対話 StandX：バイナンス契約からPerps DEXへ、私たちの一貫した打破の道

ゲスト： Justin、StandX共同創設者
インタビュー：momo、ChainCatcher

Asterが大ヒットした後、もう一つのBinance前契約チームによって設立されたStandXも全ネットでFOMOを引き起こしています。1週間足らずで、StandXのTVLは4倍に増加し、1.4億ドルを突破しました。

StandXは昨年末、前Binance契約チームの核心メンバーAGとJustin、そしてゴールドマン・サックス出身のシニア取引システム技術責任者ACによって共同設立されました。AGとJustinはBinanceの契約をゼロから構築することに深く関与しており、ACはゴールドマン・サックスの流動性エンジン開発とAmber Groupのオンチェーン取引管理において豊富な経験を持っています。

Binance契約の6年間の経験から得た最大の教訓は、「最初にカニを食べる人になる勇気を持つこと」です。かつてBinanceが業界で一般的に逆契約が採用されていた時に、真っ先に正契約を導入し、最終的に業界全体のパラダイムシフトを推進したように、StandXも現在のPerps DEX競争の中で差別化された道を歩もうとしています。

Justinは、市場に出回っている多くのコードが高度に類似している契約DEXとは異なり、StandXの製品はユーザーインターフェースから基盤アーキテクチャまで独立して開発されており、機能と視覚体験において明らかな差別化があると述べています。「私たちは常に、先人の提案には最適化の余地があると考えており、重要なのはユーザーにとってどれだけ合理的であるかです。」

StandXの核心メカニズムは、自社開発の生息安定コインDUSDを担保として使用し、ユーザーに「取引収益+担保利息収入」の二重収益モデルとより大きなアービトラージスペースを提供することにあります。約1年の磨きをかけた後、StandXのPerps DEXテストネットは近日中にユーザーに開放される予定です。

AsterやHyperliquidなどのプロジェクトがすでに強力な勢いを示しているにもかかわらず、JustinはDEXの競争環境がCEXの発展パスを高度に模倣することになると考えており、リーダーの交代が常態化する可能性があると述べています。勝利の鍵は単一の切り札に依存するのではなく、長期的な競争の中で正しい決定を継続的に行い、徐々にリーディングアドバンテージを構築することだとしています。

ゼロから業界のリーダーへ、Binance契約の核心的な教訓

1、ChainCatcher：あなたの核心的な職業経験について共有できますか？Binance契約チームの期間中に担当した重要なプロジェクトや成果は何ですか？

Justin：私は最初、伝統的な金融デリバティブの分野で働いていました。2015年に暗号通貨の世界に触れ、2019年までBinanceの契約業務が始まったばかりの頃、CZはデリバティブの経験を持つチームを探しており、AG（現在のStandX創設者兼CEO）を見つけました。AGはシカゴ商品先物取引所で約10年働いており、その時AGが私を招待してBinanceに参加し、小さなチームを構築しました。私は主に成長を担当していました。

Binance契約チームでの6年間、私たちは主にゼロから契約業務を構築し、指数契約、レバレッジトークン、フォロートレードなどのプロジェクトにも挑戦しました。契約業務の成功は、Binanceに新しい製品エコシステムとより大きな業界市場シェアをもたらし、私たちに業界内で豊富な経験を蓄積させました。

2、ChainCatcher：なぜBinanceを離れて起業し、Perps DEXという分野を選んだのですか？

Justin：昨年起業を選んだ理由については長い間考えました。一方で、私たちはBinanceでの段階的な目標を達成したと考え、もう一方で新しい機会を見出しました。分散化は常に業界の大きなトレンドであり、私たちはDeFiの分野に進出したいと考えていました。契約と安定コインはDeFiの中で最大の2つの分野です。

ビジネスの観点から見ると、安定コイン業務は比較的簡単で、主にリソースの保有とコンプライアンスの問題に関わります。一方、DEX契約業務ははるかに複雑で、背後にあるリスク管理システムに関わります。

私たちのバックグラウンドと専門知識はちょうどそれに合致しているため、この分野で成果を上げられると感じ、起業することを決定しました。契約と安定コインという2つの分野を組み合わせることにしました。

私たちは潜在的にPerps DEXの分野が必ず爆発するだろうと考えていました。Uniswapが現物DEXとしてCEXの20%の取引量を達成できるなら、Perps DEXもできない理由はありません。

3、ChainCatcher：Binanceでの契約業務の経験は、現在の製品にどのように影響していますか？

Justin ：私たちはBinanceで契約業務を行っていたとき、常に革新を恐れないことを強調していました。他人を模倣するだけで、改善の勇気すら持たないのであれば、それは絶対に無理です。

当時、BitMEX、Huobi、OKXなどの多くの取引所はBinanceよりも早く契約を行っており、皆の製品も類似していて、主に手数料と流動性を競っていました。しかし、私たちがBinanceで契約業務を開始したとき、製品設計、API、手数料など、すべての面で他とは異なり、導入時には大きなプレッシャーがありましたが、私たちはそのプレッシャーに耐え、最終的には良い結果を得ました。

例えば、当時市場に出回っていた他の取引所が逆契約を行っている中で、Binanceは正契約を行った最初の主流取引所でした。なぜ皆が逆契約を行っていたのかというと、BitMEXが最初に契約取引を行ったからです。当時市場には安定コインがなく、主流資産を担保として使用するしかなかったため、この逆契約は天才的な解決策と見なされ、後のプレイヤーもBitMEXを模倣しました。しかし、私たちは安定コインの規模が大きくなるにつれて、市場環境が大きく変化したのに、なぜ誰も変化を起こさなかったのか不思議に思いました。

私たちは当時、正契約がユーザーの理解と切り替えに有利だと考えていました。後に市場での検証を経て、正契約は逆契約に対して巨大な利点があることが分かりました。ユーザーは各通貨ごとに担保を準備する必要がなく、USDTを使用して複数の資産を取引できるため、小規模な通貨の流動性が大幅に向上しました。これにより、Binanceは小規模通貨の契約取引量で長期的にリードを維持し、業界が徐々に正契約モデルに移行することを促進しました。

私たちは、取引所の競争は長期的なものであり、持続的な革新とユーザーのニーズに基づく製品の最適化が市場での地位を確立するために必要だと考えています。現在、私たちが自主開発している契約DEXも、この革新精神の継続です。

StandXの核心的な売りは何ですか？

4、ChainCatcher：このPerps DEXの熱潮は前回と何が違うのですか？なぜdYdXやGMXに比べて、Hyperliquidを先頭とするPerps DEXがより強い爆発力を示しているのですか？

Justin ：dYdXとGMXはDEX製品の使いやすさの問題を解決していません。彼らの製品は非常にユーザーにとって不親切で、ユーザー体験が特に悪いです。

彼らは完全に分散化を目指していますが、これにはユーザーがすべての取引に署名する必要があり、体験は非常に悪化します。したがって、これらのプロジェクトは導入時に一時的な注目を集めるかもしれませんが、頻繁に取引を行い、大きな取引量を貢献するユーザーの観点から見ると、彼らは絶対にこの製品体験を我慢できません。

しかし、このラウンドでは、Hyperliquidは完全な分散化において若干の妥協をしながらも、取引体験において非常に良い成果を上げ、DEX製品の長年の使いやすさの問題を解決しました。

ただし、Hyperliquidのこのアプローチは業界で最初ではなく、実際にはAsterがもっと早く行っていました。Hyperliquidが成功したのは、彼らのTGEが本当にうまくいき、長期的な取引ユーザーを真に刺激したからです。全体として、ユーザーに焦点を当てることが最も重要です。Hyperliquidの成功は私たちに大きな自信を与えました。

5、ChainCatcher：起業してからの1年余りの間に、あなたたちはどのようなビジネスを重点的に推進しましたか？チームの規模は現在どのくらいですか？

Justin ：チームは10人未満です。初期段階では、私たちは収益型安定コイン製品DUSDの導入に注力し、その後すぐに契約DEXの開発作業を開始しました。現在、契約DEXは4〜5ヶ月の全力開発に投入されており、技術チームはほぼ全員がこの製品の自主開発に専念しています。契約DEXも近日中にローンチされる予定です。

市場に出回っている多くのコードが高度に類似している契約DEXとは異なり、私たちの製品はユーザーインターフェースから基盤アーキテクチャまで独立して開発されており、機能と視覚体験において明らかな差別化が確保されています。

6、ChainCatcher：多くのDEXの製品設計は、ユーザーの既存の使用習慣に合わせて意図的にCEXに似せていると理解しています。あなたたちが革新的なデザインを行う際、どのように考慮していますか？

Justin ：多くの人が新しいデザインを試すことを躊躇するのは、ユーザーが既存のモデルに慣れていることを心配し、革新が逆に労力を無駄にすることを恐れているからです。しかし、私たちは常に、先人の提案には最適化の余地があると考えており、重要なのはユーザーにとってどれだけ合理的であるかです。

例えば、私たちのデザインでは、市場情報を上部に配置し、取引実行エリアを下部に配置することで、情報の階層がユーザーの読み取りと操作の論理により適合するようにしています。また、注文簿の価格をクリックして注文ボックスに入力するインタラクションアニメーションは、細部ですが、スムーズな視覚フィードバックが操作体験を大幅に向上させることができます。私たちの端末モードも、アニメーションと視覚表現において精緻さを追求しています。

前述のように、Binance契約の経験は、ユーザーの視点から持続的な合理的革新を行うことが、長期的な競争の中で立ち位置を確保する可能性があることを教えてくれました。

7、ChainCatcher：Hyperliquidの他に、Binance、OKXなどの主要CEXもエコシステムのPerps DEXを推進していますが、StandXの差別化と核心的な売りは何ですか？CEXとHyperliquidの挟撃の中でどのように際立つのでしょうか？

Justin ：私たちの最大の売りは、安定コインとPerps DEXが完全に自主開発であることです。一般ユーザーにとって、DUSDを担保として取引することで、取引自体の収益を得るだけでなく、DUSDが生息安定コインとしてもたらす利息収入を追加で享受できるため、取引利益が強化されることになります。

DUSDは取引担保として使用できるだけでなく、契約の価格設定にも直接使用されます。例えば、BTC契約はもはやUSDTで価格設定されるのではなく、DUSDで価格設定されます。この独自の設計は市場で価格差を生み出し、プロの投資家にアービトラージの機会を提供します。さらに、契約の細部処理においても他のプラットフォームとは異なり、プロのトレーダーに差別化された操作スペースを創出しています。

私たちの収益モデルはEthenaのUSDeに似ており、その収益は主に契約資金の手数料から来ています。ベアマーケットでは年率約3%〜4%ですが、ブルマーケットでは収益率が20%〜30%に大幅に向上し、単日で80%〜90%に達することもあります。

これは、取引が最も活発でユーザーが最も急速に増加するブルマーケットの段階で、StandXで契約を取引することで取引収益を得るだけでなく、担保がさらに20%〜30%の年率収益をもたらすことを意味し、間違いなく魅力的な差別化された優位性を構成します。

8、ChainCatcher：この収益メカニズムは持続可能性を保つことができますか？

Justin ：DUSDの収益は持続可能であり、StandX自身の取引パフォーマンスとは無関係で、そのメカニズムは独立しています。収益はユーザーがUSDTなどの安定コインを使用してDUSDを鋳造することから来ています。ユーザーがDUSDを鋳造する際、受け取ったUSDTは保管機関（Ceffuなど）に預けられ、その後取引所にマッピングされ、BTCなどの資産に交換され、契約市場で100%のヘッジショート操作が実行されます。

このプロセスにおいて、DUSDの収益は主に契約ロングユーザーが継続的に支払う資金手数料から来ています。契約市場の資金手数料メカニズムが継続的に機能している限り、DUSDの収益源は安定して保たれます。このメカニズムは数年にわたる市場検証を経て、持続可能性を備えています。

DEXがCEX競争の道を再び歩むか、リーダーの交代が常態化する

9、ChainCatcher：Perps DEXは一般的に十分に分散化されておらず、DEXの外見を持つCEXに対する疑念に直面しています。この市場の疑念をどのように見ていますか？今後、取引効率と分散化の安全性をどのようにバランスを取りますか？

Justin ：業界はUniswapの全チェーン上のモデルを期待していますが、スマートコントラクトで資金をロックし、実行することが求められています。しかし、契約の複雑さや取引頻度の高さから、このモデルはユーザー体験に影響を与える可能性があります。

Hyperliquidのようなソリューションは独自のブロックチェーンを構築することを選択していますが、分散化の程度には疑問が残るかもしれませんが、チェーン上のTPSや実行ルールを自主的に制御し、深いカスタマイズを実現しています。

私たちは、今後の発展の道筋は漸進的であるべきだと考えています。分散化自体は動的なプロセスです。初期段階で完璧な分散化取引を実現することを求めると、数百万ドルの投資が必要になる可能性があり、ユーザーやビジネスの基盤が不足している場合には現実的ではありません。

これは実際に製品を作ることと同じ原理で、ユーザーのすべてのニーズに応じて開発を行うと、製品が肥大化してしまいます。プロダクトマネージャーとしては、分散化とユーザー体験の間でバランスを見つける必要があります。

より実行可能な道筋は、両者を兼ね備えた出発点から始まり、ユーザーを蓄積しながら分散化の研究開発を継続的に進めることです。収益規模が拡大するにつれて、チェーン上のノードへのインセンティブや基盤チェーンの性能への投資を徐々に増やし、TPSなどの重要な指標を向上させる過程で、分散化の程度を着実に高めていくことができます。

10、ChainCatcher：最近、Perps DEXが盛り上がる中、StandXのTVLは1.4億ドルを突破しました。ユーザーが関心を持つコミュニティのインセンティブ問題について、あなたたちはどのように考えていますか？

Justin ：コミュニティへの還元が核心です。これまでのところ、私たちは一度も資金調達を行ったことがありません。私たちは、初期のVCの介入が特に価値があるとは思っていません。また、チームが自ら資金を出すことで、私たちには大きな操作の余地が残されています。外部の投資家がいないため、投資家の売却圧力がなく、より多くの利益をコミュニティに還元できることを意味します。私たちの目標は、真の貢献者や実際の取引ユーザーにトークンや報酬を分配することです。

11、ChainCatcher：StandXの長期的なビジョンは何ですか？Perps DEXの分野の最終的な構図をどのように見ていますか？

Justin ：長期的な目標は、ユーザーの分散化取引の第一選択肢になることです。

DEX分野の競争は実際にはまだ始まったばかりです。現在、Hyperliquidのリーディングアドバンテージは、CEX分野でのBinanceの安定した地位には及びません。私たちがBinanceでの経験から見ると、Hyperliquidの現在の発展段階は、2017年にBinanceが急成長した時期に相当します。当時、Binanceは主に英語のコア暗号コミュニティに浸透していましたが、依然として多くの下層市場が未カバーでした。

さらに重要なのは、「取引がCEXからDEXに移行する」というのが未来のトレンドであるなら、このプロセスは実際にはまだ本格的に始まっていないということです。現在、ほとんどのユーザーと取引量は依然としてCEXに集中しており、これはDEX分野の潜在能力が巨大であることを意味しますが、競争環境がまだ定型化されていないことも示しています。

DEX自体も多くのリスクに直面しており、将来的には門頭溝のようなブラックスワン事件が発生する可能性もあります。したがって、現在のリーダーの地位は安定しておらず、将来的には分野のリーダーが頻繁に交代する可能性が十分にあります。

私たちは、DEXが暗号通貨の分散化精神に合致した長期的な方向性であると確信しています。この分野は多くの参加者を受け入れることができ、競争は持続的かつ動的なものになるでしょう。

Binanceの発展の歴史を振り返ると、2017年の爆発期であっても、OKXやHuobiとの絶対的な差をすぐに開くことはありませんでした。「三大所」の称号はかなりの時間続きました。Binanceは単一の切り札で勝利したのではなく、持続的な競争の中で一連の重要な決定を正しく行い、徐々にリーディングアドバンテージを築いていったのです。

DEXの発展の道筋も、この法則を引き継ぎ、長期的な競争の中で持続的な最適化と戦略的な配置を通じて、徐々に優位性を確立していくことになるでしょう。 ```