ヴィタリック・ブテリン：予測市場はますます重要なイーサリアムのアプリケーションになるだろう

?この記事は「バビットニュース」公式アカウントに掲載され、原文の著者はVitalik Buterin、翻訳は洒脱喜によるものです。

注：この記事では、Vitalik Buterinが自らの予測市場への参加経験を振り返り、現在の予測市場が直面している4つの主要な問題をまとめています。Vitalikはまた、今後数年で予測市場がますます重要なEthereumアプリケーションになると予測しており、2020年のアメリカ大統領選挙はその始まりに過ぎず、今後は条件付き予測、意思決定、その他のアプリケーションが続くと述べています。

Jeff Coleman、Karl Floersch、Robin Hansonの批判的なフィードバックとコメントに特に感謝します。

警告：私はいくつかの政治的見解を表明しました。

予測市場は私が長年にわたって興味を持っているテーマであり、誰でも未来の出来事に賭けることを可能にし、これらの賭けの確率をその出来事の予測確率の信頼できる中立的な情報源として利用することができる、魅力的なアプリケーションです。futarchyのような関連するアイデアは、ガバナンスや意思決定を改善する革新的なツールであるため、私を非常に魅了しています。Augur、Omen、最近のPolyMarket（注：これらのアプリはすべてEthereum上に構築されています）が示すように、予測市場はブロックチェーンの魅力的なアプリケーションでもあります。

2020年のアメリカ大統領選挙の際、予測市場はついに人々の視界に入ったようで、これらのブロックチェーンベースの市場は2016年にほぼゼロから始まり、2020年には数百万ドルの取引量に成長しました。Ethereumアプリケーションが広く採用されるのを見たいと強く思っている私にとって、これは確かに興味を引くものでした。最初は、私は自分で参加するのではなく、単に観察する傾向がありました。私はアメリカの選挙政治の専門家ではないので、なぜ私の見解がすでに取引されている他の人々の見解よりも正しいと期待するべきでしょうか？しかし、私のTwitterの仲間の中には、非常に賢い人々が多く、彼らは市場が実際には非合理的であると考えており、可能であれば私も参加して彼らと賭けるべきだと言っていました。最終的に、私は説得されました。

私は、自分が手伝って作成したブロックチェーンアプリで実験をすることに決めました：私は8月1日にAugurで2000ドル相当のNTRUMPを購入しました（トランプが負けた場合、このトークンを持っていると1ドルを得られます）。当時、私のポジションが最終的に308249ドルに増加し、56803ドル以上の利益を得ることになるとは知りませんでした。そして、その後の2ヶ月間に起こったことは、社会心理学、専門知識、アービトラージ、市場効率の限界に関する魅力的なケーススタディであり、経済制度設計の可能性に強い興味を持つ人々にとって重要な影響を持つものでした。

1. 選挙前

私のこの選挙に対する最初の賭けは、実際にはブロックチェーン上ではありませんでした。

昨年7月、カニエが大統領選挙に立候補すると発表したとき、私が通常かなり尊敬している政治理論家がすぐにTwitterで、これが反トランプ票を分裂させ、トランプの勝利をもたらすと信じていると主張しました。私はその時、彼の見解が過信であり、過度に内面的なヒューリスティックの結果である可能性があると考えていました（つまり、ある見解が賢くて独特に見えるなら、それは正しい可能性が高い）。そこで、私は200ドルを賭けることを提案し、彼は喜んで受け入れました。

9月の選挙は再び私の注意を引きました。今度は予測市場が私の注意を引きました。市場はトランプに約50％の勝利の可能性を与えましたが、私のTwitterの仲間には非常に賢い人々が多く、この数字が高すぎると指摘していました。これは当然、皆が知っている「効率的市場論争」につながりました：もしあなたが0.52ドルでトークンを購入し、トランプが負けた場合、それはあなたに1ドルをもたらすのに、トランプが実際に負ける確率ははるかに高いのに、なぜ人々は直接トークンを買いに来ないのでしょうか？誰もそうしない場合、あなたはなぜ自分が他の人よりも賢いと思うのでしょうか？

選挙日の前に、Ne0liberalのTwitter投稿は、その時の予測市場の正確性をうまくまとめていました。簡単に言えば、2020年以前に使用されていた（非ブロックチェーンの）予測市場にはさまざまな制限があり、少額の現金で参加することが難しいということです。その結果、非常に賢い個人や専門組織が、自分たちが間違っていると思う可能性を見た場合、彼らが正しい方向に価格を押し上げる能力は非常に限られます。

記事で指摘された最も重要な制限は次のとおりです：

1. 誰もが賭けられる低限度（1000ドル未満）；
2. 高額な手数料（たとえば、PredictItは5％の引き出し手数料を請求します）；

これが私が9月にne0liberalに反対した理由です：退屈な旧世界の中央集権的な予測市場には低い制限と高い手数料の問題があるかもしれませんが、暗号通貨市場にはそれがありません！AugurやOmenでは、誰かがある結果トークンの価格が低すぎるまたは高すぎると考えた場合、取引の制限はありません。しかし、ブロックチェーンベースの予測市場の価格の動きはPredictItと同期しています。もし市場が本当に高い手数料と低い取引制限のために冷静なトレーダーが過度に楽観的なトレーダーを上回ることを妨げているのであれば、なぜこれらの問題がないブロックチェーン市場が同じ価格を示すのでしょうか？

私のTwitterの友人たちの主な反応は、ブロックチェーンベースの市場は非常にニッチで、参加者が少なく、特に政治に関してはあまり知識がない人が少ないというものでした。これは理にかなっているように思えましたが、私はこの議論にあまり自信がありませんでした。そこで、私は2000ドルを賭けてトランプが負けるとしましたが、さらに賭けることはありませんでした。

2. 選挙時

そして選挙が行われ、最初の混乱の中で、トランプは私たちが予想していたよりも多くの議席を獲得しましたが、最終的にバイデンが勝者となりました。私の知る限り、選挙自体が予測市場の効率を検証または反証するかどうかは、非常に簡単に説明できるトピックです。一方で、標準的なベイズの公式を適用することで、私は少なくともNate Silverに対して予測市場への信頼を低下させるべきです。予測市場はバイデンに60％の勝算を与え、Nate Silverはバイデンに90％の勝算を与えました。バイデンが実際に勝ったことを考えると、私はNateがより正しい答えを出す世界に住んでいることを証明しています。

しかし一方で、予測市場が勝利のマージンをより良く推定しているケースを作ることもできます。Nateの確率分布の中央値は、538票のうち370票がバイデンに投じられるというものでした：

トランプ市場は確率分布を示しませんでしたが、もしあなたが「トランプが勝つ40％の機会」という統計から確率分布を推測しなければならない場合、あなたはバイデンに約300票を提供するかもしれません。実際の結果は306票であり、したがって、私の見解では、予測市場とNateのネットスコアはあいまいです。

3. 選挙後

しかし、その時私が想像できなかったのは、選挙自体が単なる始まりに過ぎなかったということです。大選の数日後、バイデンは主要な組織や少数の外国政府から勝者として発表されました。予想通り、トランプは選挙結果に対してさまざまな法的挑戦を行いましたが、これらの挑戦はすぐに失敗しました。しかし、その1ヶ月以上の間、NTRUMPトークンの価格は85セントを維持していました！

最初は、人々がトランプが選挙結果を覆す15％の機会があると推測する理由があるように思えました。結局のところ、彼は3人の最高裁判所の裁判官を任命しており、党派の争いが激化していました。しかし、次の3週間の間に、挑戦が失敗していることがますます明らかになり、トランプが勝つ希望は私の目には日に日に薄れていきましたが、NTRUMPトークンの価格は変わりませんでした（実際、価格は一時0.82ドルまで下がりました）。12月11日、大選から5週間以上経った時、最高裁はトランプの投票を覆そうとする試みを決定的に否決し、NTRUMPの価格はついに上昇しました……0.88ドルに達しました。

11月には、私はついに市場懐疑論者が正しいと確信し、私は自ら賭けてトランプが負けるとしました。この決定はお金に関するものではなく、結局のところ、わずか2ヶ月後、私はDogecoinを持っているだけで多くのお金を稼ぐことができましたが、私はそれをGiveDirectlyに寄付することにしました。より正確には、私は単なる観察者としてではなく、実験に積極的に参加することで、他の人が私の前にNTRUMPトークンを購入しなかった理由についての理解を深めることができました。

4. 操作プロセス

私はCatnip（Augurの予測市場とBalancerの定常関数マーケットメイカーを組み合わせたフロントエンドユーザーインターフェース）でNTRUMPトークンを購入しました。これまでのところ、Catnipはこれらの取引を行うための最も簡単なインターフェースであり、Augurの使いやすさを大いに向上させていると思います。

Catnipでトランプが負けると賭ける方法は2つあります：

1. DAIを使用してCatnipで直接NTRUMPトークンを購入する；
2. Foundryを使用してAugur機能にアクセスし、1DAIを1NTRUMP + 1YTRUMP + 1ITRUMPに変換し（ここで「I」は「無効」を意味し、後で詳しく説明します）、その後CatnipでYTRUMPを売却する；

最初は、私は最初の選択肢しか知りませんでした。しかし、その後、BalancerがYTRUMPに対してより多くの流動性を提供していることがわかり、私は2つ目の選択肢に切り替えました。

もう一つの問題は、私はDAIを持っておらず、ETHしか持っていないことです。DAIを得るためにETHを売却することを選択できますが、ETHのポジションを動かしたくありませんでした。もし私がトランプに対して50,000ドルの賭けに勝ったとしても、同時にETHの価格変動で500,000ドルを失ったら、それは恥ずかしいことです。そこで、私はMakerDAOで担保債務ポジション（CDP、現在は「金庫」とも呼ばれています）を開設して、ETHのエクスポージャーを維持することにしました。

CDPはDAIを生成する方法です：ユーザーはETHをスマートコントラクトに預け、投入したETHの価値の2/3を超えない新たに生成されたDAIを引き出すことが許可されます。彼らが同じ金額のDAIを返し、追加の利息（現在は3.5％）を支払うと、彼らは担保として預けたETHを取り戻すことができます。もしあなたが預けたETHの担保の価値が借りたDAIの価値の150％を下回った場合、誰でも入ってきて「清算」することができ、あなたの担保のETHを強制的に売却してDAIを買い戻し、高額な罰金を請求されます。したがって、価格が急に変動する場合、高い担保率を持つことは良い考えです。私は1ドルを引き出すたびに、CDPの中には3ドル以上のETHがあります。

以下の図は私の全体の操作プロセスです。

私は何度も行いましたが、Catnipのスリッページにより、通常一度に約5,000ドルから10,000ドルの取引しかできず、価格が私に不利にならないようにしています（Foundryを飛ばしてDAIで直接NTRUMPを購入したとき、限度は1,000ドルに近づきました）。2ヶ月後、私は367,000以上のNTRUMPトークンを蓄積しました。

5. なぜ他の人はそうしないのか？

私が参加する前に、なぜ85セントでドルを購入する人がほとんどいないのかについて、4つの主要な仮定がありました：

1. Augurのスマートコントラクトに問題が発生することを心配している、またはトランプの支持者がオラクルを操作して（Augur REPトークンの保有者は、1つまたは複数の結果に投票することで賭けます）、誤った結果を返すようにすることを心配している；
2. 資金コスト：これらのトークンを購入するには、資金を2ヶ月以上ロックする必要があり、この期間中はその資金を使用したり、他の有利な取引を行ったりできなくなります；
3. 技術的に複雑すぎて、すべての人が参加するのに適していない；
4. 実際には、奇妙な機会をつかむ十分な動機を持つ人は、私が想像していたよりもはるかに少ない、たとえそれが明らかであっても。

これらの4つはすべて理にかなっています。スマートコントラクトが攻撃されることは最大のリスク要因であり、Augurのオラクルはこれまでに非常に論争のある環境でテストされたことがありません。資本コストは現実的であり、予測市場で賭けることは株式市場で賭けることよりも簡単ですが（価格が1ドルを超えることはないとわかっているため）、ロックされた資本は暗号市場の他の有利な機会と競合します。さらに、dappで取引を行うことは技術的に複雑であるため、人々は自然に一定の恐怖感を抱くことになります。

私が実際にこの金融分野に入った経験と、市場価格の変化を観察することで、これらの仮定について多くのことを学びました。

6. スマートコントラクトの脆弱性への恐怖

最初、私は「スマートコントラクトの脆弱性への恐怖」が人々の主な懸念事項であるに違いないと考えていました。しかし、時間が経つにつれて、これは主導的な要因ではないかもしれないとますます信じるようになりました。1つの方法は、YTRUMPとITRUMPの価格を比較することです。

ITRUMPは「無効なトランプ」を表し、ここでの「無効」は特定の条件下でトリガーされるイベントの結果を指します：イベントの説明が不明確な場合、市場が解決する場合、イベントの結果が不明な場合、市場が不道徳な場合（暗殺市場など）、およびその他の類似の状況です。この市場では、ITRUMPの価格は常に0.02ドル未満です。もし誰かが市場を攻撃して利益を得ようとするなら、彼らはYTRUMPを0.15ドルで購入するのではなく、ITRUMPを0.02ドルで購入する方が利益が得られます。彼らが大量のITRUMPを購入すれば、「無効な」結果を実際にトリガーさせることができ、50倍のリターンを得ることができます。したがって、もし攻撃を心配しているなら、ITRUMPを購入することがこれまでで最も合理的な選択です。しかし、そうする人はほとんどいません。

もちろん、スマートコントラクトの脆弱性を心配しないという別の説明は、予測市場（たとえばCompoundやさまざまな流動性マイニングプログラム）以外のすべての暗号アプリケーションにおいて、人々がスマートコントラクトリスクに対して驚くほど無関心であることです。もし人々がさまざまなリスクがあり、未テストのプランにお金を投資することをいとわないのであれば（たとえ年利5-8％を約束するだけでも）、なぜここで彼らは突然過度に慎重になるのでしょうか？

7. 資本コスト

資本コスト（つまり、大量の資金をロックする不便さと機会コスト）は課題であり、私はこれを以前よりも明確に認識しています。Augurの観点から見ると、308,249DAIを2ヶ月間ロックする必要があり、56,803ドルの利益を得るためには、これはおそらく175％の年率利益です。現在のところ、2020年夏のさまざまな高利回り流動性マイニング活動と比較しても、この利益はかなりのものです。しかし、私がMakerDAOで操作を行う必要があることを考えると、状況はさらに悪化します。なぜなら、私がETHのポジションを維持したい場合、DAIを得るためにCDPを通じて取得する必要があり、安全にCDPを使用するには3倍以上の担保比率が必要だからです。したがって、実際にロックする必要がある資金の総額は約100万ドルになります。

今振り返ると、この利回りはそれほど魅力的ではありません。また、ハッキングや本当に前例のない政治的事件が発生する可能性を考慮すると、参加する魅力は大幅に減少します。

しかし、それでも、ロックされた資金が3倍で、Augurの契約が攻撃される可能性が3％（私はリスクをヘッジするためにITRUMPを購入しました）であると仮定すると、リスク中和率は約35％に低下します。実際の人々がリスクをどのように見ているかを考慮すると、この割合はさらに低くなるでしょう。この取引は依然として非常に魅力的ですが、一方で、今では非常に理解できることは、暗号市場で100倍の変動を経験した参加者にとって、このような数字は魅力が不十分であるということです。

一方で、トランプの支持者はこれらの課題に直面していません。彼らは60,000ドルを投入するだけで、私の308,249ドルの賭けをキャンセルしました（手数料の関係で、私が得たお金はこれよりも少なかった）。確率が0または1に近い場合、ここでのように、ゲームは非常に不均衡であり、極端な値から確率を押し離そうとする人々に有利です。これはトランプの状況を説明するだけでなく、実際には勝つ機会がないさまざまな人気のあるマイナー候補者が、しばしば5％の勝利確率を得る理由でもあります。

8. 技術的複雑さ

最初、私はAugurでNTRUMPを購入しようとしましたが、ユーザーインターフェースの技術的な問題により、Augurで直接注文を出すことができませんでした（私と話した他の人にはこの問題はありませんでした。。。私は何が起こったのかまだ確信が持てません）。

CatnipのUIははるかにシンプルで、非常に優れた動作をしています。しかし、Balancer（およびUniswap）のような自動マーケットメーカーは、小規模な取引に最適であり、大規模な取引ではスリッページが非常に高くなります。これは、より広範な「AMM対オーダーブック」の議論の良い縮図です：AMMは便利ですが、大規模な取引にはオーダーブックの方が実際には効果的です。Uniswap v3は、より良い資本効率を持つAMMデザインを導入しており、これが状況を改善できるかどうか見ていきましょう。

他にも技術的な複雑さがありますが、幸運なことに、これらはすべて簡単に解決できるようです。Catnipのようなインターフェースは、「DAI->Foundry->sell YTRUMP」のパスを1つの契約に統合できない理由はありません。これにより、1回の取引でこの方法でNTRUMPトークンを購入できます。実際、このインターフェースは「DAI->NTRUMP」と「DAI->Foundry->sell YTRUMP」のパスの価格と流動性属性をチェックし、自動的により良い取引を提供することさえできます。MakerDAO CDPからDAIを引き出すこともこのパスに含めることができます。私の結論は楽観的です：技術的な複雑さの問題は、現在人々が予測市場を採用しない本当の障害ですが、技術が進歩するにつれて、それらを使用することがはるかに容易になるでしょう。

9. 自信の欠如

今、最後の可能性があります：多くの人々（特に賢い人々）が過度の謙虚さの問題を抱えているため、他の誰も行動を起こさない場合、なぜその行動を取る価値がないのかを説明する十分な理由があると簡単に結論づけることができます。

Eliezer Yudkowskyは彼の優れた著作『不足の均衡』の後半でこれを説明しており、彼はあまりにも多くの人々が「謙虚な認識論」を過度に使用していると考えています。私たちは、私たちの推論の結果に基づいて行動を取るべきであり、結果が示すように大多数の人々が何かにおいて非合理的、怠惰、または誤っている場合でもです。私がこれらの章を初めて読んだとき、私は納得できず、Eliezerが単に傲慢すぎるように思えましたが、この経験を経て、彼のいくつかの知恵を見ました。

これは私が自分の推論を信じることの利点を目撃するのは初めてではありません。私が最初にEthereumに取り組み始めたとき、私は恐怖に悩まされていました。このプロジェクトには失敗する理由がいくつかあると心配していました。私は、完全にプログラム可能なスマートコントラクトブロックチェーンは明らかに以前よりも大きな改善を遂げており、確かに多くの人々が私の前にこのアイデアを考えていたと推測しました。したがって、私はこの考えを発表すると、多くの非常に賢い暗号学者がEthereumのようなものが根本的に不可能である理由を教えてくれることを完全に予想していました。しかし、誰もそうすることはありませんでした。

もちろん、すべての人が過度の謙虚さの欠点を抱えているわけではありません。トランプが選挙に勝つと予測した多くの人々は、自己の逆反応によって愚弄されたと言えるでしょう。Ethereumは、私が若い頃に自分の謙虚さと恐怖を抑えたことから利益を得ましたが、他の多くのプロジェクトは、より多くの知識に基づく謙虚さから利益を得て、失敗を避けることができます。

しかし、私の見解では、有名なイェイツの名言のように、「最良の人々は自信を欠き、最悪の人々は情熱に満ちている」ということは、これまで以上に真実であり、社会全体にこのメッセージを広めることは、単に社会の既存の成果を信頼することが解決策であるということではないように思えます。これらの成果が学術機関、メディア、政府、または市場の形で現れるかどうかにかかわらず、すべての機関が機能するのは、誰かがそれらが機能しないと考えているからであり、少なくとも誰かがそれらがある時点で間違っている可能性があると考えているからです。

10. futarchyの教訓

資本コストの重要性とそれがリスクとどのように相互作用するかを目の当たりにすることは、futarchyのようなシステムを評価する上での重要な証拠でもあります。futarchyや「意思決定市場」は、通常、予測市場の重要で非常に有用な社会的アプリケーションの1つです。次の大統領が誰になるかの予測が少し正確であっても、あまり社会的価値はありません。しかし、条件付き予測には多くの社会的価値があります：もし私たちがAを行った場合、良いものXをもたらす可能性はどれくらいか、もし私たちがBを行った場合、その機会はどれくらいか？条件付き予測は重要です。なぜなら、それらは私たちの好奇心を満たすだけでなく、私たちが意思決定を行うのを助けるからです。

選挙予測市場は条件付き予測ほど有用ではありませんが、操作、さらには偏見や誤った見解に対する抵抗力がどれほど強いかという重要な問題を明らかにするのに役立ちます。私たちは、アービトラージがどれほど困難であるかを観察することでこの質問に答えることができます：現在の条件付き予測市場が提供する確率（あなたの見解では）間違っていると仮定します（おそらく情報不足のトレーダーや明らかな操作の試みのために）。物事を正しく設定することで、あなたはどれだけの影響を与え、どれだけの利益を得ることができますか？

具体的な例から始めましょう。仮に私たちが予測市場を使用して意思決定Aと意思決定Bの間で選択しようとしているとします。それぞれの決定には、特定の理想的な結果を達成する可能性があります。あなたが決定Aが目標を達成する50％の機会があると考え、決定Bが45％の機会があると仮定します。しかし、市場（あなたの見解では間違っている）は決定Bの機会を55％、決定Aの機会を40％と見なしています。

あなたが小さな参加者であると仮定すると、あなたの個人的な賭けは結果に影響を与えず、多くの人々が一緒に賭けるときにのみ影響を与えます。では、あなたはどれだけ賭けるべきでしょうか？

ここでの標準理論はケリーの公式に依存しています。本質的に、あなたは資産の期待対数を最大化するために行動を取るべきです。この場合、結果方程式を解くことができます。あなたが0.4ドルの価格でAトークンを購入するために資金の一部を投入すると仮定します。あなたの視点から見た期待される新しい対数の富は：

最初の項は、50％の確率（あなたの視点から見て）で賭けが報われ、あなたが投資した部分の資産が2.5倍に増加することを示しています（なぜなら、あなたは40セントの価格でドルを購入したからです）。第二の項は、賭けが報われない機会が50％であり、あなたが賭けた部分の資金を失うことを示しています。私たちは演算を使用してこれを最大化する方法を見つけることができます。怠惰な人々のために、WolframAlpha‌を使用できます。ここでの答えは：r = 1/6です。他の人が購入すると、市場でAの価格が47％に上昇し（Bは48％に下降）、私たちは最後のトレーダーのために計算をやり直すことができます。このトレーダーは市場を反転させてAに正しく偏らせるでしょう：

ここで、期待される対数の富を最大化するr値はわずか0.0566です。結論は明確です：決定が接近していて、多くのノイズがある場合、実際には市場に資金のごく一部を投資することが意味を持つことが証明されました。これは合理的であると仮定されており、大多数の人々が不確実な賭けに対してケリーの公式が示すよりも少ない投資を行います。資本コストはさらに高くなります。しかし、もし攻撃者が本当に個人的な理由で結果Bを通過させたいと思っているなら、彼らはそのトークンを購入するためにすべての資金を使うことができます。全体として、競技は20対1以上の攻撃側に偏ることが容易です。

もちろん、実際には攻撃者がすべての資金を1つの決定に賭けることはほとんどありません。そして、futarchyは唯一の攻撃を受けやすいメカニズムではなく、株式市場も同様に脆弱であり、非市場的な意思決定メカニズムもさまざまな方法で堅固な富裕層によって操作される可能性があります。しかし、いずれにせよ、futarchyが私たちを意思決定の正確性の新たな高みへと押し上げることはないと考えるべきです。

興味深いことに、数学は、期待される操作が結果を極端な値に押し上げたいと考えているとき、futarchyが最も効果的に機能することを示