ウォール・ストリート・ジャーナル：テザーとサークルの生死をかけた戦い

執筆：Angus Berwick

編訳：Luffy，Foresight News
スイスのルガーノというアルプスの小さな町で、世界の新しい億万長者であるGiancarlo Devasiniは隠遁生活を送っています。彼は湖のそばの普通のアパートに住み、黒いフード付きのスウェットシャツを着て、石畳の通りを歩きながら、自分のビジネスを潰そうとしていると思っているアメリカの競争相手に対する怒りを抱えています。

DevasiniはTether社の主要な所有者の一人であり、同社が発行するデジタルドルUSDTは暗号通貨業界に欠かせない存在です。USDTの中心的な地位はDevasiniに巨額の富をもたらし、暗号業界での大きな影響力を持つことを可能にし、トランプ大統領という最高の同盟者の支持も得ています。

批評家は、USDTが犯罪組織による国際的な資金移動の主要な手段となっていると指摘しています。

Devasiniのビジネス帝国を覆そうとする強力な対抗者は、Jeremy Allaireです。彼が設立したCircle社はTetherの死敵であり、USDCという名のステーブルコインを発行しています。Allaireはスーツを着たエグゼクティブで、ダボス、ウォール街、あるいは国会のホールでも自信を持って対応しています。彼は規制を通じてUSDTを排除する運動を展開しています。

Devasiniはビジネスパートナーに、Circle社が政治家にUSDTを貶め、Tether社に対する法執行行動を煽動していると語ったとされています。Devasiniにとって、Circle社はこの業界を金融分野の別の規制された隅に変えようとしており、彼は暗号通貨が大胆で反伝統的な根本を守ることを望んでいます。

2014年、TetherのCEO Giancarlo Devasiniがミラノで

数ヶ月前、Devasiniはあるパートナーに「USDTが存在する限り、Circleは勝てない」と言いました。

この争いは、3兆ドルの価値を持つ暗号通貨業界の未来に関わるものです。暗号通貨を支持するトランプ政権は、この業界の黄金時代を開くはずでしたが、日曜日にトランプは暗号通貨戦略備蓄計画を発表しました。しかし実際には、政府の規制を通じて暗号通貨を主流に取り込む声が、暗号通貨参加者の間で生死をかけた戦いを引き起こしました。法律が全体として暗号業界に友好的であると予想される一方で、USDTのように新しいルールに反する立場にある個別の参加者にとっては、壊滅的な結果をもたらす可能性があります。

Allaireは、アメリカや他の国の政府に対して、海外で発行されたUSDTトークンの使用を禁止する法律を推奨しています。EUのそのような法律は昨年12月に全面的に施行され、アメリカでも類似の法案が提案されています。

USDTは間違いなく業界のリーダーであり、5件の暗号通貨取引のうち4件がそのステーブルコインを使用しています。Devasiniが半分の株式を保有するUSDT控股会社は、昨年130億ドルの利益を上げ、これはブラックロックの2倍であり、利益の主な源はUSDTが1:1でドルにペッグされる価値の支えとなる超安全なアメリカ国債の大量保有から来ています。

Allaireは国会で証言し、USDTを犠牲にしてでもCircle社に利益をもたらすようなより厳しい規制を求めています。昨年、Allaireの上級副官はUSDTがテロ資金調達に使用されていると主張し、立法者にUSDTをターゲットにするよう促しました。『ウォール・ストリート・ジャーナル』は昨年10月、アメリカ司法省と財務省がUSDTが金融犯罪法に違反している可能性を調査していると報じました。

Allaireはインタビューで「私たちはUSDCをデジタルドルの選択肢にしたい」と述べています。

暗号通貨会社Circleの創設者Jeremy Allaire

対照的に、Devasiniはスポットライトを避け、ほとんど公の場で発言することはありません。この60歳の老人はUSDTの名目上のCFOであり、月曜日に同社は彼が会長に就任すると発表しました。実際には、彼は会社の運営を掌握しており、名刺には「肩書きなし、仕事なし、何でもない」と書かれています。同僚によると、彼は裏でアメリカの商務長官Howard Lutnickのような同盟者に期待を寄せ、Circle社が支持する敵対的な立法を抑え込もうとしています。Lutnickの会社Cantor Fitzgeraldは大量のUSDT国債準備を保有しています。Lutnickは今年2月にトランプ政権の内閣職に就任した後、Cantor Fitzgeraldでの職を辞しました。

両社は互いに直接コメントを拒否しています。AllaireはCircle社が関心を持っているのは「規制されていない通貨の世界」ではなく、1兆ドルの合法的なデジタル通貨市場全体であると述べています。今年2月、ある暗号通貨分野のYouTubeブロガーがDevasiniの副官Paolo ArdoinoにCircle社について尋ねたとき、彼は笑顔で「君がその名前を挙げたんだ、私は言っていない」と答えました。

USDTは犯罪者を助けていることを繰り返し否定し、法執行機関と協力していると述べています。

ドルを叫ばせる

Devasiniはイタリア人で、彼のキャリアは多様です。彼は最初にミラノで整形外科医として働き、その後香港で電子製品の輸入ビジネスを行いました。1995年、イタリアの検察官は彼がソフトウェアの海賊行為を行っている団体に関与しているとして詐欺罪で起訴しました。Devasiniは当局と有罪を認める合意を結び、マイクロソフトに和解金を支払いました。

その後、彼は新興の暗号通貨業界に接触し、約10年前に機会を見出しました。暗号通貨会社はそのデジタル通貨を現実の銀行システムと接続できなかったのです。

Paolo ArdoinoはDevasiniの主要な副官の一人で、USDTを代表して公の場に頻繁に登場します

USDTは2014年に発表され、英領バージン諸島に登録され、この問題を解決することを目的としています。トレーダーは現実の通貨をUSDTに交換し、ほぼ即座にこのステーブルコインを他のトークンに交換することができます。

Devasiniにとって、USDTは伝統的な金融を覆すことを目的としています。彼の妻はアーティストで、彼女が展示した絵画の中で、ドル札の上のジョージ・ワシントンが叫んでおり、彼女はドルが「もはや価値がない」と考えています。

Allaireの使命は異なります。この53歳のアメリカ人はシリコンバレーのベテラン起業家で、Flashアニメーション技術を開発したソフトウェア会社MacromediaのCTOを務めていました。AllaireはUSDTが発表される前年にボストンでCircle社を設立し、インターネット時代のための新しい金融システムを作り、非効率的で複雑な銀行ネットワークを改善し、国際送金の問題を解決したいと考えていました。

リスクキャピタル会社General CatalystのCEOであるHemant Tanejaは、ほとんどの暗号通貨コミュニティのメンバーが規制されていない市場を好む一方で、Allaireが規制当局と協力してCircle社を成長させる戦略は皮肉であり、「逆の賭け」であると述べています。

Tanejaや他のアメリカの著名な投資家たちは、Facebookへの初期投資で知られるリスクキャピタリストJim Breyerを含め、Allaireのビジョンを支持するために資金を提供しました。ゴールドマン・サックス、ブラックロック、フィデリティ、そして暗号通貨取引所Coinbaseも後に投資しました。Allaireは今でもCircle社の最大の個人株主です。

Allaireが通貨送金ライセンスを求めて訪れたとき、規制当局は懐疑的でした。この若く未検証で詐欺師が溢れる業界で、彼はすぐに「部屋で最も信頼できる大人」という評判を得ました。2013年末、Allaireは初めて国会で証言し、アメリカが暗号通貨の規制を設定する先頭に立つよう呼びかけました。

Breyerは「彼はワシントンの高官たちと接する際、私が知っている中で最も優れた人間です」と述べています。

2020年、暗号通貨取引が主流になると、Circle社とUSDTの間で相互非難が始まりました。

その年の1月、Allaireはツイッターで「USDTの最大の特徴はその不規制と不透明性です」と書きました。彼はUSDTが金融システムを回避したい人々の選択肢になっていると指摘しました。

Circle社はアメリカおよび他の地域の当局に宛てた手紙で、規制されていないステーブルコインが消費者に与える可能性のある危害について警告を発しました。同年7月、Circle社は国際的な金融を監視する機関である金融安定理事会に対し、2年前に当局がマネーロンダリング調査で大量のUSDTを押収した事件を指摘しました。この事件は、こうしたステーブルコインが問題を引き起こす可能性があり、消費者の暗号通貨資産が無に帰すことを示しています。

Circle社はその透明性を宣伝し、2021年には監査済みの財務報告書を発表しました。その後、彼らはデロイト会計事務所に対し、ドルコインの準備をカバーする包括的な月次報告書を監査させました。この準備は主にアメリカ国債で構成されており、一部は短期国債ローンや現金も含まれています。

対照的に、USDTが発表した財務報告書は詳細がはるかに簡略化されており、ニューヨーク州の規制当局の強制要求に応じて発表されたものです。USDTはビットコイン、商業ローン、金、その他の明示されていない投資を国債準備の補足に含めています。

『ウォール・ストリート・ジャーナル』が確認した情報によれば、DevasiniはCircle社との不公平な比較についてパートナーに不満を漏らしました。彼はUSDCを「ゴミコイン」と呼び、評判の問題から監査人がUSDTと協力したがらないと述べ、誰かが彼の会社についての噂をオンラインで広めていると主張しました。

「質の高い資産への移行」

数年間の平凡なリターンを経て、2022年、USDTとCircle社は予期せぬ巨額の資金流入を得ました。連邦準備制度が金利を引き上げると、USDTが保有するアメリカ国債の収益は年間数千万ドルから四半期ごとに数億ドルに急増しました。

香港のモニタースクリーンにUSDTやUSDCを含むさまざまな暗号通貨の価格が表示されています

Devasiniはこの予期しない富を自分のためにほとんど使いません。彼はしばしば古びたスポーツウェアを着て、「バカ」と書かれた帽子をかぶって会議に出席し、肩に鍵とストレージデバイスの束をぶら下げています。それでも、彼は仲間にUSDTが毎日どれだけの収入を得ているかを自慢するのが好きです。

彼はまた、自分の新たに得た富が彼を標的にしていると感じています。その年の12月、バハマでの会議で、Devasiniはビジネスパートナーに、USDTがアメリカ主導の国際銀行秩序に対する脅威であると考えており、ホワイトハウスがいつでもUSDTを閉鎖しようとする可能性があると語りました。

一方、Allaireは伝統的な金融界とのつながりを深めています。2022年末までに、Circle社はその大部分の準備を世界最大のカストディアンであるニューヨークメロン銀行に保管し、他の規制された金融機関にも一部の現金を保管しています。ブラックロックはそのアメリカ国債投資ポートフォリオを管理しています。

USDTを知る人々によれば、同社は主にDevasiniと業界外から来た少数の人々によって管理されており、その中には好戦的なイタリアのプログラマーであるArdoinoが含まれています。一方、Circle社は数百人の従業員を擁し、元企業エグゼクティブで構成された取締役会があります。

USDCが競争相手に追いつくにつれ、Allaireはツイッターで「質の高い資産への移行」と投稿し、トレーダーたちがUSDTを捨ててUSDCを選んでいることを示唆しました。

しかし、2023年3月にシリコンバレー銀行が倒産した際、Circle社は困難に直面し、300億ドル以上の現金準備がその中に閉じ込められました。パニックに陥ったトレーダーたちはUSDCを売り、価格は87セントにまで下落しました。

USDTはこの機会を利用してCircleの傷口に塩を塗り、自らがシリコンバレー銀行の倒産の影響を受けていないことを宣伝しました。トレーダーたちが再びUSDTに流れ込むと、Ardoinoはツイッターで「安全な資産への移行」と反論しました。

規制当局がシリコンバレー銀行を救済した後、USDCはドルとのペッグを回復しました。その年の残りの期間で、約200億ドルがUSDCから流出しました。

Ardoinoは、人々がCircle社のように無保険の現金預金に準備を保管するステーブルコイン会社に「本当に警戒すべきだ」と警告しました。彼はこれがUSDCを銀行の倒産時に影響を受けやすくしていると述べましたが、数年前にUSDTでも資金が押収された事件があったことを指摘しました。Allaireは、Circle社がニューヨークメロン銀行や他の主要な銀行の外に少量の現金準備を保持する必要があると述べ、顧客に対して償還サービスを提供できるようにするためです。

同年6月、Allaireは国会に対し、厳格な準備要件を規定し、発行者が連邦準備制度に現金を保有できるようにするステーブルコイン法案を通過させるよう請願しました。彼はUSDTに対する激しい攻撃を開始し、海外で発行され「アメリカのルールに従わない」デジタルドルの流通を禁止する措置を求めました。彼は「最悪なのは、彼らがアメリカの国家利益と安全を損なっていることです」と述べました。

彼と彼の副官たちは日本、新加坡、EU、ブラジルなど世界中を駆け巡り、他国の政府に対してステーブルコインに関する法律を制定するよう提案し、現地のCircle社の顧客が規制された機関と直接取引できるように外国の銀行パートナーと契約を結びました。

Circle社の進展

昨年、ルガーノの自宅で、Devasiniはますます厳しくなる法律の制限に不安を感じていました。これは、増加する規制措置とUSDTが犯罪活動に使用されているという非難の両方から来ています。

ルガーノ市長のMichele Folettiによれば、このスイスの小さな町は彼が外界から逃れるための「避難所」となっています。Devasiniは、スポーツバーの上の普通のオフィスで頻繁に働き、Folettiとともにビットコインテーマのイタリアンレストランで食事をします。Devasiniの妻は湖のそばの公園でビットコインの匿名の創始者である中本聡の彫刻を除幕しました。

Devasiniは仲間に、アメリカには行かないと告げました。チャットグループで、彼は倒産したファイル共有サイトMegauploadの創設者Kim Dotcomの運命について尋ねました。アメリカ司法省は彼を著作権侵害の罪で引き渡そうとしています。

2024年4月、アメリカ財務省は特にUSDTがロシアの戦争機械を資金提供していると指摘しました。6月、「腐敗に関連するUSDT」というスローガンがワシントンDCとニューヨークのタイムズスクエアの広告掲示板に現れました。これは、USDTがテロリストや麻薬密売組織に使用されていることに対する関心を喚起するための活動の一環です。この組織はUSDT社を「次のFTX」と呼んでいます。

Devasiniは、これがCircle社の煽動によるものだと考えています。彼はビジネスパートナーに「USDTを貶める試みの背後には常に彼らがいる」と語りました。

Ardoinoは後に、USDTの競争相手がこの活動を支援していると公然と非難しました。この「消費者研究」という組織は、過去に環境、社会、企業ガバナンス投資に反対する活動を行っており、寄付者の身元を明かすことはないと述べています。

Circle社はこれに対してコメントを拒否しました。

しかし、関連する議論を知る人々によれば、2024年全体にわたり、Circle社の幹部たちはアメリカ財務省の高官や他の当局と頻繁に会合し、USDTの存在が国家安全保障にリスクをもたらすことを指摘しました。今年2月、国会の公聴会でUSDTについて尋ねられたCircle社の上級政策ディレクターは、アメリカ当局がUSDTが「悪意のある活動」を助長している方法を調査することを望んでいると述べました。

これらの人々は、アメリカ財務省がアメリカの敵の間でUSDTが広く使用されていることに非常に懸念しており、USDT自体に制裁を課すことを検討していると述べています。これはUSDTをアメリカの銀行システムから排除し、そのビジネスを滅ぼす可能性があります。財務省はまた、アメリカドルを支える海外ステーブルコインを打撃するための新たな権限を国会に申請しましたが、これらの権限は承認されませんでした。

アメリカのニューヨーク州の民主党上院議員Kirsten Gillibrandとワイオミング州の共和党上院議員Cynthia Lummisは4月に、規制されていないステーブルコインを禁止する法案を提出しました。Lummisは当時、「選ぶなら、私はUSDCを選ぶ。USDTではない」と述べました。

アメリカ上院議員Cynthia Lummisが暗号通貨の規制に関する法案を提出しました

新しい規制により、Circle社はEU地域での運営許可を得ました。この規制は、ステーブルコイン発行者が現地の銀行に少なくとも30%の現金準備を保有することを要求しています。USDTはこの条件に反対し、リスクを増加させると主張し、シリコンバレー銀行の倒産がその例だと述べています。これに応じて、Coinbaseや他の取引所はEU地域でUSDTを上場廃止しました。

Circle社のもう一つの勝利は、昨年12月に世界最大の暗号通貨取引所BinanceがUSDCの利用を促進するためにCircle社と提携したことです。長年、この自由な取引所はUSDT取引の中心でした。しかし、2023年末にBinanceがアメリカの金融犯罪法に違反したことを認めた後、彼らもAllaireの側に立ちました。

新政府

Devasiniは一つの切り札を持っています：商務長官Lutnickで、彼の会社Cantor FitzgeraldはUSDTの国債準備を保有しています。

Lutnickは2024年4月にCantorがTetherの控股会社に転換社債を通じて投資する合意を達成するために直接交渉しました。次の月、Lutnickとルガーノで会った後、Devasiniは同僚にトランプの同盟者がTetherに損害を与える可能性のある法案を否決しようとするだろうと語りました。DevasiniはLutnickもCircleを好まないとも付け加えました。

アメリカ商務省はコメントの要請に応じませんでした。Cantorの広報担当者はコメントを拒否しました。

Lutnickに近い人々によれば、LutnickはDevasiniとトランプ陣営との関係を築く手助けをしました。トランプが勝利してから1ヶ月後、Tetherは保守的なストリーミングプラットフォームRumbleの株式を7.75億ドルで取得し、Cantorがこの取引を担当しました。RumbleのCEOであるChris Pavlovskiはドナルド・トランプ・ジュニアの親友であり、彼はツイッターでTetherが「アメリカの自由」を広めていると述べました。

今年2月、トランプ大統領がオフィスでHoward Lutnickと会談し、数日後に彼が商務長官に任命されました

Lutnickの任命公聴会で、上院議員たちは彼にTetherがもたらす可能性のある利益相反について説明するよう圧力をかけました。彼は、犯罪者がTetherを使用するのはUSDCよりも市場が大きいからだと主張しました。「これは、犯罪者がAppleのスマートフォンを使用しているからといってAppleを非難するようなものです」と彼は言いました。

ワシントン州の民主党上院議員Maria CantwellがLutnickにTetherを規制する法案を妨害するつもりか尋ねたとき、Lutnickは、彼は国会が「ブロックチェーン上のドルの覇権」を損なわないように注意すべきだと何度も信念を表明したと答えました。これは、国会がTetherのような企業にとって過度に重い立法を制定しないようにすべきであることを示唆しています。

彼はTetherに対する連邦の調査に干渉しないことを約束することはなく、政府倫理法に従って職務を遂行するとだけ書きました。Devasiniとの以前の議論について、Lutnickは「私は誰にもTetherに対して不当なことをするつもりだと示唆したことはありません」と書きました。

トランプは「世界的に合法なドルステーブルコイン」を推進することを目的とした大統領令を発表しました。この命令は、Lutnickを含む大統領暗号通貨作業部会を設立し、廃止または修正すべき規制を検討します。

LutnickがCantorを離れた後、彼の息子Brandon Lutnickが同社の会長に任命され、Brandon LutnickはルガーノのTether社でインターンをしていました。

その間、Circleは暗号通貨に友好的な候補者を支援するためにスーパーPACに100万ドルを寄付し、トランプの就任委員会にも100万ドルを寄付しました。

上院議員Kirsten Gillibrandは法案を提案し、これにより正規の暗号通貨会社が公正な市場で競争できるようになると述べました

2月、LummisとGillibrandは2人の共和党上院議員と共に新しいステーブルコイン法案を提出し、Allaireはこれを公に歓迎し、下院も類似の提案を行いました。Gillibrandはインタビューで、この立法が正規の暗号通貨会社が公正な市場で競争できるようにし、「安全基準や透明性のない詐欺師による不利益や破壊から守られる」と述べました。

彼女は「私はTetherが現在の要件を満たしていないと思います」と述べました。

12月中旬にUSDTがいくつかの取引所から上場廃止されて以来、その成長は鈍化し始めました。

Circleの株価は急上昇し、2月初めにUSDCの総価値はシリコンバレー銀行事件前の水準をついに超えました。同社はニューヨークのワールドトレードセンターに新しい本社を移転する予定です。