월스트리트 30년 경험 해독: 경마, 포커와 비트코인의 비대칭 기회

원문 저자: Jordi Visser  
영문 번역: Luffy, Foresight News

다섯 살 때, 아버지가 처음으로 나를 뉴욕주 북부의 몬티셀로 경마장에 데려갔다.

그는 나에게 경마 가이드를 건네주며 그 위의 정보를 해석하는 방법을 가르치기 시작했다: 과거 전적, 기수 기록, 트랙 상태. 그 숫자와 기호는 나에게 신비로운 언어처럼 느껴졌다.

그 후 여러 해 동안 우리는 자주 그곳에 갔다. 그 경마장은 그의 "교실"이 되었다. 그는 내가 "우승자를 찾아내라"고 요구하지 않았고, 대신 항상 다른 것에 집중하도록 이끌었다: 이 경주에 베팅 가치가 있는가?

내가 한 경주의 배당률 예측을 완료할 때마다 그는 내가 평가한 근거를 물어보았다. 그 후 그는 자신의 경험을 바탕으로 내가 놓친 정보나 더 깊이 파고들어야 할 차원을 지적해주었다. 그는 나에게 다음을 가르쳤다:

• 경마 전적에서 패턴을 인식하기
• 다양한 영향 요소의 중요성을 평가하기
• 상상에 기반하지 않고 현실에 맞는 배당률 제시하기
• 가장 중요한 것은, 새로운 정보에 따라 지속적으로 배당률을 재평가하기

그는 무의식중에 나에게 베이즈 방법을 사용하여 미래 결과의 확률을 예측하는 훈련을 시켰다. 이 기술은 내가 인생의 모든 결정에서 사용해왔고, 특히 월스트리트에서 30년 넘게 일하는 동안 유용했다.

이제 이 분석 프레임워크 덕분에 나는 직업 경력에서 가장 과소평가된 베팅 대상을 찾았다: 비트코인.

아버지가 가르쳐준 경마 배당률 방법으로 비트코인을 분석할 때, 나는 3:1 배당률의 자산을 보았다. 그러나 내가 아는 많은 뛰어난 사람들은 그것을 100:1의 배당률로 평가하거나 심지어 가치가 없다고 생각했다.

이러한 평가 차이는 단순히 크기만 다른 것이 아니라, 직업 경력에서 좀처럼 만나기 힘든 절호의 기회였다.

미래에 베팅하는 법 배우기

아버지가 가르쳐준 이 방법은 엄격하고 즉흥적이지 않았다. 어떤 말에 배당률을 설정하기 전에, 나는 먼저 충분한 노력을 기울여야 했다. 나는 경마 가이드를 연구하는 것을 숙제로 삼았다:

• 다양한 트랙 조건에서의 말의 과거 성과
• 특정 상황에 강한 기수
• 말의 경주 등급, 장비 변화 및 경주 리듬 예측
• 혈통과 훈련 패턴

그는 또한 내가 의심을 유지하고 인위적인 요소를 쉽게 믿지 말라고 가르쳤다. 모든 말이 전력을 다하지는 않으며, 어떤 말은 후속 경주를 위해 "힘을 비축"하고, 어떤 조련사는 고정된 전술을 가지고 있다. 이러한 요소들은 모두 고려해야 할 사항이다.

실제 베팅 단계로 넘어가면.

나는 스마트 머니가 들어오는 시점과 경주 전 마지막 몇 분의 배당률 변동을 관찰하는 법을 배웠다. 그러나 핵심 규칙은 하나뿐이다: 먼저 내가 예측한 배당률을 적어야만 베팅 화면을 볼 수 있다.

이것은 내가 무작위로 추측하게 하는 것이 아니라, 내 판단을 뒷받침할 수 있는 논리를 구축하게 하는 것이다. 예를 들어, 왜 이 말의 승률이 20% (5:1 배당률)여야 하는지, 10% (10:1) 또는 5% (20:1)가 아닌지를 설명해야 한다. 이러한 숙제를 완료하고 내 추론을 명확히 설명할 수 있어야만, 그는 이 초보자가 대중의 베팅 상황을 볼 수 있도록 허락해주었다.

바로 이때, 놀라운 기회가 나타났다. 때때로 내가 5:1 배당률로 예측한 말의 실제 배당률은 베팅 화면에서 20:1이었다.

이러한 이점은 다른 사람들보다 더 똑똑해서가 아니라, 대부분의 배당률 설정자들이 충분한 연구를 하지 않았기 때문에 발생하며, 가장 큰 기회는 그들의 실수 속에 숨겨져 있다.

그는 또 다른 중요한 원칙을 반복해서 주입했다: 만약 한 경주의 배당률이 그 가치를 충분히 반영하고 있다면, 베팅을 포기하라는 것이다. "다음 경주가 항상 있다."

우세가 없을 때 가만히 있는 선택은 시장에서 가장 어려운 규율 중 하나이며, 많은 투자자들이 여전히 배우지 못한 교훈이다.

베팅식 사고

수년 후, 나는 아버지가 가르쳐준 이 방법이 사실은 프로 포커 플레이어와 의사결정 이론가들이 수십 년 동안 연구해온 전문 방법론이라는 것을 깨달았다.

앤니 듀크의 《도박: 정보가 부족할 때 어떻게 현명한 결정을 내릴까》는 내가 경마장에서 배운 경험에 이론적 프레임워크를 제공했다. 그녀의 핵심 통찰은 간단하지만 깊이 있다: 모든 결정은 불확실한 미래에 대한 베팅이다; 결정의 질은 결과 자체와 분리되어 평가되어야 한다.

당신은 매우 현명한 결정을 내렸지만, 결국 패배할 수 있다. 비록 평가가 합리적이라 하더라도, 그 5:1 배당률의 말은 80%의 확률로 경주에서 질 것이다.

진정으로 중요한 것은:

• 결정 과정이 엄격한가
• 배당률 설정이 근거가 있는가
• 베팅할 때 우세가 있는가

몇 년 전, 나는 앤니와 직접 대화하며 그녀의 책과 아버지가 경마장에서 가르쳐준 원칙이 일치한다고 말했다. 나는 이 논리가 내 투자에 도움이 된다는 것을 항상 알고 있었고, 그것은 심지어 내가 건강과 행복에 대한 사고 방식을 형성하는 데에도 영향을 미쳤다.

우리는 그녀의 심리학적 배경에 대해 더 많은 이야기를 나누었고, 포커나 이 책 자체보다는 본질적으로 모든 것이 연결되어 있었다. 이 프레임워크는 포커나 투자에만 국한되지 않고, 정보가 불완전할 때의 모든 분야에서의 의사결정에 적용된다.

하지만 핵심 통찰은 일관되었다: 우리는 불완전한 정보의 세계에 살고 있으며, 확률적 사고로 결정을 내리고, 결정 과정과 결과를 분리하는 것이 장기적인 발전의 열쇠이다.

멍거: 시장은 경마장과 같다

찰리 멍거는 모든 논리를 연결하는 관점을 제시했다: 주식 시장은 본질적으로 경마 베팅 시스템이다.

베팅 시스템에서 가격은 어떤 객관적인 내재 가치에 의해 결정되는 것이 아니라, 모든 참여자의 집단 베팅 행동에 의해 형성된다. 베팅 화면의 배당률은 당신에게 한 마리가 "얼마의 가치가 있는지"를 알려주지 않으며, 각 말의 베팅 금액이 총 베팅 풀에서 차지하는 비율만을 알려준다.

시장의 운영 논리도 마찬가지이다.

주식 가격, 채권 수익률, 비트코인 평가 모두 TV 평론가나 소셜 미디어의 서사에 의해 결정되지 않고, 자본의 실제 흐름에 의해 정의된다.

이 관점으로 비트코인을 바라볼 때, 진정한 배당률은 소수의 부자들이 CNBC에서 하는 발언이 아니라, 각종 자산 풀의 상대 규모에 반영된다:

• 비트코인과 법정 화폐의 비교
• 비트코인과 금의 비교
• 비트코인과 전 세계 가계 총 자산의 비교

이러한 비율과 상대 성과 추세가 집단 베팅자의 진정한 의견을 반영하며, 공개적인 발언과는 무관하다.

더 흥미로운 것은: 누군가 비트코인이 가치가 없다고 말한다면, 베팅 풀의 관점에서 보면 그들은 완전히 틀린 것은 아니다.

비록 비트코인이 뛰어난 성과를 보이고 사용자 규모가 지속적으로 증가하며, 지난 10년 동안 전 세계가 통화 실험과 법정 화폐의 가치 하락을 경험했지만, 비트코인의 규모는 여전히 작다. 전통적인 가치 저장 수단에 비해 비트코인에 배정된 자본 규모는 미미하다.

베팅 풀의 관점에서 보면, 대중은 행동으로 태도를 분명히 했다: 그들은 비트코인에 거의 베팅하지 않았다.

그리고 이것이 내가 배당률을 예측하는 출발점이다.

존스, 드루컨밀러와 포지션의 힘

역사상 최고의 두 거시 거래자 ------ 폴 튜더 존스와 스탠리 드루컨밀러는 그들의 직업 경력의 핵심 원칙이 대부분의 투자자들이 간과하는 점이라는 것을 알았다: 포지션 배분은 종종 기본면보다 더 중요하다.

존스는 "대중은 항상 한 발 늦다"고 말했다. 드루컨밀러의 관점은 더욱 날카롭다: "평가는 진입 시점을 알려주지 않지만, 포지션은 모든 위험을 알려준다."

모든 사람이 거래의 같은 편에 서게 되면, 한계 구매자는 사라진다. 시장의 움직임은 결코 의견에 의해 결정되지 않고, 수동적인 매수와 매도 행동에 의해 결정된다.

이는 멍거의 베팅 풀 통찰과 일치한다. 진정으로 중요한 것은 자본 풀의 규모뿐만 아니라:

• 누가 베팅하고 있는가
• 누가 관망하고 있는가

이 관점으로 비트코인을 분석할 때, 주목할 만한 현상이 나타났다: 법정 화폐 시스템에서 가장 부유한 집단, 즉 가장 많은 자본을 가진 사람들은 대개 비트코인을 좋게 보지 않는다.

인구 통계 데이터는 명확하게 보여준다:

• 나이가 많을수록 비트코인을 보유할 확률이 낮아진다
• 전통 금융 교육을 받을수록 비트코인을 사기라고 여기는 경향이 있다
• 부가 많을수록 비트코인에 베팅할 잠재적 손실이 커진다

그렇기 때문에, 나는 월스트리트의 만찬에서 비트코인에 대해 이야기하지 않는다. 그것은 정치나 종교와 같은 민감한 주제와 같다.

하지만 존스와 드루컨밀러의 경험은 우리에게 말해준다: 당신은 비트코인의 미래를 확신할 필요가 없다.

당신이 해야 할 것은, 전 세계 자본 보유자들이 비트코인에 대해 극히 낮은 포지션 배분을 하고 있다는 사실을 인식하는 것이다. 이는 그들이 직업 경력에서 항상 활용해온 비대칭 기회를 만들어낸다.

경마를 예측하듯 비트코인을 예측하기

그렇다면, 나는 어떻게 비트코인 배당률을 예측하는가?

나는 아버지가 가르쳐준 첫 번째 단계부터 시작한다: 충분한 숙제를 한 후, 시장 배당률을 본다.

비트코인은 기술이 기하급수적으로 성장하는 시대에 태어났으며, 정부와 중앙 집중식 통제에 대한 불신에서 비롯되었다.

출생 이후:

• 정부 부채 규모는 폭발적으로 증가했다
• 전통적인 시스템 수리 방안은 고갈되었다
• 미래의 발전 경로는 인공지능과 같은 기술 혁신에 크게 의존할 것이다

나는 인공지능이 디플레이션을 가속화하는 힘이라고 생각하지만, 모순적으로 정부가 지출을 확대하고 통화 가치를 하락시키도록 압박할 것이다, 특히 전 세계와 중국 간의 인공지능 경쟁 배경에서.

우리는 물질적으로 풍요로운 시대에 접어들고 있지만, 이 길은 거의 모든 대형 기관을 전복시킬 것이다.

코드를 기반으로 세워진 기업들은 현재 권력과 부를 쥐고 있지만, 이제는 정부처럼 행동해야 한다:

• 대규모 데이터 센터 자본 지출의 형태로 "돈을 찍어내기"
• 더 많은 부채를 지고
• 미래의 주도권을 확보하기 위해 미리 지출을 선지급하기
• 공매도자들은 거품에 주목하지만, 나는 부자들의 절망에 주목한다.

결국, 인공지능은 이러한 지출을 디플레이션적으로 만들고 기업의 이익을 압박하며 대규모 부의 재분배를 초래할 것이다.

이런 세계에서 금융 규제 프레임워크는 인공지능 대리인의 운영 속도를 따라잡을 수 있는 디지털 화폐가 필요하며, 이것이 바로 네트워크 효과의 가치이다.

하지만 비트코인은 이미 단순한 혁신이 아니라, 신념 체계로 발전했다.

혁신은 더 나은 혁신에 의해 전복될 수 있지만, 신념 체계의 운영 논리는 전혀 다르다. 일단 임계 규모에 도달하면, 그것의 성과는 종교나 사회 운동처럼 보일 것이며, 일반 상품과는 다를 것이다.

내가 비트코인의 다양한 미래 경로에 확률을 부여할 때, 그 위험 대비 보상 비율은 약 3:1에서 5:1 사이로, 양자 컴퓨팅 위협, 정부 지원의 전환, 암호화폐 분야의 새로운 경쟁자 등 위험 요소를 포함했다.

그 후에야 나는 "베팅 화면"을 본다.

내가 주목하는 것은 비트코인의 가격 자체가 아니라, 내가 가장 잘 아는 사람들의 포지션 배분, 즉 많은 부를 쥐고 있고, 좋은 교육을 받으며, 수십 년 동안 자본 복리를 성공적으로 실현해온 자산 배분자들이다.

그들 중 대다수는 여전히 비트코