SignalPlus マクロ分析特別版：Deal No Deal

中国への関税引き上げを一時保留すると発表した後、トランプ大統領は突然ソーシャルメディアに投稿し、EUとの貿易交渉は「全く進展がない」と述べ、2025年6月1日からEUに対して50%の関税を直接課すことを「提案」しました。トランプは、EUには「強力な貿易障壁、付加価値税、ばかげた企業罰金、非貨幣的貿易障壁、通貨操作、そしてアメリカ企業に対する不公平かつ不合理な訴訟」があると指摘し、これらの措置がアメリカに毎年2500億ドル以上の「受け入れがたい」貿易赤字をもたらしていると考えています。

市場がEUの報復に備えようとしている中、トランプはEU委員会の委員長との電話会談後に立場を急遽変更し、関税の実施日を7月9日に延期すると発表しました。今、私たちは再び原点に戻りましたが、今週のドルはすでに大きな圧力に直面しています。

全体の論理を簡素化すると、アメリカの目標が貿易パートナーとの貿易赤字を解消することであれば、本質的にはEUに対して毎年約2000億ドルをアメリカ市場への「入場料」として支払うことを要求していることになります。これはほとんどの人にとって明らかに受け入れがたい代償です。

実際、シティの分析によれば、ゲーム理論の枠組みの下で、アメリカとEUの双方が最終的に達成する「ナッシュ均衡」の結果は、おそらく互いに50%の関税を課すことになるでしょう。

日本に関しても、同様の分析に基づくと、純輸出への影響が極めて限定的であることから、「合意に至らない」状態が日本にとって最も有利である可能性が高いです。皮肉なことに、現在の条件でアメリカと「包括的合意」を結ぶことは、最悪の結果になる可能性があります。そのため、今後の双方の交渉が行き詰まることも不思議ではありません。

もちろん、この中には市場や経済学者が把握していない多くの動的要因（例えば、レアアースへの依存など）が存在します。中国の状況と同様に、アメリカ側は最終的に全面的な譲歩を選択し、最も理想的ではない結果を受け入れたようです。日本と同様に、経済学者は一般的に中国がアメリカと包括的合意を結ぶ可能性が高いと考えており、最善の策は交渉プロセスを遅延させて、より多くのアメリカの譲歩を引き出すことだとしています。そして、これらの譲歩は実際に進行中です。

グローバルなマクロ市場にとって、これも「最適解」です：アメリカが世界経済の同時減速を強いる政策を撤回し、ドルが主要な圧力対象となり、海外株式市場の強いパフォーマンスが影響をある程度相殺しました。

市場の側面に戻ると、ドル以外で最大の敗者は世界の固定収益資産です。最近の信用格付けの引き下げ、失望の予算結果、そして一連の弱い米国債の入札により、債券利回りは再びレンジの高点に戻りました。

債券利回りの急上昇と財政予算への疑念の二重の打撃により、SPXのパフォーマンスは世界の他の市場やマクロ資産クラスに対して遅れをとり、4月初旬以来最大の週次下落幅（-1.6%）を記録し、すべてのセクターで売り圧力が見られました。

最近の米国株の調整は、全体の株式市場の感情が過熱レベルに回復している中で発生しました。特にアメリカ、中国、そしてヨーロッパ市場においてです。

成長株と不動産は利回りに最も敏感ですが、地政学的リスクと経済的後退の尾部リスクが過去1ヶ月で徐々に和らいでいるため、より高い期間プレミアムが金の現物価格を押し下げています。

短期的には、現在の市場がアメリカの予算と支出問題に対する懸念を過度に拡大している可能性があると考えています。これは以前の経済後退への恐怖と同様です。政府の関税措置が次々と実施されるにつれて、今後は財政にかなりの収入をもたらすと予想され、短期的な赤字圧力を相殺できるはずです。

対照的に、暗号通貨は過去2週間で非常に強い耐久性を示し、BTCの価格は過去3週間で米国株と米国債を約15%上回っています。

ETFの資金流入に関しては、単週の純流入が27.5億ドルに達し、史上3番目の高水準となり、その中でETHも2.48億ドルの純流入を引き寄せました。

GENIUS安定コイン法案の通過は、暗号通貨業界の発展における重要なマイルストーンと広く見なされていますが、その代償は機関への監視と規制の介入を強化することであり、最初に強調された分散型精神からは遠ざかっています。

BTCとETHのボラティリティの偏りは、より正常なレベルに回復し、上昇傾向を示しており、全体のインプライドボラティリティも回復して、投資家は反発をショートするのではなく、より持続的な上昇突破の配置に移行しています。

同時に、MicroStrategyは最新の21億ドルの時価発行優先株計画を開始し、BTCを増持するために使用します。現在のマクロ環境は依然として追い風を構成しており、動きは暗号通貨側に偏っているようです。また、最近の価格動向は構造的により健康的で、追高の感情が著しく減少しており、価格が持続的に上昇突破し、今後数週間で新高値を記録するのに有利です。

皆さんの幸運を祈り、取引が順調でありますように！