Honeypot Finance: 신생 풀스택 Perp DEX, Hyperliquid에 도전할 수 있을까?

저자: momo, ChainCatcher

현재 탈중앙화 영구 계약(Perp DEX) 시장은 새로운 세대의 재편기 중에 있습니다. Hyperliquid에 이어 Aster, Lighter 등의 프로토콜이 차례로 시장에 진입하여 기존의 패턴을 깨뜨렸으며, 이는 인프라가 성숙하기 전까지 시장 경쟁이 결코 끝나지 않았음을 나타냅니다.

이러한 배경 속에서 신흥 도전자인 Honeypot Finance는 관찰 샘플을 제공합니다. 최근 3,500만 달러의 평가액으로 새로운 자금 조달 라운드를 완료하고 Mask Network 등 유명 기관의 지원을 받았습니다.

주류 솔루션과는 달리, Honeypot의 차별화된 점은 "풀스택" 경로로, AMM과 주문서 모델을 결합한 것입니다. 이는 거래 경험을 최적화하는 데 그치지 않고, 토큰 발행, 유동성 관리 및 파생상품 거래를 통합하여 협력 시스템으로 만들고자 합니다. 그들의 영구 계약 거래량은 출시 이후 2,000만 달러를 초과했습니다.

이 글에서는 Honeypot의 제품과 메커니즘을 분석하고, 그들의 풀스택 통합 모델이 현재 경쟁에서 지속 가능한 실제 우위를 구축할 수 있는지 탐구합니다.

Meme Launchpad에서 풀스택 Perp DEX로

Perp DEX에 진입하기 전에 Honeypot의 핵심 전장은 Meme Launchpad였습니다. 팀은 스타 제품 Pot2Pump를 통해 당시 Memecoin 경제의 핵심 문제인, 열광적이지만 짧은 발행 주기 속에서 프로토콜이 진정한 장기 가치를 포착하고 유지하는 방법을 직접 해결하고자 했습니다.

Pot2Pump는 초기 참여자를 원주율 유동성 제공자(LP)로 직접 전환하는 혁신적인 방식으로, 유동성 풀과 토큰이 동시에 탄생하게 했습니다. 이러한 설계는 Memecoin 초기 "과학자"의 차익 거래와 유동성의 급속한 고갈이라는 악순환을 변화시켜, 높은 변동성을 LP의 지속 가능한 수수료 수익으로 전환했습니다.

Pot2Pump를 통해 Honeypot은 중요한 모델을 성공적으로 검증했습니다: Memecoin과 같은 높은 변동성과 강한 도박 성향의 자산 분야에서 정교한 메커니즘 설계를 통해 유동성 행동을 유도하고, 시장의 열기를 프로토콜과 커뮤니티가 공유할 수 있는 안정적인 수익 흐름으로 전환할 수 있다는 것입니다.

하지만 Honeypot은 Memecoin이 유동성 실험의 입구일 뿐, 최종 형태가 아니라는 것을 빠르게 깨달았습니다. 프로토콜의 장기 생명력을 결정하는 것은 자본이 시스템 내에서 지속적으로 거래되고, 가격이 책정되며, 청산되는 능력입니다.

이 판단을 바탕으로 팀은 단일 발행에서 시장 조성, 거래 및 위험 관리의 완전한 구조로 시각을 확장했으며, 영구 계약이 자연스러운 선택이 되었습니다. 현물이나 단일 발행에 비해 Perp DEX는 거래 수요를 지속적으로 수용할 수 있으며, 안정적인 수수료를 형성하고 변동성을 관리 가능한 위험 노출로 전환할 수 있습니다.

Honeypot Finance의 차별화 및 혁신

Honeypot Finance가 영구 계약 분야에 진입할 때, 그들은 각각 결함이 있는 두 가지 주류 패러다임에 직면했습니다.

한쪽은 시장 조성자에 의존하는 주문서 모델로, 시장이 안정적일 때는 효율성이 뛰어나지만, 변동성이 심해지면 유동성이 순간적으로 증발하여 가격이 급등락하게 되어 사용자가 열악한 조건에서 청산되는 결과를 초래합니다.

다른 한쪽은 GMX를 대표로 하는 AMM 모델로, 오라클 가격 책정을 통해 정보 지연을 피했지만, 유동성 제공자가 모든 거래자의 상대방이 되게 했습니다. 단방향 시장에서 이러한 자금을 제공하는 사용자는 지속적으로 손해를 보게 되며, 결과적으로 자금은 프로토콜이 가장 필요로 할 때 도망치는 경우가 많습니다.

더 깊은 문제는 위험과 공정성의 불균형입니다: 시스템이 붕괴되지 않도록 보장하기 위해 일부 프로토콜은 자동 청산 메커니즘을 채택하여 극단적인 상황에서 일부 수익자의 이익을 희생하여 손실을 보전하는데, 이는 광범위한 공정성 의혹을 불러일으킵니다. 동시에 모든 자금을 구분 없이 동일한 풀에 두는 것은 서로 다른 위험 선호 자본(특히 안정성을 추구하는 대형 자본)의 진입을 방해합니다.

1. 풀스택 유동성 구축: 주문서와 AMM의 협력

이러한 구조적 문제를 해결하기 위해 Honeypot은 기존 패러다임을 수정하는 대신 통합된 아이디어를 제안했습니다. 그 핵심은 "풀스택" 영구 DEX를 구축하여 주문서와 AMM이 협력하여 다양한 시장 상태에 자동으로 적응하도록 하는 것입니다.

주문서는 효율성과 깊이를 책임집니다: Orderly Network와 협력하여 고성능 체인 상 주문서를 통합함으로써, Honeypot은 시장이 안정적일 때 거래자에게 중앙화 거래소에 가까운 낮은 슬리피지와 높은 속도의 거래 경험을 제공하여 고빈도 및 전문 거래자의 요구를 충족합니다.

AMM은 탄력성과 보장을 제공합니다: Honeypot이 자체 개발한 AMM 메커니즘은 오라클 가격을 중심으로 구축된 동적 가격대를 핵심으로 합니다. 시장에서 극심한 변동이나 블랙 스완 사건이 발생할 경우, 주문서 유동성이 고갈되면 AMM이 최종 실행 보장층이 되어 언제든지 거래가 성사될 수 있도록 합니다.

시스템은 시장 변동성과 주문서 깊이에 따라 자동으로 사용자의 거래에 최적의 실행 경로(주문서 또는 AMM)를 선택하여, 사용자가 수동으로 개입하지 않고도 최상의 경험을 얻을 수 있도록 합니다. 이는 "안정적일 때는 효율적인 거래를, 폭풍 중에는 예측 가능한 거래를" 실현합니다.

2. 구조화된 위험 관리 시행: 분층 금고와 공정 청산 프로세스

위험 관리의 핵심 단계에서 Honeypot은 깊이 있는 사고를 하고 있습니다.

그들은 자본 구조에서 출발하여 분층 금고 시스템을 도입했습니다.

이 시스템은 안정적인 수익을 추구하는 보수적인 자본(예: 잠재적 기관 자본)이 "우선 금고"에 들어가 수수료 분배의 우선권을 누리고, 마지막으로 손실을 부담하여 위험을 분리할 수 있도록 허용합니다. 반면 암호화 원주율 플레이어는 자발적으로 "차선 금고"에 들어가 손실을 흡수하는 첫 번째 방어선이 되어 더 높은 수익을 얻을 수 있습니다. 이러한 설계는 위험을 "수동적이고 혼합된 부담"에서 "능동적이고 명확히 가격이 책정된 선택"으로 전환합니다.

이러한 기반 위에서 그들은 청산 프로세스를 재구성하고 다중 완충을 갖춘 "폭포식" 시퀀스를 설계했습니다. 즉, 포지션이 청산에 가까워지면 시스템은 직접적으로 청산하지 않고, 순차적으로 "부분 청산"을 시도하고, 포지션을 "미세 경매"로 시장화 처리하며, 차선 금고가 손실을 흡수하도록 합니다. 그 후 보험 풀은 프로토콜 수준의 완충으로 개입하여 극단적인 꼬리 위험 사건을 커버합니다. 위의 모든 메커니즘이 시스템을 안정화하는 데 부족할 때만 영향 범위가 극히 작은 ADL 자동 청산이 마지막 수단으로 활성화됩니다. 이러한 투명하고 처벌적 조치를 후순위로 두는 설계는 "과정의 공정성"에 대한 약속을 진정으로 이행하기 위한 것입니다.

시장 피드백에 따르면, 유동성 기반에서 위험의 바닥까지의 이 시스템적 설계는 초기 검증을 받고 있습니다. 업계 정보에 따르면, 플랫폼의 총 거래량은 1억 2천만 달러를 초과했으며, 영구 계약 출시 이후 거래량도 2천만 달러를 초과했습니다.

이 데이터는 그들의 위험 분급 구조가 안정적인 자본의 매력을 실제 자금 유입으로 전환했다는 것을 강력하게 입증합니다. Honeypot은 이러한 일련의 설계를 통해 기존의 문제를 해결하려 할 뿐만 아니라, 더 복잡한 자본을 수용하고 공정성을 중시하는 차세대 체인 상 파생상품 인프라를 구축하는 탐색을 하고 있습니다.

토큰 경제와 NFT 메커니즘, 수익 순환을 어떻게 실현할 것인가?

Honeypot Finance는 거래 경험을 향상시키는 것에 그치지 않고, 자가 운용 가능한 수익 시스템을 구축하고자 합니다. 그들의 토큰과 NFT 설계는 동일한 핵심 목표를 중심으로 전개되며, 프로토콜이 생성하는 실제 수익이 지속적으로 회수되고 재분배되어 생태계를 지원할 수 있도록 합니다.

1. HPOT: 수익의 수용 및 분배 도구로서

많은 DeFi 프로토콜에서 토큰은 주로 인센티브 또는 거버넌스 기능을 수행하며, 프로토콜의 실제 수익과의 연관성이 제한적입니다. Honeypot의 토큰 $HPOT는 총량이 5억 개로 고정되어 있으며, 거래 활동과 가치 분배를 연결하는 중심으로 설계되었습니다.

프로토콜은 영구 계약 등 제품에서 발생하는 거래 수수료의 일부를 All-in-One Vault에 넣어 금고가 통합 관리하고 체인 상 전략에 참여하여 지속 가능한 실제 수익으로 전환합니다. 이러한 수익은 단순히 보유되는 것이 아니라 명확히 분배되어 일부는 $HPOT를 재구매하고 소각하는 데 사용되어 지속적인 공급 축소를 형성하며, 다른 일부는 금고에 참여하는 사용자에게 수익을 청구할 수 있는 형태로 분배됩니다.

이 구조 하에서 $HPOT는 단순히 가격 변동을 기다리는 투기 대상이 아니라, 프로토콜의 실제 운영 결과와 연결된 가치 매개체로서, 그 역할은 "수익 중계"에 더 가깝습니다.

2. NFT: 장기 참여를 수익 가중치로 전환

Honeypot의 HoneyGenesis NFT는 단순한 신원 또는 회원 증명서가 아니라 "장기 참여"를 중심으로 설계된 수익 구성 요소입니다.

소유자는 NFT를 스테이킹하여 시간이 지남에 따라 수익 가중치를 누적할 수 있으며, NFT를 소각하여 영구적이고 더 높은 수익 계수를 얻을 수 있습니다. 이러한 설계는 본질적으로 사용자가 시간과 약속을 통해 더 높은 장기 수익을 얻도록 유도하는 것이며, 단기 차익을 추구하는 것이 아닙니다.

여기서 NFT는 수집 속성을 강조하지 않고 "수익 가중치 증폭기"의 기능을 수행하여 참여 행동 자체가 정량화되고 업그레이드 가능한 자본 투자가 되도록 합니다.

종합적으로, Honeypot은 "인센티브 소모형" 모델을 피하고, 생태 성장의 기반을 실제 사용과 수익 위에 두고자 합니다. 최종적으로 형성되는 것은 단방향 보조금이 아니라, 수익 회수 및 재분배를 중심으로 운영되는 긍정적 피드백 시스템입니다.

결론:

토큰이 곧 출시됨에 따라 Honeypot Finance는 초기 채택자와 생태계 구축자가 주도하는 프로젝트에서 더 넓고 복잡한 공개 시장으로 나아가고 있습니다.

현재 Honeypot의 실천은 체인 상 파생상품 분야에 구조, 위험 및 공정성에 대한 깊은 사고 샘플을 제공하고 있으며, 그 핵심 가치는 단일 기능의 심화가 아니라 일련의 일관된 설계 이념에 있습니다:

첫째, 구조의 호환성과 확장성입니다. "풀스택" 모델은 시장 변동에 대응하기 위해 탄생한 혼합 솔루션일 뿐만 아니라, 더 장기적이고 다양한 자본 및 거래 시나리오를 수용할 수 있는 하부 인터페이스를 남겨두고 있습니다. 분층 금고의 설계는 위험을 "수동적 공동 부담"에서 "능동적 선택"으로 전환하여 전통적인 보수 자본을 유치하는 길을 열어줍니다.

둘째, 경제 메커니즘의 장기주의 지향입니다. 프로토콜 수익을 토큰 재구매 및 소각과 수익 청구를 통해 사용자에게 환원하거나, NFT를 업그레이드 가능한 "수익 포지션"으로 설계하는 것은 모두 "참여가 곧 축적"되는 가치 순환을 구축하는 것을 목표로 합니다. 이 논리는 일회성 유동성 채굴 인센티브에 대한 의존도를 줄이고, 인센티브가 감소한 후에도 실제 사용 사례와 지속 가능한 수익 분배를 통해 계속 운영될 가능성을 탐구하는 데 목적이 있습니다.

셋째, 생태의 협동 잠재력입니다. Honeypot의 Perp DEX는 고립된 제품이 아니라 자산 발행, 현물 거래에서 파생상품 헤지에 이르는 유동성 전체 경로의 핵심 요소입니다. 이러한 깊은 통합은 서로 다른 제품 간에 자금과 사용자 행동의 긍정적 순환을 형성할 가능성을 의미하며, 더 깊은 방어선을 구축합니다.

하지만 초기 열기가 지나간 후, Honeypot이 정교하게 설계된 구조적 이점을 안정적인 자금 유입, 지속적인 실제 거래 수요 및 건강한 프로토콜 수익으로 전환할 수 있을까요? 그들이 주장하는 "과정의 공정성"과 위험 분급이 극단적인 시장 환경에서 실제로 사용자를 보호하고 시스템의 안정성을 유지할 수 있음을 증명할 수 있을까요? 이는 시장 검증을 통해 확인해야 할 사항입니다.