ギャラクシー：戦略的構造的問題はまだ完全には解決されておらず、そのBTC保有を利用して利益を生み出す方法を探るべきである。

Galaxy 研究主管のアレックス・ソーンは、Strategyが月曜日に発表した資本管理の調整が重要な転換点であると述べました。数週間前、Strategyの優先株「デジタルクレジット」システムは圧力を受けており、優先株STRCは100ドルの額面価値を下回り、6月26日には71.25ドルの歴史的な低点に達しました。市場は、会社が増加する優先株配当をどのように支払うか疑問を持ち始めました。

Strategyはその後、新しいデジタルクレジット資本フレームワークを発表しました。これには、取締役会が承認したドル準備政策、改訂されたSTRC配当政策、10億ドルの優先証券買戻し権限、10億ドルのMSTR普通株買戻し権限、そしてBTCの現金化計画が含まれています。同時に、取締役会はSTRCの年率配当利回りを11.5%から12%に引き上げ、7月1日以降の登録日について半月ごとの配当が適用されることになりました。発表後、MSTRは月曜日に12.6%上昇し約92.70ドル、STRCは12.2%上昇し約83.70ドルになりました。

ソーンは、Strategyの行動は賢明であると考えていますが、構造的な問題を永久に解決するものではないかもしれないと述べています。会社は依然として大規模な優先株システムと持続的な支払い義務を抱えており、2027年と2028年には67億ドルの転換社債の満期を迎えます。市場が本当に懸念しているのは、Strategyが資産を持っていないことではなく、BTCの保有者、MSTR普通株の株主、または優先株の保有者に損害を与えることなく配当を支払うための十分なドル流動性を持っているかどうかです。普通株を売却して10億ドル以上の現金を調達し、12ヶ月の最低現金準備政策を設定し、現在の現金カバレッジを約17ヶ月に引き上げることで、Strategyは自らの時間を確保しました。

最も議論を呼んでいるのはBTCの現金化計画であり、この表現はStrategyが時折BTCを売却する可能性があることを明確に示しているようです。ソーンは、Strategyがビットコインを売却するのを望んでいません。なぜなら、会社のアイデンティティとMSTRのプレミアムは、長期的なBTCエクスポージャーツールとしての物語に基づいているからです。BTCを売却することは、この物語を弱めることになります。

しかし、少量のBTCを売却することで資本構造の無秩序な螺旋を防ぎ、優先株を保護し、より良い市場環境を待つことができるのであれば、この道は弁護可能であるとも考えています。Strategyは、保有するBTC資産を直接売却することなく収益を生み出す方法を探るべきです。これには、保守的な条件で少量の隔離BTCを貸し出すことや、オプション戦略を通じてボラティリティ収益を得ることが含まれます。