Messari：Uniswap 2022年第3四半期の市場パフォーマンスと進展を解読する

原文标题：《State of Uniswap Q3 2022》

作者：Kentrell Key，Messari

编译：郭倩雯，ChainCatcher

要点

• プロトコルの価格が下落しているにもかかわらず、流動性を引き付け続けています。投資家はコア資産から利益を得る機会を求めており、Uniswapプールに保有されている資産の市場シェアは前年同期比で倍増しています。
• ガバナンスを通じて、Uniswap財団の設立やOptimism上の手数料プール（0.01%）の設置など、いくつかの重要なマイルストーンが達成されました。
• イーサリアムのスケーリングソリューション上のDEXの数は引き続き増加していますが、Uniswapは依然として市場のリーダーを維持しています。3四半期連続で、Uniswapは支配的な地位にあり、市場シェアは継続的に増加し、総取引量の65%を占めています。

Uniswap 簡単紹介

Uniswapは、イーサリアムネットワークおよびそのスケーリングソリューション（Optimism、Arbitrum、Polygon）上でのトークン取引を促進する分散型自動マーケットメイキングプロトコルです。

このプロトコルは、DEXの先駆者として認識されています。V2バージョンでは、集約流動性のX*Y=K定数積価格曲線を採用し、V3バージョンでは集中流動性と取引手数料の階層機能を導入しました。その後、業界の多くの他の分散型取引所も定数積価格曲線を採用しましたが、集中流動性のモデルと手数料階層は依然として比較的独特で、Uniswapの独自機能です。

業績分析

第3四半期、スワップ取引は32%増加したものの、総取引量は30%減少しました。下落幅は主にイーサリアム上のUniswapに集中しています。Optimism上の取引量は67%増加し、ArbitrumとPolygon上の取引量は約7%の増加を示しました。9月7日にUniswap資金提供プログラム（UGP）が100万OPのエアドロップトークンを発表したため、Optimism上の取引量はその後再び増加する可能性があります。このレポートを執筆している時点では、公式にOPトークンの配分方法は発表されていませんが、5月に発表されたUGP提案では、80%のトークンがUniswap V3 Optimismの流動性を促進するために使用されることが詳細に説明されています。

第3四半期、Uniswap上の流動性供給の総価値は安定しており、暗号通貨の総時価総額は5%増加しました。過去1年間で、Uniswap上の流動性は暗号通貨の総時価総額におけるシェアがほぼ倍増し、第3四半期末にはその市場シェアは0.4%に達しました。この市場シェアの純増は、特に暗号通貨全体の価格が取引量と手数料の低下に伴い下落している中で、Uniswapの流動性の引き付け能力を示しています。

第3四半期、流動性マイニング報酬を除くと、PolygonとOptimism上のUniswap資金プールは流動性提供者に最高の資産回収率を提供しました。Optimism上の取引量が67%増加したにもかかわらず、全体の収益率は24%減少しました。これは、日平均流動性が23%増加し、低い1ベーシスポイントプール（0.01%）と5ベーシスポイントプール（0.05%）の取引量シェアが15%増加したためです。

第3四半期、UniswapはPolygonとArbitrumでそれぞれ64%と58%の収益率の増加を示しました。Polygonの突出したパフォーマンスは、取引量が6%増加し、流動性が38%減少したことによるものです。一方、Arbitrumのパフォーマンスは取引量が7%増加し、流動性が7%減少したことに起因しています。

Arbitrumの流動性が減少しているにもかかわらず、Optimismと同様の成果を上げています。これは、Arbitrum上のUniswapがまだ1ベーシスポイントの手数料階層を採用していないためです。そのため、他のUniswapインスタンスで同じ収益率を達成するためには、より少ない取引量で済みます。さらに、Arbitrum上で取引量が最も多い取引ペアの1つはETH/GMXで、30ベーシスポイントプール（0.30%）と100ベーシスポイントプール（1.00%）を採用しています。これらのプールは第3四半期の取引量の13%を占めていますが、LP（流動性提供者）手数料の43%を生み出しました。

Uniswapの1ベーシスポイントの手数料層は、プロトコルに安定したコインの流動性を引き付けるために設計されています。4月にPolygonに1ベーシスポイントの資金プールを展開した後、Uniswapは7月にOptimismに展開し、平均して毎日260万ドルの流動性を引き付けています。

第2四半期と比較して、Polygon上の1ベーシスポイントの資金プールの回収率は高く、これは日平均流動性が33%減少し、取引量が増加しなかったためです。イーサリアム上の1ベーシスポイントの資金プールも同様に取引量が安定しており、今四半期の日流動性は34%増加（つまり3.64億ドル）しましたが、収益率は減少しました。

資本効率の実現と測定は困難です。Uniswap V3は複数の手数料階層を使用して流動性をカスタマイズされた価格範囲に集中させ、価格曲線の多様化を引き起こし、Uniswapの流動性利用率を計算するのが難しくなっています。

業績を標準化するために、利用率は次のように計算されます：ある日のV3プールの総取引量をすべてのV3プールの総流動性供給量で割ります。第2四半期と比較して、Uniswap V3の利用率は3つのイーサリアム（L2）スケーリングソリューションで平均23%増加しました。Polygonが37%の増加でリードし、次いでOptimismが19%、Arbitrumが12%の増加を示しました。イーサリアム上では、V3の利用率は51%から34%に低下し、取引量は440億ドル減少し、日平均流動性供給は6400万ドル増加しました。

第3四半期、ArbitrumのLP手数料は37%増加しました；Optimismの手数料は第2四半期に176%増加した後、安定しています。全体として、今四半期のLP手数料の分布は合理的で、ArbitrumとPolygonのLPはそれぞれ約37%の手数料を受け取り、OptimismのLPは25%の手数料を受け取りました。

第3四半期、Uniswap L2インスタンス上の3つの主要な安定ETHペア（USDC-ETH、DAI-ETH、USDT-ETH）の四半期末流動性は倍増し、総取引量の59%を占めました。全体として、取引量の47%はPolygonから来ており、Uniswap Polygon上の総取引量の49%を占めています。

向多链发展

第3四半期、Uniswapは引き続きマルチチェーンの方向に進展し、L2チェーン上のDEXの65%の取引量を引き付けました。さらに、Uniswap V3は7月にCeloブロックチェーン上に展開されました。2ヶ月後の投票結果は、99.99%の投票者がzkSyncとAurora上でのV3の展開に賛成したことを示しています。提案が承認されれば、Auroraは流動性マイニング活動と長期的なプロトコル開発のために500万ドルを割り当てることになります。

Uniswap 基金会

Uniswapコミュニティは、内部ガバナンス構造の最適化にも取り組んでいます。Uniswapのガバナンス部門は、Uniswap基金会（Uniswap Foundation、略称UF）を設立するための7400万ドルの提案を承認しました。UFは、Uniswapプロトコルとそのエコシステムの分散化と持続可能な発展を支援することを目的とした独立した実体です。結果として、99.8%のオンチェーン投票がこの提案を支持し、賛成票の50%以上がa16z、Variant Fund、ConsenSys、CompoundのRobert Leshner、Gauntlet、Uniswap Grants委員会のメンバーであるJohn Palmerなどから得られました。

この7400万ドルのうち、1400万ドルは12人のチームの3年間の運営費用に充てられます。残りの6000万ドルはUniswap資金提供プログラム（UGP）の拡大に使用されます。Uniswap基金会は、ガバナンスに参加するために250万UNIトークンをFranchiserスマートコントラクトを通じて取得しました。Franchiserスマートコントラクトは、Uniswap DAOがいつでもこれらのトークンを取り消すことを可能にし、ガバナンスでの使用を制限します。

今四半期末までに、Uniswap基金会は最初のバッチとして14件の助成金を合計180万ドルで完了しました。そのうち約160万ドルはGFX Labsに割り当てられ、Uniswap Diamondの制作に使用されます。Uniswap Diamondは、ユーザーエクスペリエンスとデータの面でUniswapの市場シェアを向上させ、他の主要な中央集権型取引所を上回ることを目指しています。これにより、リアルタイムおよび履歴データを取得するためのオープンソースのAPIとSDKが作成され、LPツール、市場注文、指値注文などの中央集権型取引所の機能を備えた専門的な取引インターフェースが提供されます。

费用转换

長い間、手数料の変換はUniswapコミュニティ内で最も議論されているトピックの1つです。現在、すべての取引手数料はLPの流動性準備への貢献に基づいて分配されています。手数料の変換とは、一部の手数料がUniswap DAOの国庫にプロトコル手数料として移転できることを指します。

8月、手数料変換の120日間の試験がSnapshotで合意確認を行い、99.99%の投票者がこの試験に賛成しました。提案によれば、この試験は以下の3つの通貨ペアでテストされ、各LP手数料の10%がUniswap DAOの国庫に帰属します：

• DAI-ETH：LP手数料は0.5%
• ETH-USDT：LP手数料は3%
• USDC-ETH：LP手数料は0%

この提案は、LPが手数料変換に直面した際にどのように流動性供給を再配置するかを定量化することを目的としています。この試験がガバナンスの最終段階を通過し、Uniswapコミュニティに認められれば、Uniswapガバナンスの次の重要な決定は、プロトコル手数料をどのように利用するかを決定することになります。「手数料変換」は、プロトコル手数料がUNIトークン保有者に支払われることを意味するのではなく、トークン保有者にプロトコルの発展を促進し、その使命を達成するための新しいツールを提供することを目的としています。

22年の第3四半期、これらの3つの取引ペアは総取引量の4.34%を占めました。提案された10%の手数料配分に基づくと、これらの取引ペアはUniswap DAOの国庫に85万ドル以上の収入をもたらすことになります。

总结

イーサリアムの取引量と収入のパフォーマンスが低迷しているにもかかわらず、今四半期のUniswapプロトコルは依然として良好なパフォーマンスを示しました。スワップ取引量、市場シェア、L2ソリューションへの展開の増加は、Uniswapコミュニティの士気を高めています。同時に、Uniswap基金会が設立され、手数料変換機能が間もなく導入されるため、この先進的な分散型取引所は明るい未来を迎えています。