Vitalik：低リスクのDeFiはイーサリアムにとって、検索はグーグルにとってのようなものです。

原文链接：https://vitalik.eth.limo/general/2025/09/21/low_risk_defi.html
原文作者：Vitalik
原文编译：CryptoLeo，Odaily星球日报

長い間、イーサリアムコミュニティが直面している重要な矛盾は、「エコシステム全体の運営を維持するのに十分な経済をもたらすアプリケーション（ETHの価値を維持するか、個々のプロジェクトの価値を支える）」と「人々がイーサリアムに参加するという初志を満たすアプリケーション」との間の対立です。

歴史的に、この二つのカテゴリーは非常に乖離していました。前者はNFT、ミームコイン、そして一時的または再帰的な力によって支えられたDeFiの組み合わせであり、人々は貸借を通じてプロトコルが提供するインセンティブを得たり、「ETHは価値がある、なぜなら人々がイーサリアムチェーンを使ってETHを売買し、レバレッジ取引を行うからだ」という循環論法を形成しています。一方で、Lens、Farcaster、ENS、Polymarket、Seer、プライバシープロトコルなどの非金融的および半金融的アプリケーションも存在し、魅力的ではあるものの、利用率は非常に低く、ユーザーが費やす資金（または他の形の経済活動）が少なすぎて、5000億ドルの経済体であるETHを支えるには不十分です。

この乖離はコミュニティ内で多くの対立を引き起こし、コミュニティの大部分の動機は、これら二つの条件を同時に満たすアプリケーションが現れるという理論的な希望から来ています。本稿では、今年の時点でイーサリアムにはそのようなアプリケーションが存在し、それはイーサリアムにとっての意味がGoogleにおける検索のようなものであると論じます：低リスクDeFiの目標は、競争力のある金利を持つ主要通貨、株式、債券などの価値ある資産クラスに対する支払いと貯蓄の民主化されたアクセスを実現することです。

図源：Aave

イーサリアムの低リスクDeFiとGoogle検索の類似点は以下の通りです。Googleは世界に多くの興味深く価値のある貢献をしました：Chromiumシリーズのブラウザ、Pixelスマートフォン、オープンソースのGeminiモデルを含む人工知能の取り組み、Go言語など。しかし、収益の観点から見ると、これらはあまり利益を上げておらず、場合によっては赤字である可能性もあります。逆に、Googleの最大の収入源は検索と広告です。低リスクDeFiはイーサリアムに対して同様の役割を果たすことができます。他のアプリケーション（非金融的およびより実験的なアプリケーションを含む）は、イーサリアムの世界における役割とその文化にとって重要ですが、収益源として見なされる必要はありません。

実際、私はイーサリアムがGoogleよりも優れたことを望んでいます。Googleはしばしば批判にさらされ、方向性を見失い、取って代わろうとする反社会的な利益最大化企業のようになってしまいます。イーサリアムの分散型理念はその技術的および社会的側面に深く根付いており、私は低リスクDeFiのユースケースが「善を行う」と「うまくやる」の間に強力な一貫性を築いていると考えています。この一貫性は広告の分野には存在しません。

なぜ低リスクDeFiなのか？

私が言う「低リスクDeFi」は、支払いと貯蓄の基本機能だけでなく、合成資産、全額担保貸付などの理解しやすいツール、そしてこれらの資産間の交換能力も含まれます。

これらのアプリケーションに注目する理由は二つあります：

1. これらのアプリケーションはイーサリアムとそのユーザーにとって代替不可能な価値を提供します。
2. これらのアプリケーションは文化的にイーサリアムコミュニティの目標と一致しており、アプリケーションレベルでもL1の技術的特性においてもそうです。

なぜDeFiは今価値があるのか？

歴史的に、私はDeFiに懐疑的でした。なぜなら、実質的なサービスを提供していないように見えたからです。逆に、その主な「セールスポイント」は、高度に投機的なトークンを取引することで利益を上げることのように見えました（イーサリアムの一日の手数料収入の最高記録は、設計が不十分なBAYC otherdeedsオークションから来ています）または流動性マイニングインセンティブを通じて10%から30%のリターンを得ることです。

このような状況が生じる理由の一つは、規制の障壁です。Gary Genslerなどは厳しく非難されるべきです。なぜなら、彼らは「あなたのアプリケーションが無用であればあるほど安全であり、あなたの行動が透明であればあるほど、投資家に提供する保証が明確であればあるほど、あなたは「証券」と見なされる可能性が高くなる」という規制環境を作り出したからです。

もう一つの理由は、初期段階ではリスク（プロトコルコードの脆弱性リスク、オラクルリスク、一般的な未知のリスク）が高すぎて、より持続可能なユースケースの実現が難しかったことです。リスクが高ければ、高いリターンを得る必要があるアプリケーションだけが採用されるべきであり、それは持続不可能な補助金や投機からしか得られません。

しかし、時間が経つにつれて、プロトコルの安全性は徐々に向上し、リスクも低下しています。

（イーサリアムDeFiの低迷）

DeFiの攻撃や損失事件は依然として続いています。しかし、これらの事件は徐々にエコシステムのより周辺的な領域に押しやられています------ユーザーがより実験的で投機的な場所です。現在、より堅牢なコアアプリケーションが形成されつつあり、排除できない尾部リスクは依然として存在しますが、TradFiにも同様の尾部リスクがあります------世界の政治がますます不安定になる中で、TradFiの尾部リスクは多くの人々にとって現在DeFiを超えています。長期的には、成熟したDeFiエコシステムの透明性と自動化された実行が、従来の金融よりも安定性をもたらすことが予見されます。

これらは「衝尾蛇」型のユーザーにとってどのような意味を持つのでしょうか？基本的には、世界市場に参入し、そこで主流資産を購入、保有、取引したい個人や企業ですが、彼らにとってはこれらの目標を達成するための信頼できる従来の金融チャネルがありません。暗号通貨は持続可能に高いリターンを生み出すことはできませんが、既存の経済機会を無許可で取得できるという魔法のような特性があります。

なぜ低リスクDeFiは文化的にイーサリアムコミュニティの目標と一致しているのか？

低リスクDeFiは、理想的な選択肢となるいくつかの優れた特性を持っています：

• ETHを担保資産として使用し、高額なガス代を支払うことで、経済的にイーサリアムエコシステムとトークンに貢献しています。
• 明確で価値のある崇高な目的を持っています：人々が無許可で世界中で経済的相互作用と富の蓄積を行えるようにすること。
• イーサリアムL1に不当なインセンティブをもたらしません（例えば、高頻度取引の効率を追求するために過度に集中化することは、L2に適しています）。

これは非常に良い特性です。

Googleの類似点に戻ると、そのインセンティブ整合メカニズムの主な欠陥の一つは、広告収入が企業にユーザーからできるだけ多くのデータを収集し、そのデータの所有権を保持するよう促すことです。これは、歴史的にその理想を支えてきたオープンソースとウィンウィンの精神に反します。イーサリアムにとって、この不一致のコストはさらに高くなります。なぜなら、イーサリアムは分散型エコシステムであるため、イーサリアムの活動は少数の人々の裏での決定ではなく、文化的な凝集点として機能する必要があります。

収益を上げるプロジェクトは必ずしもイーサリアムで最も革新的または刺激的なアプリケーションである必要はありませんが、少なくとも不道徳または気まずいものに見えるべきではありません。もしイーサリアムエコシステムの最大のアプリケーションが政治的なミームコインであれば、あなたはこのエコシステムに興味があるとは真剣に言えません。低リスクDeFiは、世界中で無許可の支払いと最適な貯蓄機会を実現することを目指しており、世界の貧困地域の多くの人々がその変化を証明しています。

低リスクDeFiは何に進化するのか？

低リスクDeFiのもう一つの重要な特性は、将来のより興味深いアプリケーションと自然に協調することができる、またはそれらのアプリケーションに進化することができるということです。いくつかの例を挙げます：

一旦私たちがオンチェーンで成熟した金融および非金融活動のエコシステムを構築すれば（Balajiの記録帳概念を参照）、評判に基づく低担保貸付の探求が意味を持つようになります。これは金融包摂のより強力な推進力となる可能性があります。私たちが今日構築している低リスクDeFiやZKアイデンティティのような非金融技術は、この目標の実現に寄与しています。

もし予測市場がより成熟すれば、それらがヘッジに使用されるのを見ることができるかもしれません。もしあなたが株式を保有していて、あるグローバルイベントが平均的に株価を上昇させる可能性があると考え、そのイベントに対する予測市場が流動性と効率性を持っているなら、そのイベントに賭けることは合理的な統計的ヘッジ戦略です。予測市場と従来のDeFiが同じプラットフォーム上で動作することで、そのような戦略に参加することが容易になります。

低リスクDeFiは、人々がドルをより簡単に取得できるようにするために設計されています。しかし、ほとんどの人が暗号通貨の世界に入る理由は、ドルの採用を促進するためではありません。時間が経つにつれて、私たちはエコシステムを他の安定した価値の形態にシフトさせることができるかもしれません：バスケット通貨、消費者物価指数に直接基づく「ステーブルコイン」、個人トークンなど。私たちが今日構築している低リスクDeFiやCircles、さまざまな「ステーブルコイン」プロジェクトのようなより実験的なプロジェクトは、この結果を実現する可能性を高めるために存在しています。

以上のすべての理由から、私はGoogleの検索と広告ビジネスと比較して、低リスクDeFiにより焦点を当てることで、経済的にエコシステムをより良く維持しつつ、文化と価値観の一貫性を保つことができると考えています。低リスクDeFiはすでにイーサリアム経済を支えており、イーサリアム上で人々が構築している多くのより実験的なアプリケーションと協調しています。これは私たち全員が誇りに思うプロジェクトです。

```