中国のDRAM大手が世界の構図を揺るがし、米国株のメモリーチップが急落、SKハイニックスが破発、サンディスクは1ヶ月でほぼ半減。

著者：李丹

国存储チップのリーダーである長鑫科技がA株に上場した初日の熱狂的なパフォーマンスは、世界のストレージチップセクターの新たな変数となりつつある。

月曜日の米国株市場では、ストレージチップ株が大幅に下落し、市場全体の最大の足かせとなった。サンディスク（SNDK）は取引中に10％以上下落し、早朝の取引で日中安値を更新した際には約14.6％下落し、6月22日に記録した歴史的高値から累計で47％下落し、過去1か月で時価総額が約1700億ドル蒸発した。SKハイニックスADR（SKHY）は取引中に約10％下落し、西部データ（WDC）とシーゲイトテクノロジー（STX）はそれぞれ9％以上と8％以上下落し、マイクロンテクノロジー（MU）は一時7％以上下落した。

取引終了時には、サンディスク、SKハイニックスADR、西部データ、シーゲイトテクノロジー、マイクロンはそれぞれ約11％、7.5％、4.2％、4.1％、2.3％下落した。SKハイニックスは7月10日に米国に上場して以来、初めてIPO発行価格を下回って取引を終え、発行価格より4％低い水準で終了した。

早朝の取引で日中安値を更新した際、チップ株全体のパフォーマンスを追跡するフィラデルフィア半導体指数は約5％下落し、主要な米国株指数に対して大きく劣後し、最終的には2.2％下落した。S&P500指数とナスダックは日中安値を更新した際にそれぞれ約0.4％と0.8％下落し、ダウ平均は終日上昇を維持した。

市場は一般的に、当日上場した長鑫科技（CXMT）に矛先を向けている。この中国最大のDRAMメーカーは、上場初日に株価が460％以上暴騰し、市場価値が3兆元を突破し、新たなA株の時価総額のトップとなり、世界の投資家は今後数年間のDRAM業界の競争構造を再評価することとなった。

中国DRAMリーダーの上場が、世界のストレージセクターの再評価を引き起こす

今週の月曜日に米国株のストレージチップ株が大幅に下落したことについて、多くの外国メディアは、市場が懸念しているのは長鑫科技の短期的な業績ではなく、世界のDRAM供給構造が将来的に変化する可能性であると考えている。

分析によれば、長鑫科技がアジアで今年最大のIPOを完了したことは、同社がより豊富な資本支援を得ることを意味し、今後の生産拡大、技術開発、HBMなどのAI高級ストレージ分野への進出能力が強化されることが期待される。これにより、すでに大幅に上昇している世界のストレージチップリーダーにとって、長期的な競争圧力が高まることを意味する。

あるコメントは、市場が長鑫科技の資金調達が完了することで、今後のDRAMの新たな供給が加速して放出される可能性があり、現在の市場におけるストレージ価格の持続的な上昇に対する楽観的な期待が弱まることを懸念していると指摘している。一方で、これまでにマイクロン、SKハイニックス、サンディスクなどのストレージ株は大幅に上昇しており、高い評価の背景の中で、競争構造の変化は利益確定を引き起こしやすい。

さらに、今回の調整は市場の再評価を反映していると考えるコメントもある。AIによって推進されるHBMの需要は依然として強力だが、投資家は再び考え始めている：中国のメーカーが生産能力と技術力を持続的に向上させる場合、将来的に従来のDRAMビジネスが競争激化の段階に早期に入る可能性があり、業界の利益率に影響を与えるのではないかと。

しかし、多くのアナリストは、市場の反応には一定の過剰解釈がある可能性があると考えている。

現在、長鑫科技の製品は依然としてDDR4、DDR5などの従来のDRAM分野に集中しており、マイクロン、SKハイニックス、サムスンの現在の利益成長が最も早いビジネスはHBMなどのAIストレージ製品から来ている。アメリカの輸出制限の影響を受け、長鑫科技が短期的にHBMの高級市場に参入するには依然として高い技術的ハードルがあるため、世界のAIストレージ市場の構造が短期的に根本的に変わることは難しい。

長鑫科技の初日の暴騰、資本市場が「中国ストレージ」に賭ける

長鑫科技の今回のIPOは、世界的に注目を集めている。

同社は今回、約579億元（約86億ドル）の資金を調達し、今年のアジアIPOの資金調達規模の新記録を樹立した。上場初日、月曜日に同社の株価は発行価格に対して465.82％上昇し、時価総額は3.28兆元に達し、工商銀行を超えてA株の時価総額のトップとなり、その時価総額は2つの貴州茅台に相当する。

月曜日の終日、長鑫科技の取引額は1400億元を超え、A株史上初めて単日取引額が千億元を突破した銘柄となった。

公開資料によれば、長鑫科技は2016年に設立され、中国最大のDRAMチップ製造業者であり、DRAMの自主開発と量産を実現する重要な代表企業である。現在、同社の製品は消費者電子機器、PC、サーバー、自動車電子機器などの多くの分野をカバーしており、DDR5などの新製品の開発を継続的に推進している。

国内メディアは一般的に、長鑫科技の上場は中国半導体産業の新たなマイルストーンを意味するだけでなく、資本市場が国産の高級製造や「ハードテクノロジー」に対してより高い評価プレミアムを与えていることを示していると考えている。市場は、調達した資金が先進的なプロセスの研究開発、生産能力の拡大、国産ストレージ産業チェーンの整備をさらに支援することを期待している。

AI時代、勝敗を決定するのは依然としてHBM

しかし、世界の競争構造から見ると、多くの機関は依然として、マイクロン、SKハイニックス、サムスンがAIストレージ分野でのリーディングアドバンテージを短期的に揺るがすことは難しいと考えている。

現在、AIサーバーの需要が爆発的に増加しており、HBMは世界で最も不足している半導体製品の一つとなっている。マイクロンとSKハイニックスは、ほぼすべてのAIチップメーカーであるNVIDIAなどのHBM供給を独占しており、関連ビジネスは両社の利益が急速に成長する核心的な原動力となっている。

したがって、多くのアナリストは、月曜日のストレージ株の大幅な下落は、業界の基本的な状況が変わったのではなく、感情に駆動された評価調整のように見えると考えている。AIインフラの構築が継続的に進む中、高級ストレージの需要は依然として高速成長を維持することが期待される。

バーンスタインのアナリストであるマーク・リーは、当日のセクターの調整が逆に新たな投資機会を提供したと考えている。彼は、2027年から2028年までに、世界のストレージチップ市場の収入が1.3兆ドルを突破することが期待され、AI時代のデータセンターの建設がDRAMとHBMの需要の成長を支え続けるだろうと予測している。