科技老将：Anthropic IPO 将是美股 AI 行情高点，有条件会“大举做多中国 AI”

作者：龙玥，华尔街见闻

在AI热潮推动下，Anthropic正筹备一宗规模高达1000亿美元的IPO，但一位长期看空AI的科技老将发出警告：Anthropic IPO可能成为AI行情高点，禁售期届满后或引发连锁式回调。

创投公司Copper Sky负责人、Peter Thiel家族办公室管理合伙人Jack Selby周三接受彭博电视采访时表示，“如果这家最受期待的AI公司IPO远远低于预期估值，想象一下锁定期到期之后会发生什么。一场表现不佳的Anthropic IPO，必将成为AI市场一场相当大规模回调中的核心推手。”

Anthropic目前正寻求通过IPO、私募配售及潜在超额配售选择权，合计筹资最多1000亿美元。初步迹象显示市场需求强劲，据报道发行规模甚至可能进一步扩大。但Selby对此并不买账。

Selby一年多前便曾公开表示，围绕AI产业的狂热可能是私人科技投资领域迄今最大的泡沫。此番他再度发声，从估值逻辑、竞争格局和资本结构三个维度，系统性地质疑Anthropic的投资价值。

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禁售期风险：IPO 若失利，回调或连锁触发

Selby对Anthropic IPO的担忧，核心在于禁售期届满后的潜在抛售压力。

如果这个最受期待的AI公司IPO最终估值远低于原先预期，那可以想象，等禁售期届满、更多股票可以出售后，股价可能承受多大的下行压力。

在具体标的上，Selby点名软银集团和甲骨文是“矿井里的金丝雀”——即预警信号。他认为甲骨文风险敞口更大，原因在于其债务比率较高。对于必须持有AI仓位的投资者，他建议转向Alphabet旗下的谷歌。

收入结构存隐忧：逾八成为非经常性收入

除市场情绪层面的风险外，Selby也对Anthropic的基本面提出质疑。

他指出，Anthropic逾80%的收入为非经常性收入，极易受到竞争对手技术进步的冲击。一旦竞争对手将差距缩短至六个月或九个月以内，这一收入结构将面临严峻考验。

资本支出同样是一大隐忧。

这是一门极度资本密集型的生意。数据、能源、数据中心、芯片，全都是昂贵的投入，而且利率已不再接近零。

这是一门真实的生意，但这门生意仍处于早期阶段，认为它是一家万亿美元级别的公司，这个想法似乎极为牵强。

中国的竞争压力

Selby还将矛头指向来自中国的竞争压力，认为这是Anthropic估值逻辑中另一个被市场低估的风险。

他表示，DeepSeek及其他中国AI模型目前大约只落后Anthropic六个月，这对Anthropic构成直接威胁。

Selby还表示，如果条件允许，他会“大举做多中国AI”。他认为，Anthropic无法声称其所有业务都必须依赖美国模型，因为目前大多数AI使用场景更接近基础工具类应用，这为中国模型的替代提供了空间。