永続契約の祖先であるBitMEXは、1年以上買い手を待ったが、結局閉鎖された。

著者：Zhou，ChainCatcher

7月23日、老舗暗号通貨取引所BitMEXが閉鎖を発表しました。

公式発表によると、スケジュールは3段階に分かれています：

• 発表即時より、BitMEXは全ての新規ユーザー登録を停止し、既存の取引機能は正常に維持されます。
• 8月26日04:00 UTCより、プラットフォームはリスク限度を適用し、ユーザーはポジションを減らすことしかできず、新たなポジションを構築することはできません。この時点から閉鎖日までの間、BitMEXは市場の秩序ある退出を完了するために、既存のポジションを強制的に清算します。
• 9月23日04:00 UTCが正式な閉鎖時間で、その時点で全ての残存未清算ポジションは直ちに強制的に清算されます。BitMEXは清算操作をプラットフォームの裁量で行い、この期間中にユーザーが自ら清算できなかったことによる取引損失については責任を負いません。

RootDataの市場データによると、BMEXトークンは発表後24時間以内に約94.51%下落し、価格は0.06068ドルから0.00517ドルに下がり、歴史的な最低価格を記録しました。2022年11月に記録された1.29ドルの高値と比較すると、下落幅は99.8%に達します。

売却プロセスは1年半かかり、最終的に買い手を待つことができなかった

発表には具体的な閉鎖理由は示されておらず、HDR Global Tradingの取締役会が自社のビジネスと暗号業界全体を見直した結果として決定を下したと述べられています。

過去1年余りの公開情報をつなぎ合わせると、因果関係がかなり明確になりました。

公開情報によれば、BitMEXは2024年末にはすでにブティック投資銀行Broadhaven Capital Partnersを雇って売却プロセスを進めており、その時点ではまだ買い手が決まっていませんでした。このプロセスは常に公開された取引には至りませんでした。

約3週間前、BitMEXはCEOのStephan Lutz、CFOのIna Steiner、CGOのRaphael Polanskyを交代させ、以前はグローバル総法律顧問兼COOを務めていたPeter WilkinsonがCEOに就任しました。

当時の業界の解釈は、プラットフォームが管理コストを削減し、潜在的な取引における魅力を高めるためのものでした。今振り返ると、それは清算プロセスの第一歩に近いものでした。

流動性の崩壊と規制の打撃

BitMEXの市場地位はかつては無敵であり、ビットコインの永久契約を創出しました。2016年5月に開始されたXBTUSDは満期日を廃止し、資金調達率で現物に連動し、最大100倍のレバレッジを提供しました。

Bitcoin Magazineの2019年の報道によれば、BitMEXは当時、暗号デリバティブ市場の約53%のシェアを占め、2位のHuobi DMは約16%、OKExは約12.5%でした。

転機は2020年3月12日で、その日はビットコインの価格が抵抗なく下落し、24時間以内にほぼ50%下落しました。連鎖的な強制清算がBitMEX上で正のフィードバックを生み出し、清算エンジンはすでに薄くなった注文簿に売り注文を流し込み、買い手は打ち破られました。

プラットフォームは3月13日に2回のサービス中断が発生し、BitMEXは当初これをクラウドサービスプロバイダーのハードウェアの問題として説明しましたが、後の振り返りで2回の中断は分散型サービス拒否攻撃によるものであることが確認されました。

市場はその後、この停機が下落の螺旋を中断したと広く考えましたが、その代償はマーケットメーカーと大口のプラットフォームに対する信頼が打ち砕かれたことでした。流動性はその後数週間でBinance Futures、Bybit、OKEx、そして当時のFTXに移り、戻ることはありませんでした。

取引所の防御線は流動性で構成されており、一度深さが移転すると、元のプラットフォームは技術的な問題を修復しても、すでに確立された取引習慣を取り戻すことはできません。BitMEXはその後6年間、現物取引、フォロー取引、取引ボット、そしてTradFiの永久製品を立ち上げましたが、これは不可逆的なプロセスを逆転させようとする試みでした。

さらに、規制の打撃も流動性の崩壊に続いてやってきました。

2020年10月1日、CFTCは民事訴訟を提起し、ニューヨーク南区検察官事務所は同時に刑事訴訟を提起しました。核心的な罪名は未登録のデリバティブプラットフォームの運営と、銀行秘密法に違反して効果的なマネーロンダリング防止およびKYCシステムを確立していないことです。

検察は文書の中で、BitMEXが実質的にマネーロンダリングプラットフォームとして機能していると指摘し、米国市場からの撤退を宣言する行為は真実ではないとしました。

CTOのSamuel Reedはマサチューセッツ州で逮捕され、創業チームはその後全員が経営から退きました。

法的な遅延は4年半続きました。2021年8月、BitMEXはCFTCおよびFinCENと1億ドルの和解に達しました。2022年、創業者のArthur Hayes、Ben Delo、Samuel Reedはそれぞれ有罪を認め、各々1000万ドルの罰金を支払いました。

HDR Global Tradingは2024年7月10日に有罪を認めました。アメリカ司法省によると、ニューヨーク南区の連邦裁判官John Koeltlは2025年1月15日に同社に1億ドルの罰金を科し、2年間の保護観察を付加し、合計罰金は2億ドルを超えました。

その後、強制KYCが同時に実施され、匿名口座開設という元々の利点は消失しました。

転機は2ヶ月後に訪れました。CNBCの報道によれば、トランプは2025年3月27日にArthur Hayes、Benjamin Delo、Samuel Reedの3人の共同創業者および元上級従業員Gregory Dwyerを赦免し、BitMEXを保有する企業主体HDR Global Tradingも赦免しました。これは彼の第2任期内で企業に対する初の赦免です。

CoinMarketCapの最新データによれば、BitMEXはデリバティブ取引所ランキングで50位に位置し、未清算契約は約1.77億ドル、24時間の取引高は約1.2億ドルです。

CryptoQuantの創業者Ki Young Juによれば、BitMEXの昨日のビットコイン先物取引高は8400万ドルで、市場全体のシェアはわずか0.08%です。

永久契約は合法化され、発明者は退場

注目すべきは、永久契約そのものに加え、資金調達率、マーク価格、自動減少メカニズムもBitMEXによって導入され、現在でも各取引所の契約リスク管理の一般的なコンポーネントとなっています。

10年後、この製品はアメリカで合法化されました。

5月29日、CFTCはKalshiEXにビットコイン永久契約BTCPERPの上場を正式に承認し、同日Coinbase Financial Marketsに異議なしの立場を示し、同社の顧客がアクセスできるDeribitの永久契約を海外先物として認定しました。

この製品の現在の重要性は、伝統的な取引所の反応から見ることができます。ロイターによれば、CMEは6月18日にCFTCを提訴し、5月29日の承認を取り消すよう求めました。承認後、CME、Cboe、ICEの株価は合計で10%以上下落しました。

10年以内に、永久契約はオフショアのグレーゾーンからシカゴ取引所の巨頭がその法的分類を求めて規制機関を訴えるまでの全過程を経ました。これらの取引量を引き受けているのはBinance、Bybit、Hyperliquidで、今ではKalshiとCoinbaseも加わっています（Kalshiの暗号永久契約は数週間で取引高が85億ドルを超えたとされています）。

そして、当初それを発明したプラットフォームは2ヶ月後に閉鎖を発表しました。前OKXの上場業務責任者Charlesが言ったように、BitMEXの時代は実際にはすでに終わっており、前の世代の暗号デリバティブ取引を定義しましたが、運営と製品のイテレーションを極めたのは後の一群の華人取引所です。

これも、売却プロセスが1年余りも無人のままだった理由を説明しています。発明権、ブランド、技術スタック、ライセンスはまだ残っていますが、流動性だけが失われており、買い手が本当に求めているのはおそらく後者だけです。