Wintermute：BTCの取引動向は株価指数よりも弱気であり、上昇の物語プレミアムはもはや存在しない。

Wintermute の最新レポートによると、ビットコインとナスダック指数の相関関係は依然として 0.8 に達していますが、ビットコインの取引動向は株価指数よりも弱気であり、市場の悲観的な感情に対する反応は楽観的な感情を大きく上回っています。今年、株式市場が下落した取引日には、BTC の下落幅は一般的に株価指数よりも大きく、株式市場が上昇した日にはビットコインの上昇幅はより小さくなっています。このようなパターンは、2022 年の熊市以来のことです。Wintermute は、この現象を引き起こす潜在的な要因として主に二つの点を挙げています：

2025 年の大部分の期間において、通常は暗号通貨分野（新しいトークンの発行、インフラのアップグレード、小口投資家の参加など）に流入する資金が、株式市場に流れています。時価総額の大きなテクノロジー企業は、機関投資家や個人投資家が高ベータ係数/高成長を求める焦点となっています。世界的なリスク感情が変化すると、ビットコインは依然としてそれに関連していますが、楽観的な感情が戻ると、それに比例して利益を得ることができません。ビットコインは、独立した存在の物語ではなく、マクロリスクの「高ベータテール」のようなものであり、下方ベータ効果は依然として存在しますが、上方の物語のプレミアムは消失しています。

現在の暗号通貨の流動性状況は、過去のリスクサイクルとは異なっています。ステーブルコインの発行量は安定しており、ETF への資金流入は鈍化し、取引プラットフォームの市場深度も 2024 年初頭の水準には戻っていません。この脆弱性は、株式市場の調整時におけるネガティブな反応を増幅させます。その結果、ビットコインの下落参加度は依然として上昇参加度を上回っており、このパフォーマンスの偏差を悪化させています。