全世界が老黄の結果を待っている

著者：Zhou，ChainCatcher

全世界が黄仁勲について議論しています！

わずか一週間で、この33年間NVIDIAを率いてきた創業者は、AI時代の最も輝かしいCEOから、企業ガバナンス危機の主役へと変わりました。

まず、妻に対する不貞を認め、NVIDIAの取締役会はすぐに調査を開始し、彼が外国の情報活動のターゲットになっているかどうかを調べています。その後、『ニューヨーク・タイムズ』は、彼が直接報告を受けている会社の副社長と不倫関係にあることを報じました。

『ウォール・ストリート・ジャーナル』によると、取締役会は黄仁勲を解任する準備を進めています。Polymarketでは「黄仁勲が年内に辞任または解任される」確率が一時90%に達しました。

一部のウォール街の機関はNVIDIAの評価を引き下げ始めており、ロイターの統計によると、取締役会が調査を発表して以来、NVIDIAの時価総額は約6000億ドル蒸発しています。

もし黄仁勲が本当にCEOを辞任することになれば、誰が後任になるのでしょうか？NVIDIAは今後どうなるのでしょうか？資本市場はどのような影響を受けるのでしょうか？

取締役会は解任権を握っているが、後任候補は未定

数日前、外部の関心は黄仁勲とMegaspeedの前幹部であるAlice Huangの関係に集中していました。Megaspeedはシンガポールのデータセンター運営会社で、NVIDIAの顧客でもあり、アメリカ政府は同社がNVIDIAのチップを中国に不正に転送しているかどうかを調査しています。

しかし、Alice HuangはNVIDIAの社員ではないため、取締役会は調査結果を待つ時間があります。11月9日から11日まで、Polymarketでは黄仁勲が年内に辞任する確率は約15%で推移していました。

事態の転機は11月11日に訪れました。『ニューヨーク・タイムズ』は、現職または元社員5名の証言を引用し、黄仁勲が医療事業の副社長Kimberly Powellと不倫関係にあることを報じました。Powellは彼に直接報告しています。

CEOと直接の部下との関係は、アメリカの企業では通常、ガバナンスの赤線と見なされます。インテルの前CEOブライアン・クランジックやマクドナルドの前CEOスティーブ・イースターブルックは、従業員との関係が会社の方針に違反したために辞任しました。

重要なのは、黄仁勲には取締役会に対抗するだけのカードがないことです。NVIDIAは一株一票制を採用しており、二重株式構造はありません。2026年5月に発表された委任状によれば、黄仁勲の持株比率は約3.58%です。取締役会の11名のメンバーの中で、彼は唯一の非独立取締役です。会社の定款によれば、取締役会はいつでも過半数の票で経営幹部を解任できます。

ブルームバーグによると、取締役会は外部のヘッドハンティング会社を雇って候補者を探しており、まず一時的なCEOを任命することを検討しています。Semaforは、複数の取締役がCFOのコレット・クレスを後任に推す傾向があると報じています。

クレスは2013年にNVIDIAに入社し、以前はマイクロソフト、シスコ、テキサス・インスツルメンツで働いており、長年にわたり黄仁勲とともに決算電話会議に出席してきた、ウォール街で最もNVIDIAに精通した幹部の一人です。

予測市場のトレーダーは、イアン・バックをより好意的に見ています。解任の報道が出た後、PolymarketとKalshiの2つの予測市場プラットフォームでは、バックがNVIDIAの次期CEOに就任する確率が明らかにリードしています。12日午後6時時点で、Polymarketではバックが25%の確率でリードし、クレスが22%で続いています。

バックは2004年にNVIDIAに入社し、CUDAソフトウェア体系の主要開発者の一人であり、現在は超大規模および高性能計算業務を担当しています。

また、分析家の中には、Kressがビジネスと財務を安定させ、バックが製品と技術を担当する形で共同CEOとして移行する可能性を指摘する人もいます。

外部候補の中では、ArmのCEOであるルネ・ハースがNVIDIAで7年間勤務しており、会社の文化に精通していますが、彼は同時にソフトバンクグループの国際CEOを務めており、引き抜きコストが非常に高いです。Semaforの報道によれば、アップルのハードウェア責任者であるジョニー・スルージも候補に挙がっています。AMDのCEOリサ・スーも名前が挙がっていますが、AMDはNVIDIAの直接の競合であり、彼女と黄仁勲には親族関係があるため、可能性は低いです。

以前のブルームバーグのドキュメンタリーで、黄仁勲自身はNVIDIAの次期CEOは社内にいるべきだと述べており、自分の子供にはその地位を与えないと語っています。彼は、自分がいつ解雇されるかもしれないように、次期CEOも実力で任命されるべきだと考えています。

もちろん、全ての人が交代を支持しているわけではありません。ウォール街で売却評価を出しているシーポートのアナリスト、ジェイ・ゴールドバーグは、黄仁勲を辞任させることは双方にとって間違いであり、彼を簡単に代替できる人はいないと考えています。

ザ・コベイッシ・レターは、取締役会に特別株主総会を開催して諮問投票を行うよう提案しており、マスクも株主に発言権を持たせることを支持しています。しかし、諮問投票には拘束力がなく、最終的な決定権は依然として取締役会にあります。

注文とエコシステムは残っているが、黄仁勲の意思決定力と政治資本は再現不可能

NVIDIAのビジネスはCEO交代によって停止することはなく、世界中の開発者はCUDAエコシステムに深く依存しており、クラウドベンダーの調達計画はすでに決まっています。バーンスタインのアナリスト、ステイシー・ラスゴンは、この騒動はNVIDIA自身の問題であり、顧客が調達を減らす可能性は低いと考えています。

バーンスタインはNVIDIAの評価を市場平均と同等に引き下げ、目標株価を400ドルから200ドルに引き下げましたが、利益予測は変わらず、評価倍率を2028会計年度の予想利益の約12.7倍に半減させました。ラスゴンは、引き下げの理由はリーダーシップの不確実性であり、彼はまず場外で様子を見ることを好むと述べています。

ベアードは評価を中立に引き下げ、目標株価を500ドルから200ドルに引き下げました。その理由には、政府の調査や輸出制限のリスクも含まれています。モルガン・スタンレーはストップロス規則に基づきNVIDIAを優先株リストから外しましたが、依然として「買い」評価と300ドルの目標株価を維持しています。ヨークビル・アイヴスのシニアマネージングディレクターダン・アイヴスは、黄仁勲が辞任を余儀なくされれば、NVIDIAの株価は初期に25%から30%下落する可能性があると考えています。

本当に引き継ぐのが難しいのは、黄仁勲の意思決定方法です。天風国際証券のアナリスト郭明錤は、黄仁勲の価値はエンジニアが実行可能だと考える技術を、会社全体が投入すべきリソース、必ず提供すべき製品に変換することにあると述べています。これによりサプライチェーンは強い注文の可視性を得て、競合他社も追随せざるを得なくなります。彼の見解では、黄仁勲が完全に退くのは難しく、より現実的なアプローチはNVIDIAが彼の個人的な意思決定への依存を徐々に減らし、後継者を準備することです。

もう一つの引き継ぎが難しい資産はワシントンにあります。過去2年間、黄仁勲はトランプ政権と頻繁にコミュニケーションを取り、中国へのチップ輸出制限の緩和を求めてきました。2025年12月、トランプはNVIDIAが中国にH200チップを販売することを許可し、アメリカ政府はその中から25%の手数料を受け取ることになりました。

現在の圧力は主に議会から来ており、3名の共和党所属の下院委員会の議長が黄仁勲に11月18日に閉門ブリーフィングに出席するよう求めており、外交問題委員会の議長ブライアン・マストは、応答が得られない場合は召喚状を発行することを検討すると述べています。

『ニューヨーク・タイムズ』によると、商務省によるMegaspeedの調査は司法省に移管され、刑事調査に転換されました。

これらの問題はCEO交代によって消えることはなく、後任者は黄仁勲の政治資本が欠如した状態でこれらに直面することになります。

NVIDIAの動揺が市場全体に波及している

NVIDIAの株価の変動は、もはやNVIDIAの株主だけの問題ではありません。10月28日現在、NVIDIAはSPDR S&P 500 ETFの中で7.81%のウェイトを占めています。Benzingaの試算によると、NVIDIAの株価が10%変動するごとに、S&P 500指数は約0.78ポイント上下します。

今週の月曜日、NVIDIAは4.27%下落し、約4.63億株が取引され、通常の約4倍に達しました。月曜日と火曜日の2日間で合計9.5%下落しました。『ウォール・ストリート・ジャーナル』の解任報道が出た後、ナスダック先物は約0.8%下落し、S&P先物は約0.3%下落しました。売り圧力はAIサプライチェーンに集中し、超微コンピュータ、オラクル、CoreWeaveが下落し、AMDは逆に3.8%上昇しました。台湾、韓国、日本の株式市場ではNVIDIAのサプライヤーのウェイトが高く、このニュースを最初に取引した現物市場となりました。

時価総額加重のインデックスファンドは株価の下落によって強制的に売却されることはなく、NVIDIAのインデックス内でのウェイトは株価に応じて自動的に縮小されます。真の売り圧力は、アクティブファンドのリスク管理調整や、創業者企業に特化したファンドから来ています。Axiosの報道によれば、Founder ETFsは黄仁勲が辞任した場合、NVIDIAを売却すると表明しています。

ロイターの報道によれば、すでに議員たちが中国へのチップ輸出規制を強化するよう推進しています。もし事態がさらに悪化すれば、例えば司法省の刑事調査がNVIDIAに関与する場合や、輸出規制がさらに厳しくなる場合、影響はNVIDIA一社からAIハードウェア全体に波及するでしょう。

暗号市場では、NVIDIA（NVDA）は現在Hyperliquidで未決済契約規模が最大のHIP-3市場となっており、プラットフォームの中でBTC、ETH、HYPEに次ぐ第4の市場です。

先週末、アメリカ株式市場が開く前に、HyperliquidやバイナンスでのNVIDIAの永続契約やトークン化されたNVIDIA株は約3%から4%下落しました。同じ週末にビットコインは一時7.4万ドルを下回り、これはレバレッジによって拡大された典型的な避難反応だと分析されています。

さらに、多くのビットコインマイニング企業がAI計算力の供給業者に転換しています。その中で、IRENは今年5月にNVIDIAと34億ドルの5年間のAIクラウドサービス契約を締結し、NVIDIAは1株70ドルで最大3000万株のIREN株を購入する権利証を取得しました。これは、GPUの納品マイルストーンなどの条件を満たすことが前提です。

NVIDIAが新しいCEOに変わった場合、このような協力の進行ペースが変わるかどうかは、転換中のマイニング企業が今後直面する問題です。

結論

バーンスタインのアナリスト、ラスゴンは、黄仁勲はNVIDIAそのものであり、NVIDIAは黄仁勲そのものであると表現しました。過去30年以上、これはNVIDIAの最大の強みでしたが、今やそれは最大の不確実性となっています。

黄仁勲の去就は、もはやNVIDIA一社の運命にとどまらず、S&P 500指数からアジアのチップ供給チェーン、さらには週末にも取引が行われているブロックチェーン市場に至るまで、世界の資本がこの答えを待っています。