エネルギー通貨の探求：RWA の終わりは PoW

著者：Hacash 愛好者

最近、暗号業界はアメリカのSECによる厳しい規制の打撃を受け、主要な中央集権型取引所が調査され、多くのプルーフ・オブ・ステーク（PoS）メカニズムの暗号通貨が証券として分類され、一時的に緊張が高まりました。しかし、この時期に、逆に最も原始的な技術や概念が再評価されることになりました。一つはプルーフ・オブ・ワーク（PoW）、もう一つは実世界資産（RWA）です。PoWに基づく暗号通貨は商品として分類され、従来の規制ルールに適合します；RWAは伝統的市場の実体資産をトークン形式でブロックチェーンにマッピングし、将来のコンプライアンスの物語に賭けています。古いものと新しい概念、両者ともに市場の高い関心を集めています。

RWAの初期の失敗の原因

歴史を振り返ると、2017年のイーサリアムICOトークンの初回発行ブームの際に、多くのプロジェクトがRWA（当時は資産のブロックチェーン化と呼ばれていました）を提案しました。例えば、不動産の権益をトークン化し、投資家が対応するRWAトークンを購入して投資配当を実現するというものです。このようなプロジェクトは当時、投資家に非常に人気がありました。その主な理由は、純粋に仮想で実際の用途がないトークンに比べて、実体と結びつく暗号通貨の方がより価値があると考えられたからです。

これも現在RWAが再び市場の注目を集める重要な要因の一つであり、特に最近暗号業界に新たに参入したユーザーにとってはそうです。しかし実際には、過去に成功を収めたRWAプロジェクトはほとんどありません。その理由は主に以下の五点です：

• 当時のブロックチェーンは全く新しいものでした。暗号とトークンはまだ一般に信頼される技術ではなく、現実資産の管理者は大規模な資産をブロックチェーンに載せる動機が欠けており、一般的に懐疑的または様子見の態度を持っていました。

• 当時のブロックチェーン基盤は成熟していませんでした。分散型アプリケーションプラットフォームの探求はまだ続いており、現在時価総額第2位のイーサリアムでさえ、その将来性が常に疑問視されていました。したがって、当時のRWAプロジェクトはほぼすべての資産カテゴリごとに個別にチェーンを発行して取引流通を行う必要があり、RWAの実現が難しくなりました。

• オフチェーン機関の中央集権的管理問題。RWAはブロックチェーンに載せる前にオフチェーンの機関を担保として必要とし、取引者はその機関の信用を頼りにする必要があり、これは暗号世界の追求に合致しません。

• リスク管理の難しさ。基盤資産の維持、資産のブロックチェーン化、収益分配などのプロセスにはリスク管理が関与します。一旦デフォルトが発生すると、関連するRWAの法律や規制がない中で、資産損失のリスクは非常に大きくなります。

• 異なる資産属性がブロックチェーン化されると異なる問題に直面します。すべての現実資産がブロックチェーン化されることで流動性が向上するわけではなく、むしろ一部の資産のブロックチェーン化に伴うコンプライアンスや安全性の維持にかかるコストが流動性のもたらす利益を大きく上回ることがあります。

異なるRWA資産

イーサリアムが分散型アプリケーションプラットフォームとして市場の検証を受け、DeFiの登場が現在のRWAの物語の基盤を築きました。特にDeFiのリーダープロジェクトであるMakerDAOがRWAの方向にシフトしたことで、業界の注目を集めました。MakerDAOのアプローチは、大量の米国債を購入し、米国債をそのチェーン上のRWAとして利用することです。

米国債は債権型資産に属し、他の伝統的な実世界資産に比べて、流動性、標準化の程度、拡張性、安全性において巨大な優位性を持っています。債権型資産の他にも、現在RWAとして適しているのは金、不動産、ローン、権益などの資産です。その中でもRWA市場で無視されている資産はエネルギー資産です。

最も有名なエネルギー資産RWAは、2017年12月にベネズエラが発表した石油コインであり、同国の石油を準備資産としています。石油は他のRWA資産に比べても巨大な優位性を持っていますが、最終的には成功を収めませんでした。一方、PoWメカニズムを通じて、消費されたエネルギーを証明するRWAは歴史的な成功を収め、その代表的なプロジェクトがビットコインです。

RWAとPoWの関係

PoWはビットコインのコンセンサスメカニズムであり、ピアツーピアの電子通貨システムのメカニズムがどのようにRWAになり得るのでしょうか？

実際、PoWの背後には、実際の電力エネルギー資産があり、消費された電力はトークンの形でブロックチェーン上に発行されています。そして、この電力からトークンへの変換プロセスは分散型で市場化されており、直接的なプロセスであり、いかなる中間機関の管理もありません。また、資産の維持と分配は完全にコードと数学によって決定されます。こう言えるでしょう、ビットコインは世界初の分散化と二重支払い防止を同時に実現した電子通貨であるだけでなく、エネルギーをブロックチェーン化して資産化した最初のRWAでもあります。

RWAの観点から見ると、エネルギーPoWの特徴は何でしょうか？

エネルギーは他の伝統的な実世界資産に比べて、流動性、標準化の程度、拡張性、安全性においても巨大な優位性を持っています。特に流動性、資産の標準化の程度、拡張性の程度が極限に達しており、現代世界のすべての人はエネルギーなしでは生活できません。

消費エネルギーを資産としてブロックチェーン化するプロセスがPoWです。これは機械による計算力の計算に依存します。その特徴は、エネルギーをブロックチェーン化する前に、チェーンの経済モデルを事前に設計する必要があることです。ビットコインのエネルギー消費のブロックチェーン化プロセスは、2100万のトークンの総量を設定し、エネルギー消費も動的に調整され、2週間ごとにメインネットの総計算力の難易度が調整され、エネルギー消費の証明は4年ごとの半減期を持っています。

RWAの終着点はPoWに基づく通貨

通貨は経済システムの中で流通性が最も高く、規模が最大の資産です。もしPoWに基づく通貨を一種のRWAとみなすなら、その通貨システムは最適なRWAシステムとなります。私たちがPoW通貨を移転することは、現実世界の資産を移転することに相当し、その資産を市場で他の販売されている資産と交換することができます。このPoWに基づくRWAの産物は、経済体の中で交換媒介の機能を担う通貨です。

歴史と経済学は、物々交換に比べて通貨交換経済の方が成熟しており効率的であることを教えてくれています。したがって、現実世界の資産をブロックチェーン化して交換することに比べて、資産が中央集権的に管理されることを避けられない場合、通貨の流通と交換によって現実資産のブロックチェーン流通を代替する方が良いでしょう。したがって、RWAの終着点はPoWに基づく通貨であると言えます。

RWAの観点から見ると、ビットコインのエネルギー消費は動的に調整されており、限られています。2140年までにビットコインのエネルギー消費の証明は終了する見込みで、その時点でビットコインの総価値は歴史的なエネルギーの総消費を基にします。その時の技術が大幅に向上すれば、エネルギー消費のコストは著しく低下し、ビットコインの生産がなくなり、市場の限界コストがなくなるため、ビットコイン全体の総価値は他の要因を考慮しない限り低下することになります。これにより市場はビットコインの再評価を余儀なくされ、元々の通貨機能から完全にコレクション品として定義される可能性が高くなります。現在の市場での古銭のコレクションのように。

したがって、PoWエネルギー消費を十分に設計する必要があります。例えば、数量を有限から無限に単純に変更することで、エネルギー証明の終了後に限界コストが消失し、資産価値がエネルギーコストの低下に伴って低下する問題を回避できます。例えば、同じくPoWでエネルギーを消費しますが、総量制限のないドージコインはこの問題を抱えていません。この観点から見ると、ドージコインはビットコインよりも持続可能性の観点から通貨として流通するのに適していることを意味します。

エネルギー証明の数量設計の他にも、エネルギー消費の動的調整周期、エネルギー証明の分割性、プライバシー、公平な分配、流通性、供給量調整などがあります。ビットコインとドージコインは数量の違いを除いて、通貨として同じ問題を抱えています：供給量の調整メカニズムがないことです。これにより、エネルギー支援資産価値の変動性が非常に大きくなります。

では、エネルギー通貨の観点から最適な設計とは何でしょうか？この質問に答えるには、さらに多くの要因を考慮する必要があり、筆者は今後の記事で詳細に分析する予定です。