최악의 공모: 자금 조달 6000만 달러 초과, Infinex 공모 시작 1일 만에 단 46만 달러의 청약만 받음

저자: 구유, ChainCatcher

2026년이 시작된 지 며칠 되지 않아, 암호화폐 산업에서 최근 몇 년간 가장 암울한 공모 사건이 발생했을 가능성이 있다: Infinex 토큰 공모가 시작된 지 약 30시간 후, 모집 금액은 겨우 46만 달러로 예상 금액의 10%에도 미치지 못했다.

Infinex 프로젝트 공식 측은 암울한 시장 상황을 고려하여, 평가액, 자금 모집 목표 및 조건 설계에서 상당한 양보를 하였으며, 이번 공모의 평가액을 지난해 11월 발표된 3억 달러에서 급격히 1억 달러로 하향 조정하고, 모집 금액을 1500만 달러에서 500만 달러로 줄였다.

이러한 급격한 조정에도 불구하고, Infinex의 공모는 여전히 시장에서 차가운 대우를 받았으며, 이는 많은 시장 관찰자들에게 놀라움을 주었다. 결국, Infinex는 스타 프로젝트로서 이전에 6000만 달러 이상의 자금을 조달했으며, 창립 팀과 투자자 배경도 매우 화려하다. Infinex의 상황은 현재 암호화폐 시장의 침체를 잘 보여준다.

Infinex는 어떤 프로젝트인가?

DeFi OG, Synthetix 창립자 Kain Warwick이 설립한 Infinex는 2023년 Synthetix에서 독립하여 처음에는 분산형 영구 계약 프로토콜로 자리 잡았으나, 점차 다양한 DeFi 프로토콜과 체인을 원활하게 전환할 수 있는 종합적인 암호화폐 애플리케이션으로 발전하였다. 현재의 초점은 Hyperliquid 기반의 영구 계약, 크로스 체인 브릿지 및 거래, 멀티 체인 자산 관리, 수익 창출 등의 기능이다.

또 다른 주요 특징은 체인 상의 스마트 계정과 키를 중심으로 한 새로운 보안 아키텍처를 사용하여, 전통적인 니모닉 및 이메일 모델을 대체함으로써 로그인 과정을 더 편리하고 신속하게 만들며, 생체 인식 기술(터치 또는 얼굴 ID)을 사용하여 체인 상 거래 서명을 지원한다.

종합적으로 볼 때, Infinex는 사용자 경험을 중심으로 하여 사용자 진입 장벽을 낮추고, 다중 체인 유동성을 통합하며, 제품 차원에서 DeFi의 오랜 사용 복잡성과 자산 분산 문제를 해결하고자 한다.

2024년 10월, Infinex는 최근 "Patron NFT" 판매를 통해 6530만 달러의 후원 수익을 얻었으며, 이 중 41252개의 NFT를 소액 거래자, Solana Ventures 및 Breyer Capital과 같은 벤처 캐피탈 회사, Solana 창립자 Anatoly Yakovenko 및 Aave 창립자 Stani Kulechov과 같은 유명 인사들에게 4회에 걸쳐 판매하였다.

Infinex는 최근 기사에서 이번 NFT 자금 조달의 암묵적 평가액이 4억 달러이며, 참여자들은 최신 공모 라운드 자금 조달의 우선 배정권을 가진다고 밝혔다.

Infinex 투자자 목록 출처: RootData

왜 공모가 차가운 반응을 받았나?

6530만 달러에서 46만 달러로, Infinex의 공모는 극명한 대조를 보였다. 물론 시장의 침체가 원인 중 하나지만, 더 많은 것은 프로젝트 팀의 전략 수립 실수 문제이다.

공모 규칙에 따라 Infinex 공식 측은 각 주소당 최대 2500달러까지만 투자할 수 있도록 제한하였으며, 이는 더 많은 참여자를 유도하고 거대 주소의 토큰 집중도를 줄이기 위한 설정이다. 비록 그 출발점은 긍정적이지만, 시장의 반응은 팀이 최근의 침체된 시장 상황에서 활성 체인 사용자 수가 예상보다 훨씬 낮다는 점을 고려하지 않았음을 보여준다. 공모 시작 후 참여한 주소는 단 285개에 불과하며, 그 중 2500달러 한도에 도달한 주소는 134개에 불과하다.

Infinex의 최신 트윗에서도 비슷한 생각을 표현하였다. "우리는 기존 NFT 후원자, 신규 참여자 및 공정한 분배를 동시에 고려하려 했지만, 결과적으로 거의 아무도 이번 판매에 참여하고 싶어하지 않았다."

이번 공모에서 구매한 모든 INX 토큰은 1년 동안 잠금 상태가 되며, 이는 다른 공모 활동에 비해 지나치게 긴 기간이다. 비록 구매자는 조기에 토큰을 교환할 수 있지만, 구매한 평가액도 3억 달러로 상향 조정해야 한다.

또한, 평가액의 대폭 하향 조정이 부정적인 영향을 미쳤을 가능성도 있다. 비록 Infinex가 평가액을 하향 조정한 의도가 시장에 긍정적인 신호를 보내기 위한 것이었지만, 이렇게 급격한 조정은 일부 투자자들의 관망 심리를 더욱 부추겼다. 일부 참여자에게는 평가액의 "급락식 수정"이 오히려 산업 전반에 대한 하향 조정의 판단을 강화시켰고, 진입 이유를 구성하지 못했다.

Infinex는 1월 5일에 단일 주소의 최고 한도를 취소하고, 무작위 분배에서 "최대-최소 공정 분배"로 변경한다고 발표하였다. 모든 사람의 분배 한도는 평등하게 증가하여 한도에 도달하거나 매진될 때까지 계속된다. Infinex 창립자 Kain Warwick은 필요하다면 프로젝트 운영을 지원하기 위해 개인 자금을 투입할 것이라고 트윗하였다.

하지만 규칙 조정 이후에도 시장은 여전히 긍정적인 반응을 보이지 않았다. 1월 6일 정오 기준으로, 체인 상 데이터에 따르면 이번 공모의 누적 투자 금액은 134만 달러로, 508건의 거래에서 발생하였으며, 500만 달러 목표와는 여전히 366만 달러의 차이가 있다. 이는 문제의 원인이 단순히 "규칙 설계가 친절하지 않다"는 것이 아니라, 투자자들이 이러한 공모 활동에 대한 관심이 체계적으로 감소하고 있음을 나타낸다.

공모 모델의 깊은 구조적 모순

어떤 면에서 Infinex의 공모 실패는 특히 눈에 띈다. 이는 "ICO가 다시 뜨고 있다"는 시점에서 발생했기 때문이다.

2025년 하반기 들어 비트코인 가격이 안정되고 일부 분야에서 단계적인 반등이 나타나면서, 암호화폐 시장에서는 "1차 시장 회복"에 대한 논의가 점차 증가하고 있다. Monad, Pump.Fun, Plasma, Falcon Finance 등 여러 프로젝트가 다시 토큰 공모를 선택하여 자금을 조달하고 있으며, 과거 2년 동안 명백히 주변화되었던 ICO 공모 모델이 다시 업계의 시야에 나타나고 있다. Buidlpad, echo 등의 자금 조달 플랫폼도 빠르게 부상하고 있다.

하지만 이것이 ICO 열풍의 귀환이라기보다는 오히려 수동적인 선택에 가깝다.

현재 환경에서 전통적인 벤처 캐피탈의 출자 빈도는 현저히 감소하고 있으며, 평가 시스템은 보수적으로 변하고, 자금 조달 주기는 상당히 길어졌다. 안정적인 수익을 형성하지 못했지만 지속적인 개발 투자가 필요한 많은 프로젝트에게 토큰 공모는 여전히 "실행 가능한" 자금 조달 경로 중 하나가 되었다. 이는 기관의 보증에 전적으로 의존하지 않으며, 극단적으로 압축된 사모 조건을 수용할 필요도 없으며, 이론적으로 시장 유동성에 직접적으로 접근할 수 있다.

바로 이러한 배경 속에서 점점 더 많은 프로젝트가 공모로 나아가고 있다. 그러나 Infinex의 상황은 분명히 보여준다: 프로젝트 측의 자금 조달 동기와 시장의 출자 의지는 동일하지 않다.

더 중요한 것은, 현재 이 "ICO 회귀"가 토큰 공모 모델의 깊은 구조적 모순을 드러내고 있다는 점이다.

한편으로는 프로젝트 측이 평가액을 낮추고, 잠금 기간을 연장하며, 장기주의를 강조하여 시장에 자신의 절제와 이성을 증명하려고 한다. 반면에 투자자들은 실제 행동으로 이러한 서사에 대한 무관심을 표현하고 있다. 유동성이 부족하고 2차 시장의 수용 능력이 제한된 상황에서, 장기 잠금은 가치 합의로 여겨지지 않으며, 오히려 일방적인 위험 전이처럼 보인다.

과거 주기에서 공모의 핵심 매력은 두 가지 전제에서 비롯되었다: 빠른 유통 기대와 시장 감정 프리미엄. 그러나 현재 이 두 가지 전제는 명백히 약화되었다. 토큰 발행은 점점 "미래를 미리 현금화하는 거래"처럼 보이지만, 시장은 이러한 미래에 가격을 매기기를 서두르지 않는다.

Infinex의 공모 결과는 이러한 불일치를 드러낸다. 점점 더 많은 프로젝트가 공모를 통해 자금을 조달하기로 선택하고 있지만, 시장은 이에 상응하여 공모 자산에 대한 위험 수용 능력을 확대하지 않고 오히려 더 까다로워졌다. 결과적으로, 프로젝트 배경이 탄탄하고 평가액이 이미 상당히 하향 조정되었음에도 불구하고, 공모는 여전히 집단적인 관망에 직면할 수 있다.

앞으로 Zama(1월 12일), MegaETH 등 유명 프로젝트가 차례로 공모를 시작할 예정이며, Infinex가 부정적인 사례가 된 상황에서 이는 시장 신뢰와 공모 메커니즘의 유효성을 검증하는 훌륭한 테스트가 될 것이다.

유동성이 축소되고 위험 선호가 하락하며 투자자들이 점점 더 이성적으로 변하는 주기 속에서, 모든 형태의 토큰 발행은 더 엄격한 검토에 직면해야 한다. 전체 산업에 있어 이는 압박이자 피할 수 없는 현실 교정이다.