SignalPlusマクロ分析特別版：勢い止まらず

人々が現在のリスク反発がバブル化することを心配し始める中、Bitcoinは24時間以内に5.7万ドルから6.4万ドル近くに急上昇し、2月は2020年12月以来のBTCの最高のパフォーマンスを示す月になると予想されており、上昇幅は40％を超えています。FOMOの熱潮が広がる中、現物ETFの取引量も76.9億ドルに急増し、初日の46.6億ドルの記録を大幅に上回りました。

アメリカの個人投資家の取引活動は非常に活発で、Coinbaseのウェブサイトでは一時的に事故が発生し、顧客の残高が0と表示され、価格が数分で6.4万ドルから突然5％以上下落して約5.9万ドルになりました。CoinbaseのCEOブライアン・アームストロングはX上でこのプラットフォームの事故を認め、投資家の残高は安全であると再確認しました。彼らは流量が突然10倍以上に増加することに対応する準備ができておらず、大規模な取引の中断を引き起こしました。

Bitcoinの放物線的な動きは、いくつかのマクロ観察者に現在の緩和的な金融状況について意見を述べさせ、米連邦準備制度理事会の現在の緩和傾向の背後にある理由に疑問を投げかけています。注目すべきは、他の多くの資産クラスも同様の歴史的な新高値を記録しているため、現在の「富の効果」は暗号通貨に限らないということです。

市場がリスク志向の感情に満ちている中、シティは興味深い質問を提起しました：「お金」はどこから来るのか？従来のM2流動性指標は2023年の水準を維持しており、世界的な量的引き締め（QT）は続いており、中央銀行のバランスシートは年末までに7600億ドルのピークから約5600億ドルに縮小されると予想されています。したがって、過去10年間のゼロ金利政策/量的緩和時代とは異なり、現在の資産価格の上昇は緩和的な中央銀行の金融政策によって推進されているわけではありません。

さらに驚くべきことに、市場のリスク感情が高まっているにもかかわらず、マネーマーケットアカウントが保有する現金の量は6兆ドルを突破し、歴史的な新高値を記録し、毎月の資産管理規模も引き続き上昇しています。すべてが上昇している場合、株式、クレジット、暗号通貨、さらには現金を含めて、新しい資金は一体どこから来ているのでしょうか？

株式市場はゼロサムゲームではなく、富の効果はGDPの生産や技術的生産性（AI）の拡大を通じて生み出すことができますが、株価がこれほど速いペースで上昇し、ほとんど回撤がない状況は依然として珍しいです。10月の安値以来、SPXは20％以上上昇し（年率40％以上！）、実際のボラティリティ（RV）は歴史的な低水準にあり、これはBitcoinが4万ドルから6.3万ドルに上昇した際に著しく増加したボラティリティと対照的です。

シティが報告書で結論づけたように、流動性が撤退している唯一の場所は、逆レポバランスの減少（これにより米連邦準備制度理事会が量的引き締めの緩和について議論し始めた）と、米国政府の財政赤字の拡大です。しかし、逆レポバランスの減少（1.5兆ドル）と財政赤字の増加（1.8兆ドル）は、株式市場価値の上昇（5.5兆ドル）にはまだ遠く及ばず、クレジット市場のパフォーマンスや暗号通貨市場の劇的な成長（+0.7兆ドル）を考慮に入れてもいません。現在、EPS/経済見通し/評価倍率の拡大などの自然な成長要因を除いて、満足のいく答えはまだ得られていませんが、いずれにせよ、これは歴史に残るべき歴史的な反発であり、この時期を楽しみましょう。