TACO？Uptober？10.11の史上最悪の暴落が戻ってきた、私のお金はどこに？

📩 執筆：4E Labs ｜@4E_Global

TL;DR

北京時間10月11日午前、トランプが突然中国に対して100%の関税を課すと発表し、暗号市場史上最大の清算を引き起こしました --- --- 193億ドルが消失し、160万人のトレーダーが強制清算されました。BTCは125,000ドルから102,000ドルに急落し、ETHは3,500ドルに暴落し、アルトコインはさらに半減しました。核心的な原因は、USDe、WBETH、bnSOLなどのステーキング資産が連鎖的に脱ペッグし、さらにバイナンスのシステム障害と流動性の真空が重なり、デススパイラルを形成したことです。48時間後、市場はV字回復し、BTCは115,000ドルに戻り、ETHは4,100ドルを突破しました --- --- しかし、すでに清算された小口投資家にとっては、価格が戻ってもお金は戻ってきません。これが暗号市場の残酷な真実です：レバレッジは両刃の剣であり、システミックリスクは常に存在します。

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一、"TACO"？トランプの関税のトリックが再び登場

今回の暴落の引き金は、トランプのTruth Socialの投稿でした。北京時間10月11日午前4:50、米国株の取引が終了し、流動性が最も低い週末の前夜に、トランプは突然発表しました：11月1日から中国製品に対して100%の追加関税を課し、重要なソフトウェアの輸出規制を実施する。

パニック売りが始まり、暗号市場史上最大の清算が襲いました。暗号市場が10月11日に暴落した後、北京時間10月13日午前00:43に、Donald J Trumpは再び投稿しました："中国を心配しないで！"（もちろん、これは中国外交部の発言による緩和も影響している可能性があるため、投資家はその後の中国の態度を観察することが必要かつ重要です）

これはトランプが初めてこの手法を使ったわけではありません。暗号界ではこのような手法に名前が付けられています："TACO"戦略 --- --- Trump Always Chickens Out（トランプはいつも逃げる）、トランプの関税の脅威は常に「声高で、雷は大きいが、雨は少ない」、4月の125%の関税も最終的には交渉で解決されました。

トランプのこの2つの操作は、金曜日の米国株の取引終了後、月曜日の米国株の取引開始前に行われました。したがって、24時間365日の取引が行われる暗号市場は、直接的な大きな影響を受けました。理由は、市場がトランプの関税が再び中国との関税戦を引き起こし、アメリカのインフレが再び上昇することを懸念し、連邦準備制度が利下げを再評価する可能性があるからです。

二、10.11暴落：史上最大の清算が襲来

暴落タイムライン（北京時間）

• 10月11日 午前4:50：トランプが最初の脅威のツイートを投稿し、市場が下落し始める。
• 午前5:20：BTCが120,000ドルを下回り、アルトコインが急落し、レバレッジロングが清算され始める。
• 午前5:43：USDeがバイナンスで0.65ドルに脱ペッグし、連鎖的な清算を引き起こす。
• 午前5:20--5:56：36分間で市場は最も激しい売却と清算を経験。WBETHは3,800ドルから430ドルに、bnSOLは200ドルから34.90ドルに急落。アジアタイムゾーンの投資家にとっては、最も残酷な「目覚めたら清算」の瞬間です。
• 10月13日午前00:43：Donald J Trumpが再び投稿："中国を心配しないで！" 関税戦が緩和される可能性を示唆し、市場価格が回復。

清算データは衝撃的

• 総清算額：193億ドル
• 影響を受けたトレーダー：160万人
• ロング清算：168億ドル（88%を占める）
• BTC清算：53.4億ドル
• ETH清算：43.9億ドル
• Hyperliquidの損失：12.3億ドル、1,000以上のウォレットが完全にゼロに、205のアカウントが1回の取引で100万ドルを超える損失

これは暗号史上最大の1日清算事件であり、FTX崩壊時の12倍です。

三、システム面：清算の「終末サイクル」

wBETH（本来はETHとほぼ同等、約3,800ドル）が430ドルに暴落 --- --- 割引率89%。これは、ステーキングされたETHの価値が下がったわけではなく、現物注文簿に誰も買い手がいなかったからです。

これが伝統的な金融理論と暗号の現実の境界線です。伝統市場にはサーキットブレーカー、最後のマーケットメーカー、調整停止がありますが、暗号市場にはアルゴリズムが盲目的にルールを実行するだけです。

サイクルプロセスは以下の通りです：
以下では、今回の暴落を引き起こしたより具体的な要因を分析します：バイナンスプラットフォーム上のサイクルローン+ステーキング資産の脱ペッグ+システム障害の三重の打撃。

USDeのサイクルローンの罠

USDeはEthenaが発表した合成ステーブルコインで、市場価値は約47億ドルです。多くのユーザーはこれを使ってサイクルローンで12%の利益を得ています：

1. 10万ドルのWBETH/bnSOLを担保にUSDTを借りる
2. USDTでUSDeを購入し、12%の年利を享受
3. 引き続きUSDeを担保にして、さらに多くのUSDTを借りる
4. 循環して利益を最大化

しかし、ETHとSOLの価格が暴落すると、ユーザーはパニック売りでUSDeを売却してUSDTで返済します。USDe/USDT取引ペアの深さが不足しているため、USDeは0.9999から0.68まで暴落し、さらなる清算を引き起こしました。

WBETH/bnSOLのオラクルの災難

重要な問題：WBETHとbnSOLのマーク価格は、バイナンス内部の単一の現物注文簿に依存しており、多源オラクルや償還価値ではありません。流動性の真空の中で、薄いオーダーブックは容易に操作されます。

⬇️ WBETH/BNSOLマーク価格のアルゴリズムの欠陥

• BNSOLマーク価格 = 30% BNSOL/USDTオーダーブック価格 + 70% (BNSOL/SOLレート × SOL価格)
• WBETHマーク価格 = 20% WBETH/USDTオーダーブック価格 + 80% (WBETH/ETHレート × ETH価格)

（参考計算：https://x.com/0x_Todd/status/1977004670590894144）

流動性の真空の中では、これらのオーダーブックの深さは非常に浅く（毎日約2,000 ETH/SOL）、簡単に操作されます。大量の清算が押し寄せると、WBETHは430ドルに叩き売られ（マーク価格は最低711ドル）、bnSOLは34.90ドルに叩き売られ（マーク価格は最低48ドル）、さらなる強制清算を引き起こしました。

実際の脱ペッグデータ：

これは典型的な「オラクルの災難」 --- --- 6000万ドルの売りが193億ドルの価値の蒸発を引き起こし、マーク価格の欠陥によって約230倍の影響が拡大しました。バイナンスは10月14日にWBETHとbnSOLのマーク価格アルゴリズムを100% ETHとSOL価格に連動させると約束しました。

バイナンスのシステムダウン：追い打ちをかける

最も重要な30分間に、ユーザーはバイナンスで以下の問題を報告しました：

• 注文ができない、転送失敗が約20分続く
• ストップロス注文が集団で無効
• 投資商品がタイムリーに償還できない（待機が1時間遅延）
• API取引と貸出モジュールが遅延

バイナンスの共同創設者である何一は問題を認め、2.8億ドルの賠償計画を発表しました。これはバイナンス史上最大の賠償です。

しかし、多くの小口投資家は疑問を呈しました：なぜ重要な瞬間にシステムがダウンするのか？なぜ流動性が突然消失するのか？DOGEのような大規模なコインがどうして瞬時に60%も下落するのか？

四、10.13反発：回復したが、小口投資家は？

市場は迅速に回復

10月12日、去中心化の信号が現れました：中国はすぐに反撃せず、副大統領のバンスが対話の可能性を示唆し、トランプはツイートしました："中国を心配しないで、すべてうまくいく！"

ETHが主導して反発し、30%の供給量がステーキングでロックされていることが寄与している可能性があります。アルトコインのBittensor (+28%)、Cronos (+11%)も強力に反発しました。

資金の流れ：BTC ETFは10月12日から13日にかけて197百万ドルから441百万ドルの純流入があり、機関投資家が安値で買い集めました。

小口投資家のお金はどこに行った？

「価格は戻ったが、私のお金はどこに？」 ------残酷な真実は：清算されたポジションは永遠に戻ってこない。

仮にあなたが10万ドルのWBETHを持っていて、78%の担保率で7.8万ドルを借りたとします：

• WBETHが85,714ドルに下落した時、あなたは強制清算されます（91%の強制清算担保率）
• 借入金7.8万ドルと2%の強制清算手数料1,560ドルを差し引くと
• あなたは6,154ドルしか取り戻せません

仮に清算が実行される数秒間に、担保が80,000ドルまたはそれ以下に下落した場合、プロトコルが売却する際の価格が85,714ドルよりも低くなる可能性があり、借入金と手数料を返済した後、残りの金額は0に近づく可能性があります；

（計算元：https://x.com/Phyrex_Ni/status/1977187660814074296）

サイクル暴落効果：15%の下落 → 清算売却 → 深さの差が拡大 → 80%の暴落 → さらなる清算、借入率78%から20%以下のユーザーまで。

この危機で誰が利益を得たのか？誰が本当に傷ついたのか？

すべての人が損をしているわけではありません。一部のデータは示しています：

• ある神秘的な大口投資家：崩壊前にHyperliquidで7.52億ドルのBTCと3.53億ドルのETHをショートし、1.9億ドルから2億ドルの利益を得ました
• アービトラージャー：USDe、WBETH、bnSOLが脱ペッグした際に安値で購入し、チェーン上で高値で売却

傷ついた小口投資家：

• 高レバレッジの小口投資家：完全に清算され、全てを失いました
• サイクルローンのプレイヤー：USDeの脱ペッグにより瞬時に清算されました
• 寝ている間に清算されたアジアのユーザー：目覚めたらすべてが決まっていました

対照的に、現物保有者は恐慌を経験しましたが、資産は無傷で、今は利益を上げています。

五、技術的教訓とリスク警告

1. サイクルローンのリスク

USDe、WBETH、bnSOLのサイクルローンモデル

USDeはバイナンスでピーク時に約47億ドル発行され、バイナンスの総資産の2%未満ですが、集中度が非常に高い（主に高レバレッジポジションとステーキングプールに集中）ため、サイクルの拡大が単一の脆弱性を引き起こします。

より広範な問題は、CEX環境下でのサイクルローンには類似のリスクが存在することです。なぜなら、清算売却は直接的な市場価格の暴落であり、秩序ある償還ではないからです。

レバレッジは悪魔

今回の清算は再び証明しました：暗号市場で高レバレッジを使用することはギャンブルです。78%の担保率は安全に聞こえますが、極端な市場状況では15%の下落で清算されることがあります。

推奨戦略：

• 担保率は50%を超えないようにする
• 現物が王、レバレッジは慎重に使用する
• 十分な保証金を残し、満額で取引しない

2、取引所のシステムリスク

露呈した問題：

• 極端な圧力下でのAPI/オーダーブックの不安定さ
• マーケットメーカーが流動性を撤退
• 代替ルートとフォールトトレランスの欠如
• 単一の取引所内部のオーダーブックが価格設定の源

対比：DeFiプロトコル（例：Hyperliquid）は同じ圧力下で安定したパフォーマンスを示す

1. 多源オラクルを使用
2. 透明なオンチェーン清算メカニズム
3. 人的介入のない自動化

3、政治リスクとタイミング

週末+アジア時間帯+米国株の取引終了の完璧な嵐：

• 流動性が最も低い瞬間
• 大多数のユーザーが睡眠中
• 対応時間ウィンドウが極めて短い（36分の崩壊）

TACO戦略の限界：

• 政治的解釈に依存し、主観性が強い
• トランプが本当に強硬政策を実行した場合、市場は二次下落する可能性がある
• リスク管理には使えず、感情判断の参考にしかならない

4、Uptober？それともCracktober？

Uptober（10月の上昇）は暗号コミュニティのスラングで、10月は通常強いパフォーマンスを示します：

• 歴史的平均上昇率：20--22%
• 成功率：80--90%（過去12年で10回の正の収益）

10月は本来「Uptober」（10月の上昇）であるべきでしたが、史上最大の清算月に変わりました。これは再び私たちに警告します：暗号市場には確実性はなく、確率とリスク管理のみが存在します。

暗号独立研究者 @0xNing0x は振り返りの中で戦略を調整し、BTCがQ4に13万ドルを突破するという賭けを放棄し、プライバシーセクターと構造的機会にシフトしました。彼は言いました："過去を悔いず、未来を追求せよ。" これが最良の態度かもしれません。

六、結論

10月11日の暗号市場の崩壊は、技術的なシステム障害と政治的な触媒が重なった結果であり、単純な市場の恐慌やファンダメンタルの崩壊ではありません。重要な要素は以下の通りです：

1. 引き金：トランプの100%関税の脅威が外部の触媒として作用
2. 拡大：USDeのサイクルローン、WBETH/BNSOLのマーク価格の欠陥、統一アカウントの高レバレッジ
3. 級連：取引所のシステム圧力、マーケットメーカーの流動性撤退、連鎖的な清算の踏み台

不幸中の幸い：

• バイナンスは24時間以内に2.83億ドルの賠償を開始
• 10月14日にマーク価格アルゴリズムの改善を実施（100%基礎資産に連動）
• DeFiプロトコルは圧力テストに耐え、弾力性を示す
• BTCはわずか15%の下落後に迅速に回復し、ブル市場の構造は健全

持続するリスク：

• 貿易戦争が本当にエスカレートすれば、より深い調整を引き起こす可能性がある
• 類似の技術的欠陥が完全に修正されない場合、将来の崩壊はより大きくなる可能性がある
• 高レバレッジ文化は短期的に打撃を受けるが、「傷が癒えたら痛みを忘れる」

価格は戻りましたが、あなたのお金は戻らない可能性が高いです。これがレバレッジとシステミックリスクの残酷な真実です。

リスクを必ず予防してください！