ステーブルコイン決済の霧を払いのける：実際の決済は全体取引量の1割に過ぎない

執筆：Artemis Analytics

編纂：Web3小律

私たちはしばしば、記事のタイトルにある派手なステーブルコインの取引量に惑わされ、V/M取引量を超える興奮に浸り、「計画をキャンセルし、SWIFTを置き換える準備をする」という夢を見ています。ステーブルコインの取引量をVisa/Mastercardと比較することは、証券決済の資金量をVisa/Mastercardと比較するようなもので、同じ次元で語ることはできません。

ブロックチェーンのデータはステーブルコインの取引量が膨大であることを示していますが、その大部分は現実世界の支払いではありません。

現在、ほとんどのステーブルコインの取引量は以下から来ています：1）取引所と保管機関の資金バランス；2）取引、アービトラージ、流動性循環；3）スマートコントラクトメカニズム；4）財務調整。

ブロックチェーンは価値の移転を示すだけで、その理由を示すものではありません。したがって、ステーブルコインの背後にある実際の支払いに使用される資金の流れと統計的論理を明確にする必要があります。これにより、私たちは「Stablecoins in payments: What the raw transaction numbers miss, McKinsey & Artemis Analytics」という記事を編纂し、ステーブルコインの支払いの霧を晴らし、現実の真実を見極める手助けを目指しました。

https://www.linkedin.com/pulse/stablecoins-payments-what-raw-transaction-numbers-4qjke/?trackingId=tjIPCCnHTE6N72YmfMWHVA%3D%3D

Artemis Analyticsの分析結果によると、2025年のステーブルコイン支払いの実際の規模は約3900億ドルで、2024年に対して倍増する見込みです。

明確にする必要があるのは、実際のステーブルコイン支払いは通常の推定値よりもはるかに低いですが、これはステーブルコインが支払いチャネルとしての長期的な潜在能力を損なうものではありません。むしろ、これは市場の現状を評価し、ステーブルコインのスケールアップに必要な条件を提供するより明確な基準を提供します。同時に、ステーブルコインが支払い分野で実際に存在し、成長しており、初期段階にあることも明確に見ることができます。機会は巨大ですが、これらの数字を正しく評価する必要があります。

一、ステーブルコインの全体取引量

ステーブルコインは、より迅速で安価かつプログラム可能な支払いソリューションとしてますます注目を集めており、Artemis Analytics、Allium、RWA.xyz、Dune Analyticsの報告によれば、その年間取引量は35兆ドルに達しています。

ARK Investの2026年ビッグアイデアデータによると、2025年12月の調整後のステーブルコイン取引量の30日移動平均値は3.5兆ドルで、Visa、PayPal、送金業務の合計の2.3倍です。

しかし、これらの取引活動の大部分は、実際のエンドユーザーの支払いではなく、供給者への支払いまたは送金などです。これらは主に取引、内部資金移動、自動化されたブロックチェーン活動を含みます。

干渉要因を排除し、ステーブルコインの支払い量をより正確に評価するために、マッキンゼーは先進的なブロックチェーン分析プロバイダーであるArtemis Analyticsと協力しました。分析結果は以下の通りです：

現在の取引速度に基づくと（年換算数字は2025年12月のステーブルコイン支払い活動に基づく）、年間の実際のステーブルコイン支払い量は約3900億ドルで、世界の支払い総量の約0.02%を占めています。

これは、ブロックチェーン上の記録データをより詳細に解釈する必要性を強調しており、金融機関がステーブルコインの長期的な潜在能力を実現するためには、アプリケーションシナリオに基づいた戦略的投資を行う必要があることを示しています。

二、ステーブルコインの強い成長期待

近年、ステーブルコイン市場は急速に拡大しており、その流通供給量は3000億ドルを突破しましたが、2020年にはこの数字は300億ドルにも満たなかった（DeFillmaデータ）。

市場の公開予測は、各方面がステーブルコイン市場の持続的な成長に強い期待を寄せていることを示しています。昨年11月12日、アメリカ財務長官スコット・ベーセントは国債市場会議での発言で、2030年までにステーブルコインの供給量が3兆ドルに達する可能性があると述べました。

主要な金融機関も同様の予測を行い、同時期のステーブルコイン供給量は2兆ドルから4兆ドルの範囲にあると見込んでいます。この成長期待は、金融機関のステーブルコインへの関心を大幅に高め、多くの機関がさまざまな支払いおよび決済シナリオにおけるステーブルコインの応用を探求しています。

支払いに類似した行動をフィルタリングすると、全く異なる景色が現れ、採用状況は均等ではなく、典型的なシナリオは以下の通りです：

• グローバル給与と国際送金：ステーブルコインは、従来の送金チャネルに対して非常に魅力的な代替手段を提供し、非常に低コストでほぼ即時の国境を越えた資金移動を実現します。マッキンゼーのグローバルペイメントマップデータによると、ステーブルコインはグローバル給与と国際送金分野での年間支払い規模は約900億ドルであり、この分野の全体取引規模は1.2兆ドルに達し、ステーブルコインの占有率は1%にも満たない。
• 企業間B2B支払い：国際送金と国際貿易分野では、長年にわたり手数料が高く、決済サイクルが長いなどの効率的な問題が存在しており、ステーブルコインはこれらの問題を解決するのに適しています。先行している企業は、ステーブルコインを利用してサプライチェーンの支払いプロセスを最適化し、流動性管理を改善しています。中小企業の恩恵も特に顕著です。同様に、マッキンゼーのグローバルペイメントマップデータによると、ステーブルコインの企業間支払いの年間規模は約2260万ドルであり、グローバル企業間支払いの全体規模は約1.6兆ドルで、ステーブルコインの占有率はわずか0.01%です。
• 資本市場：ステーブルコインは、取引相手リスクを低減し、決済サイクルを短縮することで、資本市場の決済プロセスを再構築しています。一部の資産管理機関が発行したトークン化ファンドは、ステーブルコインを通じて自動的に投資家に配当を配布したり、銀行を介さずに資金を移動することなく配当をファンドに再投資したりすることを実現しています。この初期の応用シナリオは、オンチェーンのキャッシュフローがファンドの運営プロセスを効果的に簡素化できることを示しています。データによると、ステーブルコインの資本市場における年間決済取引規模は約80億ドルであり、グローバル資本市場の全体決済規模は200兆ドルに達し、ステーブルコインの占有率は0.01%にも満たない。

現在、各方面がステーブルコインの急速な普及を支える根拠として引用しているのは、公開されたステーブルコイン取引規模のデータがほとんどであり、人々はこれらのデータが実際の支払い活動を反映していると仮定することが多いです。しかし、これらの取引が支払い行動と関連しているかどうかを判断するには、オンチェーン取引の実際の内実を深く分析する必要があります。

(https://x.com/artemis/status/2014742549236482078)

現在、ほとんどの実際のステーブルコイン支払い取引量はアジアに高度に集中しており、シンガポール、香港、日本などの地域は少なくともその一つの取引チャネルです。まだ世界的な飽和には達していません。

上記の市場予測と初期の応用シナリオは、ステーブルコインの巨大な成長潜在能力を裏付けていますが、現実には市場の期待と表面的な取引データから導き出される実際の状況との間には依然として大きなギャップが存在します。

マッキンゼー & カンパニー、グローバルペイメントマップ

https://www.mckinsey.com/industries/financial-services/how-we-help-clients/gci-analytics/our-offerings/global-payments-map

三、ステーブルコイン取引量の慎重な解釈

パブリックブロックチェーンは取引活動に前例のない透明性を提供します：すべての資金移動は共有台帳に記録され、人々はほぼリアルタイムでウォレットとさまざまなアプリケーション間の資金の流れを把握できます。

理論的には、従来の支払いシステムと比較して、ブロックチェーンのこの特性により、ステーブルコインの普及度を評価することがより便利になります ------ 従来の支払いシステムの取引データは各プライベートネットワークに分散しており、集計データしか公開されず、一部の取引は完全に公開されません。

しかし、実際の操作において、ステーブルコインの総取引規模は実際の支払い規模と直接等しいわけではありません。

パブリックブロックチェーンの取引データは資金移動の金額を反映することはできますが、その背後にある経済的目的を示すことはできません。したがって、ブロックチェーン上の原始的なステーブルコイン取引規模は、実際にはさまざまなタイプの取引行動を含んでいます。具体的には：

• 暗号通貨取引所と保管機関が大量のステーブルコインの準備金を保有し、自社のウォレット間で資金を移動させる；
• スマートコントラクトの自動相互作用により、同じ資金が繰り返し移動される；
• 流動性管理、アービトラージおよび取引関連の資金の流れ；
• プロトコルレイヤーの技術メカニズムにより、単一の操作が複数のオンチェーン操作に分割され、それによって多くのブロックチェーン取引が生成され、取引総規模が増加する。

これらの行動は、オンチェーンエコシステムの運営において重要な要素であり、ステーブルコインの広範な普及に伴ってさらに増加する可能性が高いです。しかし、従来の定義から見ると、これらの行動の多くは支払いの範疇には含まれません。これらを直接集計して統計すると、ステーブルコインの実際の支払い活動の真の規模を隠すことになります。

これは、ステーブルコインを評価する金融機関にとって非常に明確な示唆を与えます：

公開された原始的な取引規模データは分析の出発点としてのみ機能し、ステーブルコインの支払い普及度と等しくすることはできず、またステーブルコインビジネスが実際に生み出すことのできる収益規模として見ることもできません。

四、ステーブルコイン支払いの実際の規模の状況

Artemis Analyticsとの協力による分析では、ステーブルコイン取引データの精緻な分解分析が行われました。研究の重点は、商業資金移動、決済、給与支払い、国際送金など、支払いの特徴を持つ取引パターンを特定し、取引、機関内部の資金再バランス、スマートコントラクトの自動循環移動を主とする取引データを除外しました。

分析結果は、2025年のステーブルコイン支払いの実際の規模が約3900億ドルで、2024年に対して倍増することを示しています。ステーブルコインの取引規模は、全体のオンチェーン取引やグローバル全体の支払い規模において相対的に低い占有率を持っていますが、このデータは特定のシナリオにおいてステーブルコインが実際に持続的に成長するアプリケーション需要を形成していることを証明するのに十分です（図表参照）。

(Stablecoins in payments: What the raw transaction numbers miss)

私たちの分析からは、以下の3つの顕著な観察結果が得られました：

1. 明確な価値提案。ステーブルコインがますます人気を集めている理由は、既存の支払いチャネルに比べて明らかな利点があるためです。たとえば、より迅速な決済速度、より優れた流動性管理、より低いユーザー体験の摩擦などです。たとえば、2026年までに、ステーブルコインに連動したクレジットカードの消費額は45億ドルに達し、2024年に比べて673%の成長が見込まれています。
2. B2Bが成長をリード。B2B支払いが主導的な地位を占め、金額は約2260億ドルで、世界のステーブルコイン支払い総額の約60%を占めています。B2B支払いは前年同期比で733%の成長を示しており、2026年には急成長が期待されます。
3. アジア地域の取引活動が最も活発。異なる地域や国際送金チャネルの取引活動は均等ではなく、取引規模は現地の市場構造や制約要因に依存することを示しています。アジアからのステーブルコイン支払いが最大の取引源であり、取引額は約2450億ドルで、総額の60%を占めています。北米が続き、取引額は950億ドル、ヨーロッパは3位で500億ドルです。ラテンアメリカとアフリカの取引額はそれぞれ10億ドルにも満たない。現在、取引活動はほぼ完全にシンガポール、香港、日本からの支払いによって推進されています。

以上のトレンドを総合すると、ステーブルコインの実用化は少数の検証済みのシナリオに徐々に根付いており、より広範なスケールアップの実現は、これらの成熟したシナリオのモデルが他の地域に成功裏に展開、複製できるかどうかにかかっています。

ステーブルコインは支払いシステムを再構築する実質的な潜在能力を持っており、この潜在能力の解放は、技術開発、規制の整備、市場の実現の継続的な推進に依存しています。そのスケールアップの応用には、より明確なデータ分析、より理性的な投資配置、公開取引データから有効な信号を識別し、無効なノイズを排除する能力が必要です。金融機関にとって、発展の野心を抱きつつ、現在のステーブルコイン取引規模の現状を客観的に認識し、将来の発展機会を着実に配置することで、ステーブルコインの応用の次の段階で先手を打ち、業界の発展をリードすることができるでしょう。