유하고 있다는 점입니다. 하이에크의 관점에서 보면, 이러한 회사들은 달러의 경쟁자가 아니라 달러 신용의 연장선에 해당합니다. 즉, 그림자 달러인 것입니다.

그래서 우리는 다시 출발점으로 돌아갑니다: 화폐의 비국가화는 여전히 진정으로 실현되지 않았습니다. 오늘날의 금융 질서에서는 국가 신용에 의존하지 않으면서도 화폐 가치를 안정적으로 보장할 수 있는 널리 사용되는 화폐가 없습니다. 미래에 이러한 화폐가 등장할까요? 만약 하이에크가 지금 살아있다면, 그는 아마도 나와 같은 질문을 가지고 이 문제의 답을 알고 싶어 할 것입니다.

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