QCP Capital: Текущий рост биткойна в основном обусловлен наличными инвестициями, но текущая рыночная структура все еще имеет уязвимости

QCP Capital опубликовала последний анализ рынка, в котором говорится, что BTC преодолел диапазон колебаний от 82500 до 85700 долларов, который длился неделю, и в какой-то момент достиг 86913 долларов, установив новый максимум с 23 сентября. В настоящее время торгуется около 85900 долларов, что на 14.6% выше минимума 74968 долларов 15 сентября. QCP отмечает, что в течение этого ралли годовая ставка финансирования бессрочных контрактов составила всего 5.4%, что указывает на то, что рынок в основном движется за счет наличных средств, а не за счет кредитного плеча. QCP считает, что это ралли BTC противоречит традиционным макроэкономическим сигналам. В сентябре доходность 30-летних государственных облигаций США выросла до 5.62%, а 10-летняя доходность достигла 5.29%. Золото показало наихудшие результаты за год. Несмотря на то, что рост реальных процентных ставок обычно создает давление на золото и рискованные активы, BTC продолжает расти.

QCP считает, что это движение на рынке больше соответствует притоку институциональных средств, регуляторным катализаторам и улучшению технической ситуации, чем простой логике девальвации валюты. Что касается институциональных средств и регуляторных факторов, то в августе и сентябре в ETF на спотовый биткойн в США было зафиксировано чистое поступление около 3.5 миллиардов долларов и 2.6 миллиарда долларов соответственно. QCP указывает, что инновационная политика освобождения, опубликованная SEC США 17 сентября, предоставила рынку новый регуляторный катализатор, но поскольку законопроект CLARITY ранее не был принят в Сенате, законодательство о рыночной структуре может быть отложено до 2027 года. Таким образом, текущая регуляторная поддержка в большей степени исходит от административного уровня, а долгосрочная политическая определенность все еще ограничена.

Что касается опционного рынка, то вчера объем торгов опционами составил около 2.5 миллиардов долларов, включая 54 сделки с номиналом более 5 миллионов долларов. Один из клиентов поэтапно продавал колл-опционы с истечением 30 октября и страйком 90000 долларов, в общей сложности более 4000 контрактов на сумму 346 миллионов долларов; одновременно активно покупал колл-опционы с тем же страйком, истекающие 27 ноября. QCP считает, что эта операция отражает то, что некоторые трейдеры переводят свои позиции с октября на ноябрь, чтобы подготовиться к промежуточным выборам в США, квартальному рефинансированию государственных облигаций и колебаниям рынка до и после заседания ФРС в декабре.

В макроэкономическом плане ФРС проведет заседание по денежно-кредитной политике 27-28 октября. QCP сообщает, что после того, как чиновник ФРС Уильямс заявил, что нет необходимости спешить с дальнейшими изменениями в политике, и после того, как базовый PCE за август оказался ниже ожиданий, ожидания рынка о том, что в октябре процентная ставка останется неизменной, несколько возросли. Тем не менее, в настоящее время рынок все еще ожидает вероятность повышения ставки на 25 базисных пунктов в декабре на уровне около 80%. Опубликованный сегодня отчет о занятости в США за сентябрь станет важным краткосрочным испытанием; ожидается, что количество новых рабочих мест составит от 84000 до 93000, уровень безработицы останется на уровне 4.1%, а годовой темп роста средней почасовой заработной платы составит 3%.

С технической точки зрения уровень поддержки в 82500 долларов был протестирован трижды за последнюю неделю, а 87400 долларов — это уровень сентябрьского максимума, который также является ключевым сопротивлением для BTC в дальнейшей попытке преодолеть 90000 долларов. Структура подразумеваемой волатильности на опционном рынке находится в состоянии контанго, 7-дневная подразумеваемая волатильность составляет 30.3, 90-дневная — 37.1; 30-дневный риск-реверс составляет около -2.5 волатильностных пунктов, что показывает, что спрос на краткосрочную защиту от падения увеличился. QCP считает, что, хотя BTC демонстрирует устойчивость в условиях роста реальных процентных ставок, движение все еще в основном обусловлено потоками средств и изменениями позиций, и его нельзя считать признаком того, что макроэкономические риски устранены. Данные о занятости в США, предложение государственных облигаций и предстоящие в течение нескольких недель важные политические события все еще могут вызвать колебания на рынке.