見解：なぜ私はBTC-fiに懐疑的なのか？

著者：0xLouisT

編纂：深潮TechFlow

投資家がよく引用するビットコインの主な上昇理由は「デジタルゴールド」シナリオであり、つまりBTCはインフレーションに対抗するヘッジツールとして機能するということです。伝統的な金融において、金はインフレーションヘッジツールとして使用され、その価値は通常インフレーションに伴って上昇します。金は収入を生み出さず、そのリターンは価格の上昇からのみ得られます。実際、保管や保険コストのために、金は負のリターンをもたらす可能性すらあります。投資家が金を購入するのは、収入を得るためではなく、購買力を維持するためです。世の中に無料の昼食はありません：両方を手に入れることはできません。

ビットコインに戻ると、大多数のBTCfi（BTC L2sなど）投資家が共有する主要な理論は、流通しているBTCのわずか5%が収益生成プロトコルに入るだけで、この分野が100倍に拡大する可能性があるということです。したがって、大多数の投資家は上から下への成長に賭けています：この分野は他の分野に比べて成長速度が速いのです。

BTCfiのストーリーは魅力的ですが、私はBTCは収益生成資産よりも金に近いと考えています：少なくともこれは多くの投資家が主張する理論であり、彼らはBTCをマクロ資産およびインフレーションヘッジツールと見なしています。たとえBTCのわずか5%がBTCfiエコシステムに入ったとしても、この期待は過度に楽観的かもしれません。

第一の結論は：もしこれが基本的な状況であれば、一部の評価はすでに高すぎる可能性があります。

第二の結論は：もしあなたがBTCをインフレーションに対抗するツールとして受け入れているなら、あなたのBTCfi理論を再考する必要があるかもしれません。あなたは相互に矛盾する二つの見解を同時に支持している可能性があります。哲学的な観点から見ると、BTC保有者と収益追求者の重なりは非常に小さいです。

反対意見

私はBTCfi理論に懐疑的ですが、反対の状況を考慮する必要もあります。前のサイクルにおけるwBTCの供給量やCelsius、BlockFi、VoyagerのBTC保有量は、BTC保有者と収益追求者の重なりをよく反映しています。現在、wBTCはBTC供給量の約0.7%を占めており、Celsius、BlockFi、Voyagerは合計で約50億ドルのBTCを保有しており、総供給量の約1.1%に相当します。これらのプラットフォームの衰退やwBTC供給の停滞（下記参照）にかかわらず、これらの指標はBTCの収益需要における積極的な変化を示していません。

（出典：@tomwanhh）

最後に、BTCは金よりも保管と取引が容易であるため、その流動性の高さから収益生成機会に対する需要が高まる可能性があると考える人もいるかもしれません。しかし、2012年以降、BTCのアクティブ供給は減少しています。

要するに、現在の評価において、私はBTCfi理論に対して依然として懐疑的です。なぜなら、哲学的および経済的に、BTC保有者と収益追求者の間の重なりは非常に小さいからです。

@fsy_yの助けとデータに感謝します。