Messari 第2四半期 Compound レポート：貸出と借入が歴史的な低水準に、清算業務が7割以上増加

メッサリ

2022-07-22 16:38:13

コレクション

第二四半期のCompoundの未返済ローンと預金はそれぞれ77%と70%減少し、清算業務は唯一成長したカテゴリーで、前期比で70%以上増加しました。

執筆：Sean Butterfield、Messari

編訳：Frank、ForesightNews

主なポイント：

2022年第2四半期、Compoundの未払い貸付と預金はそれぞれ77%と70%減少；
第2四半期の調整後純利益は66%増加；
プロトコルの利用率は27.3%の歴史的低水準に低下；
Compound Labsは開発者と監査人のためにCompound IIIのコードリポジトリを開放；
Gas費用を削減し、プライバシー貸付サービスを提供するためにZK-Rollup拡張ソリューションAztecを統合する計画；

Compound入門

Compoundは2018年9月に導入され、ユーザーは許可なしに担保プールから資産を借り入れたり貸し出したりでき、貸出金利は貸出資産の比率に基づく金利モデル（つまり利用率）を使用して設定されます。

Compoundは2019年5月にV2プロトコルを導入し、個別リスクモデルやスマートコントラクトゲートウェイなどの機能を追加しました。2020年4月、Compoundはコミュニティガバナンスによりプロトコルの管理者を置き換え、COMPトークン保有者がプロトコルを制御できるようにしました。2020年6月、Compoundは革新的な流動性マイニングプログラムを通じてユーザーにCOMPトークンを配布しました。

暗号通貨の総時価総額は第1四半期の2.05兆ドルから第2四半期の9100億ドルに減少し、約56%の減少を記録し、2021年1月31日以来の最低水準となりましたが、Compoundは第2四半期のストレステストに耐えました。

パフォーマンス分析

マクロ概要 Compound貸付市場

Compoundの主要業績指標（KPI）は2022年第2四半期も下降傾向を続け、多くの指標が歴史的低水準に達しました。

第2四半期の未払い貸付と未払い預金はともに歴史的低水準を記録------貸付は第1四半期の35億ドルから77%減少し第2四半期の8.12億ドルに、預金は97億ドルから70%減少し約30億ドルになりました。

四半期の貸付発行量は60%減少し、市場のレバレッジ需要が不足していることをさらに証明し、この数字は2021年第2四半期以来11倍減少しました。過去12ヶ月間で、四半期の預金は60億ドルの歴史的低水準に達し、さらに前四半期と同様に、清算業務が唯一の成長カテゴリーであり、第1四半期から71%増加しました。

第2四半期の財務データは減少しましたが、清算の増加によりCompoundの純利益は11%増加し、調整後（支払ったトークンインセンティブ費用を除く）純利益は66%増加しました。これは主に092号提案の通過によりCOMP報酬が50%減少したためです。

借り手の年率は第2四半期初めに4.32%のピークに達し、その後第2四半期末には2.21%にまで低下しました。借入コストの低下は、貸付需要の減少と全体の暗号市場の弱気感に直接関連しています。

第2四半期の借り手の平均年率は約3.12%で、第1四半期の3.85%から低下しました。これは第1四半期の市場冷却期間中にユーザーのレバレッジ需要が減少したため、金利が低下したことによります。

現在の市場感情とCOMPインセンティブの半減を考慮すると、第2四半期の預金は31%減少し、年初から79%減少しました。

さらに、USDCは初めてWETHを超えて今四半期の最も人気のある預金資産となりました。これはETHが今年に入ってから70%以上価値を下げたことが影響している可能性があります。

今四半期の預金年率は0.58%に低下し、導入以来の最低水準です。平均四半期預金金利は0.95%で、第1四半期の1.51%から低下し、預金者金利は1.52%のピークに達し、今年に入ってからの平均年率は51%減少しました。

2021年第4四半期以来、全体の貸付需要は減少し、Compoundの総利用率も急速に低下し、年初から35%減少し、第2四半期の利用率は最低の27.3%となり、これはユーザーの経済不況と全体の市場の動揺に対する懸念と一致しています。

2022年第1四半期と比較して、利息収入は61%減少し、この減少傾向をさらに確認しました。今年に入ってからこの数字は82%減少し、USDC、WBTC、DAIはそれぞれ86%、84%、82%を占めています。

利息収入は2四半期連続で50%以上減少し、主に貸付需要の減少によるものです。

利息収入と同様に、プロトコル収入は500万ドルから63%減少し200万ドルになり、DAIは前四半期から67%減少し、第2四半期のプロトコル収入の53%以上を占めています。

今四半期の貸付総額は60%減少し、USDCが先頭に立ち、新規貸付は29億ドル減少し、減少率は68%に達しました。WBTC、DAI、WETHの減少率はそれぞれ62.6%、59.5%、54.2%で、USDCとDAIはそれぞれ80万ドルと60万ドルの資金規模で資金調達規模の差を縮小しました。

全体の市場が波動を経験する中、Compoundの清算が活発化し始めました。第2四半期の清算は第1四半期の1.34億ドルから2.29億ドルに増加し、WBTCとWETH市場の清算がこの活動を推進し、それぞれ687%と56%の増加をもたらしました。

WBTCの清算は第1四半期の660万ドルから第2四半期の5200万ドルに増加し、WETH市場の今四半期の清算量は1.66億ドルで、USDCの清算量は第1四半期の1800万ドルから第2四半期の300万ドルに減少しました。

ガバナンスに関して、Compoundは第1四半期末に092号提案を通過させ、COMPトークンインセンティブは第2四半期に66%減少し、第1四半期には52%減少しました。

マイクロ概要 Compoundの五大貸付市場

前四半期と比較して、DAI市場のほとんどの業績指標は引き続き低下しています。第2四半期のDAIの残高は2.91億ドルで、80%減少しましたが、年初からDAIは未払い貸付の選好通貨であり続けました。しかし、未払い預金におけるDAIの主導的地位はUSDCに取って代わられました------第2四半期は17億ドルから3.94億ドルに減少しました。

他の市場と比較して、利息とプロトコル収入はDAIが指標に達するか超える分野です------第1四半期の15億ドルから第2四半期の6.04億ドルに減少し、60%の減少ですが、減少速度は前四半期よりも遅く、DAIの清算は226%増加し10万ドルに達しました。これは主に前四半期に清算がなかったためです。

利用率は第1四半期の75.4%から第2四半期の26.7%に低下し、前四半期比で60%以上の減少となりました。これにより、平均年率は第1四半期の4.12%から第2四半期の3.31%に低下しました。借り手の金利は初めて2.5%を下回り、今四半期初めに5.05%のピークに達した後、2.27%に低下しました。

DAIの今四半期の貸付市場シェアはUSDTに奪われ、USDCは第1四半期の主要な競争相手であり、現在DAIとUSDTで価格設定された貸付はすべての未払い貸付のそれぞれ36%と35%を占めています。

USDCは実際にCompound上での預金と貸付に使用される法定安定通貨であり、しかし第2四半期には未払い貸付においてDAIに次ぐ地位をUSDTに奪われましたが、USDCの未払い預金は依然として第2の市場です。

注目すべきは、USDCがすべての未払い貸付市場で最大の減少を記録し、第1四半期の13億ドルから第2四半期の1.89億ドルに減少し、減少率は86%で、預金は7.09億ドルの歴史的低水準に達し、減少率は59%です。

未払い貸付と預金の全体的な減少は利用率に深刻な影響を与え、利用率は第1四半期の76%から第2四半期の27%に低下しました。

USDCの借入金利は1%未満の最低水準に低下しましたが、今四半期は1.15%で終了しました。借入金利は今四半期初めに3.94%の高値に達し、第2四半期の平均年率は2.52%で、ユーザーが現在の市場状況に適応する中で、USDCは未払い預金総額の中でリードし、DAIは第2位に位置しています。

前四半期と同様に、DAIとUSDCと比較してUSDTの未払い貸付と預金はわずかに減少しました。USDTで価格設定された貸付は第1四半期の5.55億ドルから第2四半期の2.83億ドルに減少し、49%の減少、預金は6.63億ドルから41%減少し3.94億ドルになりました。

USDTの利用率はすべての市場で最高水準の72%を維持し、平均年率借り手金利は3.4%です。USDTの金利は4月初めに4.87%のピークに達し、その後第2四半期に2.58%の低点に達しました。

WBTCの未払い預金のドル価値は第2四半期に引き続き暴落し、第1四半期の16億ドルから第2四半期の6.43億ドルに減少しました。対照的に、WBTC預金の原生トークン数は前四半期比でわずか6%減少しました。

未払い貸付のドル価値は74%減少し1300万ドルになり、WBTCの原生トークン数は38%減少しました。

歴史的にWETHはCompoundの主要な預金形式でしたが、USDCが第2四半期に首位に立ちました。WETHの未払い預金は第1四半期の35億ドルから第2四半期の6.86億ドルに減少し、80%の減少を記録し、原生預金は38%減少しました。

他の上位5市場とは異なり、WETHの未払い預金は未払い貸付よりも早く減少しました------ドルで計算されたWETH貸付は63%減少し2800万ドルになり、原生WETH貸付は18%増加しました。波動の時期にWETHを借りることを決定したユーザーの増加は、特にWBTCと比較して短期的にはポジティブな兆候かもしれません。

他の市場や全体のプロトコルと比較して、WETHの利用率は86%増加し4.1%に達しました。さらに、揺れ動く市場はWETHの清算を押し上げ、第1四半期の1.06億ドルから第2四半期の1.66億ドルに56%増加しました。

定性的分析

ガバナンスと重要なイベント

GauntletとOpenZeppelinのガバナンスと協力の助けを借りて、Compound市場は今四半期に調整を行い、7つの市場にわたる担保係数の調整、MKR市場の貸付制限の引き下げ、cTokenの実施、Aztecへの助成金を含みます。

Aztec統合

ガバナンスは105号提案を通過させ、Aztecに10万ドルの資金補助を授与しました。そのうち5万ドルは事前に支給され、残りの5万ドルはプロジェクト開始から3ヶ月後に支給されます。AztecはZK-Rollup拡張とプライバシーソリューションであり、Gasコストを大幅に削減し、さらにゼロ知識証明を利用してユーザーがプライバシー預金と貸付を行えるようにします。

助成金プログラムの概要

Compound Grant Programの1.0版は、100万ドル以上の30件の助成金プログラムを成功裏に資金提供しましたが、集中資源の不足により、CGPは第2四半期においても非活発な状態が続きました。