암호 야만인 Jupiter 계열: 시장에 아직 답이 필요하다

저자: Chloe, ChainCatcher

2026년 2월 26일, 체인 탐정 ZachXBT는 Axiom Exchange 내부 거래 사건의 진실을 공식적으로 밝혔습니다: 한 고위 비즈니스 개발자가 10개월 동안 백엔드 권한을 남용하여 KOL의 개인 지갑을 추적하고 사전 배치하여 40만 달러 이상의 불법 이익을 얻었습니다. 이 보고서는 사건을 종결시켰을 뿐만 아니라, Polymarket에서 4천만 달러에 달하는 예측 내기 또한 마침내 결론을 내리게 했습니다.

하지만 진실 이면에는 여전히 여파가 남아 있습니다. 조사가 발표되기 전, 시장은 Meteora를 지목하며 그 암시적 확률이 한때 43%에 달했습니다. 이는 무작위 추측이 아닙니다. 암호 자산 데이터 플랫폼 RootData에 따르면, Meteora의 뒤에는 Meow와 Ben Chow를 중심으로 한 신생 기업 팀이 있으며, 그들은 Mercurial Finance의 폐허에서 시작하여 Solana 생태계에서 유입 경로, 거래 집계 및 유동성 시설을 포함한 전체 스택 매트릭스를 구축했습니다.

과거 LIBRA 논란, MET 에어드랍 스캔들, Upbit 상장 소식 등 여러 스캔들 속에서 Meteora의 발전사는 "정보 비대칭 차익 거래"의 회색 지대에 머물러 있었습니다. ZachXBT가 결국 Axiom을 겨냥했지만, Meteora에 대한 여러 의혹은 진정한 해답을 얻지 못한 것 같습니다.

Mercurial에서 "Jupiter 계열"로, 기본 관계는 항상 연결되어 있다

모든 시작점은 2021년으로 거슬러 올라갑니다. 가명 Meow와 Ben Chow는 Solana에서 Mercurial Finance를 설립했습니다, Solana의 스테이블코인 자산 관리 프로토콜로 자리 잡으며 Solana 버전의 Curve가 되는 것을 목표로 했습니다. 그 유동성이 넘치는 황소 시장 주기 동안, Mercurial은 Alameda Research의 지원을 받았고, SBF의 개인 보증 하에 FTX 플랫폼에서 IEO(최초 거래소 발행)를 완료했습니다. 당시 TVL은 한때 Solana 생태계의 10%를 차지하며 화려한 모습을 보였습니다.

2022년 FTX 제국이 붕괴되면서 Mercurial은 큰 타격을 입었습니다. 그러나 두 창립자는 청산을 선택하지 않고 "피닉스 계획"이라 불리는 재건의 길을 시작했습니다: 비즈니스를 두 개로 나누었습니다. Meow는 Jupiter를 이끌며 Solana의 유동성 단편화를 해결하고 최적 가격을 정의하기 위해 라우팅 알고리즘을 통해 노력했습니다; Ben Chow는 Meteora를 이끌며 높은 자본 효율성을 갖춘 동적 유동성 시장 조성(DLMM) 모델 개발에 집중했습니다. 이러한 분할은 표면적으로는 비즈니스 집중을 의미하지만, 실제로는 두 개의 독립 브랜드가 상호 보완적인 플라이휠을 형성하는 것이며, 주주 구조와 기본 논리에서는 항상 연결되어 있습니다.

유입 측면에서 Jupiter는 공격적인 전략을 취했습니다. 암호 자산 데이터 플랫폼 RootData에 따르면, 2025년 1월, Jupiter는 Moonshot을 인수하여 소액 투자자가 Apple Pay 또는 신용카드를 통해 밈 코인을 직접 구매할 수 있는 최단 경로를 성공적으로 개척했습니다. 이를 통해 암호 산업의 높은 진입 장벽을 소비자 수준으로 낮췄습니다.

이러한 배치는 TRUMP 토큰 열풍 속에서 실제 현금화 능력으로 성공적으로 전환되었습니다: 대량의 소액 투자자가 Moonshot을 통해 유입될 때, 이들 매수는 Meteora에서 TRUMP 팀이 구축한 초기 유동성과 정확히 맞물렸습니다. "프론트에서 유입된 유동성을 포착하고 백엔드에서 거래를 수용하는" 폐쇄 루프는 Meteora가 하루에 76억 달러의 거래량을 기록하게 했으며, 이는 Solana 전체 체인에서 20%의 DEX 거래 점유율을 차지했습니다.

동시에, Jupiter의 플래그십 DEX 집계기는 Solana 생태계의 초석으로 진화했습니다. 이제 단순한 토큰 교환에 그치지 않고, 영구 계약, 대출 시장, 예측 시장 등 지속적으로 진화하는 제품을 도입했습니다. 이로써 Moonshot, Jupiter, Meteora는 법정 화폐 입금, 프론트 유입, 거래 라우팅, 다기능 제품, 자동화된 시장 조성을 포함한 완전한 폐쇄 루프 생태계를 구축하여 "프로젝트 제공자"에서 "생태계 지배자"로의 정체성을 완성했습니다.

Meteora의 에어드랍 논란과 Upbit 상장 의혹

수직 독점이 효율성을 가져왔지만, 그에 따른 정보 비대칭과 권력 남용 의혹은 Jupiter 계열 위에 항상 드리워져 있습니다. 그 중 Meteora (MET)의 에어드랍 분배와 Upbit 상장 소동은 외부에서 "커뮤니티 우선"이 아니라는 의혹을 불러일으켰습니다.

2025년 10월 23일, Meteora는 TGE를 맞이했습니다. 당시 토큰 총 공급량은 10억 개로, 총 공급량의 48%인 4.8억 개의 토큰이 한 번에 완전히 잠금 해제되어 유통에 들어갔습니다. 팀은 이 조치가 "진정한 가격 발견"을 실현하기 위한 의도적인 것이라고 주장했지만, 시장이 내놓은 대답은 매우 참담했습니다. MET는 개장 후 몇 시간 내에 0.90달러에서 0.51달러로 폭락하며 하루 동안 55% 이상 하락했습니다.

TGE 초기의 체인 데이터 분석에 따르면, 에어드랍 분배의 공정성에는 큰 결함이 있었습니다. 처음 4개의 신청 주소는 약 4,594만 개의 토큰을 가져갔으며, 이는 총 수령량의 28.5%를 차지했습니다. 이 주소들의 행동 경로는 비정상적이었습니다:

• 1번 의심 주소 (3vAau…ae): 1,215만 개의 MET(당시 가치 631만 달러)를 신청했습니다. 이 주소는 Mercurial (MER) 에어드랍을 수령한 적이 있으며, 과거에 3,000만 개 이상의 JUP를 거래소에 매도한 적이 있습니다. 동일한 매도 방식이 MET로 이전되었습니다.

• 2번 및 3번 연관 주소: 이 두 주소는 매우 높은 동기화를 보였으며, 그들의 JUP 전송 수량은 여러 번 2,622,632.41이라는 특정 수치로 정확히 고정되었고, 활동 시간도 완전히 일치하여 동일 세력에 의해 통제되는 그룹일 가능성이 있습니다.

• 4번 주소: 1,000만 개의 MET를 신청했습니다. 이상한 점은 이 주소가 스냅샷 시간 이후에 생성되었으며, 어떤 유동성 추가나 스테이킹 활동에도 참여한 적이 없다는 것입니다. 이러한 "무에서 유를 창조하는" 수령은 포인트 메커니즘의 논리와 완전히 동떨어져 있습니다.

에어드랍 분배가 권력 부패와 남용의 표출이라면, 거래소 상장 정보 유출은 업계의 회색 지대에 접어듭니다. 2025년 11월 18일, Meteora는 공식적으로 Upbit에 상장되었지만, 공식 발표 전에 이미 내부 정보 유출로 이 정보를 알고 있는 사람들이 있었고, 이들은 내부 정보 유출로 이익을 얻었습니다. 비록 Jupiter나 Meteora 핵심 팀을 직접 지목할 수 있는 증거는 없지만, MET의 에어드랍 논란과 결합하여 커뮤니티는 그들에게 불신의 낙인을 찍었습니다.

Libra 스캔들: Ben Chow의 사임과 책임의 로생문

시간을 2025년 2월로 되돌리면, 아르헨티나 대통령 Javier Milei가 보증한 LIBRA 토큰이 등장하여, 시가총액이 단 몇 시간 만에 460억 달러에 달한 후 거의 제로에 가까워지며 수만 명의 투자자가 2.8억 달러 이상의 손실을 입게 되었습니다. 여론의 비난은 빠르게 Meteora와 Jupiter 팀을 향했습니다. 외부에서는 팀이 토큰 시작에 과학자들이 도망가고 세탁하는 행동이 있다는 것을 알면서도 LIBRA에 "검증된" 표시와 유동성 지원을 제공했다고 비난했습니다. 팀은 검증이 단지 가짜 화폐를 방지하기 위한 것일 뿐, 보증이 아니라고 주장했지만, 대중은 이를 받아들이지 않았습니다.

여론의 압박에 직면한 Meteora의 핵심 리더 Ben Chow는 사임을 발표하고 법률 사무소 Fenwick & West에 독립 조사를 의뢰했습니다. 그러나 이 조치는 오히려 두 번째 위기를 촉발했습니다: Fenwick & West는 FTX 붕괴로 인한 집단 소송에 깊이 연루되어 있으며, 외부에서는 이 법무법인이 SBF가 FTX와 Alameda Research 간의 자금 경계를 모호하게 하는 데 도움을 주었다고 비난했습니다.

커뮤니티의 반응은 거의 일치하여 냉소적이었습니다. 스스로 소송에 휘말린 전 FTX 법률 고문을 "독립 조사"에 활용하는 것은 "논란으로 논란을 처리하는" 방식으로, 외부는 Jupiter 계열이 정말로 투명하게 나아가고자 하는지에 대해 더욱 의문을 품게 했습니다. 비록 Meow가 결국 여론에 따라 법률 고문의 선택을 재평가하겠다고 밝혔지만, 후속 설명은 없었습니다.

수직 독점이 DeFi 생태계에 미치는 양면적 영향

일반 사용자에게 수직 독점은 극단적인 효율성을 의미합니다. Moonshot을 통해 입금하고 Jupiter를 통해 라우팅을 찾은 후, Meteora의 풀에서 거래를 완료할 때, 전체 체인이 동일한 팀에 의해 최적화되기 때문에 거래 실패율과 경험 손실이 최소화됩니다. 또한 팀이 유입과 유동성 양쪽을 장악하고 있기 때문에, TRUMP와 같은 현상급 잠재력을 가진 토큰을 신속하게 지원할 수 있어 Solana의 열기와 체인 상의 활발함을 유지할 수 있습니다.

하지만 전체 생태계에 있어 이러한 높은 집중과 높은 위험은 거의 동등합니다. 한 팀이 동시에 프론트 유입, 거래 라우팅 가중치, 대출 시장 및 유동성 풀을 장악하게 되면, 그 핵심 개인 키에 보안 문제가 발생하거나 핵심 구성원이 법적 분쟁으로 인해 중단되면, 유동성은 짧은 시간 내에 심각한 타격을 받을 수 있습니다.

더욱 주목할 점은 "혁신 독점" 문제입니다. Jupiter는 Solana에서 대부분의 주문 흐름 라우팅을 통제하고 있으며, 신생 DEX가 Jupiter의 생태계에 통합되지 않으면 유입을 얻기 위한 기본 조건을 거의 상실하게 됩니다. 이러한 라우팅 측면의 과두 체제는 본질적으로 시장의 숨겨진 장벽을 형성하고 있습니다. 즉, 제품의 우열에 따라 승자가 결정되는 것이 아니라 Jupiter와의 관계의 원거리 또는 근거리로 결정됩니다. 더욱 우려스러운 점은 Jupiter가 Meteora를 통해 유동성 사업에 참여하고 있어 "유입 방향을 결정하는" 것과 "자신도 유입의 수혜자" 사이에 명백한 이해 충돌이 존재한다는 것입니다.

결론: Jupiter 계열의 그림자, 시장이 아직 얻지 못한 답

ZachXBT가 결국 폭로한 것은 Axiom이지만, 이것이 Meteora 또는 전체 Jupiter 계열이 무죄라는 것을 의미하지는 않습니다. 이는 단지 ZachXBT의 이번 조사의 범위가 그곳을 포함하지 않았거나, 직접적인 증거가 부족하다는 것을 의미할 수 있습니다.

Meteora의 논란은 결코 비흑백의 법적 문제로 한정되지 않습니다. 이는 정보 비대칭의 이용, 에어드랍 논란, 법률 고문 선택 등 일련의 회색 지대의 중첩입니다. 심지어 여러 고명한 토큰의 붕괴 이후 반복되는 "우리는 단지 인프라를 제공합니다"라는 면책 이유와도 유사합니다.

이 신생 기업 팀은 지난 3년 동안 시장에 제품 실행력을 보여주었지만, 그들은 또한 각종 규제 회색 지대에서 그들의 상업적 논리를 통해 충분한 차익을 취하고 있습니다. 암호 산업에 대한 신뢰는 결코 쉽게 얻어지지 않습니다. 한 생태계의 유입 경로, 거래 실행 및 유동성이 동일한 이해 공동체에 의해 통제될 때, 그 비용은 결국 소액 투자자에게 전가됩니다.

Polymarket의 그 내기는 이미 끝났지만, Jupiter와 Meteora에 대한 시장의 답은 아직 도달하지 못했습니다.