原文タイトル：The Butterfly Touch
原文著者：Arthur Hayes，BitMEX 創業者
原文翻訳：BitpushNews

AI 楽観主義

AI モデルのトレーニングと推論を支える資本支出（CAPEX）は、人類文明の歴史において前例のないものです。多くの人々は、この知性への投資が人類に創出する価値は、これまでのすべての技術的構築とは異なると考えています。私も同意します。しかし、人間として私たちは常に過剰に行動します。この宇宙では、正の無限と完璧は達成できません。したがって、機械知能によって駆動される未来を期待する際、私たちは過剰な構築を行う可能性があります。

AI の支持者は、民族主義を資金を浪費する理由として引用しますが、愛国心には価格タグを付けるべきではありません……米中両国は、AI と技術的覇権が自国の生存にとって重要であると考えています。

テクノロジーの大物たちは、自国が機械知能の覇権を先に獲得した場合に何が起こるかという恐怖の物語を喜んで売り込みます。客観的に言えば、両国の指導者は、AI とドローンの普及がどのように勝利をもたらすかを目の当たりにし、これを信じています。したがって、彼らは経済と軍事の最優先目標を、国内で最も効率的な機械知能をさらに構築することにするでしょう。

アメリカでは、これまでのところ大部分の AI CAPEX は、最も利益を上げているソフトウェア会社の営業キャッシュフローから来ています。しかし、現在および将来の支出規模を考慮すると、信用チャネルを通じて資金調達を増やす必要があります。

中国では、銀行が不動産への資金提供を減速させ、代わりにテクノロジー業界への資金提供を行っています。データセンターに関連する支出を除いて、米中両国は電力供給を増やすために継続的に資金を投入しています。

つまり、中央銀行はより多くの法定通貨を創造し、金融条件を緩和しています。

政治的意志（AI 競争に勝つこと）と財政的意志（印刷と貸付による建設資金の調達）の組み合わせは、暗号通貨にとって完璧な環境を生み出しました。明日の法定通貨の単位は今日よりもはるかに多く、AI と電化支出の急増により、変化の速度が加速しています。単位知能コストの低下に伴い、AI がタスクを実行する複雑さが増し、計算能力の消費が指数的に増加します；これが「ジェブンズの逆説」の本質です。

さらに「赤の女王効果」もあります：競争相手がモデルの効率を高めるにつれて、ある企業が投入した AI CAPEX は急速に価値を失います。これにより、競争相手を打ち負かすためにより良いモデルを作成するための支出をさらに増やす競争が生じ、同時に競争相手が投入した数千億ドル（すぐに数兆ドルに達する）は時代遅れになります。したがって、外的な市場イベントによって妨げられない限り、AI CAPEX の支出は無限に拡大するでしょう。

この狂騒はいつ終わるのか？

私は、ほぼ同時に発生し、数兆ドルの AI 構築の必要性に対する人々の見方を変える二つの出来事があると考えています。

市場の消化不良：規模が巨大で財務的に極めて無責任な AI 関連の IPO または巨額の買収が発生し、市場が耐えられなくなることです。これにより、市場は熱狂から目覚め、機械知能が本当にこれほどの価値があるのか疑問を持ち始めます。

政治的風向きの変化：2028 年のアメリカ大選。AI の大規模な構築によって原材料、労働力、特に電力の価格が上昇することは、多くの地域で歓迎されません。さらに、90% のアメリカ人は大量の株式を保有しておらず、株価の急騰から利益を得ることができません。政治的には、反 AI、労働の価値に焦点を当て、インフレを抑制することで票を集めるのは非常に簡単です。

しかし、今この瞬間、ドルと人民元の流動性は引き続き上昇します。ビットコインと暗号通貨はその恩恵を受けるでしょう。

各国、各自の門前の雪を掃く

トランプはイランを爆撃し、戦争が世界経済に与える影響をまったく気にしません。あるいは、彼は気にしているかもしれませんが、今年の「特別軍事作戦」が迅速に勝利するという仮定は過度に楽観的であることが証明されました。アメリカは神から与えられた安価なエネルギー（化石燃料）と肥沃な耕地を持っています。物が高くなるかもしれませんが、ホルムズ海峡が部分的に閉鎖されても、アメリカ人は飢えません------政治家がフルージャにお金を使うことを決定しない限り。

しかし、ヨーロッパ、アフリカ、アジアの大部分の人々はそれほど幸運ではありませんでした。不幸なことに、これらの国の政治エリートは、アメリカの政治家が基本的な商品流通を脅かす戦争を起こすかどうかを決定する際に、彼らの食糧とエネルギーの不足を考慮するだろうと誤って信じています。これらの国々はアメリカを信頼し、余剰をドル金融資産に保存しており、パイプラインや貿易ルートを構築したり、必需品を蓄えたりすることはありませんでした。

BCA Research のマルコ・パピックが最もよく言っています：

"地球全体------文字通り------はアメリカの覇権のために繋がっています……ドイツの防衛がロシアに対して不十分なのはなぜですか？それは……アメリカです。なぜほとんどの湾岸諸国はホルムズ海峡のエネルギー輸送インフラをほとんど回避していないのですか？それは……アメリカです。なぜ世界の製造業は中国に集中しているのですか？それは……アメリカです。"

肥料や燃料を入手できないため、これらの国の投資決定は劇的に変わります。戦争に参加していないために食糧やエネルギーを得られない場合、アメリカ国債や S&P 500 ETF を保有することは無意味です。これらの欠陥を補うために、主権国家は将来的にドル資産を周縁化し、インフラ、防衛、実物商品への投資にシフトするでしょう。

これはアメリカの金融市場にとって問題です。なぜなら、外国の保有比率が非常に大きいからです。放置すると、ドル資産の緩やかな清算は市場の下落を引き起こします。アメリカの財務長官ベッセントと他の意思決定者はこれを理解しています。彼らには二つの対応策があります：ドルスワップ枠の使用を促進するか、銀行規制を変更することです。

「悪い」オーストラリア：米国債を売却して航空燃料を購入。

「良い」オーストラリア：連邦準備制度からドルを借りて航空燃料を購入。

もしアメリカ市場が主権国家の売却を相殺するためにより多くの動力を必要とするなら、規制を緩和して銀行がより多くの米国債と米国株を保有できるようにすることができます。eSLR（補完的レバレッジ比率）に関連する資本要件の緩和は、この方向への措置です。

1970年代の石油ドル体制が確立されて以来、余剰をドル資産に保存することは「ベストプラクティス」とされてきました。しかし今日、ドル資産を保有することは、肥料や石油の船を得ることを保証するものではありません。「ジャストインタイム」は死に、「ジャストインケース」が長く存続します。これは数十年にわたる構造的トレンドです。これは、通貨政策立案者が外国人が「幻想的なドル金融資産」ではなく実物インフラに貯蓄を投入することによって生じる空白を埋めるために、緩和的な金融環境を維持する必要があることを意味します。

より高く+より長く

戦争はインフレを引き起こし、米イ対立も例外ではありません。AI CAPEX とインフラ構築は、貸出を増やすための口実です。政治家たちは現実的および認識的な必要性から印刷を支持します。これが、2 月 28 日以降のビットコインが金や米国株のテクノロジー株などの他の主要なリスク資産よりも優れたパフォーマンスを示す理由です。

ビットコインは今年の初めに 60,000 ドルで底を打ち、数兆ドルの未創造のドルと人民元がその背後にあり、126,000 ドルに戻るのは確実です。多くの懐疑者は、過去 24 ヶ月のビットコインのパフォーマンスがテクノロジー株や金よりも劣っているため、このラウンドの市場に参加することを拒否しています。彼らは、ビットコインが通貨の乱発に対するヘッジとしてなぜ依然として有効であるかを理解していません。しかし、それは法定通貨の流動性拡大に対して極度に敏感であることを示すでしょう。私は上昇が加速すると予想しており、90,000 ドルを突破し、多くの強気オプションの売り手が強制的にポジションを解消する際に、上昇の軌道は爆発的になるでしょう。

ビットコインがどこまで上がるかは分かりませんが、私は Maelstrom の投資ポートフォリオリスクを最高に設定します。大きな変化がない限り。11 月の中間選挙の時点で、アメリカの政治が AI とインフレに対して非常に悪化する可能性があり、これは上昇過程の中で小さな障害になるかもしれません。

しかし、覚えておいてください：高い油価はトランプに対して人々が想像するほどのダメージを与えません。MAGA はカリフォルニアで負ける運命にあり（そのエネルギー政策が全米で最も高い油価を引き起こしている）、しかし 100 ドルの原油とベネズエラ、中東のインフラ再建は、トランプ支持者がいる州の油ガス産業に利益をもたらします。普通のアメリカ人のポケットにお金を詰め込むことができれば、トランプは再選の時間があります。だから、行け、ベイビー、S&P 500 は 10,000 ポイントに向かって突進する！

今はシットコインを遊ぶ時です。私たちがすでに重視している Hyperliquid ($HYPE) と Zcash ($ZEC) の他に、私の次のお気に入りは $NEAR です。次の記事では、私たちの主張を説明します：なぜ「プライバシーの物語」と「Near 意図」がこのプロトコルに正のキャッシュフローを生み出すのか。これにより、このトークンの低迷した価格パフォーマンスが根本的に逆転し、数年前の歴史的最高点に急速に達する巨大な補完機会が生まれます。

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