BIT 투자 연구: MicroStrategy가 최대 구매자에서 판매자로 전환, 750억 달러의 잠재적 매도 압력이 비트코인에 어떤 영향을 미칠까?

Strategy(원 MicroStrategy)는 시장에서 가장 공격적인 비트코인 구매자 중 하나였으며, 오랫동안 "절대 매도하지 않는다"는 명성을 가지고 있었습니다. 그러나 최근 회사는 비트코인을 판매하기 시작하여 달러 준비금을 보충하고, 우선주 배당금 및 이자를 지급하며, 디지털 신용 증권(Digital Credit Securities)을 재매입하는 데 사용하고 있습니다. 이는 과거 비트코인 시장을 지탱했던 중요한 구조적 매수 중 하나가 이제 매도 압력으로 전환되고 있음을 의미합니다.

동시에 거시 경제 환경이 개선되고 있습니다. 7월 말 FOMC 회의에서 12명의 투표권을 가진 위원 중 단 3명만이 금리 인상을 지지했으며, 노동 시장의 냉각과 인플레이션의 하락은 9월 금리 인상의 가능성을 더욱 낮추었습니다. 그러나 주식이 연금 배치와 기업 재매입으로 혜택을 보고, 금이 중앙은행의 준비금 다변화로 혜택을 보는 것과는 달리, 비트코인은 유사한 안정적 구조적 매수세가 부족합니다. 따라서 Strategy의 지속적인 매도는 단기 시장 위험 선호에 중요한 변수가 되고 있습니다.

MicroStrategy 최대 구매자에서 판매자로: 약 450억 달러 비트코인 매도 가능성

Strategy는 약 620억 달러 가치의 비트코인을 누적 구매했으며, 가격 하락 기간에도 한때 구매 속도를 높였습니다. 그러나 최근 이러한 추세가 반전되었습니다. 분석가들은 회사가 STRC(디지털 신용 증권) 재고 규모를 약 100억 달러에서 50억 달러로 줄일 계획일 수 있으며, 비트코인 매도가 이 목표를 달성하는 주요 자금 출처가 될 수 있다고 추정하고 있습니다. 그렇다면 회사는 약 450억 달러의 비트코인을 추가로 매도해야 할 수도 있으며, 향후 2~4개월 내에 여러 차례에 걸쳐 완료될 것으로 예상됩니다.

이 매도 규모는 비트코인 전체 시장에 비해 크지 않지만, 그 영향은 위험 선호 측면에서 더 크게 나타납니다. Strategy는 이전에 오랫동안 구조적 구매자의 역할을 해왔으나, 이제 점차 한계 매도자로 변모하고 있습니다. 매주 약 1억 달러의 매도 속도를 유지한다면, 매도 압력은 더 오랜 시간 지속될 수 있습니다. 더 강력한 거시적 촉매 요인이 나타나 비트코인 ETF 매수세가 대규모로 돌아오지 않는 한, 단기 반등은 여전히 제한될 가능성이 있습니다.

더 깊은 변화는 비트코인 준비 회사의 자본 모델에서 비롯됩니다. 과거에 이른바 "BTC Yield(비트코인 수익률)"는 비트코인 보유에 대한 주식의 NAV 프리미엄에서 크게 기인했습니다. 이 프리미엄이 축소되거나 심지어 할인으로 전환되면, 자본 시장에서 자금을 조달하고 비트코인을 지속적으로 추가 구매하는 모델도 도전에 직면하게 됩니다.

NAV 할인 확대: 비트코인 준비 회사의 잠재적 매도 압력 최대 750억 달러

추적 중인 109개의 비트코인 준비 회사 중 현재 28개 회사의 시가총액이 비트코인 보유 가치보다 낮으며, 즉 mNAV가 1.0배 이하입니다. 이들 회사는 총 약 30억 달러의 비트코인을 보유하고 있습니다. 자산 가치보다 주가가 장기적으로 낮은 회사는 일부 비트코인을 매도하고 주식을 재매입하는 것이 NAV 할인 축소 및 주주 가치를 해방하는 방법이 될 수 있습니다.

이는 잠재적 매도 압력이 Strategy에서만 비롯되지 않음을 의미합니다. 향후 몇 달 동안 비트코인 준비 회사의 잠재적 매도 규모는 최대 약 750억 달러에 이를 수 있습니다. 동시에 이들 회사가 자본을 다시 유치하고자 한다면, NAV 프리미엄에 의존하는 자금 조달 모델에서 실제 수익을 창출할 수 있는 전략으로 전환해야 합니다. 예를 들어, 비트코인 매도, BTC 대여 또는 기초 거래를 통한 방법이 있습니다.

그러나 NAV 할인은 또 다른 측면을 가져왔습니다. 현재 일부 준비 회사 주식에 해당하는 암묵적 비트코인 가격은 약 2만 달러에 불과하며, 비트코인 현물 가격은 약 6.3만 달러로 약 0.3배에 해당합니다. 반면, 2024년 11월 MicroStrategy 주가에 해당하는 암묵적 비트코인 가격은 한때 실제 현물 가격의 2~3배에 달했습니다. 관리층이 적극적으로 할인 축소 조치를 취한다면, 일부 회사는 상당한 가치 회복 공간이 있을 수 있습니다.

전반적으로 Strategy가 장기 구조적 구매자에서 판매자로 전환되고 있는 것은 비트코인 시장의 자금 흐름 구조를 변화시키고 있습니다. 향후 2~4개월 동안 회사는 여전히 약 450억 달러의 비트코인을 매도할 가능성이 있으며, 전체 비트코인 준비 회사의 잠재적 매도 규모는 최대 약 750억 달러에 이를 수 있어 단기적으로 시장 위험 선호에 압력을 가할 것입니다.

하지만 이러한 변화는 비트코인이 바닥을 다지고 있다는 판단을 변경하지 않았으며, 이번 주기 저점은 여전히 이달 말이나 다음 달에 공식적으로 확립될 것으로 기대됩니다. 다음으로 주목할 점은 Strategy의 매도가 언제 청산될지, ETF 매수세가 다시 돌아올 수 있을지, 그리고 NAV 할인 하의 비트코인 준비 회사가 자본 전략을 적극적으로 조정하여 가치를 재발산할 수 있을지입니다.

위의 일부 의견은 BIT on Target에서 가져온 것이며, 저희에게 연락하기 위해 BIT on Target의 전체 보고서를 확인하시기 바랍니다.

면책 조항: 시장에는 위험이 있으며, 투자에는 신중해야 합니다. 본 문서는 투자 조언을 구성하지 않습니다. 디지털 자산 거래는 매우 큰 위험과 불안정성을 가질 수 있습니다. 투자 결정은 개인 상황을 신중히 고려하고 금융 전문가와 상담한 후에 이루어져야 합니다. BIT는 본 내용에 기반하여 제공된 정보에 따른 어떤 투자 결정에 대해서도 책임을 지지 않습니다.