四半期の収益予想が268倍の大幅増加、Galaxy Digitalの暗号株ブームにおける地位はどれほど高いのか

著者：BlockBeats

暗号通貨のOTCプラットフォームの発展以来、2024年に向けた2つの引爆点があり、ビットコインとイーサリアムのETFの承認が期待されています。また、EUやドバイなどの地域でも、場外取引所が合法的に大規模に運営できる枠組み（MiCA、VARA）が徐々に導入され、機関投資家は迅速に対象資産を調達する必要があります。2025年には、アメリカのトランプ大統領が「暗号通貨の都」という概念を提唱した後、伝統的金融の全体的な傾向が360度大転換し、さまざまな暗号新政策が導入された結果、2025年初頭にはビットコインが新高値を更新し、イーサリアムが強力に上昇し、機関資産の配置熱潮がOTCプラットフォームの取引爆発的成長を生み出しました。

一般的に、OTC取引のマッチングは直接的に買い手と売り手を結びつけます。彼らは単一の見積もりを提供するため、スリッページや競争入札はありません。送金はエスクローウォレットや機関口座を通じて行われます。注文は公開のリミットブックに触れることがないため、市場はあなたの手札を見ることはありません。「暗号通貨市場」のダークプールとして、OTC機関はユーザーの具体的な取引詳細を公開しませんが、伝統的金融とは異なり、私たちはブロックチェーン上で手がかりを探すことができます。

2025年7月には、これまでで最大規模のビットコインの場外取引が発生し、合計80,000枚のBTCが約90億ドルで取引されましたが、公開市場はほとんど波乱がありませんでした。この取引の背後には、現在ウォール街で最も人気のある「暗号場外取引機関」Galaxy Digitalがあり、これにより同社のQ2財務報告書の前年比収入が268倍に増加しました。

OTCプラットフォームは、この規制の波の中でどのような役割を果たしているのでしょうか？Galaxy Digitalはどのように自社のリソースを活用して暗号株取引を展開しているのでしょうか。律動BlockBeatsはこのテーマについて一連の研究を行いました。

暗号の第三の流動性の柱

この機関の熱潮に伴い、OTCプラットフォームは明らかに中央集権型取引所（CEX）や分散型取引所（DEX）に次ぐ暗号市場の「第三の流動性の柱」となっています。大規模な資金にとって、CEX/DEXは数億ドル規模の買い注文を直接的に処理することが難しく、激しいボラティリティを引き起こすため、OTCプラットフォームは機関の「白手袋」役を果たし、裏でポジションの構築や清算を行います。

2024年全体を通じて、OTC取引量は前年同期を下回ることはなく、市場参加者が公開市場での賭けよりもプライベートチャネルでの取引を好む傾向が高まっていることを示しています。暗号業界は彼らの目には、辺境の投機から受け入れ可能な資産配置の選択肢へと変わり、ウォール街は懐疑者から参加者へと変わりました。そして2025年にはこの成長が指数的に上昇します。

Finery Marketsは、ますます多くの伝統的金融リーダーが「観望から中立または受け入れ」に移行していることが、場外取引量の急増の重要な理由であると指摘しています。より多くの取引がダークプールで行われると、表面的な市場のボラティリティは大幅に平滑化される可能性があります。Finery Marketsが発表した2024年Q4の報告書によると、OTCプラットフォームの全体取引量は前年の需要に対して106%増加し、2025年上半期のOTC現物量は2024年上半期に比べ112.6%の増加を示しました。

注目すべきは、欧米の規制環境が改善される一方で、アジアのOTC市場も台頭していることです。香港のライセンスを持つOTCプラットフォームOSL、アラブ首長国連邦や東南アジアの新興プラットフォームは、世界中の大口流動性を引き寄せています。同時に、Flow Tradersなどの伝統的な大宗取引のマーケットメーカーも活発に活動しており、高頻度取引や量的戦略を利用して機関顧客に暗号の大口取引の双方向見積もりを提供し、実行効率を高め、衝撃コストを削減しています。これらの要因が相まって、OTCは暗号市場の隠れたプールとしての地位を強固にしています。

盛況を呈するGalaxy Digital

多くのOTCプレイヤーの中で、マイク・ノボグラッツが設立したGalaxy Digitalは、この機関買いの狂潮の中で間違いなくスターです。Galaxyは著名な暗号投資銀行であり、高いアクセスを持つ場外取引業務を運営しており、主に取引、投資、資産管理、コンサルティング、マイニングのいくつかのビジネスラインをカバーしています。顧客には上場企業やヘッジファンドなどのトッププレイヤーが含まれています。しかし、その中での主要な利益の柱は場外現物取引と投資です。創業者の20年にわたるウォール街での経験と、会社の上場による規制の整備を背景に、ますます多くの機関資金が流入し、GalaxyのプラットフォームではETH、BTCなどの主要資産やSOL、BNBなどの人気コインを含む驚くべき大宗取引の幕が上がっています。

史上最大の8万枚BTC取引がスムーズに成立

前述の通り、4日間で一度に8万枚のビットコインのOTC取引が行われ、価値は90億ドルに達し、暗号史上最大の単一取引の一つを記録しました。この取引の仲介者はGalaxy Digitalです。

Galaxy Digitalは7月25日に発表を行い、「中本聡時代」の初期投資家のためにこの巨額のBTC売却を完了したことを明らかにしました。この投資家は遺産計画の一環としてこの取引を行ったとされ、Galaxyは顧客の身元を明かしていませんが、取引は広範な資産管理戦略の一部であると述べています。そして驚くべきことに、この8万枚のBTCの清算は市場にほとんど影響を与えませんでした。7月17日から、古代のアドレスが動き始め、数日内にビットコインがGalaxy DigitalのOTCアドレスに転送されましたが、この8万枚のビットコインの清算はビットコイン価格には反映されず、数日後にGalaxyのニュースが発表された後、一時的に約4%下落し、11.5万ドルの水準を一時的に下回りましたが、数時間内に価格は約11.73万ドルに急速に回復しました。

アナリストのジェイソン・ウィリアムズは、この巨額の売却が市場に「完全に吸収された」と指摘し、別のアナリストのジョー・コンソルティも「8万枚のビットコイン（90億ドル超）が市場価格で売却され、BTC価格はほとんど動かなかった」と感嘆しています。一方で、これは現在の市場のOTCの深さを再度テストし、取引所でのマッチング後に短期間で対抗できる相手がこのような大量の売り注文を受け入れることができることを示しています。また、「ダークプール取引」が現在の暗号通貨分野で重要であることも示しています。実際、すでに公開されているOTCアドレス（bc1q0）の単一アドレスは、市場の感情によって異なり、Galaxy OTC Deckが毎週取り扱うビットコインの総価値は数億から数十億ドルに達しており、実際の状況はこの数字を上回る可能性があります。

ETHと株式の会社の偏愛

2025年Q2には、イーサリアムチェーン上で異常な巨額の買い注文が複数発生し、コミュニティの注目を集めました。7月9日以降、14の新しいウォレットアドレスがGalaxy DigitalやFalconXなどのOTCプラットフォームを通じて、驚くべき856,554枚のETHを累計で購入し、その価値は約31.6億ドルに達しました。これらのウォレットは一時的にチェーン上で履歴がなく、突然OTCチャネルで大量のコインを購入したことが示されており、「大口プレイヤーが静かにETHを増やしている」ことを示しています。

チェーン分析会社Arkham Intelligenceは、7月下旬から新たに作成されたウォレットアドレス（0xdf0A…2EF3）が、短期間でGalaxy Digitalの場外取引席を通じて約3億ドル相当のETHを累計で購入したことを指摘しています。このアドレスは一時79,461枚のETHを保有し、コストは約3億ドルで、当時の時価総額約2.825億ドルに対して、帳面上は一時的に約2,600万ドルの浮損（約8.7%の回撤）を示しました。これは、この巨鯨が購入した平均価格が比較的高いことを示していますが、それでもなお積極的に買い増しを行っています。

そして、今日8月5日には、GalaxyとFalconXを通じて3つの新しいアドレスが合計63,837枚のETHを取得し、その価値は約2.36億ドルに達しました。EyeOnChainは、その中のいくつかの買い手アドレスを公表しており、0x55CF…679、0x8C6b…60、0x86F9…446などが含まれています。推定によれば、これらのアドレスの累計買入力は数千万から数億ドル規模に達し、単一のウォレットは一時11万枚のETH（時価4億ドル超）を保有していました。

この買い注文は一体誰から来ているのでしょうか？SharpLink Gamingに関連する兆候が見られ、彼らは2025年6月からMicroStrategyの戦略を模倣し、イーサリアムを主要な国庫資産として継続的に増やすと高らかに宣言しています。彼らの発表とチェーン上のデータによれば、SharpLinkは6月から7月末までにATM増資と場外取引を通じて、ほぼ50万枚のETHを狂ったように購入し、7月27日時点で同社は438,190枚のETHを保有し、1週間前に比べて21%増加し、単週で77,000枚以上を購入し、週平均価格は約$3,756でした。

7月末までに、SharpLinkは約44.9万枚のETHを累計で購入し、8月に入ると、同社は再び安値で7月31日に4,309万ドルを投じて11,259枚のETHを購入し、8月4日には再度Galaxyから18,680枚のETHを購入しました。分析によれば、SharpLinkの総保有量は49.9万枚のETHを突破し、コスト平均は約$3,064で、現在の時価は約18億ドル、浮益は約2.75億ドルに達しています。このような大規模なイーサリアムの買い注文は、ほぼ全てGalaxy、FalconXなどのOTCカウンターを通じて行われており、Wintermuteの創業者も「今、私たちの場外台でETHを買うのはほぼ不可能だ。なぜなら、巨鯨たちが供給を一掃してしまったからだ」と冗談を言っています。現在、ETH保有量が最も多いSharpLinkの他に、ETH保有量が最も多いBitmineもGalaxyの深い協力パートナーです。

関連アドレス0xCd9は現在、SharpLinkに8億ドル以上のETHを移転しています。1.53億ドルのETH 0xdf0、0x286約3億ドルなど、複数のアドレスが両者に関連しています。

私たちはこのような密集した大口場外建倉がどこから来ているのかを一つ一つ整理することはできませんが、いずれにせよ、この暗流はETHの供給と需要を左右する重要な力になりつつあります。律動BlockBeatsは、Galaxyの主要なチェーン上のOTCアドレスに基づいて、過去90日間のETHの場外取引が54.44億ドルに達し、月平均で約18億ドルのETHを処理していると粗く計算しました。

Arkhamが公開した4つのOTCウォレット0x335、0x15、0x46f、0xb9cの結果

裁判官と選手の両方を兼ねるMicroStrategyのシナリオがBNBチェーンで展開

もし2024年の主役がBTCとETHであるなら、2025年下半期からはBNBも機関の配置の舞台に登場しました。7月、予想外のニュースが飛び出しました：アメリカのナスダック上場のCEA工業会社（株式コードVAPE、もともと農業温度管理と電子タバコを主な業務とする会社）が「BNB国庫会社」への完全な転換を発表し、私募資金調達と行使を通じて最大12.5億ドルの資金をBNB購入に充てる計画を立てたことが、VAPEの株価を1日で550%も急騰させました。

さらに注目すべきは、VAPEのこの暗号のピボットの操刀者がGalaxy Digitalの共同創設者デビッド・ナムダーであることです。彼はVAPEの新CEOに就任し、10X Capitalのパートナーであり、カリフォルニア州公務員退職制度（CalPERS）の元最高投資責任者ラッセル・リードがCIOを務めます。ナムダーは、この最大5億ドル（最高で12.5億ドルまで増資可能）の資金を利用して、今後24ヶ月以内にBNBポジションを積極的に構築する計画を示しており、公開市場での購入、戦略的取引、ステーキングや分散型金融を通じた収益獲得を含みます。

これは、BNBが初の大規模な公開市場の機関買い手を迎えることを意味し、OTCチャネルは間違いなくその中で重要な役割を果たすでしょう。BNBの発行と流通は高度に集中しており、バイナンスとその創業者のCZが流通するBNBの71%をコントロールしていると報じられています。市場に激しいボラティリティを引き起こすことなく数億ドルのBNBを吸収するためには、場外大宗取引や協定譲渡に頼るしかありません。Galaxy Digitalの豊富なOTCネットワークと流動性リソースは、ナムダーが主導するこの「BNB版MicroStrategy行動」を強力にサポートします。BNBは世界で3番目に時価総額の大きい暗号資産として、この動きは正式に機関資産配置の視野に入ることを示しています。

コインベースが主打する保管、取引、チェーン上のエコシステム一体型の取引プラットフォームや、Galaxy Digitalのようなコンサルティング+OTC取引の暗号株関係のマッチング、あるいは現在の伝統的な証券会社や取引プラットフォームの急速な融合など、暗号通貨分野の各業界は規制化とリソースのトップへの集約化に向かっています。最近のCrypto Projectの立ち上げは、この顕著な傾向の公示かもしれません。規制機関の覇権時代が近づいており、暗号通貨のOTCプラットフォームという「透明なダークプール」は、今後さらに重要なエコロジーの位置を占める可能性があります。

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