스페이스X의 만억 가치의 기반: 누가 머스크의 매년 100억 자본 지출을 나누고 있는가?

핵심 관점

심조TechFlow

2026-06-16 11:58:03

수집

SpaceX 공급망 대揭秘: 만조 “우주 꿈” 뒤에 숨겨진 금광, 엔비디아의 계산력 독점에서 중국 특수 재료의 유일한 공급까지, 이들 간과된 물 공급 인재가 진정한 부의 엔진이다.

저자：nini

2010년 애플 산업 체인을 놓쳤다면, 2020년 테슬라 산업 체인을 놓쳤다면, 심지어 지난 2년 동안 후회하게 만든 엔비디아 산업 체인을 놓쳤다면

스페이스X의 공급망은 이제 막 시작되었습니다.

물론, 단순히 스페이스X 자체를 쫓는 것은 그리 이득이 없다고 생각합니다. IPO 첫날 19% 상승하며 135에서 160으로 가격이 올랐고, 시가총액은 거의 100배에 달하며, 회사는 여전히 큰 적자를 보고 있습니다. 개인 투자자들이 상장 첫날에 뛰어들면 압박이 만만치 않습니다.

그래서 제가 말하고 싶은 것은 그들에게 공급하는 회사들입니다.

역사는 같은 논리를 반복해서 검증해왔습니다: 슈퍼 터미널이 뒷받침하는 산업 체인에 미치는 미친 반향. 2010년 애플이 아이폰 4를 출시했을 때, 리안 정밀은 그 해 매출 10억을 기록했고, 10년 후에는 925억에 도달했으며, 주가는 30배 상승했습니다. 2019년 테슬라 상하이 공장이 가동되었을 때, CATL의 시가총액은 1000억을 넘었고, 5년 후에는 1조를 돌파했습니다. 엔비디아는 최근 2년 동안 폭발적인 인기를 끌었고, 중제욱창은 수십억에서 수천억의 시가총액으로 성장했습니다.

애플, 테슬라, 엔비디아------매번 무대에 서는 것은 슈퍼 터미널이지만, 실제로 많은 사람들에게 큰 돈을 벌게 해주는 것은 그 뒤에 있는 공급망 기업들입니다.

스페이스X는 매년 수백억 달러를 지출하여 칩, 재료, 부품, 산업 가스를 구매합니다. 이러한 구매 주문은 점차 특정 회사의 실제 매출로 변모합니다. 상장 후 이 공급망은 처음으로 확인 가능한 데이터를 갖게 되었습니다.

우리는 먼저 스페이스X의 돈이 어디서 오고, 어디에 쓰이는지 살펴볼 수 있습니다.

그의 사업은 주로 세 가지입니다. 첫 번째, 스타링크. 작년 매출 113억 달러로 그룹의 60%를 차지하며, 전 세계 가입자는 1000만 명을 넘었습니다------이는 스페이스X가 유일하게 안정적으로 수익을 내는 부분으로, 후속의 모든 돈을 태우는 곳이 이곳의 수익에 의존한다고 할 수 있습니다.

두 번째, 로켓. 팔콘과 스타쉽에 연간 30억 달러를 연구개발에 투자하여, 전 세계 상업 발사의 최저 비용을 얻었습니다. 2026년에는 100회의 발사를 계획하고 있으며, 랩터 엔진 수요는 1500대입니다. 세 번째, AI. 작년에 60억 달러 이상의 적자를 기록했으며, 지상에서 콜로서스 슈퍼컴퓨터를 건설 중이며, 22만 개의 GPU를 쌓고, 하늘에 데이터 센터를 계획하고 있습니다.

그래서 돈의 흐름은 간단합니다: 스타링크에서 벌어들인 돈 → 로켓에 투자하여 발사 비용을 낮추고 → 저비용 발사로 AI 하드웨어를 우주로 보내고 → AI 연산력을 임대하여 다시 돈을 받는 구조입니다. 대략 이런 순환입니다.

이 순환은 매년 수백억 달러의 구매 주문을 외부로 뿌리고, 그 돈은 누구의 주머니에 들어갈까요?

대체 가능성에 따라 공급업체는 세 가지로 나눌 수 있습니다.

첫 번째: 단기 내에 누구도 대체할 수 없는

엔비디아, 콜로서스 슈퍼컴퓨터의 22만 개 GPU는 모두 엔비디아의 것입니다. 그러나 엔비디아의 진정한 방어선은 하드웨어가 아니라 CUDA입니다. 전 세계 AI 훈련은 기본적으로 이 소프트웨어 생태계를 사용하여 코드를 작성합니다. 하드웨어는 교체할 수 있지만, 10년 간의 코드 이전 비용은 1~2년 안에 보충할 수 없습니다. 우리는 스페이스X가 슈퍼컴퓨터를 계속 건설하는 한, 엔비디아는 계속 돈을 벌고 있다고 이해할 수 있습니다.
유텔샛, 코드 SATS. 이 회사는 위성 통신의 무선 주파수를 쥐고 있습니다. 주파수란 무엇인가요? 하늘의 차선으로 생각할 수 있으며, 물리 법칙에 의해 몇 개의 차선만 존재합니다. 누가 먼저 차지하느냐가 중요하며, 기술이 아무리 뛰어나도 공중에서 차선을 새로 만들 수는 없습니다. 머스크의 휴대폰이 위성과 직접 연결되는 기능은 반드시 이곳을 통과해야 하며, 통행료를 내지 않으면 신호가 다른 위성과 충돌합니다. 또한 SATS는 약 3%의 스페이스X 주식을 보유하고 있습니다. 상장 하루 전날 주가는 11% 상승했으며, 옵션 거래량은 평소의 11배에 달했습니다.
필트로닉, 코드 FTC, 런던 상장, 미국 주식에서는 검색할 수 없습니다. TA는 스타링크 위성에 밀리미터파 신호 증폭기를 제공합니다. 신호를 더 멀리, 더 선명하게 전달합니다. 2024년에 4730만 파운드의 계약을 체결했으며, 스페이스X는 그 회사의 83%의 매출을 기여하고 있으며, 최대 10%의 청약권도 확보했습니다. 이 제품은 작아 보이지만, 우주 인증을 받기 위해 몇 년 동안 진공, 방사선, 극한 온도에서 반복 테스트를 거쳐야 합니다. 인증을 통과하면 스페이스X는 쉽게 교체하지 않을 것입니다. 재인증 주기가 생산 증가 속도를 따라잡지 못하기 때문입니다. 또한 필트로닉의 주가는 1년 만에 거의 두 배로 증가했습니다.
마테리온, 코드 MTRN. 전 세계 유일의 광물에서 완제품까지의 베릴륨 금속 통합 생산업체로, 전 세계 공급의 약 56%를 차지합니다. 베릴륨은 알루미늄보다 1/3 가볍고, 강철보다 6배 강하며, 녹는점은 거의 1300도 섭씨에 달합니다. 가볍고 단단하며 고온에 견딜 수 있는 금속은 지구상에 몇 가지 없습니다. F-35 전투기, 제임스 웹 우주 망원경의 렌즈, 스타쉽의 구조물에 모두 사용됩니다. 미국 국방부는 베릴륨을 전략 자원으로 분류하며, 마테리온은 F-35의 독점 인증 공급업체로 10년 이상 인증을 받았습니다. 이를 통해 그의 희소성을 알 수 있습니다.
STMicroelectronics, 코드 STM. 스페이스X의 위상 배열 안테나 칩을 제작하며, 누적 50억 개 이상을 납품했습니다. 1만 개 이상의 위성을 커버합니다. STM은 스스로 예측하기에, 저궤도 위성 사업은 2028년까지 20억 달러에 이를 수 있으며, 2030년에는 29억 달러에 이를 것입니다.

두 번째: 기술적으로 교체 가능하지만, 교체 비용이 너무 큼

하니웰, 코드 HON. 로켓의 비행 제어 및 관성 항법 시스템------로켓이 자신이 어디에 있는지, 어디로 날아가는지, 어떤 자세를 유지하는지 모두 그가 제어합니다. 아폴로에서 우주 왕복선, 상업 우주 비행에 이르기까지 수십 년의 인증이 점차 축적되었습니다. 공급업체를 교체하는 것은 로켓의 두뇌를 다시 이식하는 것과 같으며, 기본 코드는 모두 다시 작성해야 하고, 새로운 인증도 처음부터 다시 받아야 합니다. 스페이스X는 매년 수백 번 발사하므로, 구매 비용을 절감하기 위해 발사 일정을 중단할 수는 없습니다.
카펜터 테크놀로지, 코드 CRS. 랩터 엔진에 특수 강합금을 제공하는 데 사용됩니다. 진공 용해, 반복 정제, 불순물 제어는 백만 분의 1 수준입니다. 조금만 잘못되면 연소실에서 재앙이 발생합니다. 이러한 재료 공정은 단순히 도면만으로 전수할 수 있는 것이 아니며, 동등한 생산 라인을 구축하는 데 수십 년이 걸릴 수 있습니다.
헥셀, 코드 HXL. 항공 우주 탄소 섬유를 공급하며, 로켓의 유효 하중이 1킬로그램 줄어들면 1킬로그램이 줄어듭니다. 탄소 섬유로 골격을 만들면 금속보다 반이 가볍고 강도는 떨어지지 않습니다. 스페이스X와 10년 이상 협력해왔으며, 재료 조성과 직조 공정은 스페이스X의 요구에 맞게 특별히 조정되었습니다. 다른 회사로 교체하면 전체 재료 시스템을 처음부터 검증해야 합니다.
브로드컴 AVGO, 지구와 우주 간의 10기가급 데이터 교환을 담당합니다. 데이터가 고속으로 분산되어 막히지 않으려면 그에 의존해야 합니다. 린드 그룹은 2025년 텍사스 스타포트 근처에 1억 달러를 투자하여 공기 분리 공장을 건설할 예정이며, 이는 로켓 발사 시 소모되는 대량의 고순도 산업 가스를 공급하기 위한 것입니다. 거리가 가까울수록 비용이 낮아지며, 이 위치 선정 자체가 방어선입니다.

세 번째: 안정적인 대량 생산이 필요하고, 비용을 최소화해야 하는

스타링크 접시는 실물을 보지 못했을 수도 있지만, 전 세계에 3000만 대를 배치해야 한다고 생각해보세요. 한 대 안에는 수천 개의 부품과 수십 개의 공정이 있으며, 조립 라인에서 스마트폰처럼 제작해야 하며, 우주 등급의 진동과 온도 차를 견뎌야 합니다.

이 정도 규모에서는 기술이 최우선 요소가 아닙니다. 가장 중요한 것은 누가 안정적으로 출하할 수 있고, 누가 비용을 최소화할 수 있는가입니다.

폭스콘이 애플을 위해 대행하는 논리는 여기서도 똑같습니다. 칭치 테크놀로지, 코드 6285, 스타링크 단말기와 라우터의 세계 최대 대행 공장입니다. 품질 관리 기준은 스페이스X와 몇 년간의 협력으로 만들어졌기 때문에, 아무 공장을 찾아서 할 수 있는 것이 아닙니다.

더 올라가면 몇 개의 A주 회사가 있습니다. 신웨이 통신, 300136, 스타링크 단말기 내의 고주파 커넥터를 독점 공급하며, 2025년 스페이스X 관련 주문은 약 10.5억 달러입니다. 파크 신소재, 605123, 스타쉽의 몸체와 엔진 단조의 유일한 중국 공급업체로, 주문은 약 6.8억 달러로 회사 매출의 35%를 차지합니다. 서부 소재, 002149, 랩터 엔진의 니오븀 합금 독점 공급업체로, 주문은 약 10.2억 달러입니다. 응류 주식, 603308, 랩터 터빈 펌프의 핵심 주조 부품으로, 회사 매출의 42%를 차지합니다------스페이스X의 주문은 이미 이 회사의 최대 수익원입니다.

더 작게 보면. 천인 기전, 스타링크 위성의 항성 감지기에 비유할 수 있으며, 위성이 별을 보고 자신의 자세를 결정하는 데 사용되며, 그의 시장 점유율은 60%를 초과합니다. 통우 통신, 스타링크 지상 안테나 모듈을 제작하며, 2026년 예상 주문은 3억 달러입니다.

미국 주식 시장에도 몇 개의 회사가 있습니다. 트림블, 코드 TRMB, 시간 관리를 담당하며, 수만 개의 위성이 하늘을 날고 있고, 각 위성의 시계는 동일한 박자에 맞춰야 하며, 1마이크로초의 차이로 통신 오류가 발생합니다. 아스트로닉스, 코드 ATRO, 로켓 전력을 관리합니다. CTS, 코드 CTSH, 열 관리를 담당합니다. 이들은 특별한 기술이 아니지만, 전체 시스템에서 필수적인 나사입니다.

당신은 아마 물어볼 것입니다. 이 회사들은 항상 존재했는데, 왜 지금인가요?

세 가지 이유가 있습니다.

첫째, 구매량이 이제 막 증가하기 시작했습니다. 2026년에는 100회의 발사를 계획하고 있으며, 스타쉽은 테스트를 가속화하고 있고, AI 데이터 센터는 2028년부터 하늘에 배치될 예정입니다. 스타링크 단말기의 목표는 3000만 대이며, 현재는 1000만 가입자에 불과합니다. 스페이스X가 돈을 뿌리는 속도는 아직 정점에 도달하지 않았습니다.
둘째, 투명성이 처음으로 열렸습니다. 이전에는 스페이스X가 개인 회사였고, 구매 데이터는 블랙박스였습니다. 상장 후, 분기 보고서와 연간 보고서가 지속적으로 공개되며, 공급망 회사의 주문 증가 속도를 추적하고 검증할 수 있습니다.
셋째, 역사적 맥락을 참조합니다. 애플 산업 체인은 아이폰 4에서 정점에 이르기까지 10년이 걸렸습니다. 테슬라 산업 체인은 모델 3 양산에서 현재까지 7년이 걸렸습니다. 스페이스X 산업 체인의 현재 위치는 2018년의 테슬라와 더 유사하며, 양산이 막 시작되었고, 공급업체가 막 형성되고 있으며, 주문 증가 속도가 이제 막 가파르게 시작되었습니다. 스타쉽은 아직 테스트 중이며, 스타링크도 점차 확장되고 있고, AI 데이터 센터는 아직 건설되지 않았습니다. 현재는 마치 2018년의 상황과 같습니다.