광산 기업 대이동: 누군가는 이미 128억 달러의 AI 주문을 쥐고 있다

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지난 10여 년 동안 비트코인 채굴 기업은 PoW 네트워크의 가장 안정적인 기반이자 BTC "0급 시장"의 비용 앵커 역할을 해왔습니다. 하지만 지금, 이 산업의 기초가 되는 기업들은 집단적으로 방향을 바꾸고 있으며, 자발적이든 비자발적이든 AI로 다가가고 있습니다.

표면적으로 채굴 기업의 전환을 유도하는 직접적인 이유는 채굴 난이도의 지속적인 상승과 수익 공간이 침체된 시장에 의해 압축되고 있기 때문입니다. 그러나 더 깊은 추진력은 자본 시장이 AI 서사에 극단적으로 몰두하고 있다는 것입니다------채굴 기업은 전환이 가장 용이한 현실 자산인 전력, 토지, 냉각 시스템, 데이터 센터 및 기존 데이터 인프라를 보유하고 있으며, 이를 통해 수백억 달러 규모의 AI 컴퓨팅 파워 주문을 교환할 수 있습니다.

다양한 모델 경쟁의 소란스러운 배경 속에서 에너지, 전력, 컴퓨팅 파워 및 암호 자산의 교차점에 서 있는 채굴 기업들은 전례 없는, 그러나 거의 피할 수 없는 산업 이주를 경험하고 있습니다.

어떤 기업은 안정적으로 지켜보며 움직이지 않고, 어떤 기업은 어쩔 수 없이 방향을 바꾸고 모든 것을 걸고 있습니다. 하지만 확실한 것은 대풍이 불고 있다는 것입니다: 이는 암호 시장에서 AI 세계로의 구조적 이동입니다.

피할 수 없는 힘든 싸움과 거부할 수 없는 케이크

2026년이 되면 채굴 기업에게 진정한 압박은 가격 변동에서만 오는 것이 아니라 구조적 압박에서 옵니다: 난이도는 지속적으로 상승하고, 단위 수익은 지속적으로 하락하며, 운영 비용은 지속적으로 증가하고 있습니다.

혹한기: 코인을 팔아 생존과 파산 청산

2월 20일, 비트코인 채굴난이도가 한때 15% 상승하여 144.4T로 2021년 이후 최대 증가폭을 기록했습니다. 같은 시기에 네트워크 해시 파워는 826EH/s에서 1ZH/s로 회복되었지만, 해시 가격은 수년간의 최저점인 약 23.9달러/PH/s로 떨어졌습니다. 2024년 반감기로 인한 수익 압축이 지속됨에 따라 채굴 기업들은 현금 흐름 방어 모드에 들어갈 수밖에 없었습니다.

가장 상징적인 사건은 비트코인 작은 사슴에서 발생했습니다. 2월 20일, 그들은 자산으로 보유한 BTC가 0으로 줄어들었다고 발표했으며, 그 주의 생산과 판매는 완전히 일치했습니다. 창립자 우기한은 이후 "현재 0이 미래의 0을 의미하지 않는다"고 설명했지만, 시장은 여전히 이를 채굴 기업 압박의 축소판으로 간주했습니다.

어려움은 한 곳에 그치지 않았습니다. 2월 초, NFN8 그룹은 미국 텍사스에서 Chapter 11 파산 보호를 신청하고 모든 자산을 매각할 계획을 세웠습니다. 문서에 따르면, 그들의 핵심 채굴장이 화재로 인해 손실을 입었고, 후속 임대 모델로 인한 임대 부담과 반감기 이후 해시 가격의 급락이 현금 흐름을 압도적으로 압박했습니다. 여러 채굴장을 보유하고 있음에도 불구하고 NFN8의 5000대 채굴기 자산 가치는 5만 달러에 미치지 못하고, 부채는 백만 달러에 달했습니다.

환경이 지속적으로 악화되자, 채굴 기업들의 반응은 매우 일치했습니다------AI로 나아가고 있습니다.

제2의 봄: AI/HPC 대규모 주문 뒤의 놀라운 수익

AI 거대 기업에게 컴퓨팅 데이터 센터는 항상 부족합니다: 전통적인 건설 주기는 3~5년이 걸리며, 토지, 전력 및 냉각 비용이 높습니다. 반면 채굴 기업은 이미 전력 계약, 인프라 및 운영 경험을 보유하고 있어 AI 확장 주기에서 가장 현실적인 수탁자가 되었습니다.

지난해부터 채굴 기업들은 주문 집중 폭발을 경험하고 있습니다. 공개된 데이터에 따르면, 글을 쓰는 시점까지 IREN, CIFR, HUT 등을 포함한 6개 채굴 기업의 AI/HPC 주문 규모는 약 385억 달러에 달하며, TeraWulf와 Fluidstack이 체결한 128억 달러 규모의 계약, IREN과 마이크로소프트가 체결한 5년 97억 달러 계약 데이터는 놀라운 수치로, 두 기업의 주가 상승에 중요한 지지 요소가 되었습니다. 재무 보고서에 따르면, 여러 채굴 기업의 AI/HPC 수익 비율은 15% 미만에서 40%~60%로 증가했습니다.

채굴이 주기적인 사업이라면, AI는 장기적인 현금 흐름 파이프라인과 같습니다.

재무 보고서 합의: AI가 키워드

2026년 Q1 재무 보고서 시즌은 거의 일치된 신호를 보냈습니다. 채굴 기업들은 체계적으로 전환하고 있습니다.

"HPC 계약 대기업" WULF: 128억 달러 이상의 계약 보유

채굴 기업 TeraWulf는 2025년 연간 수익이 1억 6850만 달러에 달하며, 이는 전년 대비 20.3% 증가한 수치입니다. 이 중 1690만 달러는 새로 시작된 고성능 컴퓨팅(HPC) 임대 사업에서 발생했습니다.

TeraWulf는 현재 128억 달러 이상의 HPC 계약을 보유하고 있으며, 522MW 용량이 계약되었고, 65억 달러의 자금 지원을 받아 데이터 센터 확장을 진행하고 있습니다.

"AI 채굴 기업 소형 거대 기업" IREN: 마이크로소프트 97억 달러 주문 보유

이전의 대규모 주문과 빠른 전환 덕분에 IREN은 새로운 세대의 "AI 채굴 기업 소형 거대 기업"으로 부상하고 있습니다.

채굴 기업 IrisEnergy(IREN)의재무 보고서에 따르면, 2026년 1월 31일 기준으로 보유한 현금 및 현금 등가물은 28억 달러에 달하며, 올해 들어 고객 선불금, 전환사채, GPU 임대 및 GPU 자금 조달 등을 통해 92억 달러 이상의 자금을 확보했습니다. 이후 14만 개의 GPU를 추가할 계획이며, 2026년 말까지 34억 달러의 연간 반복 수익을 달성할 것으로 예상하고 있습니다.

"트럼프 가문의" HUT: 70억 달러 주문 보유

채굴 기업 Hut8은 2025 회계 연도에 관리 서비스로 960만 달러의 수익을 올렸으며, 약 14억 달러의 현금 및 비트코인 보유를 하고 있습니다.

또한, Hut8이 분할한 자회사 AmericanBitcoin(ABTC)의2025년 전체 수익은 1억 8520만 달러에 달하며, 약 25EH/s의 해시 파워를 배치하고 약 78,000대의 ASIC 채굴기를 보유하고 있으며, BTC 보유량은 6000개를 초과했습니다.

이 회사는 또한 트럼프 가족이 지원하는 주요 암호화폐 채굴 기업으로, 시장의 높은 관심을 받고 있습니다.

"브랜드 전환 완료" CIFR: 55억 달러 주문 보유

채굴 기업 CipherDigital은2025 회계 연도 성과 보고서에서 "CipherMining"에서 "CipherDigital"로 공식적으로 이름을 변경하여 브랜드 전환을 완료했다고 밝혔습니다.

작년 11월, CIFR은 아마존 웹 서비스와55억 달러에 달하는 임대 계약을 체결했으며, 또한5.4%의 지분을 통해 구글이 Fluidstack와 체결한 계약의 14억 달러에 대한 보증 동의를 얻었습니다.

"코인을 팔고 땅을 사서 데이터 센터 건설" RIOT: AMD와 임대 협력 체결

채굴 기업 RiotPlatforms는2025년 전체 성과를 발표하며, 연간 수익이 6억 4740만 달러에 달하고, 이는 2024년의 3억 7670만 달러에 비해 크게 증가한 수치입니다. 비트코인 보유량은 18,000개를 초과합니다.

올해 1월, RIOT은1080개의 비트코인을 판매하고, 그 자금(약 9600만 달러)을 사용하여 Rockdale 부지를 구매하여 데이터 센터 프로젝트를 개발했습니다. 또한, 이 회사는 AMD와 데이터 센터 임대 및 서비스 계약을 체결하였으며, 이 계약은 Rockdale 단지에 25MW의 주요 IT 부하 용량을 배치할 것입니다. 공격적인 스타일의 투자 기관 StarboardValue는 Riot이 AI 및 HPC 방향으로 전환할 경우 잠재적 가치는 210억 달러에 이를 수 있다고 밝혔습니다.

"BTC 확고한 지지자" MARA: 자본 기관과 AI 데이터 센터 구축

MARA재무 보고서에 따르면, 비트코인 평균 채굴 가격이 약 14% 하락한 영향을 받아 MARA의 2025년 Q4 분기 수익은 2억 2023만 달러로, 전년 대비 약 6% 감소했습니다. 2월 말, MARA는 투자 기관 StarwoodCapitalGroup과 협력하여 미국의 기존 채굴장을 기반으로 인공지능 및 클라우드 컴퓨팅 고객을 위한 대형 데이터 센터를 건설할 것이라고 발표했습니다. 이 소식이 발표된 후, 주가는 장외 거래에서 한때 약 17% 상승했습니다.

특히, 다른 AI 분야로 확고하게 전환하는 채굴 기업들과 달리, MARA의 경영진은 단기 가격 변동에 불확실성이 존재하지만 비트코인 자산 클래스에 대한 장기적인 신뢰는 변하지 않았다고 강조했습니다. 비트코인은 여전히 장기 전략의 핵심이 될 것입니다.

"데이터 센터 수익 급증" CORZ: CoreWeave 100억 달러 이상의 주문 보유

CoreScientific(CORZ)는2025년 4분기 재무 보고서를 발표하며, 2025년 Q4 총 수익이 7980만 달러로, 전년 동기 대비 9490만 달러에서 감소했다고 밝혔습니다. 이 중 비트코인 채굴 사업 수익은 4220만 달러로 줄어들었고, 데이터 센터 호스팅 서비스 수익은 3130만 달러로 크게 증가하여 2024년의 850만 달러를 초과했습니다. Q4 총 이익은 2080만 달러로, 2024년 동기 대비 480만 달러에서 증가했습니다.

CoreScientific의 CEO Adam Sullivan은 회사의 현재 건설 프로젝트가 절반 이상 완료되었으며, 호스팅 플랫폼을 1.5GW의 임대 가능 용량으로 확장하고 있다고 밝혔습니다. 작년 10월, AI 기업 CoreWeave는CoreScientific을 약 90억 달러의 가치로 인수할 계획을 세웠으나 주주 승인 미비로 인해 무산되었습니다. 올해 1월, CoreScientific은1900개의 BTC(약 1.75억 달러)를 판매하여 사업 전환에 사용했습니다.

회사는 2026-2028년 AI 사업이 수익 복합 성장률 60.9%를 이끌어 2028년까지 15억 달러에 이를 것으로 예상하고 있습니다.

기타 채굴 기업 대표: Bitfarms 이름 변경, BitDigital ETH 진영으로 전환

2월, Bitfarms(BITF)는 본사 등록지를 캐나다에서 미국으로 이전하고, KeelInfrastructure로 이름을 변경할 계획을 발표했습니다(주주, 거래소 및 법원의 승인이 필요). 이는 인프라 전환을 가속화하기 위한 것입니다. 이전에 이 회사는 작년 10월 3억 달러의 부채 자금을 프로젝트 자금으로 전환하여 펜실베이니아 데이터 센터 건설에 사용했으며, 올해 1월에는 3000만 달러에 PasoPe 채굴장을 판매하여 라틴 아메리카 시장에서 공식적으로 철수했습니다.

다른 한편으로, BitDigital의 전환은 더욱 철저합니다. 작년 7월 DAT(오데일리 주: 디지털 자산 재단) 열풍이 일어났을 때, 이들은 BTC에서 ETH로 전환하겠다고 먼저 발표했습니다. 올해 1월에는 비트코인 채굴을 전면 중단하고 이더리움 인프라, 스테이킹 및 HPC/AI 전략에 집중하겠다고 명확히 하여, 이 채굴 기업이 5년간의 채굴 활동을 마치고 진영 전환을 완료했음을 나타냅니다. 현재, 이들의 AI 자회사 WhiteFiber는 IPO를 완료하였으며, BitDigital은 약 2700만 주를 보유하고 있으며, 현재 시가로 약 4.57억 달러에 달합니다.

위의 두 회사를 제외하고도 Galaxy, 비트코인 작은 사슴, Cleanspark, 찬구 Cango 등은 여전히 AI 전환 추진 단계에 있으며, 수익 기여 비율은 아직 증가할 여지가 있습니다. 그 중 찬구 Cango는 올해 2월 1050만 달러의 주식 자금을 조달하고 추가로 6500만 달러의 투자 약속을 받아 AI/HPC 데이터 센터 사업을 가속화할 수 있습니다.

다음은 공개 정보를 바탕으로 정리한 간략한 비교입니다.

자본 태도: 승자를 선택하고 서사는 아니다

시장에서는 "AI 전환"에 대해 전면적으로 수용하지 않고, 빠르게 분화되고 있습니다.

2월 초, 모건 스탠리는 보고서에서 비트코인 채굴 기업들이 연초에 강력한 성과를 보였으며, 이는 네트워크 경쟁의 일시적 완화와 HPC 서사의 상승에 의해 촉진되었다고 지적했습니다. 당시 그들이 추적하는 미국 상장 채굴 기업 및 데이터 센터 운영자의 총 시가총액은 1월 말 약 600억 달러로 증가했으며, 이는 전년 대비 23% 증가한 수치로, S&P 500의 같은 기간 약 1% 상승률을 훨씬 초과했습니다.

하지만 곧, 새로운 AI 모델의 집중 발표와 OpenClaw의 소프트웨어 주식 평가 시스템에 대한 충격으로 시장 정서는 급속히 전환되었고, 자본은 AI가 가져올 구조적 전복에 대한 우려를 갖기 시작했습니다. AI 인프라와 관련된 채굴 기업의 주가는 이에 따라 조정되었고, CIFR, IREN 및 Hut8은 하루에 10% 이상 하락했습니다.

2월 10일, 모건 스탠리는 CIFR과 WULF에 대해 매수 등급을 부여하고, MARA는 매도 등급으로 하향 조정했습니다.

그리고 2월 말, 주문 이행과 주가 회복에 따라 시장의 방향이 다시 반전되었습니다. 분석가들은 헤지펀드의 높은 공매도 비율과 채굴 기업들이 장기 저비용 전력 계약을 확보한 점을 감안할 때, 그들의 전략적 가치는 전통적인 채굴을 넘어 AI 인프라 공급업체에 더 가까워졌다고 평가하고 있습니다.

주문 이행과 주가 회복에 따라 시장 논리는 점차 명확해지고 있습니다: 자본은 구조적 승자에게만 베팅합니다.

따라서 채굴 기업의 미래는 대체로 세 가지에 달려 있습니다:

실행력: 컴퓨팅 파워 형태의 전환을 신속하게 완료할 수 있는가;

자원 자산: 전력과 토지가 규모의 이점을 갖추고 있는가;

서사 능력: AI 상류 공급망에 통합할 수 있는가.

실제로 기업의 전환 결정이 중요하지 않으며, 더 중요한 것은 자본의 선별입니다.

파도가 다가오고 있으며, 채굴 기업에게 남은 선택은 두 가지뿐입니다: 흐름에 따라 이동하거나 역사 속으로 사라지거나.