市場シェアが60％暴落、HyperliquidはHIP-3とBuilder Codesで再び頂点に戻ることができるのか？

原文タイトル：Hyperliquidの成長状況
原文著者： @esprisi0
翻訳：Peggy，BlockBeats

編者の言葉：Hyperliquidは分散型デリバティブ市場で主導的な地位を占めていましたが、2025年下半期に市場シェアが急激に減少し、業界の注目を集めています：それはピークに達したのか、それとも次の段階に向けた布石を打っているのか？この記事では、Hyperliquidの三つの段階を振り返ります：市場シェアが一時80%に達した圧倒的な支配から、戦略的転換と競争の加速による20%への動力喪失、そしてHIP-3とBuilder Codesを中心にした再興へと至るまで。

以下は原文です：

過去数週間、Hyperliquidの未来に対する懸念が高まっています。市場シェアの喪失、急成長する競合、そしてますます混雑するデリバティブ市場が、重要な疑問を引き起こしています：表面的には何が起こっているのでしょうか？Hyperliquidはすでにピークに達したのか、それとも現在のストーリーはより深い構造的な信号を見落としているのでしょうか？

この記事では、これを一つずつ解明します。

第一段階 圧倒的支配

2023年初頭から2025年中頃まで、Hyperliquidは重要な指標で歴史的な新高値を更新し続け、市場シェアを着実に拡大しました。これはいくつかの構造的な利点によるものです：

ポイントに基づくインセンティブメカニズムが大量の流動性を引き寄せました；新しい永続契約の立ち上げにおける先行優位（例：$TRUMP、$BERA）により、Hyperliquidは新しい取引ペアで最も流動性の高い場所となり、プレIPO取引の選択プラットフォーム（例：$PUMP、$WLFI、XPL）となりました。新興トレンドを逃さないために、トレーダーはHyperliquidに殺到し、その競争優位性を頂点に押し上げました；すべての永続契約DEXの中で、UI/UX体験が最も優れています；手数料は中央集権型取引所（CEX）よりも低い；現物取引を導入し、新しい使用シーンを解放；Builder Codes、HIP-2、HyperEVMの統合；重大な市場崩壊の間でもゼロダウンタイムを実現しました。

そのため、Hyperliquidの市場シェアは1年以上にわたり連続して増加し、2025年5月には80%のピークに達しました。

@artemis提供の永続契約取引量市場シェアデータ

その段階では、Hyperliquidチームは革新と実行速度において市場全体を明らかにリードしており、エコシステム内には本当に比較可能な製品は存在しませんでした。

第二段階「流動性のAWS」の台頭と競争の加速

2025年5月以降、Hyperliquidの市場シェアは急激に減少し、約80%から12月初めには20%近くにまで落ち込みました。

@HyperliquidX市場シェア（データ提供：@artemis）

この競合に対する動力の喪失は、以下のいくつかの要因に起因しています：

B2CからB2Bへの戦略転換

Hyperliquidは純粋なB2Cモデルに注力しておらず、独自のモバイルアプリを立ち上げたり、新しい永続契約製品を継続的に導入したりするのではなく、「流動性のAWS」としてのB2B戦略に転換しました。

この戦略は、外部開発者が使用できるコアインフラの構築に焦点を当てています。例えば、フロントエンド用のBuilder Codesや新しい永続市場を立ち上げるためのHIP-3です。しかし、この転換は本質的に製品展開の主導権を第三者に委ねることになります。

短期的には、この戦略は流動性の引き寄せと保持において理想的ではありません。インフラはまだ初期段階にあり、採用には時間がかかります。また、外部開発者はHyperliquidのコアチームが長年にわたって蓄積してきた配信能力と信頼性を持っていません。

競合がHyperliquidの転換期の機会を捉える

Hyperliquidの新しいB2Bモデルとは異なり、競合は完全に垂直統合を維持しているため、新製品を導入する際に大幅にスピードを上げることができます。

委託実行が不要なため、これらのプラットフォームは製品のリリースに完全なコントロールを維持し、既に確立されたユーザーの信頼を利用して迅速に拡大します。したがって、彼らは第一段階よりも競争力が増しています。

これは市場シェアの増加に直接つながります。競合は現在、Hyperliquid上のすべての製品を提供するだけでなく、HLがまだ導入していない機能（例：Lighterによる現物市場、永続株式、外国為替）も導入しています。

インセンティブと「雇用型流動性」

Hyperliquidは1年以上公式なインセンティブプログラムを実施しておらず、主要な競合は依然として積極的に行動しています。最近、取引量市場シェアでリードしているLighter（約25%）は、TGE前のポイントシーズンにあります。

@Lighter_xyz市場シェア（データ提供：@artemis）

DeFi分野では、流動性はどこよりも「雇用的」です。HyperliquidからLighter（および他のプラットフォーム）への取引量のかなりの部分は、インセンティブによって駆動されている可能性が高く、エアドロップによるポイント獲得に関連しています。ポイントシーズンを運営しているほとんどの永続DEXと同様に、Lighterの市場シェアはTGE後に減少することが予想されます。

第三段階 HIP-3とBuilder Codesの台頭

前述のように、「流動性のAWS」を構築することは短期的には最適な戦略ではありません。しかし、長期的には、このモデルがHyperliquidを世界の金融の中心的なハブにする可能性を秘めています。

競合はHyperliquidの現在の機能の大部分を複製していますが、真の革新は依然としてHyperliquidから生まれています。Hyperliquid上で構築された開発者は、分野に特化することで、進化し続けるインフラの上によりターゲットを絞った製品開発戦略を策定できます。それに対して、Lighterのように完全に垂直統合を維持するプロトコルは、複数の製品ラインの開発を同時に最適化する際に制約に直面します。

HIP-3はまだ初期段階にありますが、その長期的な影響はすでに現れ始めています。主要な参加者には以下が含まれます：

@tradexyzは永続株式を導入しました

@hyenatradeは最近USDe向けの取引端末を展開しました

IPO前のエクスポージャーを提供する@ventualsや、ポケモンやCS:GO資産などのニッチな投機市場を対象とした@trovemarketsなど、さらに多くの実験的な市場が登場しています。

2026年までに、HIP-3市場はHyperliquidの総取引量の重要なシェアを占めると予想されます。

HIP-3取引量（Builder別）

最終的にHyperliquidの主導的地位を回復させる重要な原動力は、HIP-3とBuilder Codesの相乗効果です。Hyperliquidを統合したフロントエンドは、すぐに完全なHIP-3市場にアクセスでき、ユーザーに独自の製品を提供します。

したがって、開発者はHIP-3を通じて市場を立ち上げる強い動機を持っています。これらの市場は、PhantomやMetaMaskなどの互換性のあるフロントエンドで配信され、新しい流動性源に接続されます。これは完璧な好循環です。

Builder Codesの継続的な開発により、私は将来に対してより楽観的です。収益成長やアクティブユーザー成長の面で。

Builder Codes収益（データ提供：@hydromancerxyz）

Builder Codes日次アクティブユーザー（データ提供：@hydromancerxyz）

現在、Builder Codesは主に暗号ネイティブアプリ（例：Phantom、MetaMask、BasedAppなど）によって使用されています。しかし、私は将来的にHyperliquidを基盤としたスーパーアプリが登場し、完全に非暗号ネイティブな新しいユーザー層を引き付けることを期待しています。

これはHyperliquidが次の段階にスケールアップするための重要な道筋となる可能性が高く、私の次の記事の焦点でもあります。

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