CircleのCEOがOUSDの挑戦に応える：ステーブルコインは勝者総取りのビジネスであり、私たちは足を緩めない。

著者：Jeremy Allaire、Circle CEO

編纂：佳欢、ChainCatcher

私たちの投資家コミュニティはOUSDに関して多くの質問を寄せており、私たちの見解を聞きたいと思っていますので、ここで私の意見を直接共有したいと思います。

ステーブルコインネットワークはプラットフォームとネットワーク効果のビジネスであり、構築には長い時間がかかります。市場構造はしばしば勝者総取りの傾向があり、他のインターネットプラットフォーム型インフラ市場と非常に似ています。これにはいくつかの側面が影響しています。

まず、ステーブルコインネットワークは実際にはインターネット上の公共プロトコルとソフトウェア層の役割を果たしており、そのネットワークの強さはこのネットワークに接続するアプリケーションやサービスの数と広がりに依存しています。開発者やサービスプロバイダーがネットワークに接続するたびに、より多くのネットワーク効果がもたらされます。

これにより、より多くの開発者を引き付け、より多くの実用性を増加させ、さらに多くのネットワーク効果をもたらします。これがデジタル通貨自体の需要を促進し、流動性ネットワーク効果を通じてこれらのネットワーク効果をさらに強化します。

今日、私たちはUSDCネットワークを通じてこのことを大規模に実現しました。何千ものサービスが私たちのネットワークに接続されており、これは各アプリケーションにとって巨大な実用価値をもたらすだけでなく、全体のユーザーがこのカバレッジと相互運用性から大いに恩恵を受けています。これにより、ユーザーと開発者のUSDCに対する好みがさらに強化されました。

私たちはこのエコシステムの構築に約10年を費やしてきましたが、今や主流の機関がネットワークに接続し、それらの顧客やユーザーをつなげることで、このプロセスは加速しています。

私たちはまた、CCTPやGatewayのようなプロトコルを構築することで、このネットワークをさらに拡張し強化しています。これにより、世界中で相互運用性、安全性、流動性が向上します。これにより、アプリケーション開発者がアクセスできる範囲が広がり、既存の流動性とネットワーク効果に簡単に接続できるようになります。

現在、このソフトウェアスタックはさまざまなチェーン、許可制L2、政府主導のネットワークなどで広く採用されています。

第二の側面は流動性ネットワーク効果です。これは根本的な要素です。流動性はさらなる流動性をもたらします。

ステーブルコインが規模と実用性を達成するためには、非常に高い流動性を持つ必要があります。これは一次市場の流動性（例えば、世界中の主要金融市場の中心をカバーし、世界一流の銀行と直接接続された流動性を持つこと）だけでなく、二次市場の流動性、つまり世界の各地域で小売および機関顧客向けに、すべての法定通貨ツールにアクセス可能で取引可能であることを含みます。

価値を取得し移転したい人々は、このデジタル通貨に簡単に出入りできる必要があります。この点において、私たちは近十年にわたりこの流動性を構築してきました。現在、それは取引所、DeFiの場、決済サービスプロバイダー、決済会社、地域取引所などの多くのチャネルにしっかりと組み込まれています。

これらの流動性ネットワーク効果を確立するには、世界的な規制インフラの構築も必要であり、このステーブルコインが世界中の異なる規制制度の下で使用できることを保証します。

現在、USDCは世界で流動性ランキングの上位3つのデジタル資産の1つであり、その後は急激に下がります。BTC、USDT、USDCは非常に優れた流動性を持っています。

最も近い他のドルステーブルコインの規模は約10分の1であり、流動性はしばしば特定の取引所のプロモーションオファーに集中していますが、USDCの流動性は数十の異なる取引所に広く分散しています。このような流動性を確立することは、約10年にわたる継続的な作業であり、私たちはまだ続けています。

ネットワークの強さの第三の側面は、政策と規制環境との深い統合から来ています。多くの場合、これはライセンスを取得するために数年の努力を要します（例えば、USDCは現在、全ヨーロッパと日本で使用できる唯一の大規模なグローバルステーブルコインです）。ますます多くのステーブルコインに対する規制制度が実施されており、Circleはその先頭に立ち、USDCが世界で最も重要な市場で公式に認可、登録、ライセンスを取得し、受け入れられることを確保しています。

その背後には、グローバルな銀行、準備管理、資金および流動性管理システムの構築があり、このシステムが世界の市場と銀行システムでほぼ24時間稼働できるようにしています。このグローバルな努力は、私たちが何年にもわたって行ってきた大きな投資です。

Circleと私たちの数千のパートナーからなるグローバルエコシステムが行っているすべての投資の最終的な結果は、世界に最も信頼でき、最もアクセスしやすいデジタルドルインフラを提供することです。どんなユーザー、開発者、企業もこのインフラに自由に、便利にアクセスできます。そして私たちは、足を止めるつもりはありません。

これらすべては、データに反映されて複合的に重なり合います。ステーブルコインの採用状況を追跡する第三者分析機関Artemisのデータによれば、2026年第1四半期にUSDCは約30兆ドルのオンチェーン取引を処理し、すべてのドルステーブルコインのオンチェーン取引の80%を占めています。USDTは残りの20%を処理しました。

他のすべてのドルステーブルコインを合わせても、処理された取引総量は0%（つまり0.5%未満）です。他のステーブルコインには一定の流通量があるかもしれませんが、その大部分はプロモーションやインセンティブから来ており、実際の使用量は非常に限られています。その理由は、これらのコインの流動性とネットワークの実用性が極めて限られているからです。

しかし、私は競争環境についての考えは、私たちのネットワークの強さだけでなく、あらゆる新しい取り組み自体に関するいくつかの考慮も含まれています。

OUSDのような製品がUSDCのような製品の基盤の上でどのようにより良くできるかについて、外部からいくつかの見解とポジショニングが共有されています。

1）無料の鋳造と焼却。この考え方は、既存のステーブルコインが焼却（償還）手数料を請求する一方で、決済会社はそのために支払うべきではないとしています（ただし、決済業界全体は、ネットワークの各出入り口に小額の手数料を請求することに基づいています）。

「特定のステーブルコインが高額な償還手数料を請求し、償還チャネルが限られている」という事実を中心に形成された構造的な市場現実があります。その影響は、償還チャネルが強力で流動性が高く、手数料がないステーブルコインが、競合他社のステーブルコインの退出通路となることです。

無制限で無料の償還を提供すると言うのは簡単に聞こえますが、市場の現実はおそらく他の手法を取らざるを得なくなるでしょう。この問題は解決可能であり、Circleは契約メカニズムを通じて対処していますが、一律に手数料を免除するわけではありません。

2）みんなが勝ち、みんなが分け合う。原則としては良さそうに聞こえますが、市場と市場機会の現実は実際には非常に異なります。今日、Circleは大部分の収益を流通パートナーに分配しており、さまざまな市場分野のリーディング企業との協力を拡大しています。

しかし、私たちは同時にかなりの部分の収益を保持し、大規模な市場インフラの構築に投資しています。これらのインフラがUSDCを世界がその上に構築できる強力で価値のある基盤ツールにしています。すべての収益を分配することは、インフラを飢えさせ、システム的な投資不足を引き起こし、最終的にはプラットフォームが常に小さな範囲に制限されることになります。

さらに、Circleは将来のステーブルコイン市場の規模が今日よりも数桁大きくなる可能性が高いと信じています。私たちは多様で増加し続ける協力モデルを通じて、取引所、カストディアン、決済会社、資産発行者など、パートナーをUSDCエコシステムに積極的に引き入れています。

私たちは、全体のエコシステムが価値を拡大するために「海納百川」の心構えで構築し続けることを嬉しく思っています。

3）誰もが発言権を持つ連合。私の見解は少し悲観的かもしれませんが、連合型製品はスケールを実現し、製品市場適合性を持ち、基本的な製品の敏捷性さえも実現するのが歴史的に非常に難しいです。確かに、いくつかの運営インフラを持つ金融連合は存在しますが、彼らの行動は遅いことが予見できます。

多くの大企業が集まると、調整が難しく、互いにインセンティブがずれ、進捗が遅くなり、持続可能な革新や競争力のためのスペースがほとんど残されません。彼らは通常、自分たちの私利のために、運営面で連合自体を「飢えさせる」ことが多いです。

USDCの初期段階では、私たちはこのアプローチを試みましたが、たとえ小さなグループであっても、無限の困難と複雑さに直面しました。

より小さく、より緊密な戦略的協力や、独立して前進できる製品やプラットフォームの構築者との商業的な協力関係は、競争において大規模な連合を常に上回ることがほとんどです。

しかし、このような連合を組成する際には、通常、各自が自分のロゴをリストに載せ、表明し、オープン性を高調に宣伝することを望みます。しかし、通常、これらの企業は後に自社のビジネス部門が顧客に最適な決定を下すことを許可し、これはしばしば市場のリーダーと協力し、持続可能なウィンウィン関係を築くことを意味します。

CircleとCoinbaseの協力およびその意味について、外部からも多くのコメントがあります。私たちのステーブルコインに関するCoinbaseとの協力は依然として堅固であり、私たち双方がUSDCネットワークを拡大する巨大な機会を見ていると思います。

最後に、Circleはさまざまな製品やインフラをサポートすることに常に取り組んでおり、私たちのビジネスの他の分野では、これらのパートナー製品のいくつかと競合する可能性があります。OUSDに関しては、私たちはその多くの創設メンバーと密接に協力しており、これらのメンバーが引き続きUSDCの重要なパートナーおよび顧客となることを期待しています。

同時に、Circleは私たちの製品とプラットフォームのマトリックスを豊かにし、Arc、CCTP、CPN、StableFX、Agent Stackなどの多くの分野に拡大し続けており、他の多くのステーブルコイン発行者との協力も拡大しています。その数は数十社に達し、彼らがArcで発行し、私たちの相互運用性インフラを利用し、私たちのウォレットのサポートを受け、CPNおよびStableFXでの決済および外国為替オプションとなるのを助けています。

私たちはステーブルコインエコシステムの成長を強く期待しており、OUSDがこのコミュニティの新しいメンバーとなることを歓迎します！