갑골문이 역사상 가장 강력한 재무 보고서를 발표했는데, 왜 주가는 하락했을까?

원문丨리하이룬, 텐센트 기술

오라클은 기록적인 재무 보고서를 발표했습니다. 그러나 데이터 성장 뒤에는 AI 클라우드 주문이 회사의 데이터 센터 투자와 자본 지출을 증가시키고 있으며, 연간 자유 현금 흐름도 적자로 전환되었습니다.

미국 현지 시간 6월 10일, 오라클은 2026 회계연도 4분기(2025년 2월부터 2026년 5월까지 해당) 및 연간 재무 보고서를 발표했습니다.

재무 보고서에 따르면, 오라클의 4분기 총 수익은 192억 달러로, 전년 동기 대비 21% 증가했습니다. 환율 변동의 영향을 제외하면 전년 대비 20% 증가하여 시장의 예상을 초과했습니다. LSEG가 제공한 데이터에 따르면, 애널리스트들은 이전에 오라클의 4분기 수익이 191억 달러에 이를 것으로 평균 예상했습니다.

오라클 4분기 재무 데이터

운영 이익은 61억 달러로, 지난해 동기 51억 달러에 비해 20% 증가했습니다. 미국 일반 회계 기준을 따르지 않을 경우, 오라클의 4분기 조정 후 운영 이익은 86억 달러로, 지난해 동기 70억 달러에 비해 증가했습니다.

운영 이익률은 32%로, 지난해 동기 운영 이익률 33%에 비해 소폭 감소했습니다. 미국 일반 회계 기준을 따르지 않을 경우, 오라클의 4분기 운영 이익률은 45%로, 지난해 동기 44%에 비해 증가했습니다.

순이익은 42.2억 달러로, 지난해 동기 34.3억 달러에 비해 23% 증가했습니다. 미국 일반 회계 기준을 따르지 않을 경우, 오라클의 4분기 순이익은 62억 달러로, 지난해 동기 49억 달러에 비해 26% 증가했습니다.

주당 희석 이익은 1.45달러로, 지난해 동기 주당 희석 이익 1.19달러에 비해 21% 증가했습니다. 미국 일반 회계 기준을 따르지 않을 경우, 주당 희석 이익은 2.11달러로, 지난해 동기 1.70달러에 비해 24% 증가했습니다.

연간 기준으로 오라클의 총 수익은 674억 달러로, 전년 대비 17% 증가하여 역사적인 최고치를 기록했습니다. 이 중 클라우드 사업의 연간 수익은 340억 달러로, 전년 대비 39% 증가했으며, 소프트웨어 수익은 245억 달러로, 전년 대비 1% 감소했습니다.

오라클 2026 회계연도 연간 재무 데이터

순이익은 170억 달러로, 전년 대비 36% 증가했습니다. 미국 일반 회계 기준을 따르지 않을 경우, 순이익은 222억 달러로, 전년 대비 29% 증가했습니다. 주당 수익은 5.83달러로, 전년 대비 34% 증가했습니다. 미국 일반 회계 기준을 따르지 않을 경우, 주당 수익은 7.63달러로, 전년 대비 27% 증가했습니다.

수익이 사상 최고치를 기록한 배경에는 AI가 오라클의 수익 한계를 높이고 있으며, 자본 지출 압박도 증가하고 있습니다.

오라클의 2026 회계연도 연간 운영 현금 흐름은 320억 달러로, 전년 대비 54% 증가했습니다. 자유 현금 흐름은 -237억 달러로, 자본 지출은 557억 달러입니다.

오라클은 또한 주당 0.50달러의 분기 배당금을 지급할 것이라고 발표했으며, 이는 2026년 7월 24일에 2026년 7월 10일 영업 종료 시 등록된 주주에게 지급될 예정입니다.

재무 보고서 발표 후, 오라클의 주가는 한때 5% 하락했습니다. 이전에 오라클의 주가는 연초 누적 3% 상승했으나, 같은 기간 S&P 500 지수는 6% 상승했습니다.

01 클라우드 사업이 오라클의 절반을 지탱하다

오라클의 클라우드 사업(IaaS 및 SaaS)은 4분기에 99억 달러의 수익을 기여하며, 전년 대비 47% 증가하여 회사 총 수익의 절반을 차지하고 있습니다.

그 중 진정한 성장을 이끌고 있는 것은 클라우드 인프라 사업(IaaS)으로, 단일 분기 수익은 58억 달러로, 전년 대비 93% 증가했습니다. 이 속도는 시장 예상인 91%를 약간 초과하며, 전체 클라우드 컴퓨팅 산업에서도 최상위 수준에 해당합니다. 회사의 연간 IaaS 수익은 181억 달러로, 77% 증가했습니다.

오라클 각 사업 부문 재무 데이터

반면, 클라우드 애플리케이션 사업(SaaS)의 4분기 수익은 41억 달러로, 증가율은 10%로 안정적이지만 두드러지지 않는 수준입니다.

전통적인 소프트웨어 라이선스 및 지원 사업은 계속 축소되고 있으며, 분기 수익은 68억 달러로, 전년 대비 2% 감소했습니다. 이는 고객이 클라우드로 이전하는 추세가 멈추지 않고 있음을 나타냅니다. 서비스 및 하드웨어 사업은 각각 13% 및 9% 성장했으나, 규모가 작아 회사 전체 흐름에 미치는 영향은 제한적입니다.

데이터베이스 및 애플리케이션 사업은 오라클의 AI 조기 채택으로 혜택을 보고 있습니다. 오라클의 멀티 클라우드 AI 데이터베이스 수익은 4분기에 404% 증가했으며, 주문량은 전년 대비 325% 증가하여 회사 역사상 가장 빠르게 성장하는 사업이 되었습니다. 이 증가 속도는 제품 측면에서 AI 관련 수요가 단순히 인프라 수준에 그치지 않고, 상위 데이터 관리 계층으로 침투하고 있음을 입증합니다.

재무 보고서에서 오라클은 성과 증가를 회사의 클라우드 기술 및 애플리케이션 제품군에 대한 시장의 광범위한 수요로 설명했습니다. 수익 구조의 변화에서 오라클은 데이터베이스 소프트웨어 회사에서 클라우드 인프라 제공업체로의 전환을 거의 완료했으며, AI가 가져온 컴퓨팅 수요가 이 전환의 가장 큰 추진력이라고 밝혔습니다.

02 6380억 달러 주문 뒤의 AI 베팅

재무 보고서에서 가장 주목할 만한 숫자는 잔여 이행 의무, 즉 계약을 체결했지만 아직 수익으로 인식되지 않은 주문 총액입니다.

4분기 종료 시점에서 이 숫자는 6380억 달러에 달하며, 한 분기 전 5530억 달러에서 850억 달러가 순증가하여 전년 대비 증가율은 363%에 달합니다. 월스트리트 애널리스트들은 이전에 이 숫자가 약 5900억에서 6000억 달러 사이일 것으로 예측했으나, 실제 데이터는 예상보다 훨씬 높았습니다.

미국 은행 애널리스트는 보고서에서 한 가지 핵심 정보를 지적했습니다: 이 6380억 달러 중 절반 이상이 OpenAI에서 나왔습니다. 즉, 오라클의 최대 고객이 AI 스타트업이라는 것입니다. 이 회사는 현재 막대한 자금을 소모하고 있습니다.

오라클은 성명에서 이러한 주문의 구성을 설명했습니다. 대부분의 신규 RPO는 대규모 AI 계약에서 발생하며, 이러한 계약은 고객이 GPU 구매 비용을 선불했거나 고객이 GPU를 구매하여 오라클에 배포하도록 맡긴 경우입니다. 현재 이러한 고객이 하드웨어 비용을 부담하는 계약의 누적 금액은 750억 달러입니다. 오라클은 이러한 배치가 AI 데이터 센터 구축을 위해 필요한 자금을 조달하는 압박을 상당히 줄여주었다고 설명했습니다.

이러한 구조는 오라클의 일부 재무 위험을 줄였습니다. 그러나 문제는 최대 고객이 자금 압박에 직면하거나 AI 산업 전체 수요가 변동할 경우, 고도로 집중된 주문 구조 자체가 위험 요소가 될 수 있다는 점입니다.

로이터는 소프트웨어 산업이 AI 도구가 전통적인 소프트웨어 제품을 대체할 수 있다는 투자자의 우려에 직면하고 있으며, 이는 기업 고객을 전통적인 소프트웨어 분야에서 이탈하게 할 수 있어 오라클에 추가적인 도전이 될 수 있다고 분석했습니다.

03 거대한 주문 뒤에는 더 무거운 자본 지출이 있다

오라클의 6380억 달러 주문을 지탱하는 것은 막대한 자본 투입입니다. 4분기 오라클의 자본 지출은 159억 달러로, 연간 총합은 557억 달러에 달하며, 이는 오라클이 이전에 제시한 500억 달러 지침보다 상당히 높은 수치입니다.

오라클의 자유 현금 흐름은 -237억 달러로 전환되었습니다.

이는 자유 현금 흐름의 악화를 직접 초래했습니다. 연간 운영 현금 흐름이 320억 달러로 기록을 세웠지만, 자본 지출을 제외한 후 자유 현금 흐름은 -237억 달러로 전환되었습니다.

자금 부족을 메우기 위해 오라클은 2026 회계연도에 채무 금융을 통해 430억 달러를 조달했으며, 주식 금융으로 50억 달러를 조달했습니다.

회사는 또한 2027 회계연도에 400억 달러를 추가로 조달할 계획을 발표했으며, 여기에는 이전에 이미 공개된 200억 달러의 주식 금융이 포함됩니다. 오라클은 2026년 하반기에는 새로운 채무를 발행하지 않을 것이라고 밝혔으나, 이 소식은 시장의 감정을 안정시키지 못했습니다.

CNBC는 이전의 금융 조치가 투자자들의 우려를 불러일으켰다고 보도했습니다. 시장이 AI 수요가 이렇게 막대한 신규 자본을 소화할 수 있을지에 대한 불확실성이 존재하기 때문입니다. 회사가 다시 금융 규모를 확대할 때 이러한 우려는 더욱 심화됩니다.

로이터는 오라클의 성과가 투자자들에게 두 가지 우려를 가중시킬 수 있다고 분석했습니다: 첫째, AI 주도의 전통 소프트웨어 수요가 전복되어 기업 고객을 전통 소프트웨어 분야에서 이탈하게 할 수 있다는 점; 둘째, 오라클의 자산 부채표에 있는 높은 부채 수준이 재무 위험을 초래할 수 있다는 점입니다.

TD Cowen의 애널리스트인 데릭 우드(Derrick Wood)는 오라클의 주가가 이전에 상승한 것은 투자자들이 컴퓨팅 서비스 제공업체와 오라클의 가장 중요한 고객인 OpenAI의 전망을 더 긍정적으로 보고 있었기 때문일 수 있다고 지적했습니다.

즉, 재무 보고서 발표 전 시장은 어느 정도 상승폭과 낙관적인 기대를 축적해왔습니다. 그리고 새로운 금융 계획과 예상보다 높은 자본 지출이 공개되면서 일부 투자자들은 위험을 재평가하거나 수익을 실현하기로 선택하게 되어 주가 조정 폭이 확대될 것입니다.

04 2027 회계연도 수익 목표 900억 달러

오라클은 다음 단계의 성장에 대한 명확한 기대를 제시했습니다.

2027 회계연도 1분기 총 수익 증가율은 27%에서 29% 사이로 예상되며, 조정 후 주당 수익은 1.72달러에서 1.76달러 사이로 예상됩니다. 이 두 가지 지침의 중앙값은 애널리스트의 예상보다 높습니다. 또한 클라우드 사업 수익 증가율 지침은 57%에서 63%로, 높은 성장세를 유지하고 있습니다.

2027 회계연도 전체에 대해 오라클은 900억 달러의 수익 목표를 재확인했으며, 조정 후 주당 수익 지침을 8.05달러로 상향 조정했습니다.

회사는 이 성장률이 2026 회계연도에 Ampere 칩 사업 및 Bloom Energy의 주식 워런트와 같은 일회성 프로젝트를 제외한 후 계산된 것이라고 설명했으며, 실제 전년 대비 증가율은 약 18%입니다. 애널리스트들은 이전에 주당 수익을 8.01달러, 수익을 889억 달러로 예상했습니다.

05 AI 의료에 대한 집중 투자

클라우드 인프라 및 AI 컴퓨팅 주문 외에도, 오라클은 AI 능력을 보다 구체적인 산업 응용으로 확장하려고 시도하고 있으며, 그 중 의료는 강조하는 방향 중 하나입니다.

오라클 헬스 애플리케이션 제품군은 AI 기반의 Cerner 병원 및 클리닉 환자 관리 시스템을 출시할 예정이며, 이 제품이 건강 사업의 전체 성장률을 2027 회계연도에 두 자릿수로 끌어올릴 것으로 예상하고 있습니다. 오라클은 성명에서 이것이 건강 사업 확장의 시작에 불과하다고 강조했습니다.

더 장기적인 기술 전망에서 오라클은 AI가 의료 서비스를 근본적으로 변화시킬 것이라고 믿고 있습니다. 회사는 세 가지 구체적인 방향을 설명했습니다: 오라클 헬스 AI 시스템은 의사가 컴퓨터 앞에 앉아 있는 시간을 줄이고, 환자에게 더 많은 시간을 할애하게 할 것입니다; AI 분자 설계 모델은 연구자들이 생명을 구하는 약물을 개발하는 속도를 가속화할 것으로 기대됩니다; 새로운 AI 임상 시험 시스템은 규제 기관이 임상 시험 결과를 신속하게 검토하고 승인할 수 있도록 하여 환자들이 더 빨리 신약을 받을 수 있도록 할 것입니다.

오라클은 단순히 AI 컴퓨팅 공급업체로 남고 싶지 않으며, AI 능력을 의료 소프트웨어, 약물 개발 및 임상 시험과 같은 구체적인 프로세스에 통합하고자 합니다. 그러나 클라우드 인프라 주문에 비해 이 부분의 사업은 아직 초기 단계에 있으며, 실제로 규모화된 수익으로 전환될 수 있을지는 시간이 필요합니다.