火币大咖講堂｜CryptoからTradFiへ：資産研究分析家YTが米国株の永続契約とマクロ配置の新たな機会を解読する

暗号通貨とTradFi市場の関係がますます密接になる中、ますます多くのWeb3ネイティブユーザーが米国株、金、原油、マクロインデックスなどの資産に目を向け始めています。世界のマクロ経済、ドル流動性、地政学的要因の複雑な絡み合いに直面し、暗号取引者はどのように単一の対象制限を打破し、マクロドライブの下での多様な資産配分に向かうのでしょうか？

8月20日、火幣成長学院が精心に作り上げた長期教育コーナー「火幣大咖講堂」第6期が無事終了しました。本期のイベントは「Cryptoの外、TradFi取引の新しい機会」をテーマに、特別ゲストとして火幣HTX資産研究分析師YTを招き、米国株の永続契約の取引ロジック、AIトラックの選定フレームワーク、マクロ資産の配分戦略について深く探討し、Web3取引者に新たな投資の窓を開きました。

取引入口のアップグレード：Web3ユーザーはどのようにTradFi資産を活用するか？

YTはシェアの中でまず「取引入口」から切り込み、同じ伝統的金融資産が異なるツールを通じて取引に参加する場合、対応する権利、コスト、リスクが異なることを指摘しました。

株式を例に挙げると、取引者は直接株を保有する、トークン化された株、永続契約、オプション/レバレッジなどの方法で市場エクスポージャーを得ることができます。

その中で、直接株を保有することで比較的完全な株主権利を得ることができますが、通常は取引時間、アカウント、マーケットアクセスなどの要因に制限されます。トークン化された株はブロックチェーンを通じて伝統的な株をマッピングし、Web3ユーザーにオンチェーン取引の入口を提供しますが、基盤資産の保管、コンプライアンス、権利保障などの問題に注意が必要です。永続契約は価格取引により重点を置き、24時間365日、ロング・ショート両方向およびレバレッジ取引をサポートしますが、同時に資金コスト、マージン、強制清算などのリスクも伴います。

さらに、熟練のDeFiプレイヤーにとって、トークン化された株と永続契約を組み合わせることで、流動性プール（LP）の構築や先物と現物の価格差を利用した資金コストのアービトラージなどの高度なプレイが派生し、資金の利益の次元を大きく広げることができます。

YTは、ほとんどのCryptoユーザーにとって、永続契約がTradFi取引に入る比較的直接的な方法かもしれないが、取引の前にまず自分が取引する資産が何であるか、そして異なる取引ツールに対応する具体的なルールとリスクを明確にする必要があると述べました。

主線を固定する：AIトラックのリーダーとマクロマッピング資産の配分ロジック

取引入口を明確にした後、YTはさらに「何を買うか」という議論に広げました。

YTは、現在のTradFi市場で注目すべき資産は大きく2つのカテゴリに分けられると考えています：1つはAI産業チェーン関連資産、もう1つは金、銀、外国為替、株価指数ETF、米国債などのマクロマッピング資産です。

AI産業チェーンについて、YTはそれを計算力チップ、高速ネットワーク接続、ストレージとメモリ帯域幅、製造能力、電力およびインフラ、クラウドコンピューティング、大規模モデル、企業アプリケーションなどの複数のセグメントに分解しました。

彼は、現在のAI産業チェーンの取引の主線は「資金は常に新しいボトルネックを追い求め、技術ボトルネックを利益に変えるリーダーは、確実性が高く、リスクが小さい」と要約できると考えています。

したがって、市場のホットスポットを盲目的に追いかけるのではなく、YTは重要な技術、サプライチェーンのボトルネック、または市場シェアを掌握しているリーダー企業に注目することを好み、「シェア、利益、確実性」という3つの選定次元を提案しました。

具体的には、取引者は企業が細分化されたセグメントの重要なボトルネックを制御しているか、下流の顧客が高い代替コストを持っているかに注目する必要があります。同時に、粗利益率、自由キャッシュフロー、資本支出のリターンを観察し、さらに受注残高と経営陣の収益ガイダンスが持続的に改善されているかに注目する必要があります。

「リーダーが調整する際、少なくとも基本的な面での支えがあります。」YTは、基本的な面での支えが欠けている二三線企業と比較して、市場の価格決定権を持つリーダー企業は市場のリスク嗜好が低下する際にも相対的に明確な価値のアンカーが存在すると述べました。

マクロ資産に関して、YTは金、米国債、指数ETFを例に挙げ、データ駆動の取引ロジックを整理しました。

例えば、CPIが予想を下回ったり、米連邦準備制度がハト派のシグナルを発信したりすると、通常は実質金利とドルが低下し、金や非米通貨にとって好材料となります。一方、米国株の大盤指数（SPYやQQQなど）については、市場全体の利益期待とリスクなしの割引率のゲームを総合的に考慮する必要があります。不確実なマクロ環境に直面した場合、テクノロジー株に集中したQQQよりも、より広範なカバレッジを持つSPY（S&P 500指数ETF）が単一セクターのリスクを分散する上でしばしば優れたパフォーマンスを示します。

実戦心得：取引の知行合一とリスク管理

本期のシェアでは、取引の実行とリスク管理も通じて重要なテーマとなりました。

実践的な面では、YTは投資者に財務報告と評価を判断するための5つのコアシグナルを伝授しました：収入と受注の成長、利益率の変化、資本支出のリターン率、評価倍率（PE）、および市場ポジションの混雑度に注目することです。同時に、取引の種類を明確にし、適切な取引ツールを選択し、事前に退出条件を設定することが重要です。

YTは、取引は自分が正しいことを証明するためではなく、不確実性の中でリスクを管理し、トレンドに参加するためのものであると述べました。最初の買いロジックが無効になった場合は、迅速に退出すべきであり、市場と対抗し続けるべきではありません。

インタラクティブなセッションでは、YTはライブチャットのユーザーからのTradFi資産の選択、資金コスト、市場の変動、リスク分散などに関する質問にさらに応じました。

YTは、TradFiの永続契約は一般的なレバレッジと強制清算リスクに加えて、Cryptoユーザーが見落としがちな問題、すなわち伝統的金融市場の取引時間と永続契約の取引時間の不一致があると述べました。

例えば、株式市場は週末に通常取引を行いませんが、関連する永続契約は引き続き取引される可能性があります。週末に突発的な出来事が発生した場合、関連資産は大きな変動を生じる可能性があり、高レバレッジポジションはリスクをさらに拡大します。

さらに、トークン化された株の流動性マイニングや資金コストのアービトラージに参加する際、取引者は取引の深さ、取引量、スリッページ、手数料、無常損失、資金占有、および極端な市場状況下でのマージンリスクを総合的に考慮する必要があり、名目APRだけで戦略の収益を判断してはいけません。

複数の資産を同時に取引することによって生じるリスク集中の問題に対して、YTは取引者がポジションを適切に管理し、過度なレバレッジの使用を避ける必要があると強調しました。満額で取引せず、常に自分にいくつかの弾薬を残しておくべきです。