MSTRのCEOがショート攻撃について語る：香橼はMSTRがビットコインに対してどこからプレミアムが来ているのか理解していない。

著者：李笑寅、ウォール街見聞

MicroStrategy CEOがショートに応答：会社は現在1日あたり5億ドルを稼いでおり、今後20年間で株価が毎年60%上昇すると予想。

先週の木曜日、米国株式市場で、著名なショート機関シトロンリサーチ（Citron Research）がソーシャルプラットフォームXに投稿し、「ビットコインの大口保有者」MicroStrategy（MSTR）をショートする意向を示したため、MicroStrategyの株価は急落し、一時日高から21%以上下落した。

金曜日、MicroStrategyの執行会長マイケル・セイラーがCNBCのメディア番組に出演し、その中で会社はボラティリティ取引で利益を上げる一方で、ATM操作を通じてレバレッジをかけているため、ビットコインが上昇し続ける限り、会社は引き続き利益を得ることができると述べた。

ウォール街見聞が以前に言及した通り、ATMとは市場価格で発行/増発することを指し、上場企業が指定されたブローカーを通じて現行市場価格で新たに発行された株式や既に保有している株式を徐々に二次取引市場に売却することを意味する。

MSTRのプレミアムの大部分はATMメカニズムに起因

以前のツイートでは、シトロンはMicroStrategyの株式がビットコインの代替投資商品になっており、その株価はビットコインの価値を駆動するものに対して不合理なプレミアムが発生しており、取引が著しく過熱していると考えているため、MicroStrategyをショートすることを決定した。

マイケル・セイラーはこのインタビューで、空売り機関はプレミアムと株本が消失すれば利益の源も消失すると考えているが、ショートトレーダーはMicroStrategyの重要な利益ポイントを見落としていることを指摘した：会社は資金調達を通じてビットコインにレバレッジをかけて投資し、高いリターンを得ている。

セイラーは、会社はビットコインという「反応炉」に依存しており、一方ではボラティリティ取引で利益を上げ、他方では債券を発行して資金を調達し、ATMメカニズムを通じてビットコインに投資していると説明した。

報道によれば、ATMモデルは柔軟な資金調達を可能にし、従来の資金調達で見られる大幅な割引発行を回避し、特にMicroStrategyのような高ボラティリティ株に適している。さらに、MicroStrategyの高い取引量は大規模な株式売却を可能にし、その株式の時価総額はビットコイン保有量に対して2.8倍のプレミアムを持ち、資金調達におけるアービトラージの機会を生み出している。

セイラーは、ATM操作を通じて、MicroStrategyは固定収入資産のボラティリティ、リスク、パフォーマンスを普通株に移転し、会社は借入コストやビットコインの上昇幅を大きく上回るリターンを得ることができる。

"もし私たちが金利6%の資金をビットコインに投資した場合、ビットコイン価格が30%上昇すると、実際には80%のビットコインの価格差（株式プレミアム、転換プレミアム、ビットコインプレミアムの関数）を得ることになります。"

"会社は30億ドルの転換社債を発行し、80%のビットコインの価格差を考慮すると、この30億ドルの投資は10年以内に1株あたり125ドルの利益をもたらすことができます。"

これは、ビットコイン価格が上昇し続ける限り、会社は引き続き利益を得ることができることを意味します：

"2週間前、私たちは46億ドルのATMを行い、70%の価格差で取引しました。これは、私たちが5日間で30億ドルのビットコインを稼いだことを意味します。1株あたり約12.5ドルです。10年間で計算すると、利益は336億ドルに達し、約1株あたり150ドルになります。"

ビットコインの下落がもたらすリスクについて再度言及した際、セイラーは、投資家がMicroStrategyの株式を購入することで、ビットコインが下落するリスクを受け入れたと見なされると考えている------2倍のリターンを望むなら、相応のリスクを負う必要がある。

セイラーはさらに、現在会社は1日あたり5億ドルを稼いでおり、「アメリカで最も成長が早く、最も利益を上げている会社」となっていると述べ、今後20年間でビットコイン価格は毎年29%上昇し、会社の株価は毎年60%上昇すると予想している。

今年に入ってから、MicroStrategyの株価はすでに516%上昇しており、同期間のビットコインの132%の上昇のほぼ4倍であり、比較すると、AIのリーダー株であるNVIDIAは今年に入ってから195%上昇している。