グローバル資産ローテーション：流動性がなぜ暗号通貨サイクルを駆動するのか-2

はじめに：マクロ理論から実際の配置へ

本シリーズの第一部は、高次のフレームワークを構築することに重点を置いています：暗号通貨の限界を超え、流動性を核心的な推進力として理解し、資産の行動をマクロ経済周期に結びつけることです。しかし、このようなフレームワークは実際の課題に直面することがよくあります。

多くの投資家は、マクロ分析が説得力があるように聞こえるが、実際の意思決定にはほとんど効果がないと考えています。金利、インフレ、流動性のトレンドは、日常のポートフォリオの選択とは大きく異なるようです。この理論と実践の間のギャップこそが、ほとんどのマクロフレームワークが失敗する理由です。

本シリーズの後半は、この不足を補うことを目指しています。重要なのは、マクロ思考を放棄することではなく、資産を分解することでマクロ思考を洗練させることです。どの資産がグローバルプライシングを採用し、どの資産がローカルプライシングを採用しているのか。この違いが、資本の実際の流れ方を決定し、なぜある市場が優れたパフォーマンスを示し、他の市場が停滞するのかを説明します。

属性分解：価格設定メカニズムが重要な理由

グローバルな資産分布図を描いた後、次のステップは価格設定の方法に基づいて資産を分解することです。このステップは非常に重要です。なぜなら、資本は限られているからです。資金がある市場に流入すると、必然的に別の市場から流出します。

表面的には、暗号通貨は国境がないように見えます。24時間取引され、国家の取引所や地域の制約を受けません。しかし、暗号通貨市場に流入する資金は完全に国境がないわけではありません。これらの資金は特定の市場から来ています：アメリカの株式市場、日本の債券市場、ヨーロッパの貯蓄市場、または新興市場の資本です。

これにより、重要な分析の課題が生じます。暗号通貨の価格はグローバルですが、その資金源はローカルです。この点を理解することが重要です。お金の出所がどこであるかは、理解と同じくらい重要です。それがどのように動いているのか。

これは伝統的な資産にも当てはまります。株式研究は、アメリカの株、日本の株、ヨーロッパの株を区別する必要があります。各株式は異なる経済構造、政策体系、資本行動を反映しています。これを明確に区別することで、マクロ変数が機能するのです。

なぜマクロ経済学は実践で「無用」と感じられることが多いのか

マクロ分析がしばしば無視される理由の一つは、人々がそれを実際の操作と切り離して考えるからです。特定の資産を購入するかどうかを決定する際、インフレデータや中央銀行の発言は抽象的で理解しにくいものです。

しかし、これはマクロ経済学が重要でないからではなく、マクロ経済学の適用がしばしば広すぎるからです。

超過収益は、孤立して経済成長やインフレを予測することから生まれるのではなく、マクロ経済環境の変化が収益にどのように影響するかを理解することから生まれます。競争する資産間での限界資本の再配置は、市場の動向が絶対条件ではなく、相対的な魅力によって決まることを意味します。

資本が不足しているとき、それは集中します；流動性が拡大すると、それはあちこちを探します。このプロセスを無視することは、市場の物語を受動的に待つことを意味し、先手を打って市場の潮流をリードすることを意味しません。

マクロトレンドを研究することで、投資家は異なる時期に最も有利な資産を追跡でき、非活発な市場に閉じ込められて状況が好転するのを待つことがなくなります。

グローバルプライシング資産：1ドル、1市場

いくつかの資産はグローバルプライシングを採用しています。この分類の背後にある暗黙の仮定は、ドルが世界通貨のアンカーであるということです。

暗号通貨、金、主要なコモディティはこのカテゴリに属します。これらの価格は、特定の経済体の状況ではなく、グローバルな供給と需要の関係を反映しています。ニューヨークからでも東京からでも流入するドルは、グローバルな価格に同じ影響を与えます。

これは重要な意味を持ちます：これらの資産を分析するための指標には高い重複性があります。実質金利、ドル流動性、グローバルなリスク選好、そして金融政策の期待は、しばしばこれら三者に同時に影響を与えます。

この重複性のため、グローバルプライシング資産は通常、マクロ駆動型の資産配置の最も効果的なターゲットです。流動性の状況を正しく評価することで、複数の市場で同時に利益を得ることができます。

これは資産ローテーションの効率性の第一層です：グローバルプライシング資産が同じマクロの好材料から共に利益を得るタイミングを理解することです。

株式をローカルプライシング資産として

株式の本質は異なります。株式は特定の経済主体の将来のキャッシュフローに対する請求権を表します。したがって、グローバルな資本市場の時代であっても、株式の価格は地域性を持っています。

グローバルな流動性は重要ですが、無視できないローカルな要因の影響も受けます。各株式市場は、その独自の構造的要因の組み合わせの影響を受けています。

アメリカの株式市場は、グローバルな資本流入、技術的優位性、そして多国籍企業の支配の影響を受けています。その評価は、国内の経済成長だけでなく、アメリカ企業がグローバルに利益を得る能力も反映しています。

日本の株式市場は、為替レートの動向、企業ガバナンス改革、そして長期的なデフレからの回復に強く反応します。たとえ穏やかなインフレや賃金の成長であっても、市場の感情や評価に大きな影響を与える可能性があります。

ヨーロッパの株式市場は、エネルギーコスト、財政的制約、地域の政治的調整に対してより敏感です。経済成長は通常遅いため、政策の安定性やコスト構造の影響がより顕著になります。

これらの違いにより、株式投資はグローバルプライシング資産への投資よりも、より深いローカルな知識を必要とします。マクロトレンドが基盤を築く一方で、ローカルな構造が最終的な結果を決定します。

債券を管轄区域プライシングの資産として

債券市場はより地域性があります。各主権債券市場は特定の通貨、財政能力、そして中央銀行の信用を反映しています。株式とは異なり、債券は国家のバランスシートに直接関連しています。

政府債券は単なる収益の手段ではなく、信頼の表れでもあります：金融政策、財政規律、そして制度の安定に対する信頼です。

これにより、債券分析は特に複雑になります。二つの国のインフレ率が近い場合でも、通貨制度、債務構造、または政治的リスクなどの要因により、その債券市場のダイナミクスは全く異なる場合があります。

この意味で、債券は管轄区域プライシングの資産です。それらのパフォーマンスは市場を超えて一般化できません。債券を研究するには、各国のバランスシート、政策の信頼性、そして長期的な人口圧力を理解する必要があります。

統合：実用的なグローバルフレームワークの構築

前のステップと属性分解を組み合わせることで、機能的なグローバル資産フレームワークが現れ始めます。

まず、単一の市場に焦点を当てるのではなく、全景的な資産マップを構築すること。
次に、すべての資産に同時に影響を与えるマクロの推進要因を特定すること。
第三に、各資産が周期の中でどの位置にあるかを理解すること。

第四に、グローバルプライシングメカニズムとローカルプライシングメカニズムを区別すること。

この階層的アプローチは、マクロ分析を抽象的な理論から意思決定ツールに変換します。

なぜ暗号通貨は依然として最良の観察点であるのか

このフレームワークはすべての資産に適用されますが、暗号通貨は依然として非常に示唆に富んだ切り口です。キャッシュフローや評価のアンカーが欠如しているため、暗号通貨は流動性の変化に対してより迅速かつ透明に反応します。

最近の市場パフォーマンスはこれを明確に示しています。アメリカが何度も金利を引き下げたにもかかわらず、暗号通貨の価格はしばしば横ばいまたは下落しています。これにより、多くの投資家は混乱し、緩和政策が自動的に価格を押し上げると考えていました。

欠けている要素はリスク選好です。金利の引き下げは、流動性が即座に拡大することを保証するものではなく、資本が高ボラティリティ資産に流入することを保証するものでもありません。既存の資金とリスクを取る意欲のある資金の間には重要な違いがあります。

暗号通貨のブルマーケットの推進力は「過剰」な資金ではなく、下落を恐れない資金です。資本が保全から投機に移行する時にのみ、流動性だけでは不十分です。

これもまた、「暗号通貨の未来の上昇」に関する予測がしばしば曖昧である理由を説明しています。問題は、緩和政策が続くかどうかではなく、リスク耐性がいつ本当に変化するかです。

暗号通貨のグローバル投資ポートフォリオにおける真の地位

伝統的な金融の物語の中で、暗号通貨はしばしば「デジタルゴールド」として描かれます。しかし、実際には、機関資本がそれに対する扱いは全く異なります。

実際の資産配置の決定において、暗号通貨の優先順位は低いです。核心的なヘッジツールでも、防御的な資産でもありません。それは周期の終わりにおける流動性の表れであり、遊休資金よりも魅力的ですが、ほぼすべての他の資産よりも信頼性が低いです。

この現実を理解することは悲観的ではなく、思考を明確にするのに役立ちます。これにより、暗号通貨が慎重な緩和の金融政策周期でパフォーマンスが悪く、信頼が回復したときに爆発的に成長する理由が説明されます。

結論：これはフレームワークであり、約束ではない

第二部は、グローバル資産配置フレームワークの構造的基盤を強化しました。これは近道や保証を提供するものではなく、資本の真の循環の仕組みを理解するための視点を提供します。

グローバルプライシングとローカルプライシングを区別し、暗号通貨が物語ではなくリスク耐性に依存していることを認識することで、投資家は機会がどこに現れるかをより明確に理解できるようになります。

最も興味深い洞察は、次の段階で現れます------このフレームワークがリアルタイムデータや資本の流れの信号に適用されるときです。これらの意味は徐々に探求されることになります。なぜなら、価値そのものがプロセスの中に秘められているからです。

フレームワークは始まりに過ぎず、本当の仕事は観察から始まります。

以上の見解は@Web3___Aceを参考にしています。

https://www.coinrank.io/finance/global-asset-rotation-why-liquidity-drives-crypto-cycles-2/