段永平이 처음으로 암호화 회사에 투자하다: 왜 Circle인가?

저자: 후타오, ChainCatcher

"중국의 버핏"이라는 명성을 가진 유명 투자자 둔융핑의 가족 자산 관리 기관 H&H International Investment LLC가 최근 미국 SEC에 2026년 3월 31일 기준 첫 분기 13F 보유 보고서를 제출했습니다.

보고서에 따르면, 둔융핑의 투자 포트폴리오 총 시가총액은 지난 분기의 174.9억 달러에서 200.04억 달러로 크게 증가했습니다. 애플(AAPL), 버크셔(BRK.B), 엔비디아(NVDA)에 대한 대규모 투자를 지속하는 것 외에도, 암호화 산업과 가치 투자자들의 공동 관심을 끌고 있는 새로운 얼굴이 있습니다: 스테이블코인 거대 기업 Circle (NYSE: CRCL).

1908만 달러의 투자 금액이 둔융핑의 방대한 포트폴리오에서 0.2%에 불과하지만, 이 신호는 매우 상징적입니다. "이해할 수 있고, 방어적이며, 현금 흐름이 좋은" 기업에만 투자해온 전통적인 가치 투자자에게 Circle에 대한 투자는 깊은 의미를 지닙니다.

배제에서 수용으로

잘 알려진 바와 같이, 둔융핑은 중국에서 가장 성공적인 기업가 투자자 중 한 명이며, 버핏식 가치 투자를 장기적으로 실천하고 큰 성공을 거둔 극소수의 중국인 투자자 중 하나입니다.

하지만 오랫동안 둔융핑은 블록체인과 Web3에 대해 신중한 태도를 유지해왔습니다. 지난 몇 년 동안 그는 Web3 열풍에 공개적으로 참여한 적이 거의 없으며, 일부 기술 투자자들처럼 NFT, DeFi 또는 공공 블록체인과 같은 개념에 대해 자주 논의하지 않았습니다. 비트코인이 여러 차례 급등과 급락을 겪는 동안, 둔융핑은 뚜렷한 관심을 보이지 않았습니다.

이는 사실 놀라운 일이 아닙니다. 둔융핑의 핵심 투자 프레임워크는 본질적으로 버핏 시스템에 더 가깝습니다: 장기적인 현금 흐름, 비즈니스 모델의 이해 가능성, 브랜드 및 채널 방어선, 그리고 경영진의 질을 강조합니다. 그는 특히 강력한 소비 심리, 높은 자유 현금 흐름 및 장기 복리 능력을 갖춘 기업을 선호합니다. 예를 들어 애플, 구이저우 마오타이 및 버크셔가 있습니다.

그러나 과거 대부분의 암호화 프로젝트는 이 기준을 충족하기가 매우 어려웠습니다.

많은 Web3 프로젝트는 토큰 가격에 크게 의존하며, 비즈니스 모델이 취약하고, 현금 흐름이 지속 가능하지 않습니다. 이 산업은 또한 오랫동안 규제 불확실성, 거버넌스 혼란 및 주기적인 버블과 함께해왔습니다. 이러한 특성은 전통적인 가치 투자자가 강조하는 "확실성"과 거의 본질적으로 충돌합니다.

하지만 Circle은 예외입니다. 많은 암호화 프로젝트가 "이야기하기" 또는 투기 행동에 의존하여 가치를 유지하는 것과 비교할 때, Circle은 전형적인 금융 인프라 회사에 더 가깝습니다.

왜 Circle인가?

Circle의 가장 핵심적인 비즈니스는 "코인 거래"가 아니라 스테이블코인 USDC를 발행하고 미국 국채와 같은 준비 자산을 통해 이자 수익을 얻는 것입니다. 그 수익 모델은 사실상 머니 마켓 펀드, 결제 청산 플랫폼, 심지어 "디지털 달러 은행"과 더 가깝습니다.

이는 또한 그 수익원이 매우 예측 가능하다는 것을 의미합니다. Circle이 최근 발표한 2026년 첫 분기 재무 보고서는 이를 더욱 강화했습니다.

재무 보고서에 따르면, Circle의 1분기 총 수익은 6.94억 달러에 달하며, 전년 대비 20% 증가했습니다. 이 중 94%는 준비금 수익에서 발생했습니다. 조정된 EBITDA는 1.51억 달러에 달하며, 전년 대비 24% 증가했습니다.

더 중요한 것은, 그 핵심 비즈니스 지표가 여전히 빠르게 확장되고 있다는 것입니다: USDC 유통량은 770억 달러에 달하며, 전년 대비 28% 증가했습니다; USDC 체인 상 거래량은 21.5조 달러에 달하며, 전년 대비 263% 폭증했습니다.

이는 Circle이 상대적으로 완전한 "스테이블코인 이자 기계"를 형성했음을 의미합니다. 미국의 고금리 주기에서 USDC 준비금에서 발생하는 이자 수익이 빠르게 증가하여 Circle을 암호화 산업에서 진정으로 안정적인 현금 흐름을 보유하고 지속적으로 수익을 올릴 수 있는 대형 기업 중 하나로 만들었습니다.

Circle 자금 조달 역사 출처: RootData

"비즈니스 본질"을 강조하는 둔융핑과 같은 투자자에게 Circle은 마침내 "이해할 수 있는" 형태를 드러내기 시작했습니다.

4월 말, Circle은 자사의 Layer1 네트워크 Arc가 2.22억 달러의 토큰 사전 판매 자금을 완료했으며, 평가액이 30억 달러에 달한다고 발표했습니다. a16z가 7500만 달러를 주도했으며, BlackRock, Apollo Funds, 인터컨티넨탈 거래소(ICE), 스탠다드 차타드 벤처스, ARK Invest 및 Bullish 등 10여 개 기관이 참여했습니다.

공공 블록체인 네트워크의 확장과 원주율 토큰의 발행은 Circle 비즈니스의 한계를 더욱 열어주었고, 그 주가는 함께 상승했습니다. 5월에 들어서면서 Circle의 주가는 연내 저점(50달러)에서 최대 3배 가까이 상승하여 한때 140달러를 돌파했으며, 현재는 소폭 하락하여 111달러에 머물고 있습니다.

전통 금융 시스템의 암호 자산 수용 증가

현재 점점 더 많은 암호화 회사들이 IPO를 시도하고 있습니다. 거래 플랫폼, 스테이블코인 발행사, 체인 상 결제 및 수탁 인프라에 이르기까지 많은 암호화 기업들이 전통 자본 시장에 적극적으로 진입하여 더 안정적인 자금 조달 경로, 더 넓은 기관 주주 및 더 강한 규제 합법성을 얻고자 하고 있습니다.

동시에 전통 금융 대기업들도 이전에 없던 속도로 암호화 분야에 진입하고 있습니다. BlackRock이 비트코인 ETF를 추진하든, 전통 은행들이 스테이블코인 결제 및 체인 상 자산 수탁을 탐색하든, 또는 결제 기관들이 USDC 네트워크에 접속하든, 본질적으로 모두 한 가지를 설명하고 있습니다:

암호화 산업은 더 이상 독립적으로 존재하는 "대체 시장"이 아니라, 글로벌 금융 시스템과 깊은 통합을 시작하고 있습니다.

이 과정에서 Circle이 대표하는 스테이블코인 회사는 전통 자본이 이해하고 수용하기 가장 쉬운 다리가 되고 있습니다.

둔융핑이 Circle에 투자한 것은 바로 이러한 의미를 지닙니다. 이는 그가 Web3를 전면적으로 긍정적으로 바라보게 되었다는 것을 의미하지 않으며, 가치 투자 시스템이 모든 암호 자산을 포용하기 시작했다는 것을 의미하지도 않습니다. 하지만 최소한 스테이블코인과 체인 상 달러 시스템이 일부 전통적인 최고 투자자들의 "능력圈"에 들어오기 시작했다는 것을 보여줍니다.

더 넓은 시각에서 보면, Circle은 전통 주류 자본에 의해 "번역"된 암호화 산업의 선구자 중 하나일 뿐입니다. 규제 프레임워크가 점차 명확해지고, 인프라가 성숙해지며, 수익 모델이 지속적으로 검증됨에 따라, 앞으로 더 많은 Circle과 유사한 암호화 원주율 기업들이 전통 자본 시장의 시야에 들어올 것입니다.