바이낸스의 Pre-Access, 다음 혁신 서사인가?

저자: Zhou, ChainCatcher

9월 20일, Binance Wallet은 X에서 PancakeSwap이 지원하는 Pre-Access를 공식 발표하며, 사용자가 인기 기업이 상장되기 전에 간접적인 노출을 얻을 수 있다고 밝혔습니다. 첫 번째 프로젝트는 Paimon Finance가 발행한 pPOLY로, Polymarket 관련 자산을 지칭합니다.

공식 발표 이후, 커뮤니티의 논의는 곧 신규 투자에 집중되었습니다. 여러 암호화폐 KOL들은 바이낸스의 다음 혁신 서사가 도래했으며, 1차 주식 시장이 체인으로 옮겨가고 있다고 언급했습니다. 또한 일부 사용자는 이것이 암호화 프로젝트에서 Pre-IPO로 신규 투자를 확장하는 것이라고 생각하며, 첫 번째 회차는 기대할 만할 것이라고 하였습니다. Alpha 포인트 경쟁도 다시 격화될 것입니다.

주의할 점은, 바이낸스의 공식 발표 트윗에서 "간접 노출"이라는 표현을 사용했으며, pPOLY의 전체 이름은 Paimon Polymarket SPV Token입니다. 바이낸스 월렛은 단지 접근 경로를 제공할 뿐, 토큰을 발행하지 않으며, 거래를 촉진하지 않고, 주식이나 IPO 권리를 부여하지 않습니다.

그렇다면, 이 토큰을 구매한 사람은 도대체 무엇을 얻은 것일까요?

공식 FAQ에 따르면, Pre-Access Token은 제3자가 제공하는 토큰화 자산으로, 계약적, 합성적 또는 간접적인 경제적 노출만 제공하며, 목표 회사의 주식이나 지분을 대표하지 않으며, 펀드 지분, SPV 권리 또는 어떤 기초 자산과도 관련이 없습니다.

권리 측면에서, 투표권, 배당권, 정보권, 주주 권리 및 거버넌스 권리는 모두 부여되지 않으며, 목표 회사나 그 관계자에게 직접적으로 청구할 수 없습니다. PancakeSwap 블로그 역시 이 활동이 목표 회사의 보증이나 협력을 나타내지 않으며, 회사가 IPO 계획을 확인했다는 의미가 아니라고 명시했습니다.

가격 측면에서, 공식 자료에 따르면, 바이낸스는 청약가와 암묵적 평가를 검증하지 않으며, 두 가지는 회사의 최신 사모 평가, 향후 시장 가격 및 환매 가격과 크게 다를 수 있습니다. 퇴출 측면에서, 환매, 재매입 및 전환은 개방이 지연될 수 있으며, 영원히 개방되지 않을 수도 있습니다.

회사가 IPO를 완료하더라도, 토큰은 여전히 잠금 기간과 양도 제한에 직면할 수 있으며, 가격은 이차 시장의 수요와 공급에 의해 결정되며, 상장 주가에 비해 프리미엄 또는 할인될 수 있습니다. 바이낸스는 또한 관련 회사가 IPO를 할 것이라는 보장을 하지 않으며, 사용자는 투자한 자산의 일부 또는 전부를 잃을 수 있습니다.

bStocks와 Pre-Access의 발행 책임은 완전히 다릅니다

bStocks는 바이낸스 시스템 내의 주식 토큰으로, 사용자는 USDT 현물로 구매한 후 바이낸스 월렛 등 BNB 체인과 호환되는 지갑으로 전송할 수 있으며, 체인 상에서는 PancakeSwap 등의 플랫폼에서 거래할 수 있습니다.

그렇다면, bStocks와 Pre-Access의 발행 책임은 동일한 것인가요?

bStocks는 바이낸스가 직접 발행하며, 각 토큰은 실제 주식 1주에 해당하며, 1:1로 계산됩니다. 바이낸스는 담보 페이지를 통해 담보를 공개합니다.

Pre-Access의 배치는 다소 다릅니다. 공식 자료에 따르면, Binance Wallet은 관련 토큰과 활동을 발행, 판매, 주최, 운영, 관리하지 않으며, 단지 PancakeSwap 페이지에 대한 기술적 접근 경로일 뿐입니다. 제품 구조, 구매 규칙, 배분 방법, 수령 절차 및 결산은 바이낸스가 통제하지 않습니다.

토큰은 펀드 매개체, SPV, 프로토콜 또는 스마트 계약 등 제3자가 발행하고 관리할 수 있으며, 청약, 배분, 수령 및 환불은 PancakeSwap 또는 제3자 제공자가 책임집니다.

첫 번째 프로젝트의 제공자는 Paimon Finance로, 사모 자산의 토큰화 플랫폼으로 자리 잡고 있으며, 사모 신용 및 사기업 노출을 포함한 사업을 운영하고 있습니다. YZi Labs가 지원하고 있습니다.

이미지 출처: RootData

문제가 발생할 경우, 구제는 하류에서 이루어집니다. 공식 자료에 따르면, 기초 노출이 전달되지 않거나 체인상의 주식 판매자가 채무 불이행을 할 경우, 환불, 보상 또는 회수는 제3자 제공자 또는 PancakeSwap이 책임지며, 바이낸스 월렛은 보증하지 않으며, 제3자 계약의 이행 여부를 검증하지 않습니다.

위험 측면에서, 관련 사기업이나 제3자가 이 구조에 반대하거나 제한할 경우, 사용자는 지연, 강제 청산 및 일부 또는 전부 손실을 겪을 수 있습니다. 이전에 로빈후드가 OpenAI 토큰을 출시했을 때, OpenAI는 이러한 토큰이 OpenAI의 지분이 아니며, 회사가 참여하지 않았고 보증하지 않는다고 공개적으로 밝혔습니다.

Brickken CEO Edwin Mata는 올해 2월, 발행자의 동의 없이 회사 주식을 토큰화하는 것은 투자자 보호와 시장 신뢰를 해칠 수 있다고 언급했습니다.

사용자 포인트 시스템을 사기업 노출의 배분에 접목하다

공식 발표 이후, 어떻게 할당량을 받을 수 있을지가 커뮤니티 논의의 초점이 되었습니다.

공식 자료에 따르면, Pre-Access의 할당량은 Alpha 포인트, Trencher Badge 및 bStocks 체인 상 등급에 의해 결정됩니다. 포인트와 등급이 높을수록 할당량이 높아지며, Trencher Badge를 보유한 사용자는 추가 혜택을 받을 수 있으며, 최종 규칙은 PancakeSwap이 정합니다.

첫 번째 프로젝트 pPOLY의 할당량은 공식 발표 시의 Alpha 포인트 등급과 bStocks 체인 상 활발도 등급에 따라 결정되며, 기준은 9월 6일부터 9월 20일까지의 15일간의 bStocks 보유 및 거래량입니다. 모든 Alpha 포인트를 보유한 사용자는 청약할 수 있으며, 포인트는 차감되지 않습니다.

이 중 bStocks 항목은 사용자가 체인 상에서 bStocks를 보유하고 거래한 상황을 봅니다. bStocks는 바이낸스 월렛에서 bStocks를 보유하고 거래하면 더 큰 Pre-Access 할당량을 잠금 해제할 수 있다고 밝혔습니다.

이는 9월 20일 UTC 24시 기준으로 통계 구간이 종료되며, 이후 구매한 bStocks는 첫 번째 프로젝트의 할당량에 포함되지 않음을 의미합니다. 이후 프로젝트가 동일한 통계 방식을 사용할지는 공식적으로 밝혀지지 않았습니다.

참여 경로 측면에서, 사용자는 바이낸스 앱 내의 Binance Wallet을 통해 활동 페이지에 들어가야 하며, Binance Keyless Wallet만 지원합니다. 자격 검사를 완료하고 위험 공시를 확인해야 하며, 위험 공시에는 KYC 심사 및 제재 심사도 언급되어 있습니다.

pPOLY의 청약가는 15.5달러이며, 총 규모는 480만 달러로 약 30.97만 개입니다. 창구는 72시간으로, 9월 24일 UTC 9시에 종료되며, 토큰 수령, 미배분 자금 환불 및 거래 개시가 동시에 시작됩니다. 초과 시, 할당량이 축소되거나 비례 배분, 거부, 지연 또는 취소될 수 있습니다.

비교해보면, 할당량 기준은 모두 바이낸스 시스템 내의 포인트, 배지 및 bStocks 등급에서 나오며, 바이낸스 월렛이 외부에 공개하며, 바이낸스가 "자체적으로 배분 방법을 통제하지 않는다"고 말한 것과는 다릅니다.

Pre-Access가 새로운 서사가 될 수 있을까

비록 첫 번째 프로젝트의 목표가 시장 예상과 일치하지만, 그에 대한 논란도 적지 않습니다. 일부는 Polymarket이 이미 ICE 등 기관에 수십억 달러를 투자받았기 때문에 바이낸스 Alpha를 통해 소위 IPO를 완료할 필요가 없다고 주장합니다.

게다가 Polymarket이 실제로 IPO를 진행한다면, 아마도 더 이상 토큰을 발행하지 않을 것이므로, 이전에 Polymarket을 이용했던 소액 투자자와 스튜디오 등은 손해를 보게 될 것입니다.

다른 한편으로, 논의는 곧 프로젝트 자체에서 서사로 전환되었습니다. CZ는 이전에 IPO가 체인으로 이동할 것이라고 언급했으며, Pre-Access는 많은 사람들이 이 발언의 첫 번째 실현으로 보고 있으며, 토큰 형태의 IPO는 사모 단계의 초기 보유자가 더 빨리 퇴출할 수 있게 할 것입니다.

하지만 일부 사용자는 Polymarket과 같은 큰 사건과 유동성에 대해 다른 거래소들이 반드시 방법을 찾아서 한 몫을 차지할 것이며, 이후에도 신규 투자 할당량과 계획을 출시할 것이라고 지적했습니다.

암호화폐 KOL 원산 통찰은 지갑이 거래 진입점에서 자산 분배로 이동하고 있다고 주장했습니다. 새로운 자산이 등장할 때, 누가 첫 번째 사용자, 자금 및 유동성을 가져올 수 있는지가 더 중요한 진입점을 쥐게 될 것입니다.

그렇다면 pPOLY는 과연 체인 상 IPO로 볼 수 있을까요, 아니면 Polymarket의 인기를 빌린 것일까요?

공식 자료를 보면, 바이낸스와 PancakeSwap이 지칭하는 것은 Paimon Finance가 발행한 간접 노출 토큰이며, pPOLY는 Polymarket의 공식 토큰이 아니며, 발행 주체는 제3자입니다.

또한 체인 상에 이미 존재하는 Pre-IPO 제품을 살펴보면, Hyperliquid의 Pre-IPO 영구 계약은 거래자가 지속적으로 매칭하여 사기업에 대한 연속적인 가격을 형성하며, 계약 자체에는 실제 주식이 포함되어 있지 않으며, 투표권이나 IPO 배정권도 없습니다. PreStocks와 같은 SPV 토큰은 SPV가 관련 주식을 보유한다고 주장하며, Jupiter, Raydium 등의 DEX에서 수요와 공급에 따라 거래됩니다.

Pre-Access는 후자의 형태에 더 가깝고, 판매 방식이 변경되었습니다. 청약가는 제공자가 설정하며, 바이낸스는 이를 검증하지 않으며, 할당량은 Alpha 포인트 등급과 bStocks 체인 상 활발도에 따라 배분됩니다.

따라서 Pre-Access가 바이낸스의 다음 혁신 서사가 될 수 있을지는 후속 프로젝트가 목표 회사의 참여, 기초 자산 및 상환 계획을 보완할 수 있는지, 그리고 퇴출이 더 이상 이차 시장에만 의존하지 않게 될지를 지켜봐야 할 것입니다.