파괴자에서 그림자 시장으로: 암호화 시장이 전통 금융의 식민지가 되고 있다

저자：Zhou，ChainCatcher

최근, 富途旗下 Moomoo는 Hyperliquid의 체인 상의 미국 주식 영구 계약 시장 데이터를 앱에 공식적으로 연결하였습니다. 전 세계 약 3000만 사용자는 전통적인 증권사 인터페이스에서 체인 상 파생상품의 실시간 가격을 직접 확인할 수 있습니다.

이전에 trade.xyz와 같은 플랫폼에서는 Cerebras, SpaceX 등의 신규 주식에 대해 Pre-IPO 영구 계약 가격 책정 및 거래가 미리 진행되었습니다.

"코인과 주식의 연동"에 대한 논의는 수년간 이어져 왔으며, 초기에는 BTC와 나스닥 지수의 동반 상승 및 하락을 설명하였고, 이후에는 채굴자 주식과 재무 회사가 코인 가격 변동에 따라 영향을 받는 것으로 확장되었습니다.

본 문서는 "코인과 주식의 연동"이 세 가지 단계로 발전해 왔다고 주장합니다: 거시적 상관관계(1.0), 감정 및 자금의 단방향 침투(2.0), 그리고 체인 상 영구 계약이 7×24시간 연속 거래를 통해 전통 자산에 연중무휴 감정 신호를 제공하는 새로운 단계(3.0)입니다.

이미지 출처：AI 생성

1.0：수동적으로 따르는 거시적 상관관계

2020년 이전, BTC와 나스닥 지수의 상관관계는 전반적으로 낮았으며, 대부분의 시간 동안 낮은 상관관계 또는 약간의 음의 상관관계 구간에 있었습니다. 두 시장은 기본적으로 각기 다른 경로를 걸었습니다.

팬데믹 충격 이후, 상황은 뚜렷하게 변화했습니다. CryptoQuant 데이터에 따르면, 2020년부터 2022년 사이에 BTC와 나스닥의 30일 롤링 상관계수는 여러 차례 70%의 높은 수준을 돌파했습니다.

이 시기에 전 세계 중앙은행은 대규모로 유동성을 공급하였고, 동일한 위험 선호 자금이 동시에 기술주와 암호화폐 시장으로 유입되어 두 시장은 유동성 기대라는 거시적 분모를 공유하게 되었습니다.

2022년 미국 연방준비제도의 공격적인 금리 인상으로 위험 자산이 집단적으로 압박을 받았고, BTC와 나스닥은 다시 동반으로 크게 하락했습니다.

2022년 이후 상관관계는 다소 하락했지만, 하락세는 단방향이 아니었습니다. 2025년 1월, 트럼프 취임 전후의 거시적 감정이 다시 공명하며 30일 상관계수는 0.70으로 다시 상승하여 2년 만에 최고치를 기록했습니다.

그 이후 사건의 열기가 사라지면서 상관관계는 다시 무너졌습니다. 2026년 6월까지 이 수치는 약 -8.86%로 하락하여 기본적으로 제로 상관 구간에 있었습니다.

이 변화 과정은 비트코인과 나스닥의 상관관계가 고정불변이 아니며, 거시적 환경과 시장 구조의 변화에 따라 조정될 수 있음을 보여줍니다.

2.0：감정과 자금의 단방향 침투

암호화폐 시장 규모가 지속적으로 확대됨에 따라 두 시장 간의 관계는 새로운 변화를 겪기 시작했습니다. 암호화폐 시장의 감정과 자금은 더 이상 미국 주식을 수동적으로 따르지 않고, 일부 미국 주식 섹터에 단방향으로 영향을 미치기 시작했습니다.

점점 더 많은 개인 투자자들이 두 시장에서 동시에 활발히 활동하고 있으며, 핫 이슈 간의 공명이 점점 더 빈번해지고 있습니다. 코인과 주식의 연동은 2.0 버전으로 진입했습니다.

채굴자 주식은 가장 전형적인 예입니다. Marathon, Riot 등의 회사 주가는 BTC 가격과 높은 동기화를 보이며, 이는 사업 측면에서 직접적으로 연결되어 있습니다. BTC가 오르면 채굴자의 수익 기대가 상승하고, 주가는 따라서 상승하며, 하락 시에는 반대입니다. 이러한 연동은 감정 전파에 의존하지 않고, 기본적인 측면에서의 강한 연결을 기반으로 합니다.

재무 회사는 또 다른 경로입니다. 2024년, MicroStrategy의 주가는 계속 상승하였고, 시장은 그들의 "BTC 레버리지 노출"에 대한 가격 책정 논리를 점차 더 많은 자본이 받아들이게 되었습니다. 모델이 확산된 이후, 점점 더 많은 전통 상장 회사들이 자산 부채표에 암호화 자산을 적극적으로 도입하고 있습니다. Bitmine은 그 중 가장 공격적인 재무 회사 중 하나로, 2025년에 ETH를 대량으로 매입하였고, 현재도 약 50%의 손실을 보고 있으며, 암호화폐 시장의 상승과 하락은 이러한 회사의 자산 평가 및 주가 방향에 직접적인 영향을 미칩니다.

주목할 점은, 재무 회사의 주가는 종종 암호화폐 자체보다 먼저 상승하거나 하락한다는 것입니다. 시장은 그들의 보유 규모와 자금 조달 기대에 대한 게임을 통해, 암호화 가격이 아직 시작되기 전에도 주가가 먼저 반응하도록 만들 수 있습니다. 이는 2.0 버전의 연동에 일정한 방향 복잡성을 가져옵니다.

하지만 전반적으로 연동은 여전히 단방향입니다. 자금과 감정은 암호화폐 시장에서 미국 주식 개념 섹터로 흐르지만, 안정적인 양방향 회로를 형성하지 못하고 있습니다. 미국 주식 시장이 휴장하는 동안, 두 시장 간의 정보 단절은 여전히 존재하며, 이는 2.0 버전이 해결하지 못한 구조적 공백입니다.

3.0：거래 시간 연장과 감정 신호 가치

거래 시간 진공 메우기

전통 주식 시장은 고정된 거래 시간 제한이 있으며, 장전 및 장후의 유동성은 약하고, 주말에는 완전히 중단됩니다. 체인 상 영구 계약은 이러한 제한을 깨뜨려 시장 감정이 24시간 거래를 통해 더 연속적인 피드백을 받을 수 있게 합니다.

6월 9일, 미국 주식 시장이 열리기 전, trade.xyz의 마이크론 MU 영구 계약은 당일 상승 추세를 미리 반영하였고, 가격은 999.4 달러를 돌파하여 1000 달러에 근접하였으며, 24시간 거래량은 2.43억 달러에 달했습니다.

한국 주식 시장이 휴장하는 동안, trade.xyz와 Binance는 SK 하이닉스에 대해 연속적으로 가격을 제공하였으며, 두 플랫폼의 보유량은 총 1.7억 달러를 초과했습니다.

Hyperliquid의 HIP-3 생태계를 보면, 주식 연계 영구 계약의 누적 거래량은 188억 달러를 초과하였으며, 이는 원유 및 브렌트 원유 영구 계약의 총합 76.6억 달러보다 높습니다.

이러한 연속적인 가격 책정 능력은 Moomoo가 Hyperliquid 시장 데이터를 접속하려는 이유입니다. 관련 플랫폼의 거래량이 증가함에 따라, 체인 상 주식 영구 계약은 자산 감정을 관찰하는 중요한 창구가 되고 있습니다.

Moomoo 인터페이스에 따르면, 그들의 예측 가격은 여러 외부 가격 소스를 종합하여 가중 평균한 기본 자산 참조 가격으로, 마킹 가격의 기준으로 사용되며, 단일 시장의 비정상적인 가격 변동에 의해 방해받지 않도록 하는 것이 목적입니다.

영구 계약과 같은 제품은 4년 전에는 가짜 수요 경로로 여겨졌으며, 암호화 KOL qinbafrank는 미국 주식 개별 주식이 본질적으로 선물 도구가 부족하다고 생각하며, 체인 상 영구 계약이 이러한 자산에 미치는 영향은, 알트코인의 현물과 계약 연동과 유사하여 일부 자본에게는 상당한 조작 공간이 존재한다고 주장합니다.

Pre-IPO의 특별한 의미

Pre-IPO 자산에 대해 체인 상 영구 계약의 의미는 더욱 두드러집니다. 전통적인 IPO 과정에서 일반 투자자는 가격 책정에 미리 참여하기 어려운 반면, 체인 상 영구 계약은 이 과정을 연속적으로 만듭니다.

2026년 5월, Cerebras Systems가 나스닥에 상장되었고, trade.xyz의 Pre-IPO 영구 계약은 수주 전에 이미 거래되었습니다. 개장 전, 체인 상 계약은 290 달러 구간에서 빠르게 380 달러로 상승하였고, 단 한 시간 거래량은 거의 1억 달러에 달했으며, 이 시점에서 나스닥은 여전히 가격 책정 단계에 있었고, 일반 투자자는 새벽 1시까지 공식적으로 참여할 수 없었습니다.

SpaceX의 경우도 마찬가지로 대표적입니다. IPO 3주 전, Hyperliquid의 xyz:SPCX 계약의 일일 평균 거래량은 약 2600만 달러에 불과했습니다. 지난 금요일 SpaceX가 나스닥에 공식 상장된 후, 당일 xyz:SPCX의 거래량은 140억 달러로 급증하였고, 플랫폼 HIP-3의 총 거래량의 30%를 차지했습니다. Binance의 유사 계약도 빠르게 거래량이 증가하였으며, 6월 13일 기준으로 SPCXUSDT의 24시간 거래량은 560억 달러를 초과하여 플랫폼에서 두 번째로 큰 거래 품목이 되었으며, BTC 영구 계약에 이어 두 번째입니다.

현실의 경계와 메커니즘의 약점

하지만 규모와 메커니즘 측면에서의 한계도 존재합니다.

한편, 체인 상 플랫폼의 데이터 성장은 현재 여전히 소수의 대상에 집중되어 있으며, 전체 규모는 전통 시장에 비해 여전히 작습니다.

Hyperinsight 모니터링에 따르면, trade.xyz의 주간 전체 거래량은 약 150억 달러로, 전통 시장 전체의 약 0.201%에 해당합니다. 개별 주식에 구체적으로 보면, MU와 Marvell의 체인 상 대응 계약 거래량은 각각 전 세계 전통 증권 시장의 실제 주식 거래의 0.39%와 0.75%를 차지하며, 체인 상 영구 계약은 현재 실질적인 가격 책정 영향을 형성하기 어렵습니다.

다른 한편으로, Pre-IPO 경로는 메커니즘 측면에서도 일정한 취약성을 가지고 있습니다. SpaceX Pre-IPO 계약은 주식 자본 데이터 업데이트로 인해 가격 조정이 발생하였고, 여러 플랫폼이 부득이하게 임시로 하차하여 재가격 책정을 하였습니다. Kraken 산하 xStocks 플랫폼의 SpaceX 신규 상장도 예상보다 훨씬 낮은 배정이 발생하였으며, 일부 사용자는 실제로 약 600 달러에 해당하는 금액만을 받았고, 환불 통지를 받았습니다.

이 과정은 체인 상 영구 계약이 연속적인 가격 책정을 제공하는 동시에, 그 발행 및 배분 단계가 여전히 전통적인 인수 시스템의 공급 제약을 받는다는 것을 보여줍니다.

전반적으로 볼 때, 체인 상 영구 계약이 현재 할 수 있는 것은 전통 자산에 감정 연장과 비거래 시간의 신호 보충을 제공하는 것입니다. 그것은 기본적인 가격 책정 논리를 변화시키지 않았지만, 특정 자산과 특정 상황에서 실제 가치를 보여주고 있습니다.

결론

코인과 주식의 연동은 이미 3.0 단계에 도달하였으며, 이번 핵심은 거시적 상관관계의 강약이 아니라, 체인 상 영구 계약이 전통 시장에서 오랫동안 결여되었던 연속적인 감정 관측 차원을 제공한다는 것입니다.

장전 및 장후, 주말 휴장, 신규 주식 가격 책정 공백기, 이러한 원래의 정보 진공이 7×24시간 중단 없는 체인 상 가격으로 채워지고 있습니다.

현재 체인 상 거래 규모가 여전히 전통 시장에 비해 훨씬 작고, 가격 책정 권한의 경쟁자로서 언급하기에는 이르지만, 그것은 전통 자산 가격 외의 또 다른 관측 창구가 되었습니다.

그리고 Pre-IPO와 같은 전통 가격 책정 메커니즘이 본래 약한 분야에서, 체인 상 영구 계약은 이미 실제 가격 발견과 감정 전파의 역할을 시작하였으며, 이는 3.0 단계에서 현재 가장 명확한 실현 가능한 장면입니다.