私はどのように20倍の上昇を得たのか：NFT版マイクロストラテジーNFTStrategyのDeFi革新の道を詳述します。

著者 ：@Web3Mario

要約：最近、PCEインフレデータやADP雇用データが予想を下回ったことで、市場は完全にFEDの9月のタカ派的利下げによる恐慌効果を消化し、流動性が迅速に回復し、投資家は年内に2回の利下げを期待することにより、より確信を持つようになりました。この楽観的な感情は、著者にとっても大きなリターンをもたらしました。これは、NFTStrategyという非常に興味深いプロジェクトに起因しています。開始から1ヶ月で20倍の上昇を達成しました。投資額は大きくありませんが、いくつかの気づきがあり、ここで皆さんと共有したいと思います。全体的に、NFTStrategyはNFT資産の低流動性の特性と巧妙なDeFi設計を利用して、マイクロストラテジーのようなオンチェーンNFT金庫のDegen戦略を創造しました。このプロジェクトを通じて、2020年のDeFiサマー時の金融革新のスタイルを再体験することができます。

NFTStrategyプロジェクトの背景：TokenWorks

まず、プロジェクトのメカニズムを紹介する前に、その背景を簡単に紹介します。NFTStrategyの背後にはToken Worksがあります。これは、トークン設計と実験に特化した匿名チームで、2024年に設立されました。著者はこのチームに比較的早く注目しました。これは、PVPというMEMEトークンから始まり、これはこのチームが発表した2番目のプロジェクトです。実際、2024年10月にPunkStrategyを発表する前に、このチームは10のDeFiプロジェクトを累積して発表しており、すべてPonziスタイルのトークン経済モデル設計に焦点を当てています。最初のプロジェクトは、Circle（O）という、Shape上のERC20 MEMEトークンで、主にShapeがNFT市場に特化したL2として立ち上がった初期に利用可能なDEXや取引可能なトークン資産がなかったため、このMEMEトークンを展開し、Uniswap V2をフォークして取引所を提供しました。また、トークンの時価総額に応じて公式サイトに表示される円のサイズを決定する非常にシンプルな取引サイトも設計しました。

その後のいくつかのプロジェクトは、トークンの作成、販売、取引メカニズムに関して異なる興味深い設計を行いました。例えば、PVPプロジェクトでは、誰でもPVPトークンの保有者のウォレットに対して「襲撃」を行うことができます。襲撃の本質は、限られた時間内のオークションで、開始価格は0.001ETHです。指定された時間内に誰もあなたと競り合わなければ、あなたは襲撃したウォレットが保有するすべてのPVPトークンを取得でき、襲撃されたウォレットはあなたの入札を受け取ります。

これらのプロジェクトの設計から、チームがコミュニティの公平なスタートタイプ（Fair Launch）のMEMEトークン経済モデルの革新設計に非常に長けていることがわかります。実際、このタイプの革新はDeFiサマーの段階で非常に一般的であり、人々はさまざまな興味深いPonziモデルから取引機会を識別し、そこから利益を得ていました。

これらのプロジェクトのほとんどはすでに失敗していますが、その過程でTokenWorksチームはコミュニティの影響力を蓄積し、規模のある冷スタートのシードユーザー群を形成しました。これはFair Launchプロジェクトの成功にとって非常に重要です。なぜなら、ほとんどのPonziモデルでは、初期参加ユーザーの規模が小さすぎると、少数の賢い「クジラ」によって独占される可能性が高く、設定されたゲーム理論の関係が崩れ、後から参加するユーザーのリスクが非常に高くなるからです。

さらに、アーカイブ文書から、チームはオンチェーンのスナイパーに対処するための経験を蓄積し、メカニズム設計を通じてKOLの拡散効果を発揮し、トークンの影響力を拡大する方法を模索していることがわかります。全体的に、著者が見たのは、比較的長期的な視点を持ち、要約と振り返りに優れ、逆境に強いチームのイメージです。

TokenWorksチームが9月6日に発表したPunkStrategyは、物語が新しい出発点に達したことを示しています。その後発表されたNFTStrategyは、PunkStrategyのトークンメカニズム設計をテンプレート化し、プラットフォーム化した製品です。発表後、わずか1ヶ月足らずで価格は20倍以上の上昇を迎えました。

GMGNのデータによると、PUNKSTRトークンの保有分布は比較的均衡しており、最も多く保有しているアドレスは総量の3.05%を占めています。上位20の保有アドレスは、実現利益が$1Mを超えています。これからも富を生む効果の強さが見て取れます。しかし、これほど多くの未実現利益がある一方で、流動性は$4Mしかなく、時価総額はすでに$200Mに達しているため、比較的危険です。しかし、価格の動向を見ると、投資家の熱意は増しているようです。では、どのようなメカニズム設計がこのモデルにこのような魔力を与えているのか、次に詳しく紹介します。

NFT版マイクロストラテジーNFTStrategyのDeFi革新の道

実際、NFTStrategyのメカニズムは比較的シンプルです。まず、NFTStrategyの本質はNFT金庫であり、対応するトークンを発行し、Uniswap V4で発生する手数料を利用して、ブルーチップNFTを金庫の備蓄として購入し、トークンの価値を支えることです。プロジェクトの運営ロジックは大体以下のようになります：

ユーザーは「戦略トークン」（Strategy Token）と呼ばれる暗号通貨を購入します。例えば、PUNKSTR（CryptoPunksコレクションに対応）。誰かがこのトークンを売買するたびに、システムは10%の高額手数料を徴収します。この手数料はいくつかの部分に分けられます：

• 80%は自動的に金庫に預けられ、そのシリーズのNFTのフロア価格資産（例えば、価格が最も低い数匹のPunk）を購入するために使用されます；
• 10%は元のNFTクリエイターまたはプロジェクトチームに報酬として支払われます；
• 10%はトークンの買い戻しと焼却に使用され、市場供給を減少させ、トークン価格を支えます。なお、PunkStrategyの戦略は若干異なり、20%のトークンがチームに帰属します。

資金プールが一定の程度に達すると、システムは自動的に市場でNFTを購入し、少し高い価格（元の価格の1.2倍）で再度売り出します。これらのNFTが売れれば、売却したETHは再びトークンを買い戻して焼却され、このように「循環するフライホイール」を形成します：トークン取引が活発 → 手数料を徴収 → NFTを購入 → NFTを売却 → トークンを買い戻して焼却 → トークンの価値の潜在性を高める → より多くの取引を引き寄せる。

このモデルはNFTとトークンの間に動的な連動を形成し、保有者がNFTを直接保有しなくても、NFT市場の収益変動に間接的に参加できるようにします。

基本的なフライホイールに加えて、NFTStrategyはオランダ式オークションの発行メカニズムも設計し、オンチェーンのスナイパーを回避しています。開始時、トークンの取引手数料は95%で、その後毎分1%ずつ減少し、最低10%のレベルに達します。このメカニズムは、発行の初期にスナイパーがスクリプトの速度優位性を利用して先行することを効果的に回避し、初期参加者の入場機会を平等に保つことができます。

次に、著者が当時購入した理由を説明します。具体的には2点あります：

まず、著者はNFTStrategyが本質的にマイクロストラテジーのBTC金庫戦略と非常に強い類似性を持っていると考えています。両者は流動性のミスマッチ問題を抱え、広範な関心を集めている市場をターゲットにしています。マイクロストラテジーは、伝統的な金融市場の資金が効率的に暗号通貨市場に流入できず、暗号通貨市場には広範な個人投資家の基盤があることを対象にしており、ネットワーク効果に基づいてメカニズムの迅速な普及を実現するのに役立ちます。一方、NFTStrategyは高単価のNFT市場をターゲットにしています。非同質化の技術的特性と単価の高さにより、一般の暗号通貨投資家は購入できませんが、同時にブルーチップNFTの保有者は一般的にソーシャルメディアで広範な影響力を持っているため、この部分の人々に迅速にアプローチし、彼らの影響力を利用して迅速な普及を実現できます。

次に、発表方法において、NFTStrategyはFair Launchの公平な販売方式を採用し、優れたスナイパー回避設計を持っています。これにより、初期のチップの分布が比較的均等になり、健全な回転率の前提の下で、価格動向がより安定し、初期流動性が低いため、取引量を確保できれば、10%の高額手数料による買い戻し資金の蓄積が少ない購入量を推進し、価格の有効な上昇を促進することができます。富の効果が良好で、投機者の参加を迅速に引き寄せることができます。

リスクに関しては、主に2つの要因からの正のフィードバックの終焉に起因します：

金庫NFT価格の下落：これは比較的理解しやすいです。価値の支えとして、保有NFTの価格が下落すると、トークンの内在的価値が低下します。しかし、このリスクは現在あまり高くないと著者は考えています。まず、ブルーチップNFTは流動性が低いため、取引が頻繁ではなく、価格変動も激しくありません。次に、大部分のNFTはETHで評価されているため、ETHの価格が上昇すれば、NFTの価値も自然に上昇します。これも巧妙な点です。最後に、現在のStrategyタイプのトークンの買い戻しの主な資金源は手数料の蓄積（各取引の1%）であり、NFTの安値買い高値売りではありません。NFT価格が下落しても、全体の取引量が確保できれば、買い戻しの力が価格を効果的に支えるでしょう。

取引量の減少：これは著者が考える最大のリスクです。トークンの影響力が上昇するにつれて、外部取引所の流動性も上昇します。例えば、CEXは上場を選択し、他のDEXも流動性提供者を引き寄せます。この流動性の移行は、取引量が他の取引プラットフォームに分散されることを引き起こします。一方、StrategyトークンはUniswap V4のフックを通じて取引の10%手数料の分配を実現しています。これにより、他の取引所の回転から利益を得ることができず、手数料の蓄積が減少するにつれて、買い戻しの力が弱まり、トークンの魅力が大幅に低下します。これが負のフィードバックの始まりです。したがって、流動性と取引量の観察は、その取引価値を判断する最も重要な要素です。