私はなぜ徐々にWeb3プロジェクトの投資研究を放棄したのか？

はじめに

最近、私のエネルギーは主にAI分野に向けられ、Web3関連のコンテンツの発信は減少しています。しかし、1年以上の間に、この業界について多くの新しい気づきや体験を蓄積してきましたので、皆さんと共有する価値があると思います。

私の初期の読者は、私の執筆キャリアがプロジェクトやトラックの投資研究分析から始まったことを覚えているかもしれません。しかし、いつの間にか、私はこの種の記事を書くことがほとんどなくなりました。その背後には、私自身の視野の向上があり、Web3の世界のより高次で、より基盤的な運営ロジックを垣間見ることができるようになったことが含まれています。また、個人のリソースや富の観念に関する一連の変化もあります。

この間、友人たちから「あるプロジェクトはどうですか？」「そのトラックはまだ投資する価値がありますか？」と尋ねられることが多くなりました。私はしばしば言葉を失います。なぜなら、現在の環境では、これらの質問に対する明確な答えを見つけることが非常に難しいからです。

しばらく考えを整理した結果、なぜ私が具体的なプロジェクトの投資研究分析に対する熱意を次第に失っていったのかを体系的に話したいと思います。

コア1：情報の壁の逆転------AIが霧を生み出すツールになるとき

否定できないのは、Web3業界の核心的な利益モデルが情報の非対称性に起因していることです。「投資研究」において、誰がプロジェクトの潜在的な価値を早く発見し、先行して配置できるかが、超過リターンを得る鍵となります。しかし、まさにこの理由から、私は最終的にこの道を諦めることになりました。

2018年、2019年を振り返ると、私はプロジェクトの評価を行っていました。私のコンピュータ専門のバックグラウンドのおかげで、多くの外部の人々にとって難解なブロックチェーンの概念は、私にとっては非常に馴染み深いものでした。これにより、どのプロジェクトが空虚で、どのプロジェクトが本当に技術的な価値を持っているのかを比較的容易に見分けることができました。

しかし、2025年（注：ここでは現在および近い未来の業界環境を指します）に時間が進むと、この方法論はほぼ無効になりました。ブロックチェーン技術自体が私の理解の範囲を超えたわけではなく、プロジェクト側が最新のAI大モデルを非常に巧みに「パッケージング」できるようになったからです。かつて一目で見抜けた偽のプロジェクトが、今ではAIの助けを借りて、物語や技術白書、さらにはGitHubのコードリポジトリを完璧に整え、見栄えの良いものに仕上げています。

私は率直に言うことができます：過去2年間、私はいくつかの取引所やプロジェクト側のために、外部から見て「技術的に専門的」な宣伝文書をいくつか執筆しましたが、それらの真の著者は実際にはAIでした。さらには、活発に見えるプロジェクトのインタラクションデータやチェーン上の取引記録も、多くがAIによって生成されたスクリプトで大量に作成されたものです。

これは、AIが普及する時代において、従来の投資研究のコストが指数関数的に増加していることを意味します。プロジェクトの真偽を見極めるために必要な労力と時間は、以前よりもはるかに多くなります。公共の情報チャネルはAI生成の「ノイズ」によって深刻に汚染されており、私たちはまるでAI同士の「魔法の対決」を見ているかのようで、真実で有効な情報は層に隠されています。私自身もAIを使ってWeb3プロジェクトを分析しようとしましたが、進展はほとんどなく、AI生成コンテンツの相互検証の死のループに陥っているように感じました。

コア2：価値のデカップリング------プロジェクトの質とトークン価格の乖離

多くのWeb3投資研究に深く関与していない人々にとって、これは高リターンの道のように見えます。確かに、前の2つのサイクルでは、私は投資研究によってかなりの利益を得ました。しかし、それは業界が比較的「純粋」だった時代であり、良いプロジェクトは本当に上昇しました。

今日に至るまで、Web3は高度に成熟した、明確な分業の産業チェーンに発展しました。プロジェクトの準備、資金調達、発行、プロモーションから時価総額管理まで、各段階には専門の機関やインキュベーターが背後で操縦しています。さらには、多くのKOLの背後にも取引所の支援があります。

「局外者」として独立した研究者である私が、公開情報だけで研究を行い利益を上げることは、もはやほとんど不可能です。

より深い問題は、ほとんどのWeb3プロジェクトにおいて、技術チームと操縦チームが分離されていることです。言い換えれば、確かに卓越した技術を構築する技術者たちがいるかもしれませんが、トークンの価格動向は彼らによって決定されるわけではありません。プロジェクトの資金調達段階では、トークンのマーケットメイキング権はしばしば専門の操縦チームに移譲されます。

したがって、プロジェクトが重要な好材料を発表した場合、例えば技術的なブレークスルーがあった場合、操縦チームにとっては、むしろそれが優れた配布のタイミングになることがあります。これが、技術が突破したのに価格が暴落するという現象が頻繁に見られる理由です。

最終的に、業界は現在の状況に進化しました：プロジェクト自体の質の良し悪しと、そのトークン価格のパフォーマンスは、完全に別の問題です。これが、友人たちから「プロジェクトは良いのか、トークンは買えるのか」といった質問に対して、答えられない窮地に陥る根本的な理由です。

コア3：ファンダメンタルの消失------流量と感情が王となる時代

これはおそらく最も心に響く点です：ミーム文化が氾濫する今日、プロジェクトの質自体はもはや重要ではありません。プロジェクト側も、大部分の参加者も関心を持っていません。流量と感情こそが、プロジェクトの成功を測る唯一の指標となっています。

私自身もいくつかのプロジェクトに注目しています。例えば、期待されているMonadエコシステムが間もなくエアドロップされますが、その全体的な熱度やコミュニティの参加度は、突然人気が出たミームプロジェクトには遠く及ばないかもしれません。

これはまさに、Web3の現在の残酷な特性を示しています：「私はWeb3に来たのはお金を稼ぐためであり、私の目標は利益を上げることであって、質の高いプロジェクトを構築することではない。」市場全体のコンセンサスがこれに基づいていると、プロジェクトのファンダメンタルに対する深い研究は無意味に思え、むしろ「時宜を得ない」とさえ感じられます。

一方で、私が接触する業界のレベルが高まるにつれて、多くのプロジェクト側が投資家や操縦機関と交渉する際、プロジェクト自体の質は重要な議題ではないことを徐々に理解するようになりました。聞こえが良く、熱があるトラックを選び、AIを使って物語を魅力的に織り上げれば、残りは人間関係やチップの配分に関する駆け引きだけです。プロジェクトの開発進捗は、単に彼らがいつチップを配布するかを決定するためのタイミングに過ぎません。

結論：投資研究の真の価値

この記事を書く目的は、「投資研究」の価値を全面的に否定することではありません。むしろ、投資研究そのものは、個人の視野を広げ、認識の深さを高め、知識体系を構築する上で、計り知れない巨大な役割を果たします。少なくとも、私は無知な「韭菜」から、ほとんどの罠を避けることができる参加者へと成長しました。

しかし、もしあなたの唯一の目的が短期的な利益を得ることであるなら、私は現在の時代において、公開情報に基づく投資研究だけでお金を稼ぐことは非常に狭い道になっていると考えます。

現在、公開されている投資研究の内容は、その属性が「流入ツール」へと変わりつつあります。例えば、私は1ヶ月間投資研究アカウントを運営し、記事は簡単に1万から2万の閲覧数に達しました。しかし、この道の終着点は、しばしば第三者の有料コミュニティへの流入を促すことであり、コミュニティはさまざまな方法であなたに特定のトークンを購入させるように導き、最終的な利益は依然として「コインを売る」ことにあります。このモデルはあまりにも光彩を欠くと考え、そこから利益を得られなかったため、後に放棄しました。

これらの数年間の投資研究の経験は、私にバフェットの名言を前例のないほど深く理解させました：

"Never invest in a business you cannot understand."

「理解できないビジネスには決して投資するな。」

過去には、「理解する」とは技術やモデルを理解することだと思っていました。しかし、今では、Web3において「理解する」とは、その背後にある資本構造、利益の駆け引き、人間の心や性質を理解することも含まれることを理解しました。そして、これらは公開情報が決して教えてくれないものです。