Максимальный покупатель покидает рынок, кто сможет принять потенциальное давление на продажу ETH в размере более 7 миллионов долларов США каждый день?

Автор: Чжоу, ChainCatcher

7 октября председатель правления компании Bitmine, занимающейся Ethereum, Том Ли на конференции Token2049 в Сингапуре заявил, что компания прекратит закупку ETH, когда его доля достигнет 5% от общего объема предложения, что является жестким лимитом.

Согласно данным Bitmine, по состоянию на 4 октября компания владела 6,016,414 ETH, что составляет примерно 4.9% от общего объема предложения. До лимита осталось менее 100,000 ETH, при текущем темпе закупок компании это займет около полутора месяцев.

Это также означает, что самый стабильный покупатель ETH за последний год покинет рынок. В то же время, в последнее время наблюдается отток из ETF на спотовый ETH, с 7 по 8 октября ETH упал примерно на 8.2%. Сможет ли рынок самостоятельно справиться после остановки покупок Bitmine?

Bitmine однажды поглощала 70% нового ETH

Как известно, Bitmine начала стратегию хранения ETH 30 июня 2025 года и с тех пор еженедельно закупала ETH. Компания называет цель владеть 5% от общего объема предложения "алхимией 5%".

Том Ли упомянул, что изначально компания думала, что для достижения этой цели потребуется пять лет, но на самом деле это заняло чуть больше года.

В самые быстрые времена Bitmine закупала более 100,000 ETH за неделю. С мая этого года компания решила замедлить темп, снизив недельные закупки до десятков тысяч, а в последние недели — до около 15,000. Тем не менее, с начала 2026 года Bitmine уже увеличила свои запасы ETH более чем на 1,000,000.

Согласно данным SoSoValue, по состоянию на 8 октября, общая чистая стоимость активов спотовых ETF на ETH в США составляет примерно 15.64 миллиарда долларов, что составляет около 5.17% от рыночной капитализации ETH. Bitmine занимает около 4.9%, и объем ее активов сопоставим с общими активами всех спотовых ETF на ETH в США.

Насколько важны эти покупки для ETH, можно понять, взглянув на предложение ETH.

После перехода Ethereum на Proof of Stake новые ETH распределяются в виде вознаграждений для ставщиков, а объем выпуска увеличивается с ростом общего объема ставок в сети. С другой стороны, базовые комиссии, уплачиваемые пользователями, уничтожаются. После обновления Dencun в 2024 году комиссии второго уровня значительно снизятся, и объем уничтожения также уменьшится, что приведет к тому, что ETH вернется в состояние чистого эмитирования.

Согласно данным ultrasound.money, за последние 7 дней было выпущено 20,876 новых ETH, а уничтожено всего 655 ETH, что в среднем составляет около 2,980 ETH в день (примерно 722,000 долларов), а годовая скорость роста предложения составляет около 0.86%.

Согласно объявлению Bitmine, на прошлой неделе компания приобрела 15,112 ETH на рынке, что составляет около 72% от объема новых эмиссий за тот же период. Это означает, что около 70% нового предложения ETH в последнее время поглощалось именно этой компанией.

Тем не менее, эти покупки не удержали цену. После достижения пика в октябре 2025 года рынок криптовалют вошел в медвежий тренд, и хотя в третьем квартале ETH показал значительный рост, в октябре он снова ослаб, и за последний год его падение составило более 40%.

После жесткого лимита в 5% Bitmine может перейти от покупок к продажам

5% изначально не были жестким лимитом для Bitmine. Ранее Том Ли в интервью заявлял, что если применение Ethereum продолжит расширяться и больше компаний начнут владеть ETH, то владение более 5% также имеет смысл, и компания может пересмотреть этот вопрос в 2027 году.

Ли также упомянул, что ежегодный доход от ставок компании составляет около 300 миллионов долларов, что достаточно для покрытия дивидендов по привилегированным акциям серии A в размере 30-35 миллионов долларов в год, и у компании нет оснований продавать ETH из-за нехватки средств.

Теперь Ли ужесточил свою позицию, заявив, что 5% — это жесткий лимит, и компания не будет владеть более этой доли ETH. По его мнению, с жестким лимитом акционеры не должны беспокоиться о том, что компания продолжит привлекать средства для покупки монет, и BMNR имеет больше шансов обогнать ETH в условиях роста.

Это заявление связано с ситуацией Bitmine за последний год. Если цена акций компании упадет ниже стоимости ее активов, выпуск новых акций для покупки монет размоет соответствующий ETH на акцию. В этом году Bitmine уже выкупила 21 миллион акций, и Ли в своем объявлении назвал это крупнейшим выкупом акций в истории криптовалютных хранилищ.

Некоторые крипто KOL считают, что жесткий лимит устраняет риск размывания акций BMNR, и Ли согласен с этим. Для рынка ETH это означает, что выход постоянного покупателя стал неизбежным.

После прекращения покупок, позиции Bitmine также не останутся неизменными. Том Ли также упомянул, что после достижения 5% компания может продавать полученные вознаграждения за ставки, чтобы поддерживать свою долю.

Согласно объявлению Bitmine, по состоянию на 4 октября компания уже ставила 5,067,309 ETH, что составляет 84% от ее активов, а годовая доходность составила 2.63%, ожидаемый годовой доход от ставок составляет около 363 миллиона долларов. Исходя из этого, Bitmine может получать около 133,000 ETH в год в качестве вознаграждения.

Собственное предложение ETH также растет, ежегодно увеличиваясь примерно на 1,050,000 ETH, из которых 5% составляют около 53,000 ETH, которые Bitmine может удерживать, не превышая лимит. Чтобы поддерживать долю на уровне 5%, Bitmine может потребоваться продавать около 80,000 ETH вознаграждений в год.

Однако по текущим ценам 80,000 ETH составляют около 200 миллионов долларов, что в среднем менее 600,000 долларов в день, что окажет ограниченное прямое влияние на рынок. Настоящее изменение заключается в направлении: Bitmine может перейти от покупателя, поглощавшего 70% нового предложения каждую неделю, к продавцу, который будет постоянно выпускать небольшое количество ETH.

Основной капитал не подлежит продаже. Ли ранее заявлял, что компании нет необходимости продавать свои основные активы, и уже ставленные 5.07 миллиона ETH по-прежнему приносят доход компании.

Замена покупок еще не произошла, разрыв между быками и медведями увеличивается

С выходом Bitmine на рынок естественно обращают внимание на других покупателей, но основные каналы спроса пока не показывают признаков замещения.

Во-первых, это ETF. Согласно данным SoSoValue, после роста ETH в августе и сентябре спотовые ETF на ETH два месяца подряд показывали чистый приток, но в октябре они перешли к чистому оттоку. С 29 сентября ETF непрерывно показывают чистый отток в течение 8 торговых дней, составивший около 641 миллиона долларов, из которых с начала октября чистый отток составил 579 миллионов долларов.

Особенно это заметно в дни до и после заявления Ли. 6 октября чистый отток составил 202 миллиона долларов, почти полностью из фонда ETHA, принадлежащего BlackRock, а 7 и 8 октября отток составил 161 миллион долларов и 72.54 миллиона долларов соответственно.

Данные биржи указывают в том же направлении. Согласно доказательству резервов Binance, в сентябре баланс ETH пользователей снизился на 4.61%, что составляет около 499 миллионов долларов, в то время как баланс BTC пользователей увеличился на около 537 миллионов долларов.

Другие компании, занимающиеся хранением ETH, также испытывают трудности с замещением. Когда цена акций ниже стоимости активов, модель выпуска новых акций для покупки монет становится неустойчивой. Например, вторая по величине компания по хранению ETH, SharpLink, в июне этого года, когда ETH находился на низком уровне, приобрела всего около 5,000 ETH, что стало ее первой покупкой за восемь месяцев.

С тех пор рост активов SharpLink в основном был обусловлен вознаграждениями за ставки. Согласно мониторингу Lookonchain, по состоянию на конец сентября SharpLink владела примерно 892,100 ETH и получила в общей сложности 27,900 ETH в качестве вознаграждений за ставки.

Тем не менее, в начале этого месяца Ли отметил, что компании по хранению Ethereum в настоящее время владеют 7% от общего объема предложения ETH, и этот процент может вырасти до 15% в этом цикле. Исходя из этого, после остановки Bitmine другим учреждениям все еще потребуется приобрести около 9.8 миллиона ETH.

Ситуация на стороне ставок немного лучше. По состоянию на 6 октября в ожидании входа в ставки находилось около 1.5 миллиона ETH, а в очереди на выход — около 767,000 ETH, при этом количество входящих явно превышает количество выходящих. Однако очередь на выход ранее возросла до 851,000 ETH из-за инцидента с безопасностью, о котором MetaMask сообщила 30 сентября. Lido заявила, что часть ETH, выведенных в целях предостережения, будет постепенно повторно ставиться, поэтому часть ETH в очереди на вход — это возвращенные ETH, а не все новые потребности.

Что касается перспектив ETH, Ли по-прежнему довольно оптимистичен. Он заявил, что криптовалютный бычий рынок начался в августе и может стать самым крупным в истории, движущими силами которого являются токенизация активов, инициируемая учреждениями, межпоколенческий перенос богатства, поглощение предложения со стороны компаний по хранению, а также платежи на основе AI.

Крипто KOL Лан Ху также заявил, что Bitmine, достигнув 5%, поступила правильно, и после завершения накопления на низком уровне, главной задачей Ли станет рассказать историю ETH и продвигать Ethereum как расчетный уровень на блокчейне.

Многие считают, что 5% — это лимит, установленный самой компанией, и прекращение покупок Bitmine не означает, что цена обязательно упадет. Однако после остановки ETH лишится стабильного крупного покупателя, и цена станет больше зависеть от ETF, спроса на ставки и других учреждений, что может увеличить волатильность.

Также есть мнение, что, исходя из концентрации, прекращение покупок является достойным сдерживанием, поскольку одна организация может стать крупнейшим участником, но не должна пытаться доминировать в Ethereum.