生息資産の観点から見たビットコインとイーサリアム

11月19日、オンラインで但斌の最近の公開講演が発表されました。

この講演の中で、但斌は特に金、ビットコイン、テスラについて言及しました。

金について、但斌は（大意として）次のように述べました：

歴史的な長期の視点から見ると、金という無利息資産は利息のある資産（例えば株式）には勝てず、時間収益グラフを用いて両者の収益比較曲線を示しました。

この発言を聞いて、私はバフェットが彼の株主質問回答録の中で述べた一節を思い出しました（大意として）：

彼はあるヨーロッパの名画を例に挙げ、もし19XX年に投資家がその名画を購入し、今日まで保有していた場合、その絵の価格はいくらになるか；同時に別の投資家がその資金を使って当時の米国株式インデックスファンドに投資した場合、そのファンドは今日どのくらいの価値になるかを比較しました。両者を比較すると、後者の収益率は前者をはるかに上回ることがわかります。

したがって、バフェットの結論も同様です：投資の観点から見ると、無利息資産は長期的には利息のある資産に対して投資回収率が劣るということです。

この結論は老先生も金に対して同様に適用しています。

次に、但斌はビットコインとテスラについて言及し、彼の次の見解は私が以前のいくつかの見解をまとめて振り返るきっかけとなりました。

彼の見解（大意）は次の通りです：

たとえビットコインが将来100万ドルに達したとしても、彼はテスラの方がはるかに大きな価値と潜在能力をもたらすと考えています。したがって、長期的には後者の収益率が前者を上回るでしょう。

彼の論理の出発点も同様です：ビットコインは無利息であり、テスラは利息があり、巨大な収益を生むことができるということです。

彼のこの見解には、私が考えるに議論を引き起こすポイントがあります。それは、テスラが将来的に本当にマスクのビジョンを実現できるのか、彼が憧れるビジネスシーンを実現できるのかということです。

しかし、この議論のポイントは重要ではないと思います。それはこの比較の核心ではありません。

この比較の核心は、ビットコインという無利息資産の将来的な上昇余地が限られていることであり、利息のある資産には及ばないということです------これが私に過去のいくつかの見解を振り返り、まとめるきっかけを与えました。

ビットコインが無利息資産であり、その投資回収率が利息のある資産に及ばないという点について、私は今、但斌を含むいくつかの伝統的な分野の投資家の見解にますます賛同しています。

しかし、私と彼らの違いは、最大の違いは次の通りです：

彼らがビットコインの上昇余地よりも大きな利息のある資産を探そうとする際、彼らが最初に、そして唯一狙う目標は伝統的な分野の株式です。

しかし、私は異なります。私の最初の目標は暗号エコシステム内の資産を狙います（もちろん、私は伝統的な分野の株式にも注目します）。

かなり前（おそらく2022年か2023年？）の文章で、私は初めて次のような見解を共有しました：

私は、イーサリアムの将来の時価総額がビットコインを超えると信じています。その根本的な理由は、イーサリアムがアプリケーションプラットフォームとして持続的で健康的な（手数料）収益を生むことができ、収益を焼却することで保有者に還元できるからです。

しかし、その時点ではこの見解はまだいくつかのデータや技術的な支えが不足していました。特に重要な点は：

（当時）イーサリアムのスループットがまだ小さく、その性能が巨大なアプリケーションエコシステムを支えることができるのか？

（当時の技術アーキテクチャにおいて）イーサリアムの価格が高すぎる場合、大量のアプリケーションがその上で動作できたとしても、非常に高い手数料はアプリケーションの普及の障害となる。このような状況で、巨大なアプリケーションエコシステムはどのように構築されるのか？

（当時の技術アーキテクチャにおいて）単純にイーサリアムの性能を向上させると、中央集権性が大きく損なわれるのではないか？去中心化を維持するためには、どのようにイーサリアムの性能を向上させるのか？

今、これらの重要な問題を振り返ると、これらの年の努力、特に今年に入ってからのイーサリアムのコア開発チームの加速努力により、これらの問題は基本的に成熟した実行可能な解決策が見つかりました：

二層拡張、ゼロ知識証明、EILソリューションに基づき、イーサリアムの未来は、去中心化を維持しながら、低コストでエコシステム全体（L1+L2）の性能を大幅に向上させ、アプリケーション層の費用を持続的に削減することができます：

• 手数料はもはやアプリケーションの普及の障害とはならない；

• 巨大なエコシステムは性能の向上と費用の削減に基づいて持続的に拡張できる；

• 去中心化は性能の向上によって損なわれることはない。

イーサリアムの現在の発展状況を考慮し、但斌がこの講演で述べた私が賛同する見解と組み合わせると、

• 私は今、将来イーサリアムの時価総額がビットコインを超えるとより確信しています；

• そして、将来的にスマートコントラクトを支えるパブリックチェーンの中で、イーサリアムがビットコインよりも大きな投資収益を生む可能性が高いと信じています。