기관이 예측 시장에 접속하는 데 세 번째 단계에서 막혔다

원문 제목： 예측 시장: 그들은 너무 빨리 성장한다

저자：Alex Immerman（ @aleximm）

편집：Odaily 별자리 일보

편집자 주：올해 3월 말, 예측 시장이라는 한때 주변으로 여겨졌던 분야가 중요한 순간을 맞이했다. Kalshi 산하 연구 기관 Kalshi Research가 뉴욕에서 첫 연구 대회를 개최하여 학계, 월스트리트 고위 경영진, 전직 정치인 및 일선 거래자들을 모았다. 참석자 구성은 명확한 신호를 발산했다------예측 시장이 소수에서 주류로 나아가고 있다.

대회는 Kalshi 공동 창립자 Tarek Mansour와 Luana Lopes Lara의 대담으로 시작되었고, 블룸버그 기자 Katherine Doherty가 진행했다. 본문은 이번 대회의 중요한 관점을 발췌하고 정리했다.

예측 시장은 선거와 스포츠만이 아니다

오랫동안 예측 시장은 항상 특정 "하이라이트 순간"으로 정의되었다------미국 대선, 슈퍼볼, 미친 3월. 이러한 사건들은 뉴스 주기에서 지배적인 위치를 차지하며 자연스럽게 대부분의 거래량을 흡수하여 외부에서 예측 시장의 가치는 이 정도에 불과하다고 오해하게 만들었다.

하지만 이러한 인상은 깨지고 있다. 대회가 열리는 시점에 스포츠 관련 예측의 주간 거래량은 300억 달러에 근접했으며, Kalshi의 총 거래량의 약 80%를 차지하고 있다. 겉보기에는 독주하는 것 같지만, 그 뒤에는 더 중요한 추세가 숨겨져 있다. 즉, 스포츠의 비율은 실제로 역사적인 최저점에 있다.

다시 말해, 다른 모든 카테고리가 더 빠르게 성장하고 있다. 엔터테인먼트, 암호화폐, 정치, 문화 등 분야가 더 강력한 사용자 성장과 더 안정적인 유지율을 가져오고 있다. 스포츠는 대중 참여를 유도하기에 적합한 직관적이고 감정적으로 강한, 명확한 리듬을 가진 입구 제품과 같다. 동시에, 총 거래량의 20% 이상을 차지하는 롱테일 시장이 빠르게 성장하고 있으며, 이러한 시장은 미래에 기관 헤지 및 정보 가격 책정에서 중요한 역할을 할 것이다.

이 점은 기관 측에서도 확인되었다. 골드만삭스 주식 사업 글로벌 공동 책임자 Cyril Goddeeris는 거시적 사건 및 CPI와 관련된 예측이 현재 월스트리트에서 가장 주목받는 카테고리라고 말했다; CNBC 성장 담당 이사 Sally Shin은 그녀가 이미 연준 의장 관련 시장과 비농업 고용 데이터의 예측을 서사 도구로 사용하고 있다고 언급했다; Tradeweb 글로벌 시장 공동 책임자 Troy Dixon은 대형 투자은행이 금융 계약을 핵심 제품으로 하는 전담 예측 시장 거래 부서를 설립할 것이라고 묘사했다.

예측 시장은 "오락성 거래"에서 "정보 및 위험 도구"로 전환되고 있다.

왜 Kalshi가 월스트리트의 주목을 받았는가

전통 금융 시장이 효율적으로 운영될 수 있는 이유는 각종 자산에 공인된 기준이 존재하기 때문이다. S&P 500은 500개의 주식 평균 성과를 나타내고, 원유는 ICE 기준 가격이 있다. 하지만 정치 및 경제 사건(예: 누가 선거에서 승리할 것인지, 특정 세금이 통과될 것인지, 대법원 사건의 판결 결과)에 대해서는 이전에 거의 널리 인정받고 동적으로 업데이트되는 "기준"이 존재하지 않았다.

예측 시장은 이 점을 변화시켰다. 이제 거의 모든 사건의 미래는 실시간으로 유동적인 가격 기준을 가질 수 있다. 시장이 "30% 세금이 통과될 확률"에 대해 신뢰할 수 있는 가격을 제시할 수 있을 때, 기관은 이 가격을 중심으로 거래하거나 포트폴리오의 다른 위험을 헤지할 수 있다. 이는 사건 자체가 직접 거래 가능한 객체가 되도록 만든다.

Tradeweb의 Troy Dixon이 말한 것처럼: "트럼프가 처음 당선되었을 때로 돌아가 보자. 당시 많은 사람들이 주식 시장에서 헤지를 했는데, 예를 들어 S&P를 공매도했다. 왜냐하면 사람들이 그의 당선이 시장 하락을 초래할 것이라고 생각했기 때문이다. 하지만 이는 잘못된 거래였다. 문제는 이러한 사건을 어떻게 가격 책정할 것인가? 기준은 어디에 있는가?"

Tarek은 Kalshi를 창립한 동기가 이전에 골드만삭스에서 2024년 대선과 브렉시트 관련 거래 조언 작업을 했던 것에서 비롯되었다고 언급했다. 예측 시장이 없던 시절, 기관은 관련 자산을 통해 정치적 또는 거시적 사건을 헤지할 때 실제로 두 가지 판단을 동시에 해야 했다------사건 자체의 결과를 판단해야 할 뿐만 아니라, 그 사건과 거래 자산 간의 관계를 판단해야 했으며, 후자는 별도의 실패 위험이 존재했다.

사건 자체가 직접적인 가격 기준을 가질 때, 원래 분산된 두 가지 위험은 하나의 판단으로 통합된다. Tarek이 말한 것처럼, 시장은 각종 사건에 대한 가격 책정을 시작했다.

기관 채택으로 나아가는 세 단계

현재 월스트리트 기관이 Kalshi 거래에 대규모로 참여하고 있다고 단언하기에는 이르다. 현재 대부분의 기관의 사용 방식은 여전히 데이터 참고에 주로 의존하고 있으며, 실제 거래는 아니다.

하지만 Luana는 기관 채택 경로가 매우 명확해졌으며, 세 단계로 나눌 수 있다고 지적했다:

• 첫 번째 단계는 데이터 접속：예측 시장 가격을 기관의 일상 업무 흐름에 통합하는 것, 예를 들어 골드만의 투자 매니저가 VIX 지수를 확인하는 것처럼 Kalshi의 배당률을 확인하는 것이다. 이 단계는 어느 정도 실현되었다. 존스 홉킨스 대학교 교수이자 전 연준 관료인 Jonathan Wright는 연준의 결정, 실업률 및 GDP와 관련하여 Kalshi가 거의 유일한 참고 출처라고 말했다;
• 두 번째 단계는 시스템 통합：여기에는 규정 승인, 법적 확인, 기술 접속 및 내부 교육이 포함되며, 예측 시장을 사용할 수 있는 금융 도구 체계에 통합하는 것이다;
• 세 번째 단계는 실제 거래：기관이 플랫폼에서 위험 헤지를 시작하고 거래량과 유동성이 점차 누적되어 긍정적인 피드백을 형성하는 것이다. 더 많은 헤지자가 더 많은 투기자를 유치하고, 더 좁은 스프레드는 더 많은 헤지자를 유치하며, 기준 가격은 지속적으로 강화된다.

현재 대부분의 기관은 여전히 첫 번째 단계에 있으며, 일부는 두 번째 단계에 진입했고, 소수만이 세 번째 단계에 도달했다.

기관이 세 번째 단계에 진입하는 것을 방해하는 중요한 이유 중 하나는 현재 예측 시장 거래가 전액 보증금을 요구하기 때문이다. 100달러의 포지션은 100달러를 예치해야 한다. 이는 개인 투자자에게는 수용 가능하지만, 레버리지와 자본 효율성에 의존하는 헤지 펀드나 은행에게는 명백한 제한이다. Tarek이 말한 것처럼, 100달러의 헤지를 하고 싶다면 100달러를 투자해야 하며, 이는 기관에게는 비용이 너무 높아 Citadel이나 Millennium과 같은 기관은 이러한 방식을 채택하지 않을 것이다. Kalshi는 현재 미국 국가선물협회의 허가를 받았으며, 상품선물거래위원회와 협력하여 보증금 거래 메커니즘을 도입하고 있다.

다음에 일어날 일은 무엇인가?

블룸버그 시장 혁신 책임자 Michael McDonough는 가장 직접적인 판단을 내렸다, 성공의 징후는 이러한 것들이 지루해지는 것이다. 그는 예측 시장을 1970년대의 옵션 시장에 비유했으며, 당시에도 조작 및 규제 불확실성에 대한 논란이 있었지만 이러한 문제는 결국 소화되어 거의 추가적인 생각 없이 사용할 수 있는 인프라로 발전했다.

AQR 파트너 Toby Moskowitz는 예측 시장의 발전에 베팅할 의향이 있다고 밝혔다. 5년 내, 심지어 더 짧은 시간 내에, 그것은 기관 차원의 실행 가능한 도구가 될 것이다.

Vote Hub의 Garrett Herren은 최종 형태를 설명하며, 문제는 더 이상 예측 시장을 사용할 것인지 여부가 아니라, 어떻게 사용할 것인지가 될 것이라고 말했다. 논의가 이 수준으로 전환되면 그것은 이미 필수불가결하다는 것을 의미한다. 사실, 현재 예측 시장의 규모는 여전히 작지만, 헤지 시장 자체는 매우 거대하다.

예측 시장의 일상화는 이미 일어나고 있다.

정치적 이슈에 대한 논의에서 전직 국회의원 Mondaire Jones는 양당 고위층, 즉 트럼프, 하원 소수당 리더 Jeffries, 상원 소수당 리더 Schumer가 이미 Kalshi의 배당률을 공개적으로 인용하기 시작했다고 언급했다. DDHQ의 Scott Tranter도 예측 시장 데이터가 이제 당내 결정의 중요한 입력이 되었다고 확인했다. 동시에, Vote Hub는 Kalshi 데이터를 중간 선거 예측 모델에 직접 통합했다고 발표했다.

이 모든 것은 두 년 전에는 거의 존재하지 않았다. 그 당시 Kalshi에서 가장 성공적인 거래자는 여전히 아마추어로 여겨졌다. 하지만 이제 상황은 변화했으며, 그들을 정의하기 위해 이 단어를 사용하는 것이조차 어려워졌다.

원탁에서 네 명의 거래자는 자신의 경로를 이야기했으며, 어떤 이는 11년 동안 Billboard 차트를 연구했고, 어떤 이는 2006년부터 예측 시장에 지속적으로 참여해왔다------그때는 자금이 없고 다소 괴짜 같은 관심 분야에 불과했다. 그들은 금융 산업 출신이 아니며, 음악, 정치, 포커 등 다양한 배경을 가지고 있다. 그러나 그들은 이 플랫폼이 진정으로 보상하는 것은 깊이 있는 분야 인식이지 경력이 아니라고 한목소리로 말했다.

요약

예측 시장은 긴 여정을 걸어왔다. 그것은 한때 학술 실험으로 여겨졌고, 이후 선거 주기에서 짧은 핫스팟이 되었으며, 한때 스포츠 도박의 연장선으로 간주되기도 했다.

이번 대회에서 전달된 메시지는 매우 명확하다, 예측 시장은 점차 불확실성을 가격 책정하는 인프라로 진화하고 있으며, 소규모 개인 투자자부터 대형 기관에 이르기까지 다양한 참여자와 다양한 응용 시나리오에 서비스를 제공하고 있다.