이더리움이 스테이킹 수익을 줄이려 하고 전통적인 자동 거래 전략이 도전에 직면하다

8월 4일, Justin Drake를 포함한 6명의 이더리움 연구자들이 EIP-8363을 제출했습니다.

이 제안의 이름은 Tapered Issuance Burn으로, 직역하면 점진적 발행 소각입니다. 이름은 기술적이지만, 하는 일은 이해하기 쉽습니다: 스테이킹에 들어가는 ETH가 많을수록 이더리움이 소각하는 검증자 보상이 많아집니다.

약 절반의 ETH가 스테이킹에 들어가면, 소각되는 부분이 검증자가 받는 합의층 발행 보상을 완전히 상쇄하게 됩니다.

현재 약 3분의 1의 ETH가 스테이킹에 들어갔습니다. 제안서의 장기 공식을 기준으로 계산할 때, 현재 약 2.6%의 순수 합의층 수익률이 약 1.2%로 떨어질 수 있으며, 감소폭은 절반을 넘습니다. 제안자는 따라서 18개월의 전환기를 설정했습니다. (EIP-8363)

제안은 여전히 초안 단계에 있으며, 메인넷에 들어가려면 아직 긴 절차가 남아 있습니다. 시장은 이미 이 문제에 대해 논의하기 시작해야 합니다. 왜냐하면 EIP-8363이 중요한 기본 매개변수를 건드렸기 때문입니다: 이더리움 스테이킹 수익률.

많은 사람들이 여기서 첫 반응은 검증자가 앞으로 얼마나 적게 벌게 될지일 것입니다.

영향은 그 이상입니다.

스테이킹 수익률은 이미 유동성 스테이킹, 대출, 레버리지 전략 및 기관 ETH 제품에 내재되어 있습니다. 이 숫자가 바뀌면, 많은 전략이 재계산되어야 합니다.

더 문제는, 많은 자동 거래 시스템이 여전히 구식 공식을 따르고 있을 수 있다는 점입니다.

스테이킹 수익, 이미 이더리움의 기본 이자율이 되다

이더리움은 검증자가 거래를 확인하고 네트워크 운영을 유지하는 데 의존합니다.

검증자는 먼저 ETH를 예치한 후, 소프트웨어를 실행하여 새로운 블록을 확인합니다. 이 ETH는 이행 보증금과 유사합니다. 작업을 완료하면 보상을 받을 수 있으며, 심각한 위반은 처벌을 받습니다.

이더리움을 본사 없는 청산 회사로 이해할 수 있습니다.

검증자는 전 세계에 분산된 회계원입니다. 스테이킹된 ETH는 보증금입니다. 합의층 발행 보상은 기본 급여에 해당하며, 거래 수수료와 MEV는 추가 수입입니다.

현재 약 4,150만 개의 ETH가 스테이킹 상태에 있으며, 총 공급량의 약 3분의 1을 차지합니다. 페이지에 표시된 스테이킹 연간 수익률은 약 2.6%입니다. 독립적으로 검증자를 운영하려면 32개의 ETH가 필요하며, 자금이 적은 사용자도 스테이킹 풀을 통해 참여할 수 있습니다.

Lido, Rocket Pool 등의 플랫폼은 사용자에게 stETH, rETH와 같은 유동성 스테이킹 토큰을 발급합니다. 사용자는 스테이킹 수익을 얻을 수 있을 뿐만 아니라, 이러한 토큰을 사용하여 거래 및 대출에 계속 참여할 수 있습니다. (Ethereum Staking)

EIP-8363은 검증자의 기본 수입을 조정할 준비를 하고 있습니다.

현행 규칙 하에서는 스테이킹에 들어가는 ETH가 많을수록, 각 단위 자금에 분배되는 보상이 적어집니다. 신규 스테이킹은 여전히 긍정적인 수익을 얻을 수 있습니다. 제안서 문서는 스테이킹 비율이 매우 높은 수준으로 상승하더라도, 현재 곡선은 약 1.5%의 수익 하한선을 유지할 것이라고 생각합니다.

제안자는 이것이 ETH가 대형 스테이킹 기관으로 집중되는 것을 계속 촉진할 것이라고 우려하고 있습니다.

과거에는 검증자를 운영하려면 장비, 기술 및 유지 관리 능력이 필요했습니다. 이제 스테이킹 도구가 성숙해졌고, 호스팅 서비스도 문턱을 낮추고 있습니다. 펀드와 거래소 거래 제품은 더 많은 기관 자금을 가져올 수 있습니다.

신규 스테이킹이 항상 발행 보상을 받을 수 있는 한, 더 많은 ETH가 거래소, 펀드 및 대형 스테이킹 플랫폼으로 지속적으로 들어올 수 있습니다.

EIP-8363이 제시하는 방안은 점진적으로 수익 곡선을 조여가는 것입니다.

스테이킹 비율이 낮을 때, 검증자는 대부분의 발행 보상을 유지할 수 있습니다. 스테이킹 비율이 상승하면, 프로토콜이 소각하는 비율도 증가합니다. 스테이킹 잔액이 6,025만 개의 ETH에 도달하면, 차감 비율은 100%에 이를 것입니다. 이 규모는 현재 ETH 총 공급량의 절반에 가깝습니다.

거래 수수료와 MEV 수입은 여전히 유지됩니다.

이를 고정된 작업량에 따라 직원을 채용하는 회사로 이해할 수 있습니다.

팀 인원이 적을 때, 한 명의 직원을 더 채용하면 효율성이 크게 향상됩니다. 팀 규모가 충분히 커지면, 추가 직원이 가져오는 도움은 점점 줄어들고, 급여 지출은 계속 증가합니다.

EIP-8363은 계속 확장하려는 경제적 동기를 약화시키려 합니다.

문제는 스테이킹 수익이 이미 검증자라는 작은 집단을 넘어섰다는 것입니다.

유동성 스테이킹 토큰은 DeFi 담보에 대량으로 사용됩니다. 일부 사용자는 stETH를 사용하여 스테이블 코인을 빌립니다. Pendle과 같은 시장은 원금과 미래 수익을 분리하여 투자자가 각각 거래할 수 있게 합니다. 펀드는 스테이킹된 ETH를 보유하는 경우가 많으며, 이는 포지션의 수익을 증가시키기 위한 것입니다. (CoinDesk)

기본 수익률이 하락하면, 전체 체인에서 가격을 재계산해야 합니다.

stETH가 미래에 얼마나 많은 수익을 생성할지는 재평가가 필요합니다. 합리적인 대출 비용은 변할 것입니다. 레버리지 스테이킹의 수익 공간은 사라질 수 있습니다. 기관 제품도 예상 수익을 조정해야 합니다.

한 번도 검증자를 운영해본 적 없는 ETH 보유자도 대출 금리와 펀드 수익을 통해 영향을 받을 수 있습니다.

스테이킹 수익은 이더리움 경제에서 기본 이자율에 가까워지고 있습니다.

모든 가격을 결정할 수는 없지만, 많은 제품의 계산 방식에 영향을 미칩니다.

프로토콜이 규칙을 변경하기 시작하면, 로봇은 여전히 구식 지도를 읽고 있을 수 있습니다.

전통 시장은 규칙 변화에 가격을 매기는 데 익숙해졌습니다.

채권 거래자는 중앙은행을 주시하고, 주식 투자자는 규제와 세금을 주목합니다. 암호화 시장에는 정책 입안자, 즉 프로토콜 자체가 추가됩니다.

Ethereum Improvement Proposal, 약칭 EIP는 공개된 이더리움 규칙 수정 제안입니다.

초안 단계의 EIP는 방금 제출된 법안과 유사합니다. 개발자는 디자인을 논의하고, 클라이언트 팀은 기술적 실행 가능성을 판단합니다. 핵심 개발자는 이후 이를 네트워크 업그레이드에 포함시킬 수 있습니다.

소프트웨어가 개발, 테스트를 완료하고 메인넷에서 활성화된 후에야 규칙이 공식적으로 발효됩니다. (Ethereum EIPs)

시장은 일반적으로 사전 행동을 취합니다.

제안이 주목받기 시작하면, 거래자는 세 가지 질문을 판단합니다: 통과 확률은 얼마나 높은가, 언제 발효될 것인가, 어떤 매개변수가 남을 것인가.

이러한 판단은 코드가 메인넷에 들어가기 전에 포지션에 영향을 미칠 수 있습니다.

일반적인 레버리지 스테이킹 전략을 예로 들어보겠습니다.

사용자는 먼저 ETH를 유동성 스테이킹 프로토콜에 예치하여 수익이 있는 토큰을 얻습니다. 이후, 그는 이 토큰을 담보로 사용하여 스테이블 코인을 빌리고, 빌린 자금을 사용하여 ETH를 구매하고 계속 스테이킹합니다.

스테이킹 수익률이 2.6%, 대출 비용이 2%라고 가정해봅시다. 수익 공간은 매우 얇지만 여전히 긍정적입니다.

스테이킹 수익이 1.2%로 떨어지면, ETH 가격이 변하지 않더라도 이 전략은 손실을 보기 시작할 수 있습니다.

가격만 보는 로봇은 시장이 매우 평온하다고 느낄 수 있습니다. 전략의 수익 기반이 사라졌기 때문입니다.

이것이 기존 자동 거래 시스템이 쉽게 간과하는 부분입니다.

대부분의 거래 로봇은 가격, 거래량 및 변동성을 중심으로 작동합니다. 개발자는 미리 지표와 트리거 조건을 작성하고, 로봇은 규칙에 따라 실행합니다.

프로토콜 매개변수는 종종 고정된 배경으로 간주됩니다.

배경 조건이 변경되면, 모델은 여전히 실행됩니다. 사용된 가정은 이미 만료되었습니다.

EIP-8363은 긍정적 또는 부정적 레이블을 직접 붙이기 어렵습니다.

발행량 감소는 ETH 보유자가 받는 희석을 줄일 수 있지만, 시장에 들어오는 새로운 ETH도 줄어듭니다. 검증자 수익이 감소하면 일부 자금이 스테이킹에서 빠져나갈 수 있습니다.

독립 검증자는 더 큰 압박을 받을 수 있습니다. 대형 기관은 더 강한 MEV 획득 능력을 가지고 있으며, 장비 및 운영 비용을 분산시키기 더 쉽습니다.

2025년의 한 이더리움 스테이킹 연구는 독립 스테이커가 보상 변화에 더 민감하다는 것을 발견했습니다. 그 모델은 발행 수익 감소가 일부 독립 운영자를 밀어내고 대형 기관의 시장 점유율을 높일 수 있다고 생각합니다. (arXiv)

이는 발행 감소가 ETH 가격에 긍정적이라는 판단이 아직 충분하지 않다는 것을 의미합니다.

거래 모델은 계속해서 앞으로 나아가야 합니다.

검증자는 어떻게 행동할까요? 스테이킹은 더 집중될까요? 유동성 스테이킹 수요는 감소할까요? 대출 금리는 어떻게 변할까요? 미래 수익 시장은 어떻게 재가격이 매겨질까요?

이러한 변화는 동시에 발생하는 경우가 드뭅니다.

일부 영향은 시장에 의해 신속하게 가격이 매겨지지만, 다른 일부는 몇 개월이 지나야 나타날 수 있습니다.

거래 시스템이 가정을 업데이트하지 않으면, 시장 논리가 이미 변경된 후에도 계속 실행될 수 있습니다.

다음 세대 거래 시스템은 모델을 먼저 수정한 후, 주문을 내릴지 결정해야 합니다

대부분의 거래 로봇은 미리 인쇄된 지도와 같습니다.

개발자는 데이터를 선택하고, 개시 규칙, 포지션 한도 및 종료 조건을 작성합니다. 시스템은 신속하게 실행할 수 있으며, 이후에는 누군가 프로그램을 다시 수정할 때까지 동일한 지도를 지속적으로 사용합니다.

도로가 변하지 않을 때, 이러한 방법은 충분히 효과적입니다.

시장이 자신의 규칙을 수정하기 시작하면, 오래된 지도는 곧 만료됩니다.

더 강력한 agentic trading system은 실시간 내비게이션에 더 가깝습니다.

도로가 막힐 수 있음을 발견하면, 메시지 출처를 확인하고, 경로를 재계산한 후, 사용자 제한에 따라 행동 여부를 결정합니다.

거래에 적용하면, 먼저 모델을 업데이트하고, 이후 포지션을 조정하는 것입니다.

EIP-8363에 직면하여, 이러한 시스템은 제안서 문서, 개발자 논의, 업그레이드 계획 및 체인 상의 스테이킹 데이터를 지속적으로 모니터링하여 정보를 다양한 시나리오로 변환해야 합니다.

하나의 시나리오는 제안이 최종적으로 실패하는 것입니다.

다른 시나리오는 18개월의 전환기를 채택하는 것입니다.

시스템은 더 낮은 소각 비율이나 더 늦은 활성화 시간을 테스트할 수도 있습니다.

그 후, 예상 수익, 자금 조달 비용 및 청산 위험을 재계산하고, 새로운 가정을 사용하여 역사적 테스트를 실행합니다.

결과가 여전히 사용자의 수익 목표와 손실 한도에 부합하면, 시스템은 레버리지를 줄이거나 헤지를 구축하거나 포지션을 유지할지를 결정합니다.

유사한 방법이 이미 존재합니다.

중앙은행 금리 예상이 변화하면, 채권 펀드는 금리 모델을 재구성합니다. 체인 상의 수익 시장은 미래 수익을 별도로 가격 매깁니다. 대출 프로토콜은 시장 변화에 따라 담보 규칙을 조정합니다.

Agentic trading은 이러한 단계를 연속적인 작업 흐름으로 통합할 수 있습니다.

한 사용자는 agent가 자동으로 소규모 재조정을 완료하도록 허용하면서, 모든 레버리지 조정이 먼저 승인을 받도록 요구할 수 있습니다.

다른 사용자는 분석 및 시뮬레이션을 열어두고, 실제 거래는 특정 업그레이드 단계 이후로 잠금할 수 있습니다.

이것이 구성 가능성이 가져오는 실제 가치입니다.

많은 전략이 실패하는 이유는 매우 단순합니다: 전략을 뒷받침하는 가정이 이미 만료되었습니다.

더 빠른 실행은 시스템이 이전 판단을 더 효율적으로 반복하게 할 뿐입니다.

EIP-8363은 결국 현재 형태로 이더리움에 들어가지 못할 수 있습니다. 단기 시장 영향도 제한적일 수 있습니다.

그것은 한 가지를 분명히 했습니다.

암호화 시장은 가격을 변화시킬 뿐만 아니라, 발행 정책과 프로토콜 규칙을 수정합니다. 이러한 변화는 상위 제품의 예상 수익을 재구성할 것입니다.

프로토콜 매개변수를 영구적인 조건으로 간주하는 거래 시스템은 언젠가는 자신의 백테스트가 이미 사라진 시장을 설명하고 있다는 것을 발견할 것입니다.

시장이 규칙을 다시 쓰기 시작할 때, 거래 시스템은 먼저 자신의 이해를 다시 쓰고, 다음 주문을 내야 합니다.