Chainalysisレポート：2021年の暗号通貨取引所競争状況分析

作者：Chainalysis

編訳：Rachel

過去数年間、暗号通貨の採用と価格は着実に増加し、この資産クラスは機関投資家を引き付け、引き続き勢いを得ています。この背景の中で、暗号通貨業界を構成するビジネスも持続的な成長の時期を経験しました。下の図を見てください。これは2019年以降、取引所が毎月受け取った暗号通貨の価値を示しています。

すべての取引所が受け取った毎月の暗号通貨の価値

毎月の成長は一定ではありませんが、取引所に流入する価値は通常上昇傾向にあります。しかし、過去1年間で暗号通貨取引所の競争は非常に激化し、現在は統合が進んでいるようです。下の図でこれを見ることができます。図は2019年1月から現在までの毎月のアクティブな取引所の数を示しています。

毎月のアクティブな暗号通貨取引所の数

アクティブな取引所の数は2020年7月頃に横ばいになり、その後減少し始めました。2021年8月時点で、この指数は672で、2020年8月には845のピークに達しました。なぜアクティブな暗号通貨取引所の数が減少しているのでしょうか？最も成功している者たちは何が違うのでしょうか？本報告書では、複数の変数の取引所成長トレンドの違いを観察することによって、これらの質問に答えようとしています。

ビジネスモデル別の取引所の分類

私たちは、取引所のビジネスモデルと技術基盤に基づいて、業界の競争が激化する中でどのタイプの取引所が繁栄しているのかを調査するために、6つの異なるカテゴリーに分類しました。これらの取引所のカテゴリーには以下が含まれます：

• 中央集権型取引所（CEX）
• 非中央集権型取引所（DEX）
• 高リスク取引所（KYC要件が最小限の取引所）
• OTCブローカー
• デリバティブ取引所

これらのカテゴリーを利用して、2019年初頭以来、アクティブな取引所の数が増加または減少したカテゴリーを見てみましょう。

ビジネスモデル別のアクティブ取引所の数の増加

データは、2019年以降、アクティブなDEXとOTCブローカーの数が大幅に増加し、デリバティブ取引所もわずかに増加したことを示しています。一方で、CEXと高リスク取引所の数は最初に増加した後、わずかに減少しました。

さらに、私たちはこれらのカテゴリーを規模に基づいてさらに細分化し、すべての取引所を小型または大型取引所として説明しました。小型取引所とは、2020年8月から2021年8月の間に受け取った暗号通貨の総価値が1000万ドル未満の取引所を指します。また、中央集権型取引をより細かいカテゴリーに分けることもできます：C2C（暗号から暗号）取引は、異なるタイプの暗号通貨間の取引のみを許可します；C2F（暗号から法定通貨）取引は、ユーザーが法定通貨を暗号通貨に交換できるようにし、暗号通貨ユーザーの好ましいサービスとなります。

ビジネスモデルと取引所の規模別の取引所の数の増加

注：私たちの分析には、すべて大型取引所の条件を満たす4つのデリバティブ取引所のみが含まれているため、これはこのカテゴリーでの唯一の規模の違いです。

各タイプの取引所の規模を組み合わせることで、どのタイプの暗号通貨ビジネスが繁栄しているのかをより詳細に理解できます。大型の非中央集権型取引所、大型の高リスク取引所、そして他のカテゴリーの大型取引所------これは名目上C2Fですが、ユーザーがC2Cと見なす取引所を主に含み------は、これまでのところ最も急速に成長しており、3つの取引所の数は3倍以上に増加しました。他のいくつかのカテゴリーも、大型OTC、大型C2F取引所、デリバティブ取引所を含む穏やかだが実質的な成長を示しています。一方で、ほとんどのビジネスモデルの小型取引所、C2FおよびC2C取引所を含む、は数が減少しています。

もちろん、各カテゴリーのアクティブ取引所の数は、これらのカテゴリーの健康状態を判断する唯一の方法ではありません。結局のところ、暗号通貨企業は単に生き残るためだけではなく、繁栄するためにはユーザーベースと取引量を拡大する必要があります。以下では、受け取った価値の成長率に基づいて同じカテゴリーを見ていきます。

市場別の受け取った価値の成長

大幅な成長を示すサービスのタイプと、縮小または基本的に横ばいのサービスのタイプとの間に明確な違いがあります。興味深いことに、5月から6月の間にほとんどのサービスの受け取った価値が著しく減少しました。原因を完全に特定することはできませんが、これは中国が暗号通貨のマイニングを禁止する政策に関連している可能性があると考えています。

以下では、2020年8月から2021年8月の間に各取引所カテゴリーの取引量の総成長を示すことで、上記の図の結果をまとめます。

2020年8月から2021年8月までの受け取った価値の成長（市場別）

これらの結果は、私たちの以前のいくつかの結論を確認しています。調査期間中、大型DEXの取引量は大幅に増加し、大型OTCブローカーと大型CEXも同様です。しかし、アクティブなビジネスの数はあまり増加していないにもかかわらず、デリバティブ取引所の価値の増加幅は最大で、686%に達しました。一方で、ビジネスモデルに関係なく、ほぼすべての小型取引所カテゴリーは受け取った暗号通貨が減少しています。

ここでの最大の収穫は、DEXが非常に人気になり、DeFiカテゴリー全体の爆発的な成長と一致していることです。

DEXが毎月受け取った総価値

DEXが受け取った総価値は、2020年7月に100億ドルをわずかに超え、2021年5月には3680億ドルのピークに達し、2021年9月時点では1430億ドルをわずかに下回っています。中央集権型サービスの取引量も増加していますが、成長速度は異なり、いくつかの月ではDeFi活動が中央集権型サービスの活動を上回っています。

私たちの2021年暗号通貨地理報告書では、DeFiユーザーと暗号通貨ユーザーの違いについて議論しました。私たちの研究は、DeFi取引が中央集権型サービスでの暗号通貨取引よりも規模が大きいことが多いことを示しています。以下では、2021年8月の取引を使用して、DEX取引の規模を他のいくつかの取引所タイプの取引規模と比較します。

私たちは、DEXユーザーがCEXユーザーよりもはるかに大きな取引を行っていることを発見しました。平均的なDEX取引の暗号通貨の価値は26000ドルを超え、CEXの暗号通貨の価値は12000ドルを超えています。DEX取引の中央値は900ドルをわずかに上回り、CEXは150ドルです。これは、DeFiがより大きく、成熟した暗号通貨市場を持つ国でより人気があるためかもしれません。これらの国は通常、より裕福な国でもあります。dydxの成長責任者であるDavid Gogelはこのダイナミクスを説明し、「ほとんどのDeFiユーザーは成熟した暗号通貨投資家または新しいアルファソースを探しているトレーダーです。」と言っています。これを考えると、彼らの平均取引規模が大きいのは理にかなっています。なぜなら、DEXユーザーはすでに大規模な資金基盤を構築しているか、他者のために投資している可能性があるからです。上の図は、デリバティブ取引所にも似たようなダイナミクスが存在する可能性があることを示しており、その平均取引規模と中央値も標準的なCEXよりもはるかに大きいです。

取引所の規模と提供される資産の詳細な調査

上記のデータが示すように、大型暗号通貨企業は小型暗号通貨企業よりも高い速度で成長し、生存しています。すべての取引所カテゴリーの中で、大型取引所は2019年から現在まで唯一成長しているグループであり、小型P2Pプラットフォームのみが例外で、受け取った価値はわずか9%の増加にとどまっています。これには多くの理由があるかもしれません。新しいユーザーはより大きな取引所を聞く可能性が高いため、彼らが最初の暗号通貨を購入することを決定するときに、そこに殺到するのかもしれません。または、より大きな取引所の優れた流動性が、彼らを最も活発なトレーダーに引き付けることを可能にしているのかもしれません。

私たちの分析は、調査された期間内に利用可能なユニークな暗号資産の数が取引所の生存率に重要な役割を果たしていることを示しています。以下の図は、取引所が受け取った取引価値と利用可能なユニーク資産の数の比較を示しています。

毎月の平均受け取った価値と取引所別の市場提供資産の数

データは明確に示しています。利用可能な資産が少ない取引所は取引量が高いことが多いですが、利用可能な資産が多いほど、取引量は通常増加します。以下では、資産別に各取引所カテゴリーと規模の取引量を細分化します。

2021年以降の取引所セクターと資産カテゴリーが受け取った総価値

全体的に、最も急速に成長している取引所カテゴリーは、取引量の大部分をビットコインまたはイーサリアムに使用する傾向があります。ビットコインとイーサリアムは最も人気のある投資暗号通貨であるため、これは相対的に驚くべきことではありません。

しかし、いくつかの明らかな例外も見られます。たとえば、調査された期間内に受け取った価値に基づくと、デリバティブ取引所は最も成長している取引所カテゴリーであり、ステーブルコインはその取引量が最も大きい資産です。「その他」カテゴリーの大型取引所と大型C2C取引所も同様で、増加率はそれぞれ第3位と第6位です。これは、デリバティブおよびC2C取引所、そして多くの「その他」カテゴリーの取引所が経験豊富なトレーダーに対応しており、プラットフォーム上で法定通貨に変換することを許可していないためかもしれません。そのため、トレーダーが取引をやめたり、暗号通貨の価格変動にさらされ続けたくない場合、彼らはステーブルコインを利用して資産の価値を固定します。

最も顕著なのは、ほとんどの場合、最も急速に成長している取引所カテゴリーは、いずれの資産からも全ての取引量を得ることはなく、またいずれの資産からも非常に少ない取引量を得ることもないということです。ビットコインやイーサリアムはしばしば最も人気がありますが、最も急速に成長している取引所カテゴリーは通常、他の2つの資産タイプでもかなりの取引量を持っており、これは最良の取引所がさまざまな使用ケースに対応できるか、または複数の資産タイプが必要な使用ケースに対応できることを示しています。

競争環境における革新と規模の勝利

私たちの暗号通貨取引所の競争環境に関する分析は、革新と規模------理想的には両方を兼ね備えた------が、最近統合業界で差別化と成長を実現するための鍵であることを示しています。DEXは暗号通貨取引の革新を代表しており、昨年、これらの非中央集権的で非保管型のプラットフォームの活動はCEXに比べて見劣りしていましたが、それ以来、DEXは追いつき、数ヶ月のうちに中央集権型サービスの取引量を超え、ユーザーが自分の資産をよりよく管理し、新しいタイプの取引を行うことを可能にしました。

一方で、成長を続けるCEXは、最も広範な資産を提供する取引所のようであり、これにより最も活発なトレーダーに対して魅力的です。しかし、C2F取引所はこの傾向の例外である可能性があり、暗号通貨と法定通貨の間の入口と出口として機能するため、暗号通貨を現金に変換したい新しいユーザーや経験豊富なユーザーのための選択肢として永遠に存在し続けるでしょう。