「今月は皆さんを失望させてしまいました」：25歳のAI天才が200億ドルの爆損を語る手記

著者：谷昱，ChainCatcher

2001年生まれの天才少年は、15歳でコロンビア大学に入学し、19歳で全学科の首席として卒業し、数学、統計、経済の3つの学位を取得しました。Leopold Aschenbrennerは、かつてOpenAIのスーパーアライメントチームの中心メンバーでしたが、安全に関するメモのために解雇され、その後ヘッジファンドを設立し、2年以内に管理規模を200億ドル以上にまで引き上げました。

2026年7月、このシリコンバレーとウォール街から「AIの預言者」と称賛された24歳の若者は、1か月で67%の損失を出し、約160億ドルの公開市場のポジションを強制的に清算することで、自らの神話に一つの区切りをつけました。

一、投資家への手紙：「今月は皆さんを失望させてしまいました」

7月の最終日、AschenbrennerはそのファンドのLP投資家に対して短く重い手紙を送りました。

「今月は皆さんを失望させてしまいました。」と彼は手紙に書きました。

この手紙の裏には、Situational Awarenessファンドが7月に約67%の巨額損失を出したことがあります。投資家への手紙によれば、今月の損失を考慮しても、ファンドの年内の収益率は約80%であるとのことですが、5月末にはこの数字は約270%でした。2か月の間に、栄光と崩壊はAIセクターの暴落によって隔てられていました。

損失はAschenbrennerに困難な決断を強いました：公開市場のポジションの大部分をKen GriffinのCitadelに売却し、貸し手からの追加証拠金要求に対応するための資金を調達することです。報道によれば、36時間以内にCitadelはSituationalの約160億ドルの全ての公開市場ポジションを割引価格で引き受けました。

その一方で、Situationalは水曜日の深夜に、Greenoaksとセコイアキャピタルが主導する投資家団体に対して35億ドルでAI巨人Anthropicの株式を売却する合意を結びましたが、木曜日の朝、ファンドは最終的に取引を撤回しました。

Aschenbrennerは手紙の中で自らの解釈を述べました。彼は一部の責任をファンドのポジションに対するショートに帰し、それが損失を悪化させたと述べ、Situationalの遭遇を「銀行の取り付け騒ぎ」に例えました。彼はまた、ファンドがポートフォリオから全てのレバレッジを撤去したことを投資家に知らせました。

彼は明確に述べました：「私はこれらの出来事に対して全ての責任を負います。」ファンドは閉鎖、清算、または純粋なプライベートエクイティに変わることはなく、引き続き混合運用を続けますが、公開ポジションは一時的に全額管理されます。彼はポートフォリオ管理、リスクチーム、警戒心を強化し、「高価な傷」を貴重な教訓に変えることを約束し、現在の機会に楽観的であると述べました------基本的な状況は改善が加速し、価格は著しく下落しています。

二、爆損の始まり：AI株の暴落とレバレッジの反噬

Situationalの崩壊は無警告ではありませんでした。

ほとんどの総合型ヘッジファンドとは異なり、Aschenbrennerはファンドを設立して以来、ほぼ全ての賭けをAI革命にかけてきました。彼は何度も公に、今後数年でAIが世界最大の投資機会になると述べており、ファンドはAI産業チェーンに長期的に重きを置いています。AI計算能力、データセンター、電力インフラなどの分野に投資し、AIの影響を受けると考える伝統的なソフトウェア会社の一部をショートすることで、「AIを買い、伝統的なソフトウェアを売る」戦略で超過収益を得ようとしました。

AI市場が上昇し続けている間、この戦略は非常に好調でした。5月末までに、Situationalの年内収益率は一時約270%に達し、管理規模も200億ドルを超えて急速に膨張し、今年のウォール街で最も注目されるスター基金の一つとなりました。

しかし問題は、ファンドが高レバレッジの基盤の上に築かれていたことです。7月にAIセクターが大幅に調整された際、多くの重視株が同時に下落し、以前に構築された一部のソフトウェア株のショートは逆に上昇し、両端が同時に圧力を受けました。ファンドの純資産が急速に減少するにつれて、貸し手は追加証拠金（Margin Call）を要求し、Situationalは一部の資産を売却して証拠金を補充せざるを得なくなり、売り圧力がさらに株価を押し下げ、「株価下落---追加証拠金---強制売却---さらに下落」という悪循環を形成しました。

さらに重要なのは、Situationalが保有していた多くの株式自体が流動性が限られていたことです。市場がファンドが去レバレッジの圧力に直面していることに気づくと、一部の機関はその重視株に対してショートポジションを構築し、市場の変動をさらに拡大しました。Aschenbrennerはその後、投資家への手紙の中でこの出来事を「銀行の取り付け騒ぎ」に例え、全ての取引相手が先に退出しようとすると流動性が急速に枯渇することを指摘しました。

最終的に、ファンドは市場が安定するのを待つことができませんでした。Situationalが大規模な去レバレッジを完了した翌日（7月31日）、AIセクターは強力な反発を迎え、SanDiskは1日で25.99%上昇し、CoreWeaveは21.51%上昇しました。この場面はこの事件の中で最もドラマチックな部分となりました：AschenbrennerはAIの長期的価値を誤って判断したのではなく、高レバレッジの下で短期的な市場の変動によって早期に排除されたのです。

三、暗号世界の「前世今生」

この「AI株の神」がかつて暗号世界の一員であったことを知る人は少ないです。

2022年初頭、AschenbrennerはSam Bankman-Friedが設立したFTXのFuture Fundチームに参加しました。FTXはかつて世界で2番目に大きな暗号通貨取引所で、評価額は一時320億ドルを超えました。その時19歳のAschenbrennerは「効果的利他主義」（EA）運動に身を投じ、資金提供プロジェクトの評価に参加し、数億ドルを人類の福祉を改善する最も有望な分野に投資しようとしました。

しかし2022年11月、FTXは顧客資金の流用と債務問題により連続して暴落し、破産を申請しました。創設者SBFは最終的に25年の禁固刑を言い渡され、彼が掲げた「稼ぐことは与えるため」という倫理も彼自身によって「ほとんどは表向きのもの」とされました。

AschenbrennerはFTXの暴落前夜にこの機関を離れました。この世界最大の金融詐欺の中心にいた経験は、彼に市場の複雑さとリスクを早くから認識させました。

しかし運命の皮肉は、FTXを出た後、AschenbrennerがOpenAIのスーパーアライメントチームに入ってAIの安全性を研究することになったことです------この仕事は本来、スーパーインテリジェンスの「ブレーキ」をかけるためのものでした。2024年4月、彼は安全に関するメモを執筆し、OpenAIのセキュリティの不十分さを警告したため、「漏洩」の理由で解雇されました。1か月後、スーパーアライメントチームも解散を発表しました。

解雇されてわずか2か月後、Aschenbrennerは165ページにわたる論文『状況認識：今後10年』を発表しました。その後、彼は市場で最も急成長しているAI加速ファンドを設立し、全ての賭けをAIの急成長にかけました------「ブレーキをかける」人から「アクセルを踏む」最も激しい人へと変わったのです。

しかし、現在のAschenbrennerは暗号世界との全ての接点を断っているわけではありません。むしろ、彼はAIと暗号インフラの交差領域を重要な投資方向として位置付けています。

SECの文書によれば、Situational Awarenessファンドはビットコインマイニングセクターに大規模なポジションを持っています。その保有にはIREN、Core Scientific、Riot Platforms、CleanSpark、Bitfarmsなどのビットコインマイニング会社が含まれています。2026年第一四半期までに、ファンドの公開ポジションは55億ドルから136.7億ドルに拡大しました。

Aschenbrennerの投資論理はビットコイン価格の上昇を期待するものではなく、より深い構造的な機会を見出したことにあります：ビットコインマイナーが握る工業用電力インフラと電力網接続権です。

アメリカでは、新しいデータセンターが電力網に接続されるには通常3年から5年かかります。しかし、ビットコインマイナーはすでにギガワット級の工業用電力能力と長期的なエネルギー供給契約を持っています。AI企業が電力容量を争う中で、マイナーが持つ電力網接続権はビットコインそのものよりも価値のある資産に変わりつつあります。

四、レバレッジ、サイクルと縮小

Situational Awarenessの大きな浮き沈みは、シリコンバレーが世界のAI波に未来の技術に賭ける極端なスタイルを反映しています。

Bitfire Groupのチーフエコノミスト付鹏は最近、AI産業が現在中流から下流への移行期にあると指摘しました。NVIDIAを代表とするインフラ層は成熟段階に入り、「老登株」の特徴を示していますが、下流のアプリケーション層にはChatGPTのような画期的な突破がまだ見られません。今後10～18か月は産業サイクルの切り替え移行期です。AIの後半戦では、単にお金を焼き続けてインフラを構築する物語ではなく、AIが効率ツールとして実際の業界に入った後、安定した支払い、利益、拡散を生み出せるかどうかが競争の焦点となります。

付鹏はまた、レバレッジのリスクを特に強調しました：業界の基本面が極めて確実で、ボラティリティが極めて低下したとき、場外金融レバレッジの過剰蓄積が暴落を引き起こす隠れた殺人者となることが多いのです。去レバレッジが発生すると、企業の基本面に問題がなくても、価格は激しく変動します。

これはまさにAschenbrennerが200億ドルで買った教訓です。

付鹏はまた、現在の市場資金が縮小ロジックに従っており、周辺の高弾性でキャッシュフローの支えがない投機資産を優先的に排除し、最もコアで確実性の高い対象に集中していると指摘しました。ビットコインなどの流動性資産は、伝統的な株式市場よりも先に評価圧力を消化することが多いです。Aschenbrennerが強制的に清算されたことは、単なる天才の堕落ではなく、AIの今回の市場の分水嶺となる可能性があります。

Aschenbrennerは手紙の中で、ファンドが全てのレバレッジを撤去したことを認めました。しかし、この決定は遅すぎました------レバレッジが去化を始めると、その破壊力は逆転できないものとなります。

この25歳の若者は、FTXの廃墟から歩み出し、OpenAIの論争の中で去り、2年の間にウォール街で最も驚くべき富の神話の一つを築き上げ、また6日間でそれを自ら破壊しました。彼の物語は、AI時代の狂熱の注釈であり、レバレッジと貪欲の最も生き生きとした警告でもあります。