RWAは市場から大きな期待を寄せられている分野でありながら、未だに伝統市場の万億資産を結びつける能力を示していません。rwa.xyzのデータによれば、暗号業界におけるRWA資産の総市場価値は240億ドルに過ぎず、これは今年上半期に56%も急増した結果です。したがって、RWAの物語はすでに終わったのではなく、まだ始まっていないことがわかります。今後、米国株がブロックチェーンに上場し、より多くの資産がトークン化されるにつれて、RWAは本当に次の段階に入るでしょう。そして、現在の黎明前夜において、Aptosはすでに追い越しを実現しました。過去30日間で、オンチェーンのRWA TVLは56.4%増加し、5.38億ドルに達し、パブリックチェーンの第3位に上昇しました。Aaveの到来に伴い、Aptos上のRWA資産はさらに多くの投資機会を迎える可能性が高く、RWAの次の段階の競争においてAptosは有利な位置にあります。

出典: on-aptos

私募信貸は依然として現在の主流の道

私募信貸（Private Credit）はRWA資産の58%を占め、最も注目される資産クラスとなっています。次いでアメリカ国債です。私募信貸資産は主にオンチェーン形式で存在し、大半は取引流動性が欠けています。一方、アメリカ国債は生息安定コインの競争圧力を受けており、これらの安定コインは国債を担保にして、類似の収益特性を提供しています。

私募信貸とは何ですか？私募信貸は、非公開市場において、非銀行機関や投資家が企業や個人に対して提供する貸付を指します。伝統的な金融において、私募信貸はその柔軟性と高収益性から多くの機関投資家を惹きつけています。しかし、同時に高コスト、低効率、アクセス制限といった課題にも直面しています。例えば、伝統的な私募信貸の監査プロセスは煩雑で、取引コストが高く、中小企業は信用記録が不足しているため資金調達が難しいことがよくあります。

暗号プロトコルは仲介者の役割を果たし、オンチェーンで資産を発行・管理することをコアビジネスモデルとし、多層の仲介を排除することでコストを削減し、貸付プールや基礎資産のリアルタイムパフォーマンスを提供することで透明性を高めています。

私募信貸資産のトークン化プロセス

1. オフチェーン信貸資産の生成

資産発行者（Originator）がオフチェーン信貸資産を生成します。私募信貸機関（例：BSFG）、中小企業融資プラットフォーム、または地域の信貸市場運営者が貸付契約を締結し（元本、金利、期間を明確にし）、担保資産（売掛金や不動産など、評価価値と流動性を評価する必要があります）を設定し、返済計画とデフォルト条項を策定し、借り手の財務状況（キャッシュフロー、債務比率、信用格付けなど、S&PスコアBB+など）を審査します。例えば、100万ドルの貸付が物流企業に対して発行され、期間は12ヶ月、年利は12%、110万ドルの売掛金を担保とします。このステップは、資産が伝統的な金融基準に適合していることを確認し、後続のトークン化の基盤を築きます。

2. オンチェーントークン構造の構築

RWAプロトコル（例：Pact）を通じて、単一または複数の貸付がオンチェーントークンにマッピングされます。トークンの形式には、NFT（各貸付が唯一の不可分トークンを生成し、完全な資産所有権を記録）、SFT（資産の部分化を許可し、投資家が部分的な権益を持つことを可能にする、例えば10%のシェア）またはERC-20型（貸付プールが取引可能なファンドシェアにパッケージ化され、機関投資家に適しています）が含まれます。トークンのメタデータには、借り手の匿名識別子（GDPRに準拠）、元本額（100万ドル）、金利（年利12%）、返済頻度（月次）、満期日（2026年7月）、担保資産の詳細とデフォルト処理メカニズムが含まれます。スマートコントラクトは、返済状況の管理、自動収益分配、早期償還またはピアツーピアの譲渡（コンプライアンス検証が必要）をサポートします。

3. コンプライアンスパッケージ

トークン化プロセスは規制要件を満たす必要があります。ケイマン諸島、英領バージン諸島、またはシンガポールに特別目的実体（SPV）または仮想資産サービスプロバイダー（VASP）を設立し、法的な保管者としてオンチェーントークンと一対一で対応します。すべての投資家はKYC/KYBおよびAML審査を完了する必要があり、非適格投資家はReg Dなどの規制に基づくアクセスおよび譲渡権限が制限されます。オフチェーンの開示文書（PDF形式の条項リストまたは発行メモなど）は、トークンが債務資産であり、投票権や株式属性を伴わないことを明確にします。このステップは、オンチェーンのハッシュ検証とオフチェーンの個人識別情報（PII）の暗号化ストレージを組み合わせて、UETAに準拠していることを保証します。

4. トークンの発行と資金調達

ユーザーインターフェースまたはプロトコルプラットフォームを通じてトークンを表示し、オンチェーン投資を受け付けます。投資家はKYC検証を完了し、USDC、APT、USDTなどを使用して投資し、RWAトークンを証明書として取得し、月次または四半期ごとに元本と利息を受け取ります。例えば、PactプラットフォームのBSFG-EM-1の予想年利回りは64.05%で、新興市場の小規模企業の融資ニーズをカバーしています。

5. 収益分配と資産清算

借り手は計画通りに返済し、資金は発行者によって受け取られた後、SPVに転送され、オラクルまたはスマートコントラクトを通じてオンチェーンにマッピングされ、トークン保有者に分配されます。スマートコントラクトは、保有比率に基づいて利息を自動的に分割します（例えば、10%のシェアに対して年利12%を分配）。貸付が満期を迎えると、自動的に元本が返還されるか、資産の継続が手配されます。トークン構造（例：SFT）が許可する場合、分散型取引所（DEX）やRWA専用市場で取引できますが、通常はロックアップ期間が設定され、ピアツーピアの譲渡のみがサポートされます。

AptosのRWA分野における競争優位性

技術的優位性：高性能ブロックチェーンの金融アプリケーションの潜在能力

Aptosは新世代のLayer 1ブロックチェーンとして、その技術アーキテクチャがRWA分野における独自の優位性となっています。特に私募信貸のトークン化のシナリオにおいて、以下のコア技術特性を分析します。

高スループットと低遅延

AptosはBlock-STM並列実行エンジンを採用し、楽観的並行制御を通じて取引の効率的な処理を実現しています。公式のテストデータによれば、Aptosの理論的スループットは毎秒15万件（TPS）に達し、実際の生産環境では4000-5000 TPSで安定しており、EthereumやSolanaを大きく上回っています。私募信貸のシナリオにおいて、高スループットは大規模な貸付発行、リアルタイムの返済分配、オンチェーン監査をサポートし、取引効率を確保します。

さらに、Aptosの取引最終確認時間はわずか650ミリ秒です。このサブ秒レベルの確認速度は、即時決済が必要なRWA資産（例えば、貸付プールの収益分配）にとって非常に重要です。例えば、PactプロトコルはAptos上でT+0決済を実現しており、従来の金融のT+2やT+3に比べて資金占有コストを大幅に削減しています。

低取引コスト

Aptosの取引手数料は平均して0.01ドル未満です。低コスト特性はRWAシナリオにおいて特に重要であり、トークン化された資産は頻繁なオンチェーン操作（貸付発行、返済分配、コンプライアンス検証など）を伴います。Pactを例に取ると、そのオンチェーン貸付管理は返済状況をリアルタイムで更新する必要があり、低手数料は運営コストの管理可能性を確保します。

モジュール化アーキテクチャとスケーラビリティ

Aptosのモジュール化設計は、コンセンサス、実行、ストレージ層を分離し、各層が独立して最適化できるようにしています。これはRWA資産管理にとって重要であり、私募信貸は複雑なメタデータ（借り手情報、返済計画など）を含むためです。

エコシステムの配置：機関の支持と規制に優しい

AptosのRWA分野におけるエコシステムの配置は、伝統的金融の巨頭との協力とDeFiエコシステムの拡張を通じて、その競争力を大幅に高めています。

機関の協力と支持

2025年6月までに、AptosのRWA総ロック価値（TVL）は5.4億ドルに達し、パブリックチェーンの第3位に位置しています。これはEthereumやZKsync Eraに次ぐ成果であり、多くの伝統的金融機関の参加によるものです。

昨年7月、AptosはOndo FinanceのUSDYをエコシステムに導入し、主要なDEXや貸付アプリに統合しました。昨年10月、Aptosはフランクリン・テンプルトンがAptos Network上でBENJIトークンを代表とするフランクリンチェーン上のアメリカ政府マネー市場ファンド（FOBXX）を立ち上げたことを発表しました。さらに、AptosはLibreと提携し、証券のトークン化を推進しています。

これらの協力は、Aptosに資金と技術的サポートをもたらすだけでなく、コンプライアンス分野での信頼性を高めています。

規制に優しい

私募信貸のトークン化は、KYC/AML審査、Reg D/Reg Sコンプライアンスなどの複雑な規制要件を含みます。Aptosはコンプライアンスプラットフォームと協力し、オンチェーンの身分確認と資産追跡機能を内蔵しています。例えば、Pactプロトコルはオフチェーンで個人識別情報（PII）を暗号化して保存し、オンチェーンのハッシュ検証と組み合わせてUETA要件を満たし、貸付トークンの法的効力を保証します。

2025年には、世界の規制環境が徐々に明確化されます。ヨーロッパのMiCA規制は暗号資産に明確な枠組みを提供し、アメリカのGENIUS法は安定コインとRWAプロジェクトに有利な条件を創出します。Aptosの低手数料と迅速な確認特性は、規制に優しいパブリックチェーンの理想的な選択肢となります。例えば、Aptosはワイオミング州において安定コインプロジェクトWYSTの最高技術スコア候補チェーンとして選ばれ、Aptosを利用してコンプライアンスに準拠した安定コインと貸付トークンを発行する計画があり、2026年には1億ドルの資産をカバーする見込みです。

新興市場の位置付け

AptosのRWA戦略は新興市場に焦点を当てており、特に金融包摂が不足している地域においてです。BSFGはPactプロトコルのAptosチェーン上の主要な資産発行者として、トークン化された私募信貸製品を通じて新興市場や特定地域に多様な融資ソリューションを提供し、AptosのRWAエコシステムの発展を大きく推進しています。

そのフラッグシップ製品であるBSFG-EM-1は、新興市場の個人消費者や小規模事業者を対象に、短期・小額の消費貸付や循環信用枠を提供し、規模は1.6億ドル、単一の貸付額は数百から数千ドル、期間は3-12ヶ月、金利は最大64.05%です。BSFG-EM-NPA-1およびBSFG-EM-NPA-2は不良債権またはデフォルト貸付の特別プールで、規模は1.88億ドル、適格投資家のみが参加可能で、収益は公開されていません。BSFG-CAD-1はカナダの住宅プロパティ担保貸付で、規模は4400万ドル、優先および劣後構造に分かれ、金利は0.13%（低リスクの優先貸付の可能性あり）で、実際の不動産が担保となっていますが、ロック状態にあり流動性は制限されています。BSFG-AD-1はアラブ首長国連邦の小規模企業向けに運転資金貸付を提供し、規模は1600万ドル、金利は15.48%で、高成長市場にサービスを提供しています。BSFG-KES-1はケニアの小売信貸市場を対象にし、規模は560万ドル、金利は115.45%です。

これらの製品はPactのオンチェーンインフラを通じて効率的に発行され、透明に管理され、AptosのRWA TVLの77%（約4.2億ドル）を貢献しています。

まとめ

AptosのRWA分野における急速な台頭は、その技術的優位性とエコシステムの配置によるものであり、2025年6月にはそのRWA TVLが5.38億ドルに達し、パブリックチェーンの第3位に位置しています。主に私募信貸が推進しています。Pactプロトコルはオンチェーンの債務プールを立ち上げ、4.2億ドルを超える資産を貢献し（Aptos RWAの77%を占める）、エコシステムの競争力を大幅に向上させました。私募信貸はRWAの成長エンジンとして、トークン化を通じてオンチェーンのコンポーザビリティを実現し、貸付トークンがDeFiプロトコルの循環貸付、レバレッジ戦略、流動性プールに参加できるようにし、年利6%-15%を生み出します。国債（生息安定コインの競争圧力を受ける）に比べ、私募信貸はその高収益性と明確なキャッシュフローから市場でより好まれています。Aptosの低取引手数料（0.01ドル未満）と650ミリ秒の最終確認時間はリアルタイムの貸付と決済をサポートし、今後Aaveとの統合がPactの潜在能力をさらに活性化する可能性があります。

現在、伝統的金融市場の利差が縮小しており、機関はオンチェーンソリューションにシフトしています。Aptosは新興市場にサービスを提供することで中小企業の資金調達のギャップを埋めています。今後、規制環境の最適化とDeFiエコシステムの拡張に伴い、Aptosは2026年に5億ドルのRWA TVLを新たに追加することが期待されています。Aptosは技術とエコシステムの相乗効果を通じて、私募信貸分野で持続的な成長の可能性を示しています。

Movemakerについて

MovemakerはAptos財団によって認可され、AnkaaとBlockBoosterが共同で発起した最初の公式コミュニティ組織であり、Aptosの華語圏エコシステムの構築と発展を推進することに特化しています。Aptosの華語圏における公式代表として、Movemakerは開発者、ユーザー、資本、そして多くのエコシステムパートナーをつなぐことで、多様でオープン、繁栄したAptosエコシステムを構築することに尽力しています。

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