하이퍼리퀴드가 월스트리트를 뒤흔들었고, 규제는 미정이며, 시장 조성자들은 먼저 도망쳤다?

저자: Chloe, ChainCatcher

어제, Hyperliquid에서 시장에서 주류 시장 조성자로 표시된 두 개의 주소가 같은 시간대에 거의 90%의 BTC와 ETH 유동성을 인출하여, 총 인출 규모는 약 1억 달러로 추정됩니다.

그리고 정확히 3일 전, 세계 최대의 두 전통 거래소 CME와 ICE가 미국 CFTC와 의회에 압력을 가하여 Hyperliquid에 대한 엄격한 규제를 요구했습니다.

이것이 전문 플레이어의 "규제 리스크 가격 책정"에 대한 단일 사건일 뿐인지, 아니면 DEX가 지난 3년 동안 누려온 규제 차익의 혜택이 끝나가는 전조인지 궁금합니다.

시장 조성자 동시 철수, 약 1억 달러 감소

체인 상 정보 플랫폼 Hyperinsight의 모니터링에 따르면, 5월 18일, 시장에서 주류 시장 조성자로 표시된 두 개의 주소가 수시간 내에 시장 조성 노출을 대폭 축소했습니다: 그 중 하나의 주소는 과거에 175개 코인에서 유동성을 제공했으며, BTC 시장 조성 규모는 약 4500만 달러에 달했습니다. 5월 18일 오전에 모든 포지션을 청산하고 약 600만 달러의 자금을 Binance로 인출했습니다.

다른 주소의 BTC + ETH 유동성은 원래 약 4000만 달러에서 약 400만 달러로 급감하여 감소폭은 약 90%에 달했습니다; 총 포지션 규모는 거의 8000만 달러에서 약 4100만 달러로 줄어들었습니다. 여전히 111개 코인에서 주문을 유지하고 있지만, 주류 코인의 주문서 깊이는 분명히 얇아졌습니다.

완전히 체인 상 주문서 매칭에 의존하는 파생상품 플랫폼에게 두 개의 주류 시장 조성자가 같은 시간대에 동시 철수하는 것은 대규모 거래의 실행 비용을 분명히 높일 것입니다.

시간을 3일 전으로 되돌리면, 5월 15일, 블룸버그가 처음 보도했습니다: CME와 ICE가 Hyperliquid에 대해 CFTC 관계자 및 의원에게 우려를 제기했으며, 이 빠르게 성장하는 체인 상 영구 선물 플랫폼이 전통 대량 상품 시장, 특히 원유에 거래 리스크를 초래할 수 있다고 주장했습니다.

두 거래소의 구체적인 요구는 매우 명확합니다: Hyperliquid가 CFTC에 등록하고, KYC를 실행하며, 거래 모니터링을 받아야 한다는 것입니다. 그 이유는 Hyperliquid의 익명성, 연중무휴의 파생상품 거래 환경이 글로벌 유가 기준을 왜곡할 수 있으며, 제재를 받는 실체에 우회할 수 있는 공간을 제공할 수 있기 때문입니다.

ICE 선물 사업의 고위 부사장인 Trabue Bland는 직접적으로 "이것은 기준 지표의 신뢰성 문제입니다."라고 밝혔습니다. CFTC 의장 Michael Selig은 최근 여러 차례 공개적으로 CFTC가 암호화 영구 계약 등 신흥 제품에 대한 명확한 규제 프레임워크를 구축할 것이라고 언급하며 Hyperliquid와 같은 오프쇼어 플랫폼의 활동에 대해 우려를 표명했습니다.

이 소식이 전해지자, HYPE 토큰은 45달러 이상에서 43달러 이하로 떨어지며 약 6% 하락했습니다.

월가에 나눠진 파이, Hyperliquid에 모자 씌워지다

하지만 왜 지금일까요? Hyperliquid는 이미 월가의 바닥선을 넘었습니다.

여러 외신에 따르면, 핵심 폭발점은 HIP-3입니다. 이 기능은 Hyperliquid가 작년 초에 출시한 것으로, 사용자가 체인 상에서 직접 석유, 주식 등 전통 자산의 계약을 거래할 수 있도록 허용합니다. 올해 2월 말 지리 정치적 상황이 악화되고 전통 선물 시장이 주말에 휴장하는 상황에서 Hyperliquid의 석유 계약 거래량이 폭발적으로 증가했습니다.

Hyperliquid는 HIP-3 시장 등의 기능을 통해 시장 점유율을 지속적으로 확대하고 있으며, 이는 CME와 ICE가 오랫동안 지배해온 분야입니다.

암호화 정보 공급업체 Kaiko의 데이터에 따르면, Hyperliquid의 석유 계약 누적 거래량은 2월 말의 3.39억 달러에서 3월 말의 73억 달러로 급증하며 불과 몇 주 만에 20배 이상 성장했습니다.

Hyperliquid의 체인 상 파생상품 시장에서의 전체 위치를 확대해 보면, DeFiLlama의 2026년 5월 중 데이터에 따르면, Hyperliquid의 30일 영구 계약 거래량은 약 1764억 달러, 24시간 거래량은 약 79억 달러, 미결제 계약은 약 93억 달러, 연간 거래량은 약 2.15조 달러입니다.

체인 상 영구 DEX 시장에서 Hyperliquid는 30일 거래량의 31.7%를 차지하고 있지만, 해당 분야의 58.5%의 미결제 계약을 보유하고 있어 체인 상 영구의 거의 60%의 포지션형 유동성을 담고 있다고 할 수 있습니다.

또한 2026년 1분기 누적치를 보면, Hyperliquid는 전체 분기 동안 약 6194.6억 달러의 영구 거래량을 처리했으며, 분기 내 시장 점유율은 34%에서 44%에 달하고, 해당 분야 수수료 수익의 약 53%를 차지하며, 지난 12개월 동안 수익은 약 8.2억 달러에 달합니다.

CME와 ICE에게 Hyperliquid는 더 이상 실험적인 시장이 아니라, 그들의 주말 및 장후 시간대 현금 흐름을 직접적으로 침식하는 경쟁자가 되고 있습니다.

CryptoSlate의 분석에 따르면, 만약 규제 기관이 CME와 ICE의 논의 프레임워크를 수용한다면, 집행 초점은 Hyperliquid의 상품 시장에 맞춰질 것이며, 석유 영구 계약은 접근 제한, 오라클 공개 요구 또는 전면 지리적 차단에 직면할 수 있으며, 암호화 원주 시장(BTC/ETH 영구)은 다른 규제 범주로 분류될 것입니다.

따라서 시장 조성자가 이 시간대에 철수하는 것은 사실 합리적입니다.

과거를 돌아보면, 2025년 10월, 암호화 시장에서 190억 달러의 청산潮이 발생했으며, 여러 시장 조성자가 그 당시 잠시 가격 제시를 중단했습니다. Wintermute 전략가 Jasper De Maere는 이후 Decrypt에 대해 "우리는 매우 규칙 기반의 접근 방식을 취합니다. 안전하고 델타 중립적인 방식으로 시장 조성을 할 수 없다면, 우리는 이 게임에 참여하지 않을 것입니다."라고 설명했습니다.

파생상품 거래 회사 Galaxy의 Magadini도 "만약 당신이 시장 조성자이고, 당신의 헤지 도구의 완전성을 신뢰할 수 없다면, 당신이 할 수 있는 유일한 일은 철수하는 것입니다."라고 말했습니다.

현재 DEX 규제의 불확실성이 급증하고, 플랫폼이 KYC를 요구받거나 미국 사용자가 금지될 가능성이 있는 상황에서, 주류 시장 조성자에게 철수는 단순히 위험 매뉴얼에 기록된 SOP일 뿐입니다.

스마트 머니의 규제 리스크에 대한 사전 가격 책정?

최근 사건에 대해 Hyperliquid는 즉시 HPC를 통해 응답하며, 체인 상 영구 계약 시장이 전통 중앙화 거래소에 비해 "더 효율적이고, 리스크가 더 낮다"고 주장하고, CFTC가 체인 상 파생상품 플랫폼을 위한 맞춤형 규제 프레임워크를 개발하기를 기대한다고 밝혔습니다. HPC는 이전에 CFTC와 접촉하여 미국 사용자를 위한 합법적인 참여 경로를 구축하는 논의를 했습니다.

Hyperliquid 정책 센터(HPC)의 위치는 독립 연구 및 제안 조직으로, 영구 파생상품 및 체인 상 금융 인프라의 규제 프레임워크를 주로 다루며, 올해 2월 Hyperliquid 생태계의 Hyper Foundation이 100만 개의 HYPE 토큰을 출자하여 설립되었습니다.

이 조직은 경력 있는 암호화 정책 변호사 Jake Chervinsky가 설립자 겸 CEO로 활동하고 있습니다. Chervinsky는 과거에 암호화 벤처 Variant의 법무 책임자, Blockchain Association의 정책 책임자로 활동했으며, 암호화 분야에서 워싱턴 정책圈에서 가장 잘 알려진 변호사 중 한 명입니다.

마지막으로, 단기적으로 시장 조성자가 Hyperliquid에서 철수하는 것은 "스마트 머니가 규제 리스크에 대한 사전 가격 책정"으로 이해될 수 있으며, 당연히 기관은 CFTC가 조치를 취하기를 기다리지 않고, 노출을 축소하는 것은 규정 준수의 SOP에 따른 것입니다.

장기적으로 이 사건은 중요한 전환점을 나타낼 수 있습니다: DEX가 과거에 의존했던 세 가지 차익, 시간 차익, 지리 차익, 자산 차익이 재가격 책정되고 있습니다. 이 세 가지 차익은 본질적으로 "규제 공백 차익"이며, Hyperliquid가 여전히 실험장일 때는 차익을 무비용으로 누릴 수 있었지만, 전통 금융과의 접점이 생기면 월가는 반드시 그것을 규제의 게임 규칙으로 밀어넣을 것입니다.